财务杠杆系数
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
20%
Q0=20000 件 P=$5 V=$3 F=$20 000 Q1=22 000 件
经营杠杆系数(DOL)
DO L EB/E ITBI2T% 02(tim ) e Q/Q 1% 0
DOLQ(PV) Q(PV) Q(PV)F EBI T
D OL 20(5 0 3 )0040 0 2 (倍 0)0 20(5 0 3 )0 2 000 20 00 000
EP [Q S (P V )FI]1 ( T )D N
总杠杆系数(DTL)
DT LEP/E SPS 5% 05 Q/Q 1% 0
DTL
Q(P V)
EBIT I D/(1T)
20000(5 3) 200005000 3500
5
1 50%
DTL DOL DFL 22.5 5
第二节 公司资本结构决策
资本结构变化的影响
资本结构变化对每股收益的影响 资本结构变化对公司价值的影响 资本结构变化对资本成本的影响
t=0
$ 100000
2ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ000
5000
15000
7500
7500
3500
4000
500
$
8
t=1
110000 24000 5000 19000 9500 9500 3500 6000 500 12
%
10.00% 20.00%
26.67% 26.67% 26.67%
50.00%
50.00%
财务杠杆系数(DFL)
A
1000 1000
0 200
0 200 60 140 20
7 1.00
B
1000 500 500 200 40 160 48 112 10 11.2 1.25
C
1000 200 800 200
64 136
41 95 4 23.75 1.47
不同筹资方案财务杠杆系数
EBIT EPSA
EPSB
EPSC
杠杆分析
经营杠杆
财务杠杆
Q
EBIT
EPS
总杠杆
二、经营风险与经营杠杆
销售量→息税前利润（Q→EBIT） 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利 润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系， 主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 两者之间关系可用下式表示：
资本结构基本概念 无公司所得税时资本结构决策 含公司所得税时资本结构决策 财务危机成本与资本结构决策 代理成本与公司价值 不对称信息与资本结构 筹资工具选择与资本结构决策 资产结构与资本结构
资本结构的基本概论
无公司所得税时资本结构决策
基本假设：
公司只有两项长期资本 公司资产总额不变 公司预期的息税前利润（EBIT）为一常数 公司增长率为零 没有公司和个人所得税、没有财务危机成本
-1
-2
-3
5
4
3
2
1
0
Operating Leverage
1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
Q(unit)
三、 财务风险与财务杠杆
息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给 公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有：
经营杠杆系数(DOL)
DOL Q ( P V ) Q MC Q ( P V ) F EBIT
Q MC EBIT F
DOL EBIT F 1 F
EBIT
EBIT
不同销售水平下的经营杠杆系数
销售量
0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000
息税前利润
-100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000
100 000 150 000
经营杠杆系 数
0.00 - 0.33
- 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67
不同销售水平下的经营杠杆系数
200
7
11.2
23.75
150 7×(1-25%×1) 11.2×(1-25%×1.25) 23.75×(1-25%×1.47)
=5.25
=7.7
=15.02%
75.2525% 7
11.2731.25% 11.2
23.7515.0236.75% 23.75
四、公司总风险与总杠杆
这里的公司总风险是指经营风险和财务风 险之和，总杠杆主要用于反映销售量与每 股收益之间的关系，两者之间的关系如下 所示：
财务杠杆系数
资本结构与杠杆利益
杠杆分析 公司资本结构决策
第一节 杠杆分析
杠杆分析的基本假设 经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 总风险与总杠杆
杠杆分析的基本假设
公司仅销售一种产品，且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在 相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量；P为单位产品价格； V为单位变动成本；F为固定成本总额； MC=(P-V)为单位边际贡献； EBIT为息税前利润；I为利息费用； T为所得税率；D为优先股股息； N为普通股股数；EPS为普通股每股收益
DF L EP /ESP 5 S% 02 .5 EB /E IT B2 I% T 0
DFL
EBIT
EBITI D/(1T)
20000 200005000
3500
2.5
150%
不同筹资方案财务杠杆系数
项目
资产总额
– 普通股 – 负债
息税前利润 利息 (8%) 税前利润 所得税(30%) 税后利润 普通股股数 每股收益($) 财务杠杆系数
E B Q ( P I V T ) F Q ( M ) F C
二、经营风险与经营杠杆
项目
销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润
t=0
100000 60000 40000 20000 20000
t=1
110000 60000 44000 20000 24000
%
10% 10% 10%
资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化
财务杠杆(EBIT→EPS)
财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每 股收益之间的关系，用于衡量息税前利润 变动对普通股每股收益变动的影响程度。 两者之间的关系如下：
EP (SEBI)T 1(T)D N
财务杠杆(EBIT→EPS)
项目
销售收入 息税前利润（EBIT） 利息(10%) 税前利润 所得税(50%) 税后利润 减: 优先股股息 普通股净收益 普通股股数 每股收益(EPS)
Q0=20000 件 P=$5 V=$3 F=$20 000 Q1=22 000 件
经营杠杆系数(DOL)
DO L EB/E ITBI2T% 02(tim ) e Q/Q 1% 0
DOLQ(PV) Q(PV) Q(PV)F EBI T
D OL 20(5 0 3 )0040 0 2 (倍 0)0 20(5 0 3 )0 2 000 20 00 000
EP [Q S (P V )FI]1 ( T )D N
总杠杆系数(DTL)
DT LEP/E SPS 5% 05 Q/Q 1% 0
DTL
Q(P V)
EBIT I D/(1T)
20000(5 3) 200005000 3500
5
1 50%
DTL DOL DFL 22.5 5
第二节 公司资本结构决策
资本结构变化的影响
资本结构变化对每股收益的影响 资本结构变化对公司价值的影响 资本结构变化对资本成本的影响
t=0
$ 100000
2ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ000
5000
15000
7500
7500
3500
4000
500
$
8
t=1
110000 24000 5000 19000 9500 9500 3500 6000 500 12
%
10.00% 20.00%
26.67% 26.67% 26.67%
50.00%
50.00%
财务杠杆系数(DFL)
A
1000 1000
0 200
0 200 60 140 20
7 1.00
B
1000 500 500 200 40 160 48 112 10 11.2 1.25
C
1000 200 800 200
64 136
41 95 4 23.75 1.47
不同筹资方案财务杠杆系数
EBIT EPSA
EPSB
EPSC
杠杆分析
经营杠杆
财务杠杆
Q
EBIT
EPS
总杠杆
二、经营风险与经营杠杆
销售量→息税前利润（Q→EBIT） 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利 润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系， 主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 两者之间关系可用下式表示：
资本结构基本概念 无公司所得税时资本结构决策 含公司所得税时资本结构决策 财务危机成本与资本结构决策 代理成本与公司价值 不对称信息与资本结构 筹资工具选择与资本结构决策 资产结构与资本结构
资本结构的基本概论
无公司所得税时资本结构决策
基本假设：
公司只有两项长期资本 公司资产总额不变 公司预期的息税前利润（EBIT）为一常数 公司增长率为零 没有公司和个人所得税、没有财务危机成本
-1
-2
-3
5
4
3
2
1
0
Operating Leverage
1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
Q(unit)
三、 财务风险与财务杠杆
息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给 公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有：
经营杠杆系数(DOL)
DOL Q ( P V ) Q MC Q ( P V ) F EBIT
Q MC EBIT F
DOL EBIT F 1 F
EBIT
EBIT
不同销售水平下的经营杠杆系数
销售量
0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000
息税前利润
-100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000
100 000 150 000
经营杠杆系 数
0.00 - 0.33
- 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67
不同销售水平下的经营杠杆系数
200
7
11.2
23.75
150 7×(1-25%×1) 11.2×(1-25%×1.25) 23.75×(1-25%×1.47)
=5.25
=7.7
=15.02%
75.2525% 7
11.2731.25% 11.2
23.7515.0236.75% 23.75
四、公司总风险与总杠杆
这里的公司总风险是指经营风险和财务风 险之和，总杠杆主要用于反映销售量与每 股收益之间的关系，两者之间的关系如下 所示：
财务杠杆系数
资本结构与杠杆利益
杠杆分析 公司资本结构决策
第一节 杠杆分析
杠杆分析的基本假设 经营风险与经营杠杆 财务风险与财务杠杆 总风险与总杠杆
杠杆分析的基本假设
公司仅销售一种产品，且价格不变 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在 相关范围内保持不变 所得税率为50% Q为产品销售数量；P为单位产品价格； V为单位变动成本；F为固定成本总额； MC=(P-V)为单位边际贡献； EBIT为息税前利润；I为利息费用； T为所得税率；D为优先股股息； N为普通股股数；EPS为普通股每股收益
DF L EP /ESP 5 S% 02 .5 EB /E IT B2 I% T 0
DFL
EBIT
EBITI D/(1T)
20000 200005000
3500
2.5
150%
不同筹资方案财务杠杆系数
项目
资产总额
– 普通股 – 负债
息税前利润 利息 (8%) 税前利润 所得税(30%) 税后利润 普通股股数 每股收益($) 财务杠杆系数
E B Q ( P I V T ) F Q ( M ) F C
二、经营风险与经营杠杆
项目
销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润
t=0
100000 60000 40000 20000 20000
t=1
110000 60000 44000 20000 24000
%
10% 10% 10%
资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化
财务杠杆(EBIT→EPS)
财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每 股收益之间的关系，用于衡量息税前利润 变动对普通股每股收益变动的影响程度。 两者之间的关系如下：
EP (SEBI)T 1(T)D N
财务杠杆(EBIT→EPS)
项目
销售收入 息税前利润（EBIT） 利息(10%) 税前利润 所得税(50%) 税后利润 减: 优先股股息 普通股净收益 普通股股数 每股收益(EPS)