固定收益证券 (2)

一名词解释

1 .零息债券。零息债券是票面利率为零的债券。零息债券的交易价格一定低于面值，投资者获利的途径是资本利得。此外，有一种证券虽然规定了所谓的利率，但规定投资者只能到期一次还本付息，本质上这种债券的投资获利也还是资本利得。

零息债券有很多独特之处，其一就是再投资收益率风险低，而价格风险高。

2．信用风险。违约风险又叫信用风险，或叫倒账风险，是固定收益证券主要的风险之一。3．折现因子。指在某一特定时期后的1元钱，相当于零时点的价值。

4．静态利差。指假定投资者持有债券至偿还期，债券所实现的收益会在国债到期收益率之上高多少个基点。

5．收益率曲线。各期限的无风险零息债券到期收益率所构成的曲线。

6．固定收益证券。固定收益证券是指现金流相对稳定的证券。

7．流动性风险。固定收益证券因其流动性不足而在交易证券时所可能发生的损失。

8．金融久期。市场利率发生一个百分点的变化，债券价格变化的金额。

9．免疫。使资产与负债的现金流量相吻合。

10．麦考利久期。根据债券的每次息票利息和本金支付时间的的加权平均来计算久期，称为麦考利久期。具体的计算将每次债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金流的时间同对应的权重相乘,最终合计出整个债券的久期。

11.关键利率久期。关键即期利率一定幅度的变化所产生的债券价格变化。

12.全价。所谓全价指买方向卖方支付的不在付息日交割的债券的价格，这个价格包含了下一个付息日的应计利息。我们把这种交易称为含息交易。

13.净价。全价减去应计利息为净价，此时则为除息交易。

14.套利。利用证券定价之间的不一致，进而资金转移，从中赚取无风险利润的行为。

15.总收益率。总收益率是使初始投资增长至我们计算的未来总额的利率。

二简答

1．固定收益证券的作用有哪些

答：固定收益证券在证券家族中占有重要的地位。它不仅满足了投资者与融资者双方的需求；也为宏观金融政策建立了发挥作用的机制；固定收益证券市场的发展不仅为健全公司治理提供了帮助；也使银行等金融机构无形中增加了竞争对手，提高了这些机构的效率。也正是因为固定收益证券市场作用的广泛性，才使其成为金融市场不可缺少的重要一部分。

2.什么是债券价格的时间效应

答：θ值反映的是到期收益率曲线不发生变化的情况下，债券价格变化的效应。可以理解为持有期无穷小时债券价格的升至水平。

3.固定收益证券的利率风险的含义包括哪些

答：我们将由利率波动导致的固定收益证券收益的波动叫做证券的利率风险。

固定收益证券的利率风险包含多种含义：一是利率变化导致证券价格的变化；二是利率变化导致证券利息收益的再投资受益率的变化；三是利率变化会导致某类证券的现金流的变化；四是利率变化导致违约风险和流动性风险。

首先是利率变化导致证券价格的变化。

通常情况下，证券价格受利率变化的影响，主要是：（1）证券价格与利率呈反方向变化；（2）偿还期越长，债券价格的波动幅度越大；（3）票面利率越低，价格波动越大；（4）相同幅度的利率变化，由利率下降引起的债券价格的上升幅度大于由利率上升引起的债券价格的下降幅度。

其次，利率变化导致证券再投资收益率的变化。

第三，利率变化会致使债券本金流量发生变化，进而给投资者收益带来变化。

第四，利率风险会引起债券投资中的违约风险以及流动性风险等。

4．影响债券价格—利率敏感性的主要因素有哪些

答：主要包括：偿还期，票面利率，利率水平等。

以下规律：第一，假定其他因素不变，偿还期越长，敏感性越大。第二，假定其他因素不变，票面利率越低，敏感性越高。第三，假定其他因素不变，市场利率水平越低，敏感性越高。

5.凸性的特征有哪些

答：1.随着收益率的上升（下降），债券的美元久期将减小（增大）。

2．对于既定的收益率和期限，息票越低，债券的凸性越大；对于同种期限的债券，零息票债券的凸性大于息票债券的凸性。

3．对于既定收益率和修正久期的债券，息票越低，凸性越小。这项性质的投资含义是：久期相同的债券，零息票债券的凸性最小。

4.非含权债券的凸性都是正数。

5．随着久期的增大，债券的凸性加速上升。即久期的加倍使凸性的升幅大于其倍数。6．提前还贷风险的内容有哪些

答：提前还款风险包括两个方面：一是收缩风险；二是扩张风险。

收缩风险是指贷款规模收缩给转手证券投资者带来的损失。由于利率下降，借款人大量提前偿还贷款本金，使证券投资者不能获得原来的高收益，其次利率下降，再投资收益是下降的。扩张风险是利率上升后投资者遭受的证券价格下降的损失以及由于借款人不能提前还款致使投资者不能获得增加的投资本金而带来的损失。

7.收益率曲线的作用有哪些

答：给其他证券定价，寻找套利机会，预测未来即期利率。

8.到期收益率在作用上的局限性有哪些

答：到期收益率的计算包括四个假定条件，它们是

1．持有人必须将债券持有到偿还期；

2．利息收入再投资时必须是按到期收益率进行投资，即利率呈水平状；

3．该债券不存在违约风险，全部现金流量如约实现；

4. 没有回购条款，债券发行者不能在偿还期到来前回购证券。

这四个假设都很苛刻。首先，对于短期债券，投资者持有至偿还期还可以理解，而长达10年、20年，甚至更长时期的债券，投资者要将其持有到期就很难理解。此时，投资者更关注的是持有期间的收益率，而不是到期收益率。

其次，对于有回购条款的债券来说，即便投资者想持有到期都没有太大的机会。这时，计算到期收益率的意义就不太大了。

第三，除了国债之外，债券都存在违约风险，只是程度不同而已。因此，现金流就不能如约实现。

最后，也是最重要的。如果不是零息债券，那就必然有利息的支付，另外有些债券的本金也是逐年偿还的，因此，再投资收益率的高低，在很大程度上会影响债券的实际收益率，一般情况下，再投资收益率不会等于到期收益率本身。因为，即使到期收益率不变，只要到期收益率曲线不是水平的，那么随着时间的推移，再投资收益率就一定会偏离债券最初计算出来的到期收益率。

9.免疫的步骤有哪些

答：找到负债的久期；选择一个债券或一个债券组合，使该债券或债券组合的久期等于负债的久期；选择债券或债券组合投资的数量，使债券或债券组合的现值等于负债的现值；当市场利率发生变化，或者负债偿还、组合中短期债券到期等情况发生后，要调整投资组合。