案例18财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
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浙江海纳的财务危机与重组
2005年4月，浙江海纳因巨额担保、关联方占 款等违规事项浮出水面，财务危机爆发 2007年9月13日，公司被债权人向杭州中院申 请破产重整 全国首例上市公司破产重整案在杭州市审理 终结
相关背景
海纳的实际控制人变更为邱忠保
高管变动频繁，董事会和高层人员多数受邱忠 保控制
浙江海纳出现的问题
1.为控股股东多家关联企业提供担保 2.控股股东直接占用上市公司资金 3.公司高管变动频繁，主要高层人员受实际控 制人控制 4.公司主要财务指标异常
海纳2003－2006年主要财务指标
年度
主营业务收入(万元) 每股经营活动现金流（元）
2003
13,421.11 0.29
标 准 无 保 保留意见 留意见
无法ห้องสมุดไป่ตู้示意 无法表示意 见 见
浙江海纳的出路——破产重整
1.破产重整方案
1、购买海纳截至重整受理日的全部对 外应收款，以提高浙江海纳的资产质量
1227.26万元
9845.61万元
大地投资（海纳实际大 股东）
2、由大地投资代浙江海纳直 接用于清偿债权人，大地投资 代偿后，形成对浙江海纳 9845.61万元新的债权
4.财务危机是可以预警的，包括单变量模型、多 变量模型，Z分数模型能够较为准确地预警浙 江海纳的财务危机。 5．解决财务危机的基本方法有两种：一是破产 清算；二是破产重整。采用何种方法为宜，应 权衡利弊得失再作选择。
谢谢！
3.浙江海纳的股权重整 （1）资本公积金定向转增和非流通股送股 （2）债务豁免 （3）资产重组 （4）追送现金承诺
分析思路
1．从财务管理的角度思考，导致公司财务危机 的原因宏观经济形势的变化、公司治理制度的 缺陷和公司自身缺少管理经验致使投资决策失 误等。 2．寻找浙江海纳财务危机的原因：公司治理制 度的缺陷，使公司实际控制人能够“一手遮 天”，公司董事会、管理层都成为实际控制人 的操纵工具。 3．从产生财务危机的过程看，浙江海纳的财务 危机不是突发性的，早已有信号。
2.破产重整与破产清算财务比较
破产清算 资产价值 99,640,667.51元 破产重整 110,728,700.00元
清偿率
19.84%
25.35%
若浙江海纳破产清算，所有非流通股股东和所有中小流通 股股东的投资权益为零，且其资产将大幅贬值，浙江海纳 本部及下属企业的员工也将会失业，增加社会负担，造成 社会不稳定因素，而破产重整可避免此类不良结果产生。
净利润增长率
预计负债（万元） 负债总额（万元） 负债比率 审计意见
-6.24%
0 17,766.41 30.32%
-337.21%
0 19,470.63 33.40%
-2159.32%
36948.43 44,185.93 255.54%
101.90%
46391.61 50,582.02 227.12%
2004
17,361.76 -2.9
2005
11,096.13 0.37
2006
12,526.64 0.19
每股净资产（元）
每股收益（元） 净利润（万元）
4.34
0.13 1,186.45
4.03
-0.31
-3.03
-7.07
-3.2
0.13 1,207.37
-2,814.37 -63,585.69
2005年4月，浙江海纳因巨额担保、关联方占 款等违规事项浮出水面，财务危机爆发 2007年9月13日，公司被债权人向杭州中院申 请破产重整 全国首例上市公司破产重整案在杭州市审理 终结
相关背景
海纳的实际控制人变更为邱忠保
高管变动频繁，董事会和高层人员多数受邱忠 保控制
浙江海纳出现的问题
1.为控股股东多家关联企业提供担保 2.控股股东直接占用上市公司资金 3.公司高管变动频繁，主要高层人员受实际控 制人控制 4.公司主要财务指标异常
海纳2003－2006年主要财务指标
年度
主营业务收入(万元) 每股经营活动现金流（元）
2003
13,421.11 0.29
标 准 无 保 保留意见 留意见
无法ห้องสมุดไป่ตู้示意 无法表示意 见 见
浙江海纳的出路——破产重整
1.破产重整方案
1、购买海纳截至重整受理日的全部对 外应收款，以提高浙江海纳的资产质量
1227.26万元
9845.61万元
大地投资（海纳实际大 股东）
2、由大地投资代浙江海纳直 接用于清偿债权人，大地投资 代偿后，形成对浙江海纳 9845.61万元新的债权
4.财务危机是可以预警的，包括单变量模型、多 变量模型，Z分数模型能够较为准确地预警浙 江海纳的财务危机。 5．解决财务危机的基本方法有两种：一是破产 清算；二是破产重整。采用何种方法为宜，应 权衡利弊得失再作选择。
谢谢！
3.浙江海纳的股权重整 （1）资本公积金定向转增和非流通股送股 （2）债务豁免 （3）资产重组 （4）追送现金承诺
分析思路
1．从财务管理的角度思考，导致公司财务危机 的原因宏观经济形势的变化、公司治理制度的 缺陷和公司自身缺少管理经验致使投资决策失 误等。 2．寻找浙江海纳财务危机的原因：公司治理制 度的缺陷，使公司实际控制人能够“一手遮 天”，公司董事会、管理层都成为实际控制人 的操纵工具。 3．从产生财务危机的过程看，浙江海纳的财务 危机不是突发性的，早已有信号。
2.破产重整与破产清算财务比较
破产清算 资产价值 99,640,667.51元 破产重整 110,728,700.00元
清偿率
19.84%
25.35%
若浙江海纳破产清算，所有非流通股股东和所有中小流通 股股东的投资权益为零，且其资产将大幅贬值，浙江海纳 本部及下属企业的员工也将会失业，增加社会负担，造成 社会不稳定因素，而破产重整可避免此类不良结果产生。
净利润增长率
预计负债（万元） 负债总额（万元） 负债比率 审计意见
-6.24%
0 17,766.41 30.32%
-337.21%
0 19,470.63 33.40%
-2159.32%
36948.43 44,185.93 255.54%
101.90%
46391.61 50,582.02 227.12%
2004
17,361.76 -2.9
2005
11,096.13 0.37
2006
12,526.64 0.19
每股净资产（元）
每股收益（元） 净利润（万元）
4.34
0.13 1,186.45
4.03
-0.31
-3.03
-7.07
-3.2
0.13 1,207.37
-2,814.37 -63,585.69