中国企业债务融资工具分析
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我国企业债务融资工具分析
二零一七年
目录
章节 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章
内容 直接债务融资工具介绍 公司债产品介绍 企业债产品介绍 中期票据与短期融资券产品介绍 资产证券化产品介绍
页码 2 8 23 32 39
目录
第一章 直接债务融资工具介绍
1.1 企业融资方式概览 1.2 直接债务融资方式及比较 1.3 直接债务融资工具市场情况
期限
一年以上中长期，实际发行中以3-5年期限产品为主；若无担保则期限较短
利率
综合融资成本一般低于企业实际贷款成本；不同信用等级公司债券利率分化较为明显，中高信用等级（AA及以上）公 司债券利率更具优势
募集资金用途 通常可用于补充营运资金、偿还银行贷款及项目投资、股权投资或收购资产，用途较为灵活
第一章 企业融资方式概览
1.1 企业融资方式概览
从资产负债表分析，企业日常运营所 依成，主要系通过自赖的资产之形有 资金经营及负债经营两种方式
企业资产负债表
流动资产 …… 非流动资产 ……
流动负债 非流动负债 负债合计 所有者权益
资产合计
负债所有者权益合计
直接债务融资 企业资产证券化
信托 银行贷款
我国目前债券市场发行结构分析（按债券种类）
2015 年末在中央结算公司登记托管的主要券种持有者结构
目录
第二章 公司债产品介绍
2.1 公司债产品简介 2.2 公司债产品特点及优势 2.3 公司债与其他融资方式比较优势 2.4 公司债政策动态
第二章 公司债产品介绍
2.1 公司债产品简介
产品定义
根据证监会2015年1月最新发布的《公司债券发行与交易管理办法》：公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付 息的有价证券
不超过270天
非公开定向债务 融资工具
3年期以下居多
不受净资产40%的限制
是否互占额 度
与企业债合并计 算，与中票是否 合并计算视情况
沟通
与中票、公司债 主体评级AA以上中票（含企业债、公司债）和短融可以不合并计算；企业债和公司债任何情况下额
合并计算
度均不考虑短融；SCP及定向工具不占其他产品额度
第一章 企业融资方式概览
募集资金 用途
符合法律法规和国家 政策要求，可用于项 目投资、补充营运资 金和偿还银行贷款等
符合国家产业政策和 行业发展方向，所需 相关手续齐全。各类 用途有一定比例限制
无明确限定，符合法律法规和 国家政策要求
补充流动资金，不得用于长期投资
审批机关
证监会
发改委
交易商协会
第一章 企业融资方式概览
1.3 直接债务融资工具市场情况
展望 2016 年，债券市场进入“十三五”开局之年，将延续快速发展态势。债市规模将进一步扩大，低利率环境下信用债发行规模也将持续提升。在宏观经济稳增 长压力下，央行货币政策料将维持相对灵活宽松，债券市场收益率相应下行，社会融资成本有望进一步下降。为服务经济“新常态”，支持金融市场改革升级， 债券市场将在“数量”扩张的基础上，在“质量”上有更大提升。
要素
公司债券
企业债券
中期票据
发行人
上市公司
非上市企业
1年以上中长期， 1年以上中长期， 发行期限 无担保期限较短 无担保期限较短 以3年和5年为主
待偿还余额不得超过净资产的40%，不同主管机关对净资产
发行规模
的定义及其他品种是否占用额度的具体规定不同
短期融资券
超短期融资券
上市公司和非上市企业均可
一年以内
1.2 直接债务融资方式及比较（续2）
直接债务融资方式比较（续）
要素
交易流通 场所
公司债券 交易所市场
企业债券
中期票据
银行间市场及交易所 市场
短期融资券
超短期 融资券
银行间市场
融资成本
融资成本与企业的信用资质相关，优质企业（一般指 主体AA以上）的发行利率低于同期限的银行贷款
非公开定向债务 融资工具
直接债务融资工具谱系 证监会
发改委
境外
中 期 票 据
短 期 融 资 券
超 短 期 融 资 券
ABS ABN
非 公 开 定 向 发
资 （产
支 持 ）票
公 司 债 券
行
据
专
私
项
募
（资
公
产
司
管
债
）理
券
计
企 业 债 券
香 港 人 民 币 债
划
第一章 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续1）
直接债务融资方式比较
信用评级 与担保
流通市场
公开发行公司债券，应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级
公司可自主决定是否选择担保及担保方式 公开发行的公司债券，应当在依法设立的证券交易所上市交易，或在全国中小企业股份转让系统或者国务院批准的其
他证券交易场所转让
非公开发行公司债券，可以申请在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券 公司柜台转让
第二章 公司债产品介绍
2.2 公司债产品特点及优势
发行条件宽松 公司制法人均可发行，条件宽松 募集资金使用方便
融资效率较高 审核周期短，效率高 一次核准，分期发行
债权
外部融资方式
股债混合 可转债
可选择的融资方式
企业的负债来源主要有两部分：日 常经营产生的经营性负债以及外部 的债权融资
自有资金来源于两部分：日常经营 积累以及外部的股权融资
股权
PE：私募股权融资 IPO 增发 配股
第一章 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较
源自文库
直接债务融资工具谱系
境内 交易商协会
产品要素
监管
公开发行的公司债券由中国证券监督管理委员会负责核准，非公开发行的公司债券需在发行后向中国证券业协会备案
发行方式 发行人
公司债券可以公开发行，也可以非公开发行 一次核准，可一次发行或分期发行 自中国证监会核准发行之日起，发行人应当在十二个月内完成首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕 本办法规定的发行人不包括地方政府融资平台公司
过去几年，债券市场经历了全方位的快速发展：债券品种不断丰富，中期票据、定向债务工具、超短期融资券、中小企业私募债券等新品种层出不穷，各类债券的发 行规模也迅速增长
截止2015年9月，中国债券市场的债券托管余额达45.30万亿元，仅次于美国、日本，位列世界第三。其中场外市场交易量占到交易总额的80%以上，是投资者交 易的最主要场所。主要的交易参与者是各类金融机构，集中度较高，投资者结构不够多元化。当前，我国债券市场券种创新不断，国际化程度进一步加深，发展 态势良好，但信用债违约问题不容小觑。
二零一七年
目录
章节 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章
内容 直接债务融资工具介绍 公司债产品介绍 企业债产品介绍 中期票据与短期融资券产品介绍 资产证券化产品介绍
页码 2 8 23 32 39
目录
第一章 直接债务融资工具介绍
1.1 企业融资方式概览 1.2 直接债务融资方式及比较 1.3 直接债务融资工具市场情况
期限
一年以上中长期，实际发行中以3-5年期限产品为主；若无担保则期限较短
利率
综合融资成本一般低于企业实际贷款成本；不同信用等级公司债券利率分化较为明显，中高信用等级（AA及以上）公 司债券利率更具优势
募集资金用途 通常可用于补充营运资金、偿还银行贷款及项目投资、股权投资或收购资产，用途较为灵活
第一章 企业融资方式概览
1.1 企业融资方式概览
从资产负债表分析，企业日常运营所 依成，主要系通过自赖的资产之形有 资金经营及负债经营两种方式
企业资产负债表
流动资产 …… 非流动资产 ……
流动负债 非流动负债 负债合计 所有者权益
资产合计
负债所有者权益合计
直接债务融资 企业资产证券化
信托 银行贷款
我国目前债券市场发行结构分析（按债券种类）
2015 年末在中央结算公司登记托管的主要券种持有者结构
目录
第二章 公司债产品介绍
2.1 公司债产品简介 2.2 公司债产品特点及优势 2.3 公司债与其他融资方式比较优势 2.4 公司债政策动态
第二章 公司债产品介绍
2.1 公司债产品简介
产品定义
根据证监会2015年1月最新发布的《公司债券发行与交易管理办法》：公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付 息的有价证券
不超过270天
非公开定向债务 融资工具
3年期以下居多
不受净资产40%的限制
是否互占额 度
与企业债合并计 算，与中票是否 合并计算视情况
沟通
与中票、公司债 主体评级AA以上中票（含企业债、公司债）和短融可以不合并计算；企业债和公司债任何情况下额
合并计算
度均不考虑短融；SCP及定向工具不占其他产品额度
第一章 企业融资方式概览
募集资金 用途
符合法律法规和国家 政策要求，可用于项 目投资、补充营运资 金和偿还银行贷款等
符合国家产业政策和 行业发展方向，所需 相关手续齐全。各类 用途有一定比例限制
无明确限定，符合法律法规和 国家政策要求
补充流动资金，不得用于长期投资
审批机关
证监会
发改委
交易商协会
第一章 企业融资方式概览
1.3 直接债务融资工具市场情况
展望 2016 年，债券市场进入“十三五”开局之年，将延续快速发展态势。债市规模将进一步扩大，低利率环境下信用债发行规模也将持续提升。在宏观经济稳增 长压力下，央行货币政策料将维持相对灵活宽松，债券市场收益率相应下行，社会融资成本有望进一步下降。为服务经济“新常态”，支持金融市场改革升级， 债券市场将在“数量”扩张的基础上，在“质量”上有更大提升。
要素
公司债券
企业债券
中期票据
发行人
上市公司
非上市企业
1年以上中长期， 1年以上中长期， 发行期限 无担保期限较短 无担保期限较短 以3年和5年为主
待偿还余额不得超过净资产的40%，不同主管机关对净资产
发行规模
的定义及其他品种是否占用额度的具体规定不同
短期融资券
超短期融资券
上市公司和非上市企业均可
一年以内
1.2 直接债务融资方式及比较（续2）
直接债务融资方式比较（续）
要素
交易流通 场所
公司债券 交易所市场
企业债券
中期票据
银行间市场及交易所 市场
短期融资券
超短期 融资券
银行间市场
融资成本
融资成本与企业的信用资质相关，优质企业（一般指 主体AA以上）的发行利率低于同期限的银行贷款
非公开定向债务 融资工具
直接债务融资工具谱系 证监会
发改委
境外
中 期 票 据
短 期 融 资 券
超 短 期 融 资 券
ABS ABN
非 公 开 定 向 发
资 （产
支 持 ）票
公 司 债 券
行
据
专
私
项
募
（资
公
产
司
管
债
）理
券
计
企 业 债 券
香 港 人 民 币 债
划
第一章 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较（续1）
直接债务融资方式比较
信用评级 与担保
流通市场
公开发行公司债券，应当委托具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行信用评级
公司可自主决定是否选择担保及担保方式 公开发行的公司债券，应当在依法设立的证券交易所上市交易，或在全国中小企业股份转让系统或者国务院批准的其
他证券交易场所转让
非公开发行公司债券，可以申请在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券 公司柜台转让
第二章 公司债产品介绍
2.2 公司债产品特点及优势
发行条件宽松 公司制法人均可发行，条件宽松 募集资金使用方便
融资效率较高 审核周期短，效率高 一次核准，分期发行
债权
外部融资方式
股债混合 可转债
可选择的融资方式
企业的负债来源主要有两部分：日 常经营产生的经营性负债以及外部 的债权融资
自有资金来源于两部分：日常经营 积累以及外部的股权融资
股权
PE：私募股权融资 IPO 增发 配股
第一章 企业融资方式概览
1.2 直接债务融资方式及比较
源自文库
直接债务融资工具谱系
境内 交易商协会
产品要素
监管
公开发行的公司债券由中国证券监督管理委员会负责核准，非公开发行的公司债券需在发行后向中国证券业协会备案
发行方式 发行人
公司债券可以公开发行，也可以非公开发行 一次核准，可一次发行或分期发行 自中国证监会核准发行之日起，发行人应当在十二个月内完成首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕 本办法规定的发行人不包括地方政府融资平台公司
过去几年，债券市场经历了全方位的快速发展：债券品种不断丰富，中期票据、定向债务工具、超短期融资券、中小企业私募债券等新品种层出不穷，各类债券的发 行规模也迅速增长
截止2015年9月，中国债券市场的债券托管余额达45.30万亿元，仅次于美国、日本，位列世界第三。其中场外市场交易量占到交易总额的80%以上，是投资者交 易的最主要场所。主要的交易参与者是各类金融机构，集中度较高，投资者结构不够多元化。当前，我国债券市场券种创新不断，国际化程度进一步加深，发展 态势良好，但信用债违约问题不容小觑。