第3章 外汇与外汇汇率

SF
港币
HK$
澳大利亚元 A$
加拿大元
Can$
韩国元
W
新加坡元
S$
ISO标准
USD EURO GBP JPY CHF
HKD AUD CAD
KRW SGD
§3. 2外汇汇率
汇率（Exchange rate）
• 概念：两种不同货币间的折算比价，是一国货币表示的另 一国货币的价格。（如美元/英镑、英镑/美元）
– 目前世界上有50多种货币是可自由兑换货币，其中主要有美元、 英镑、德国马克、日元、港币、瑞士法郎、新加坡元、加拿大元、 澳大利亚元、丹麦克朗、挪威克朗、瑞典克朗、新西兰元等货币， 以及用这些货币表示的汇票、支票、股票、债券等支付凭证和信 用凭证。
• 成为自由外汇的三个前提条件
– 自由兑换性（convertibility）
第3章 外汇与外汇汇率
人民币“入篮”
2015年11月30日，IMF正式宣布将人民币纳入SDR。目前， 人民币在SDR篮子中的权重为10.92%，超越日元和英镑成为篮 内第三大货币。
影响：或可直接用人民币在境外支付
§3.1外汇基本概念
• 外汇（Foreign Exchange）的定义
– 广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。 • 外国货币，包括纸币、铸币； • 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； • 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； • 特别提款权; • 其他外汇资产。
• 买入汇率（买入价，buying rate）：
– 银行从客户处买入外汇时使用的汇率
• 卖出汇率（卖出价，selling rate）：
– 银行卖出外汇时使用的汇率 – 汇买价与汇卖价相差1-5‰
• 中间汇率（中间价，middle rate）：
– 买入价和卖出价的中间数，用于银行同业间买卖外汇
• 现钞价：
• 假定初始时两国价格P都为1（1美元和1人民币），名义 汇率1美元=10元人民币，E=10，e=10，则看起来美国商 品价格是中国商品的10倍。
• 如果中国出现通胀，价格水平上升到2，E不变，e=5，则 看起来美国商品价格是中国商品的5倍。
• 实际汇率更能反映中国商品是否还具有价格上的竞争优势。
–远期与即期的差价：高用升水（at premium）表示， 低用贴水（at discount）表示，相等是平价（at par）
(5)按照测算方法
❖ 名义汇率（nominal exchange rate）
❖ 各国外汇市场或外汇管理机构公开发布的外汇汇率。
❖ 实际汇率（real exchange rate）
– 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816（间接 标价法）
– 套算出人民币与英镑间的汇率为： – GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY 14.6572
• 标价方法相同，相除
– 香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM 1.7720（美元标价 法）
– USD1=CHF 1.5182（美元标价法） – 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： – DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568（标价方法相同，相除）
– 反映了一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。
• 以贸易比重为权数的有效汇率（贸易有效汇率）的公式如 下
n
A币的有效汇率 EER ＝ （Ei
i1
A国同i国的贸易值 ） A国的全部对外贸易值
• 名义有效汇率和实际有效汇率
– 如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有 效汇率。
– 实际有效汇ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而 且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反 映本国货币的对外价值和相对购买力。
– 目前，通行的加权平均方法包括算术加权平均和几何加权平均两 类。
n
A币的实际有效汇率 REER ＝ （Ei
i 1
A国同i国的贸易值 A国的全部对外贸易值
）
Pc
/
Pw
• 名义有效汇率和实际有效汇率可以通过选择一个汇率的基期得 出一个指数，以100为基准，比较上升和下降。IMF现在定期出 版以1995年为基期的人民币有效汇率分析其走势。
• 人民币实际汇率的具体计算公式如下：
REER＝ER×CPI*/ CPI （1）
其中：ER表示中美双边名义汇率，REER的人民币兑美元双边 名义汇率（ER），CPI为以**年为基期的中国消费物价指数， 根据中国统计年鉴和统计公报中的环比CPI换算所得；CPI*为以 **年为基期的美国城市消费物价指数，根据美国劳工部**年的 定基CPI换算所得。
汇率的种类
• 从银行买卖外汇的角度
– 买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率
• 按制订汇率的方法不同
– 基本汇率和套算汇率
• 按外汇的汇付方式不同
– 电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
• 按外汇交易交割日不同
– 即期汇率和远期汇率
• 按测算方法的不同
– 名义汇率、实际汇率和有效汇率
（1）按银行买卖外汇的角度分
– 汇率是货币具有的一种价格、是一种金融资产价格。 – 一国货币有其对内价值及对外价值，利率是一国货币对内价值的
体现，而汇率是一国货币对外价值的体现。
• 汇率又称为汇价、外汇行市、外汇牌价或外汇兑换率。
汇率标价方法
汇率有两种基本标价方法：直接标价法与间接标价法。
• 直接标价法（Direct Quotation）： – 以一单位的外币为标准，来计算应付多少本币。如，1美元＝ 6.4751人民币元，即USD1＝CNY6.4751（USD/CNY=6.4751）。 – 直接标价法下，数额越大，说明外币升值（appreciation），或 本币贬值（depreciation）。
银行买卖1美元（1单位基础货币）赚取0.30日元（价差，交易费用）
（2）按确定汇率的方法 • 基本汇率：
–本国货币与关键货币对比制定出的汇率。
• 套算汇率（交叉汇率）
–两国间的汇率是通过各自与第三国货币的汇率间接计 算出来的。
套算汇率示例
• 标价方法不同，相乘
– 我国某日人民币与美元的基本汇率是：USD1= CNY8.2270（直接标 价法）
❖ 实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反 映了本国商品的国际竞争力，能更完整地测度两国相对竞争力的强弱。
• 有效汇率(Effective Exchange Rate)
– 本国货币对挑选出的一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均 值。
– 被选择出来充当篮子货币的主要是贸易伙伴国货币，权重大小由 该国与每一个贸易伙伴国贸易的相对重要性决定的，故有效汇率 又称为贸易加权汇率（Trade Weighted Rate）
人民币名义和实际有效汇率
– 银行所标示的买入价均是对基础货币而言的买入价格 – 银行所标示的卖出价均是对基础货币而言的卖出价格。
例如： 工商银行的美元兑日元买入、卖出价分别为109.30/109.60；即表明工商银 行从客户处买入美元卖出日元使用的牌价为109.30，则客户卖出美元买入日 元就要使用109.30的牌价，反之亦然。
• 即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。
– 普遍接受性
• 即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。
– 可偿性
• 外汇是在国外能得到偿付的货币债权，即能为各国所普遍承认和接受的金融 资产。
– 其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受 性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。
• 间接标价法（Indirect Quotation）： – 一单位的本币为标准，来计算应付多少外币。1人民币元=0.1544 美元 – 间接标价法下，数额越大，说明本币升值（appreciation），或 外币贬值（depreciation）。
二战后，由于美元是世界货币体系的中心货币，各国外汇市场上均以美元 为标准公布外汇牌价，称为“美元标价法”。
– 狭义的外汇（通常的概念）是指以外币表示的可以进行国际间结 算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。
• 自由外汇（Free convertible exchange）
– 又称“自由兑换外汇”、“现汇”，是指不需要外汇管理当局批 准可以自由兑换成其他国家货币，或者是可以向第三者办理支付 的外国货币及支付手段。
（3）按银行汇兑外汇的方式
–电汇汇率 （T/T Rate)：
• 指银行以电报电传的方式通知对方银行时使用的汇率。安全性 高、快捷、成本高
–信汇汇率 （M/T Rate):
• 用信函的方式通知，时间长，成本低
–票汇汇率（D/D Rate):
• 开立汇票，由汇款人自行寄出或者携带
➢电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比,哪个高哪个低?
• （3）按照外汇买卖的交割期来分
–即期外汇
• 即现汇，指在外汇买卖两个营业日内办理交割的外汇
–远期外汇
• 又称期汇，指交易双方事先签订买卖合约，规定外汇买卖的币 种、数量、期限和汇率等，待约定日期才按照合约规定的汇率 进行交割。
常用的自由兑换货币的货号
名称
习惯用法
美元
$
欧元
€
英镑
£
日元
J¥
瑞郎
– 又称现钞买入价，是银行买入外币现钞时所依据的汇率 – 现钞价比银行购买汇票等支付凭证的价格低
中国银行的外汇牌价
外汇市场报价——买价(Bid)、卖价(Offer or Ask)
• 在国际市场上，买入价与卖出价表示的含义是指银行准备从对手（通 常指客户）那里的买入价、卖出价，买在左，卖在右(买/卖， bid/offer)。
• 各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。
– 在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币； – 在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。
当某货币的汇价持续上升时，习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称 该货币为“硬通货”（hard currency），反之称之为“趋于疲软” （weakening）和“软通货”（soft currency）。
• 外汇的种类
–(1)按照形态分：现汇与现钞
• 现汇：在金融机构的外汇存款
• 现钞：包括外国铸币
–现钞价格低于现汇价格 –由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或
者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。
• （2）按照自由兑换性强弱
– 自由外汇：不需要发行国批准，可以对任何国家自由支付，并自 由兑换成其他国家货币的外汇，也是我们通常意义上的外汇。美 元、欧元
（4）按外汇交易的交割期限
–即期汇率(Spot Exchange Rate)
• 又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交 割时所使用的汇率。
–远期汇率（Forward Exchange Rate)
• 又称期汇汇率，是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖 双方达成协议、签订合同的汇率。
❖ 名义汇率扣除通货膨胀率之后的汇率，表达两国货币间汇率的实 际变动趋势（实际购买力）
❖ 实际汇率=名义汇率ⅹ用本币表示的外国与本国商品价格之比,即
e=E×P*/P
❖ （其中，E为直接标价法的名义汇率，即用本币表示的外币价格， P*为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品 价格水平）。
• 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外；本币可自由进 出境；外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币；无论是居民 和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受
– 有限自由外汇：未经发行国批准，不能自由兑换成其它货币或对 第三国进行自由支付的外汇，其交易受到限制。人民币
– 记账外汇：双边外汇、协定外汇或清算外汇，是在两国间政府协 定下所引起的债权和债务，只在双方的账面上相互冲抵。