005国际资本流动与金融危机

一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
• 20世纪 年代以来 世纪90年代以来 世纪 – 资本流动的规模空前扩张 – 资本流动的速度明显加快 – 机构投资者的作用日趋重要 – 资本流动主要集中在工业化国家之间 – 新兴市场国家的国际资本流动极不稳定
二、国际资本流动的原因
1. 国际资本流动的原因 国际间收益率的差异 ◆ 利润率的差异 ◆ 金融资产价格的差异 ◆ 税种税率的差异 风险的差异 ◆ 政治风险、经济风险、金融风险 实物经济交易及金融市场操作的需要 ◆ 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动 ◆ 银行结算资金流动等
三、国际资本流动的经济影响（后果） 国际资本流动的经济影响（后果）
2. 国际资本流动的其他经济利益
• 有助于促进全球性国际收支的均衡发展，促进国际贸易和投资的 有助于促进全球性国际收支的均衡发展， 顺利进行。 顺利进行。 • 有助于促进科学技术在国际间的传播，促进世界技术进步。 有助于促进科学技术在国际间的传播，促进世界技术进步。 • 对于资本输出国来说，可以获得大量的海外投资收益，改善经常 对于资本输出国来说，可以获得大量的海外投资收益， 项目和国际收支；促进商品出口，扩大海外市场份额， 项目和国际收支；促进商品出口，扩大海外市场份额，并相应地 创造就业机会。 创造就业机会。 • 对于资本输入国来说，可以补充国内储蓄，提高资本积累水平； 对于资本输入国来说，可以补充国内储蓄，提高资本积累水平； 引进外国先进技术和管理经验；促进金融深化； 引进外国先进技术和管理经验；促进金融深化；促进国内市场竞 争，提高企业效率；促进国际收支和宏观经济的稳定发展。 提高企业效率；促进国际收支和宏观经济的稳定发展。
四、国际资本流动的管制与自由化
4. 从资本管制到资本流动自由化：各国实践与发展趋势 从资本管制到资本流动自由化：
• 20世纪 世纪50-60年代：全球范围流行资本管制 年代： 世纪 年代 • 60年代：工业化国家开始放松资本管制 年代： 年代 • 70年代后期：部分发展中国家开始放松资本管制 年代后期： 年代后期 • 80-90年代以来：全球性的资本流动自由化趋势 年代以来： 年代以来 – 90年代中期工业化国家实现了资本流动的自由化 年代中期工业化国家实现了资本流动的自由化 – 发展中国家基本不再增加资本管制措施，并逐步放松各项管 发展中国家基本不再增加资本管制措施， 制措施
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
2、国际资本流动方式 短期资本 流动 国际资本 流动 长期资本 流动 贸易资本流动 银行资本流动 避险性资本流动 投机性资本流动 直接投资 证券投资 国际债券 国际股票 国际投资基金
国际借贷
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
二、国际资本流动的原因
3. 西方学者对国际资本流动原因的解释：观点和评价 西方学者对国际资本流动原因的解释： • 新古典的资本流动理论 • 证券投资的国际风险分散理论 • 垄断竞争优势理论 • 国际生产内部化理论 • 国际生产折衷理论 • 产品生命周期理论
三、国际资本流动的经济影响（后果） 国际资本流动的经济影响（后果）
三、国际资本流动的经济影响（后果） 国际资本流动的经济影响（后果）
3. 国际资本流动的代价
• 投机性短期资本很可能加剧各国的汇率波动和金融动荡，甚至成 投机性短期资本很可能加剧各国的汇率波动和金融动荡， 为国际金融危机的直接诱发因素； 为国际金融危机的直接诱发因素； • 一国的货币政策独立性和有效性下降 • 对于资本输入国来说，有可能面临资本过度流入，并引发债务危 对于资本输入国来说，有可能面临资本过度流入， 机或其他金融危机 • 对于资本输入国来说，国内的民族工业可能面临冲击 对于资本输入国来说， • 对于资本输出国来说，大量的对外投资在短期内可能引起国际收 对于资本输出国来说， 支逆差，并对国内的就业、国民收入和税收等造成不利影响。 支逆差，并对国内的就业、国民收入和税收等造成不利影响。
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、 3. 分类 • 按方式分
– 直接投资 – 证券投资 – 贷款
• 按期限分
– 长期 – 短期
• 按资本所有者的性质分
– 官方 – 私人
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
4. 历史演变：阶段与特点 历史演变： • 19世纪末 世纪初 世纪末20世纪初 世纪末 • 两次大战期间 • 20世纪 世纪50-60年代 世纪 年代 • 20世纪 年代 世纪70年代 世纪 • 20世纪 年代 世纪80年代 世纪
1. 新古典的分析框架 新古典的分析框架——国际资本流动的基本经济利益 国际资本流动的基本经济利益 • 前提假定
– 市场完全竞争 – 规模经济不变
• 主要结论
– 有助于全球资本使用效率的提高和资源的合理配置 – 有助于世界和各国产出的提高和经济福利的增进 – 国际资本流动将导致有关各国国内不同阶层之间的利益再分 配
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
国际贷款
是不同国家的借贷双方主要通过银行进行的传统融资 活动。根据贷款期限是否超过1年 活动。根据贷款期限是否超过 年，国际贷款也通常分 为中长期贷款和短期贷款。 为中长期贷款和短期贷款。 – 中长期国际贷款主要包括双边政府间贷款、多边国 中长期国际贷款主要包括双边政府间贷款、 际金融组织贷款、国际商业银行贷款和出口信贷等。 际金融组织贷款、国际商业银行贷款和出口信贷等。 – 短期国际贷款主要包括国际银行同业间的拆借，以 短期国际贷款主要包括国际银行同业间的拆借， 及各种与国际贸易相关的融资活动， 及各种与国际贸易相关的融资活动，如临时性贷款 和各种进出口票据的承兑贴现。 和各种进出口票据的承兑贴现。
国际资本流动的基本经济影响： 国际资本流动的基本经济影响：新古典分析框架
A 国资本边际产出率 M
B 国资本边际产出率 N
D
RB
R’ ’ RA
E
G
R’ ’
C MPKB OA Q’ （A、B 两国资本存量） 、 两国资本存量） Q
MPKA
OB
三、国际资本流动的经济影响（后果） 国际资本流动的经济影响（后果）
第五讲 国际资本流动
一、国际资本流动的含义、方式、分类与历史演变 国际资本流动的含义、方式、 二、国际资本流动的原因 三、国际资本流动的经济后果 四、国际资本流动的管制与自由化 五、资本流动与经济发展 六、中国与国际资本流动 七、国际资本流动与金融危机 八、货币危机理论
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、 1. 含义 国际资本流动（ ），是指 国际资本流动（international capital flow），是指 ）， 资本跨越国界的获利行为。在绝大多数情况下， 资本跨越国界的获利行为。在绝大多数情况下，它表 现为国际资本流动是指一国的资本持有者（ 现为国际资本流动是指一国的资本持有者（包括国际 金融组织）到别国去进行生产或金融方面的投资活动， 金融组织）到别国去进行生产或金融方面的投资活动， 以及在投资到期后将资本撤回原地的逆转过程。 以及在投资到期后将资本撤回原地的逆转过程。 集中反映在：（1 国际收支平衡表中的“ 集中反映在：（1）国际收支平衡表中的“资本与金 ：（ 融帐户” 流量状况）；（ ）；（2 国际投资头寸表（ 融帐户”（流量状况）；（2）国际投资头寸表（存量 状况）。 状况）。
国际直接投资
是指一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资， 是指一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资， 并由此而获得对企业的管理控制权。其具体方式包括： 并由此而获得对企业的管理控制权 。其具体方式包括： – 在国外开办独资企业； 在国外开办独资企业； – 收购或合并国外企业； 收购或合并国外企业； – 与东道国企业合资开办企业； 与东道国企业合资开办企业； – 对国外企业进行一定比例以上的股权投资（通常为 对国外企业进行一定比例以上的股权投资（ 25%以上）； 以上） 以上 – 利润再投资。 利润再投资。
一、国际资本流动的含义、方式和历史演变 国际资本流动的含义、
国际证券投资
是指在国际证券市场上通过购买各种有价证券进行的 国际性投资。根据期限是否超过1年，国际证券投资可 国际性投资。根据期限是否超过 年 以分为： 以分为： – 长期证券投资。其投资对象主要包括外国企业股票、 长期证券投资。其投资对象主要包括外国企业股票、 中长期政府和企业债券，以及各种基金凭证等； 中长期政府和企业债券，以及各种基金凭证等； – 短期证券投资。其投资对象则包括外国政府国库券、 短期证券投资。 其投资对象则包括外国政府国库券、 银行活期存款凭证、可转让定期存单、 银行活期存款凭证、可转让定期存单、银行存兑汇 票和商业票据等。 票和商业票据等。
对新古典分析框架的几点评价
• 从静态分析的角度看，基本结论能够成立。在一定程 从静态分析的角度看，基本结论能够成立。 度上可以成为解释国际资本流动利益的工具。 度上可以成为解释国际资本流动利益的工具。 • 局限和不足： 局限和不足： – 完全竞争的前提假定不现实：垄断、信息不对称等 完全竞争的前提假定不现实：垄断、 现象的普遍存在 – 没有阐明国际资本流动的中长期利益 – 没有阐明资本流动在发达国家和发展中国家之间的 利益分配 • 结论： 结论： 国际资本流动的利益是有条件的或潜在的。 国际资本流动的利益是有条件的或潜在的。
四、国际资本流动的管制与自由化
2. 资本管制的含义与主要方式 • 事先审批制度（包括交易、汇兑两个环节） 事先审批制度（包括交易、汇兑两个环节） • 数量管制 • 双重或多重汇率 • 对涉外金融交易直接或间接征税
四、国际资本流动的解国内储蓄和资本存量的不足（针对资本流出） 缓解国内储蓄和资本存量的不足（针对资本流出） • 减少投机性资本的冲击，防止国际收支失衡，稳定汇率 减少投机性资本的冲击，防止国际收支失衡， • 增强国内货币政策的有效性（不可能三角） 增强国内货币政策的有效性（不可能三角） • 防止外国投资者控制自然资源、不动产和进入某些敏感行业（针 防止外国投资者控制自然资源、不动产和进入某些敏感行业（ 对直接投资流入） 对直接投资流入） • 保护国内民族资本企业（针对直接投资流入） 保护国内民族资本企业（针对直接投资流入） • 防止国内税源流失（针对资本流出） 防止国内税源流失（针对资本流出）