金融与保险

工具）
抵押贷款
–是为个人或企业购买住房、土地和其他不动产而发放的贷款，其中不动产或土地充当贷款的
抵押品。
–是资本市场中最大的市场
• 在美国2／3的住房抵押贷款被证券化，超过1万亿$
–抵押贷款市场的变化
• 抵押贷款担保
----违约风险
• 浮动利率抵押贷款的出现（1980） ----利率风险
• 更为重要的是抵押贷款证券化。 ----流动性风险
金融保险复习资料适用于 2009 年 6 月 29 日考试
金融保险复习重点 1. 为什么要研究金融？（金融是什么？） 金融是现代经济的核心可以从下面三个方面来理解： 1) 金融在市场配置资源中起核心作用； 2) 金融政策是国家调节宏观经济的重要作用； 3) 金融的状况，如稳定与否、效率高低，对一国经济的稳定和效率有关键意义等。 –“金”指资金，“融”指融通 –“金融”是社会资金融通的总称，资本的借贷是资金融通的方式之一。 企业（含商业银行等）管理为什么是股东财富最大化而不是利润最大化？
• 信用卡公司向用户收手续费，并向用户收取贷款利息，但信用卡公司主要靠向接受信用卡的商号收取手续 费来盈利。 • 因为信用卡实际上并不是一种支付方式，而是一种延期支付方式，故信用卡不是一种货币量的衡量指标。
借记卡（转账卡） –需要在发卡公司开一个账户，并存入一笔钱。是一种转账服务，而不是一种信贷服务。
–把原本不流通的金融资产转换成可流通的资产市场证券，对利息和本金的要求权（一组贷款）当作证券销
售给第三方。
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–不仅在住房抵押贷款，在汽车贷款／信用卡应收款／学生贷款都有应用。
7. 金融系统的经济学分析（重点，要回答出重点，特别是逆向选择和道德风险）； 参考作业图表（成绩A-）
8. 会简述金融机构体系的结构与职能（可不包含直接金融市场上的机构）； 中央银行 金融机构体系的结构详见讲义， 职能 • 职能1：在时间和空间上转移资源
–经济越复杂，金融系统为资源在时间和空间上的转移提供高效率的手段的角色越重要。
• 职能2：管理风险
–资金和风险经常时“捆绑”在一起，同时通过金融系统转移，而且也可以被“松绑”。 –显然保险公司就是主要进行风险转移的金融中介。
• 本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。
– 本票的背书、保证、付款行为和追索权的行使等与有关汇票的规定相似。
在美国，中央政府债券包括
–国库券：期限为3、6、12个月的短期债务工具，用于弥补联邦政府赤字。以贴水（折扣）价
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1) 股东财富最大化只依赖于企业的生产技术、市场利率、市场风险费用和证券价格，而并不依赖于风险规 避或所有者财产。
2) 利润最大化是一个模棱两可的问题： a) 多个期间的问题； b) 在不确定的环境下采用利润最大化标准的困难。
2. 货币的职能（把货币与其他资产分开的职能是什么？）、货币的度量（M0、M1、M2）、信用 卡与借记卡、中国货币层次的划分； 不论是什么货币，在什么社会，它都具有三个基本职能： 1) 交易媒介,即货币是购买产品和服务的东西
–联邦基金
• 是银行间的日拆贷款，拆放对象是它们在联邦储备体系中的存款。通过联邦有线系统交易，面值最低为100
万美元。
资本市场工具
–是期限在1年以上的债务和股权工具。与货币市场工具相比，它们的价格波动幅度，因而被看作是颇有风
险的投资。
–股票
• 是所有权凭证（其他金融工具都属于债权凭证），代表的是对股份公司净收入和资产的股份要求权
• 汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人
或者持票人的票据。
– 汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。出票人签
发汇票后，即承担保证该汇票承兑和付款的责任。 – 汇票信用功能的完成通常涉及出票、背书、承兑、保证、付款、追索权等环节。
·职能3：清算和支付结算
–金融系统提供清算和支付结算的途径，以完成商品、服务和资产的交易。 • 职能4：储备资源和分割股份 –金融系统提供了有关机制（如股票市场和银行），可以储备资金，购买无法分割的大型企业 –或者在很多所有者之间分割一个大型企业的股份。即金融系统将一个个家庭的资金聚集起来并在投资中分 割股份，为单个家庭提供了参与需要大量资金的投资的机会。
• 由于期限较短，在货币市场上交易的债务工具的价格波动甚小，因而在这个市场上投资的风险也很小。
–短期国债
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• 中央银行发行在一年以内的政府证券。期限为3、6、12个月。弥补财政赤字，公开市场业务等。
–商业票据
• 公司为吸引日常商业活动所需资金而发行的短期无担保期票，是一种替代从银行借款的筹资方式。
• 主要发行人为工业公司、金融公司、公共设施和银行持股公司等高信誉等级公司
•★ 特别要提的是银行持股公司（银行商业票据）
–法定准备金／对存款利率的限制
–银行承兑票据
• 通常是商业公司签发的银行支票，规定在未来特定日期付款并由支票开出行承兑。（银行的信誉代替了该
公司的信誉）
• 一般由企业开出，约定于将来某日付款、并经银行盖上“已承兑”印章进行担保的银行票据，银行在这一
6. 直接金融与间接金融的优缺点及其相对重要性，金融市场工具（含货币与资本市场）； 直接金融避开了银行等中介环节，由资金供求双方直接进行交易，所以节约一定的融资成本， 获得较高的资金报酬。
但是其缺点是
① 投资者需要具备一定的专业知识和技能； ② 投资者承担较大的风险； ③ 直接金融门槛比较高。
间接金融 –金融中介机构是融资风险的直接承担者，并获得相应的报酬，主要表现为存款和贷款的利差。
• 债券
–公司债券是由信誉卓著的公司所发行的长期债券，典型的是每年向持有者支付两次利息，到
期偿还本金。
–政府债券
• 中央政府债券（一般财政部为弥补中央政府赤字而发行的）
• 中央政府机构债券（各种政府机构发行的长期债券，由中央政府担保）
• 地方政府债券（也成市政证券，是地方政府为筹措建设学校、道路和其他大项目的开支而发行的长期债务
资产风险可分为系统性风险和非系统性风险 –系统性风险是在最充分的多样化而存在的风险（如整体的经济状况） –非系统性风险是一项资产特有的，可通过多样化消除。 • 经验数据表明，如果持有的资产种类数超过20种，资产组合中的非系统风险就会被完全抵消 掉。
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4. 会计算到期收益率和债券的理论发行价格；会计算期望收益率和标准差（尤其是资产组合 时），会利用利率平价条件进行汇率的计算。 略，详见讲义。
5. 资产需求理论、收益与风险、系统风险与非系统风险、有效资产组合； 资产需求理论较零散，不易整理，详见讲义。 下表资产需求对收入或财富、流动性、期望收益率及风险变动的反应
格销售，不付息。
– 国库票：1~10年定期付息的政府债券
–国库债（长期国债）：10~40年定期付息或零息票债券。
–另外，美国财政部为弥补联邦政府赤字而发行的2~30年的联邦政府债券，每半年付息一次。 在我国，1981年开始发行国库券，属于中长期的国库券。 –主要有可转让国债（记账式国债、无记名国债、保值公债、国家建设证券）和不可转让国债 （凭证式国债、特种定向债券）。 国家信用起到弥补财政赤字、平衡季节性收支、筹措建设资金、调节货币流通量和经济杠杆等 作用。 消费信用–是指对消费者个人提供的，用以满足其消费方面所需要的货币的信用。 消费信用在一定条件下可以促进消费商品的生产与销售，并从而促进经济的增长。
• 相比于直接金融，间接金融有如下的好处：
① 可以减少信息成本和合约成本；
② 可以通过多样化降低风险； ③ 实现期限转换。 • 因为这些优越性，使得间接金融在金融市场上扮演了极其重要的角色。
发展中国家 –证券市场普遍落后，而且除银行之外的金融中介机构也不发达 –以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。 • 但是即使在证券市场高度发达的国家，间接金融也在资金融通中居于主导地位。 货币市场和资本市场 –货币市场：期限在一年内的短期债务工具交易的金融市场 –资本市场：期限在一年和一年以上的长期债务、股权工具交易的场所 货币市场工具
货币的度量 M0或C，非银行公众手中流通的现金称为流通中的现金。 M1 ＝ 流通中的现金＋企业、单位在银行可以用来转账的支票存款＋及人们在转帐信用卡的存 款 • M1也称狭义货币，是一个极其重要的概念，反映了社会的直接购买支付能力，对商品市场构 成直接压力。 M2＝M1＋所有定、活期存款。 M2也称广义货币，不仅反映了现实购买力，也显示了潜在购买力。 信用卡 –指信用卡公司向用户提供的一种信用服务，而信用卡持有者一般不需在信用卡账户上有存款。
3. 信用的三个要素（信用主体、时间间额、信用工具）、信用的主要形式、商业银行（本票、 汇票）、国家信用（国库券、债、票等）、消费信用（加快发展有何意义）； –信用主体指债权人与债务人，信用的发生要以授信人对受信人的偿还承诺的信任为前提。 • 对债务人的信用评价可以通过：3C，品德(Character)、资本(Capital)、能力(Capicity)， 或者5C：增加抵押品(Collateral)和经济形势(Cycle Condition)。 –时间间隔 • 信用不是买卖关系，是价值在不同时间的相对运动，若无时间上的恰当配合，信用活动难以 正常进行。 –信用工具 • 亦即一种凭证，用以证明有关债务的信息，如债务人身份、债务金额、到期日和利率等内容。 最早以口头协定来确立后来用书面凭证为依据。
货币作为交易媒介，降低了交易成本，提高了经济效率，并由此鼓励专业化和劳动分工。专业化对社会很重 要啊！
2) 计价单位,即表示物价和记录债务的单位，是衡量经济交易的尺度。 3) 价值储藏,即把现有的购买力变成未来货币力的方法，但并不完美.
其中交易媒介是把货币与诸如股票、债券、不动产、艺术品等资产区分开的主要功能。
金融基本原理告诉我们：风险与收益是匹配的： –高收益高风险、低收益低风险。
显然，两种资产收益率的相关系数越小，曲线弯曲的程度就越高。 风险管理 –既然大多数人希望规避风险，而投资总是有风险的，那么如何有效降低风险呢？ –套期保值：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会 –保险：支付一定的溢价以规避损失（但保留获利的潜力） –多元化：同时持有多种资产可以减少总体风险而不降低期望收益率
信用按信用主体划分，可以分为商业信用、银行信用、消费信用、国家信用等。
商业信用是工商企业以赊销或预付货款等形式相互提供的信用。 –表现形式很多，如赊销商品、委托代销、分期付款、预付定金、按工程进度预付工程款等等。 • 商业信用是通过商业票据来完成的。 –商业票据是工商企业之间由于信用关系而形成的短期无担保债务凭证； • 商业票据有汇票和本票（期票）两种。
对风险的态度 • 大多数人并不喜欢风险。
–只要从现实生活中大量的人们采用保险来规避风险这一举措便可见一斑，大多数人购买人寿保险、健康保 险、汽车保险，而且希望寻求一份相对稳定的工作。 • 但总的来说，人们还是风险规避型的。
风险补偿
–前面说大多数人不喜欢风险是以其他条件（包括预期收益率）不变为前提的，但是如果预期收益率足够大 的话，风险高的投资也有会有人去做 • “重赏之下必有勇夫”也就是该道理。 • 所以收益和风险是一对孪生兄弟。
• 因为借记卡自动从银行账户提取资金为所买的东西付款，故借记卡的账户余额包括在货币量的衡量中。 • 目前中国普遍使用的信用卡，实际上是具有透支功能的借记卡，故信用卡账户上的存款应和支票存款一样 算作货币。 –现在各大银行在促销信用卡
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活动中收取手续费。
–可转让CD
• CD是商业银行发行的接受存款的凭证，它每年支付固定利息，到期按照购买价格还本。
• 特点是高面值（大于10万美元）、高利息，可转让（银行在到期日前不予兑现）
–回购协议：
• 实际上是一种短期贷款（通常是隔夜），借方通常以国库券为抵押品，如借款人不偿还贷款，贷款者其收
为己有。