金融期权课件
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n 1982年，芝加哥货币交易所(CME)开始进行S&P 500期权 交易，它标志着股票指数期权的诞生。
n 1982年，外汇期权也产生了，它首次出现在加拿大蒙 特利尔交易所(ME)。该年12月，费城股票交易所也开始 了外汇期权交易。
n 1984年，外汇期货期权在芝加哥商品交易所(CME)的国 际货币市场(IMM)登台上演
金融期权
1.1金融期权的产生与发展
n 18世纪，英国南海公司的股票股价飞涨，股票期权市场 也有了发展
n 早期的期权合约于18世纪90年代引入美国，当时美国 纽约证券交易所刚刚成立。19世纪后期，被喻为“现代 期权交易之父”的拉舍尔·赛奇(Russell Sage)在柜台 交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了 买权、卖权平价概念
n （5）交易目的。根据套期保值及投机等目的，人们 可交易单个合约，也可结合品种多项合约捆绑式交易。
n （6）结算。期权交易是通过经纪人在市场上竞价实 现的，这经纪人就是期权清算公司，它是每笔期权交易 的中间人，是所有买方的卖方和所有卖方的买方。期权 清算公司采用电脑清算每一笔合约，并为其提供担保， 如某个期权卖方不履行义务，公司则必须代为履约。因 此，期权买主不用担心卖方违约。
金融期权
1.4 看跌期权
n 1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A 买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利， 收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨， 看跌期权的价格涨至55美元。
金融期权
1.5 双向期权
n 双向期权，又称“双重期权”。指期权购买方 在向期权卖方支付一定的权利金后，获得在未 来一定期限内根据合同约定的价格买进或卖出 商品、期货的权利。投资者在同一时期内既买 了看涨期权，又买了看跌期权，这种情况是在 对未来价格确定不准时，而采取的一种投资策 略。对于买入双向期权者来说，只要价格有波 动，就可以从中行使权利获利。但一般而言， 这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大，所 以才愿意卖出这种权利，获得一定的权利金收 益。
金融期权
1.3 看涨期权
n 看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期 权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利， 付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月 1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权 的价格涨至55美元。
金融期权
1.4 看跌期权
n 指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内 享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不 负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期 权”、“卖权”和“延卖权”。在看跌期权买 卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降， 所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计 价格会上升或不会下跌。
n （3）数量。每个wk.baidu.com权合约代表一百个期权基
数，期权合约自身价格一般是以期权单个基数
为标价，每个基数代表一股股票，一个合约可
交易一百股股票，该一百期权基数是不能分拆
开交易的。
金融期权
2 期权交易组合条件
n （4）期权费。期权费是期权合约的价格，它不等于 股票的市价或合约到期后的股价，它仅表示权利的价值， 是随股市行情波动而相应调整的。买入方支付期权费， 既可购买看涨期权，也可购入看跌期权，同理，卖出方 收取期权费，既可出售看涨期权，也可出售看跌期权。
1 金融期权的概念
n 金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内 拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权 利。自1973年B1ack和Scholes提出的关于不 支付红利股票的欧式看涨期权定价公式以来,期 权理论成为金融理论中发展最快、最具吸引力 的理论之一。
n 在金融期权交易过程中，期权购买者向期权出 售者支付一定费用后，就获得在未来某特定时 间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一 定数量的某种金融商品或金融期货和约的权利。
金融期权
实值、虚值和平值
n 内在价值是指期权购买者通过执行期权而可获 得的收益。内在价值是构成期权费的基本因素 之一。内在价值是由期权合约的履行价格同该 期权之标的物的市场价格的关系所确定。
n 1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开 始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范 化。
n 70年代中期，美洲交易所(AMEX)、费城股票交易所 (PHLX)和太平洋股票交易所等相继引入期权交易，使 期权获得了空前的发展。
金融期权
1.1金融期权的产生与发展
n 1977年，卖权交易开始了。与此同时，芝加哥期权交 易所开始了非股票期权交易的探索。
金融期权
1.6 美式期权与欧式期权
n （1）美式期权 n 美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可
以执行合同，结算日则是在履约日之后的一天或两天， 大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之 间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可 以履约，如“到期日前两周”。 n （2）欧式期权 n 欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同， 结算日是履约后的一天或两天。 n 以上可以看出，两者主要的区别在于执行期限的不同。 目前国内的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。 不过国际上大多数的期权都是采用美式期权。 n 美式期权的优势在于可以在期限以内的任何时间执行， 比欧式期权有优势。不过因为这样，以美式发行的期权 通常价格会较高了。
n 90年代，金融期权的发展出现了另一种趋势，即期权与 其他金融工具的复合物越来越多，如与公司债券、抵押 担保债券等进行"杂交"，与各类权益凭证复合，以及与 保险产品相结合等，形成了一大类新的金融期权产品。
金融期权
1.3 看涨期权
n 指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限 内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的 权利，但不负担必须买进的义务。看涨期权又 称“多头期权”、“延买权”、“买权”。投 资者一般看好黄金价格上升时购入看涨期权， 而卖出者预期价格会下跌。
金融期权
2 期权交易组合条件
n （1）价格。期权合约中确定的交易价格是双方 约定的，一律被称之为协定价格，或敲定价格， 在合约有效期内这是固定不变的，它不一定就 是股票的市价，可以高于或低于市价，当然也 可能恰好相等。
n （2）期限。期权合约是有期限的，过期作废， 一般合约有效期不超过一年，以三个月较为普 遍。
n 1982年，外汇期权也产生了，它首次出现在加拿大蒙 特利尔交易所(ME)。该年12月，费城股票交易所也开始 了外汇期权交易。
n 1984年，外汇期货期权在芝加哥商品交易所(CME)的国 际货币市场(IMM)登台上演
金融期权
1.1金融期权的产生与发展
n 18世纪，英国南海公司的股票股价飞涨，股票期权市场 也有了发展
n 早期的期权合约于18世纪90年代引入美国，当时美国 纽约证券交易所刚刚成立。19世纪后期，被喻为“现代 期权交易之父”的拉舍尔·赛奇(Russell Sage)在柜台 交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了 买权、卖权平价概念
n （5）交易目的。根据套期保值及投机等目的，人们 可交易单个合约，也可结合品种多项合约捆绑式交易。
n （6）结算。期权交易是通过经纪人在市场上竞价实 现的，这经纪人就是期权清算公司，它是每笔期权交易 的中间人，是所有买方的卖方和所有卖方的买方。期权 清算公司采用电脑清算每一笔合约，并为其提供担保， 如某个期权卖方不履行义务，公司则必须代为履约。因 此，期权买主不用担心卖方违约。
金融期权
1.4 看跌期权
n 1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A 买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利， 收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨， 看跌期权的价格涨至55美元。
金融期权
1.5 双向期权
n 双向期权，又称“双重期权”。指期权购买方 在向期权卖方支付一定的权利金后，获得在未 来一定期限内根据合同约定的价格买进或卖出 商品、期货的权利。投资者在同一时期内既买 了看涨期权，又买了看跌期权，这种情况是在 对未来价格确定不准时，而采取的一种投资策 略。对于买入双向期权者来说，只要价格有波 动，就可以从中行使权利获利。但一般而言， 这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大，所 以才愿意卖出这种权利，获得一定的权利金收 益。
金融期权
1.3 看涨期权
n 看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期 权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利， 付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月 1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权 的价格涨至55美元。
金融期权
1.4 看跌期权
n 指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内 享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不 负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期 权”、“卖权”和“延卖权”。在看跌期权买 卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降， 所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计 价格会上升或不会下跌。
n （3）数量。每个wk.baidu.com权合约代表一百个期权基
数，期权合约自身价格一般是以期权单个基数
为标价，每个基数代表一股股票，一个合约可
交易一百股股票，该一百期权基数是不能分拆
开交易的。
金融期权
2 期权交易组合条件
n （4）期权费。期权费是期权合约的价格，它不等于 股票的市价或合约到期后的股价，它仅表示权利的价值， 是随股市行情波动而相应调整的。买入方支付期权费， 既可购买看涨期权，也可购入看跌期权，同理，卖出方 收取期权费，既可出售看涨期权，也可出售看跌期权。
1 金融期权的概念
n 金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内 拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权 利。自1973年B1ack和Scholes提出的关于不 支付红利股票的欧式看涨期权定价公式以来,期 权理论成为金融理论中发展最快、最具吸引力 的理论之一。
n 在金融期权交易过程中，期权购买者向期权出 售者支付一定费用后，就获得在未来某特定时 间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一 定数量的某种金融商品或金融期货和约的权利。
金融期权
实值、虚值和平值
n 内在价值是指期权购买者通过执行期权而可获 得的收益。内在价值是构成期权费的基本因素 之一。内在价值是由期权合约的履行价格同该 期权之标的物的市场价格的关系所确定。
n 1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开 始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范 化。
n 70年代中期，美洲交易所(AMEX)、费城股票交易所 (PHLX)和太平洋股票交易所等相继引入期权交易，使 期权获得了空前的发展。
金融期权
1.1金融期权的产生与发展
n 1977年，卖权交易开始了。与此同时，芝加哥期权交 易所开始了非股票期权交易的探索。
金融期权
1.6 美式期权与欧式期权
n （1）美式期权 n 美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可
以执行合同，结算日则是在履约日之后的一天或两天， 大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之 间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可 以履约，如“到期日前两周”。 n （2）欧式期权 n 欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同， 结算日是履约后的一天或两天。 n 以上可以看出，两者主要的区别在于执行期限的不同。 目前国内的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。 不过国际上大多数的期权都是采用美式期权。 n 美式期权的优势在于可以在期限以内的任何时间执行， 比欧式期权有优势。不过因为这样，以美式发行的期权 通常价格会较高了。
n 90年代，金融期权的发展出现了另一种趋势，即期权与 其他金融工具的复合物越来越多，如与公司债券、抵押 担保债券等进行"杂交"，与各类权益凭证复合，以及与 保险产品相结合等，形成了一大类新的金融期权产品。
金融期权
1.3 看涨期权
n 指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限 内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的 权利，但不负担必须买进的义务。看涨期权又 称“多头期权”、“延买权”、“买权”。投 资者一般看好黄金价格上升时购入看涨期权， 而卖出者预期价格会下跌。
金融期权
2 期权交易组合条件
n （1）价格。期权合约中确定的交易价格是双方 约定的，一律被称之为协定价格，或敲定价格， 在合约有效期内这是固定不变的，它不一定就 是股票的市价，可以高于或低于市价，当然也 可能恰好相等。
n （2）期限。期权合约是有期限的，过期作废， 一般合约有效期不超过一年，以三个月较为普 遍。