日元汇率变动及未来走势分析—2014年度日元走势分析

日元汇率变动及未来走势分析——2014年度日元走势分析

一、日元汇率的历史发展

二次世界大战结束以来，日元兑美元的汇率经历了三个完全不同的时期，第一阶段属于政治博弈的结果，第二阶段，美日之间实行固定汇率，第三阶段，美日步入浮动汇率制度。通过对历史走势的了解，我们可以达到以下两个目的。

目的：了解日元走势区间；

以后遇到类似情况时，有历史走势作为参考

时期一：政治博弈；二战结束—1949/04

这一时期，日元兑美元的变化机制取决于政治博弈，既不遵循固定汇率制度，也不遵循浮动汇率制度。美元对日元的汇率从15上升到270。

时期二：固定汇率；1949/04—1971年布雷顿森林体系崩溃前

第二时期，日本实行固定汇率制度，美元对日元的官方汇率为360，汇率浮动范围为0.5%。

时期三：浮动汇率；布雷顿森林体系崩溃以来，日元兑美元实行浮动汇率制度。由于各种原因，日本实行汇率浮动制度以来，日元呈现较大的波动，以下将这一时期的走势分为六个阶段。

1）1971年—1978年

二十世世纪五十和六十年代，日本经济高速增长，恢复并且超过战前水平。而美国在这一时期经历了几次经济波动，经济增长相对日本较低。另外，这一时期，日本以出口导向战略立国，美日贸易中，日本贸易顺差不断加大。综上所述，在这一时期，日元应当升值，但由于实行了固定汇率制度，日元直接与美元挂钩，日元无法升值。直道1971年，美国单方面撕毁合约，终止布雷顿森林体系，日元一直积蓄的升值力量终于爆发出来，日元迈入了高速升值的道路。

另外需要提到的是，1973-1975年的石油危机，它造成了日元在这一阶段的贬值。

众所周知，日本是一个资源十分贫乏的国家，其国内经济发展所需要的绝大部分原材料尤其是能源和矿产都需要从国外进口。1973年中东产油国家大幅提高了石油价格，这对日本的经济产生了严重打击尤其是进出口。这段时期汇率出现了一定程度的波动，但是随着石油危机的结束，日元又回归了上升的通道之中。

2）1978年—1985年

这一阶段日元呈现贬值趋势。这一时期内，日本的经济总体来说还是要优于美国，美国通胀率居高不下而日本的通胀率相对较低，美国保持着低利率而日本的存款利率和利差都较高。综上所述，日元理应升值而非贬值，但事实上日元却出现了较长时期的贬值。这是因为前文中提到的石油危机的冲击，导致了日本通货膨胀，日本政府随后实行了财政紧缩的政策，导致日本经济增长放缓，低于市场预期，从而使得市场对日元产生贬值的预期，再加上日本政府为了促进出口，以达到刺激经济的目的，放任国际资本对日元的攻击，这进一步导致了日元的贬值，使得市场对日元贬值的预期更加强烈，做空日元的投机攻击更加猖獗。因此产生了“贬值预期—投机攻击—放任投机攻击—进一步的贬值预期”的连锁反应，日元保持了较长时间的贬值。

3）1985年—1995年

这一阶段，日元呈现升值趋势。1980s以前，美国经济增长低迷，财政赤字扩大，贸易赤字不断扩大，而日元1978年到1985年的贬值造成了美国经常账户差额的进一步恶化。贸易保护主义在美国抬头。美国希望通过美元的相对贬值来增加其产品的国际竞争力，减少贸易赤字，改善经常账户差额。1985年，美、英、法、西德、日本五国在美国召开会议，逼迫日本签订“广场协议”，日本同意通过政府干预帮助美元贬值。

4）1995—2007年底

这一阶段，日元汇率在１００－１５０之间上下波动。１９９５年到１９９８年之间，日本仍处在“失去的十年”当中，而美国信息技术高速发展，日本的ＧＤＰ增长率要比美国低很多。日本出于通货紧缩中，而美国的通货膨胀率出于４％以下的正常状态。

基于上述原因，在１９９５－１９９８年之间日元相对美元贬值。而进入新世纪之后，美国的信息高速公路坍塌，经济增速放缓，日本经济逐渐恢复，ＧＤＰ年增长率的差异缩小，再加上利率、通胀率、市场预期等各种因素的交错，使得日元兑美元之间呈现波动状态，且这种波动界限比较明确，始终处于１００—１５０之间。

5）2007年底—2012年底

２００７年底，日元突破１００呈现下行趋势，日元持续升值。主要原因是因为２００７年底爆发的美国次贷危机，随后扩散为全球性的金融危机，但是美国是危机的中心，受害最甚，日本所受影响相对较小。此时，日元呈现出避险功能，成为分散美元风险的主力货币。

6）2012年底—至今

２０１２年底，日本第９６届首相安倍上台后提出一系列的刺激经济政策，最引人注目的就是货币宽松政策，日元汇率开始持续贬值。在随后的ＧＤＰ报告中，ＧＤＰ的增长表明安倍推出的一系列新刺激政策不仅给金融市场注入活力，也开始让企业和消费振作起来。在本文的第二部分将对２０１２年底到目前日本经济的各方面进行分析。

结论：通过对日本实行浮动汇率制度后的阶段分析，我们可以得出以下结论：基本面是决定日元汇率水平及其走势的根本力量；政府的政策取向对日元产生重要影响；国际市场日元套利交易对日元走势产生了不可忽略的影响。

二、国本国内概况分析——2012年底—至今

一）宏观经济状况（基本面）—基本面是决定日元汇率水平及其走势的根本力量

１CPI（全国核心消费者物价指数年率）

３货币供应量—安倍经济学（Abeconomics）

二）政治因素（安倍经济学）—政府的政策取向对日元产生的重要影响

1）目标：提振日本经济。安倍在提出“安倍经济学”时，提出了一系列的目标，总结起来其实就是为了提振日本的经济。

2）手段：“安倍经济学”刺激经济的手段主要有三个，被称为被称为安倍经济学的三大主轴，

又被称为安倍经济学的“三支箭”。主要概括起来就是：１．推动货币宽松政策，促进日元贬值（ＱＥ）；２．扩大公共支出的财政政策－举债；３．刺激投资，特别是民间投资。

3）效果：从前文列举的日本ＧＤＰ、ＣＰＩ和失业率的数据，我们可以看出，安倍推出的“安倍经济学”的确刺激了日本的经济。

4）可持续性：日元贬值是否具有可持续性？我认为没有。文章的第三部分将对这个问题进行具体分析。

三、日元贬值是否具有可持续性

一）从QE的方面分析日元贬值是否具有持续性

央行调控市场的货币政策主要有三个，公开市场操作、存款准备金率和再贴现率，这三个手段也被称为央行调控市场的传统手段。在08年金融危机之前，量化宽松政策被归为央行调控市场的非传统手段，这也从一个侧面表明了量化宽松手段的危险性。

量化宽松政策的优点，总结起来就是为市场注入了流动性，流动性对于一个市场来说是十分重要的。然而，量化宽松政策也具有着很大的风险，就本质而言，量化宽松政策很大程度上是由中央央行承担了经济运行的风险，对于日本而言，经济的风险就主要集中在了日本银行上。一旦经济无法复苏，日本很有可能会陷入一个“滞胀”的状态当中。总而言之，潜在风险还是很大的。所以，量化宽松政策只能作为经济的一针“兴奋剂”，不是长久的手段。

二）从负债的角度分析日元贬值是否具有持续性

日本的债务GDP比达到200%左右，这个负债率是发达国家中最高的。有人担心，日本如此高的债务率是否会发展成像希腊一样，我觉得不会，至少近期不会。首先，在这200%的比率中，有95%的债务为本国居民所持有；第二，和希腊相比，日本的宏观经济要比希腊好很多，从第二部分列出的经济数据不难看出这点。日本是有能力偿还债务的。

四、结论

日元在短期到中期因为量化宽松政策，日元会贬值，但由于量化宽松政策不是一个长久之计，且日本的债务因素也成为日本经济的一个隐忧，所以日元贬值之后很可能会反弹或者进入一个对美元长期波动的趋势。