美国股票期权市场投资者结构与交易动机研究
美国CBOE期权交易所交易结算制度与市场运作
美国CBOE期权交易所交易结算制度与市场运作美国期权市场学习与考察报告之五美国CBOE期权交易所交易、结算制度与市场运作上交所芝加哥衍⽣品培训⼩组1内容摘要本⽂主要介绍美国股票与ETF期权市场发展现状，并以市场份额占⽐最⼤的CBOE期权交易所为例，对其交易、结算制度，以及市场运作模式进⾏深⼊研究。
1本⽂执笔：叶武。
⽬录⼀、美国股票类期权市场与CBOE市场概述 (4)（⼀）期权市场发展与市场份额 (4)（⼆）认沽/认购⽐率 (9)（三）交易集中度 (11)（四）⽇内交易分布 (12)（五）收⼊组成 (14)⼆、CBOE组织架构与发展历史 (15)三、产品种类 (20)(⼀)个股期权(Equity Options) (21)(⼆)指数期权(Index Options) (22)(三)利率期权(Interest Rate Options) (24)(四)FLEX(Flexible Exchange)期权 (25)(五)LEAPS(Long-Term Equity AnticiPation Securities)期权 (26)(六)星期期权与季度期权 (27)(七)各类产品交易快照（2012-11-16） (27)四、交易、结算制度 (30)（⼀）交易时段 (30)（⼆）委托⽅式 (31)（三）撮合⽅式 (33)（四）履约（Exercise） (34)（五）仓位限制 (35)（六）做市商制度 (36)（七）结算制度 (39)（七）技术系统 (41)五、交易所市场监管 (43)六、市场质量 (44)七、投资者教育 (46)在美国芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)于1973年由芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)的会员成⽴，成⽴之前，期权交易多限于少数交易商间的柜台买卖(Over-the-Counter)。
CBOE是全球第⼀家期权集中交易所，它的成⽴使期权交易产⽣⾰命性的变化。
美国期权交易中的做市商制度
美国期权交易中的做市商制度肖成2013-04-16 17:50:39 来源：《期货日报》(郑州)2012年1017期期权交易中，做市商的出现有利于增强市场流动性、提高价格稳定性，对金融市场的发展起到了积极作用。
美国资本市场允许设立自营性交易公司，为我国金融市场发展提供了借鉴，我们也可以引导规模以上交易公司成为期货交易所的交易会员。
这次在美国考察，期权交易是我们极为感兴趣的一个课题。
由于美国的期权市场比较成熟，因此我们对期权交易在美国取得的成功给予了更多的关注。
考察研究发现，期权交易中，做市商起到了十分重要的作用。
做市商在期权中的作用从本源上讲，金融市场有两种最基本的交易模式：做市商模式(Dealership Mode)和以集中竞价为特征的拍卖模式(Auction Mode)。
现在世界各国各个层次的金融市场(包括股票市场、债券市场、外汇市场、金融衍生品市场、黄金市场等)所实行的交易机制其实都是这两种基本模式的混合体，只是这两种交易机制在不同市场各有侧重罢了。
所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。
做市商通常是一些具备资金实力和市场信誉的经营性法人，他们需要在金融监管部门注册登记，取得做市商的法律资格。
一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么他必须完成两项基本功能：一是为该金融产品连续报出买价和卖价；二是用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。
由此可见，在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，做市商作为买者和卖者的中介，解决了买卖双方在出价时间上的不对称问题，因此，做市商的存在可大大改善金融市场的流动性。
由于做市商市场的交易开始于做市商们的报价，因此，做市商市场又被称为报价驱动的市场。
做市商制度起源于美国纳斯达克市场，上世纪60年代柜台交易市场中的批发商已经具备做市商的雏形。
1966年，全美证券交易商协会(NASD)成立了专门的自动化委员会研究在柜台交易市场引进自动化报价的可行性。
股票期权的基本原理与交易策略
股票期权的基本原理与交易策略股票期权是一种金融衍生工具，它给予持有者在未来某个特定时间内购买（认购期权）或者卖出（认沽期权）标的资产（股票）的权利，而不是义务。
股票期权交易在金融市场中越来越受到关注，因为它为投资者提供了更灵活的投资机会和风险管理工具。
股票期权的基本原理股票期权的基本原理涉及到四个要素：期权类型、标的资产、行权价格和到期日。
1. 期权类型：股票期权有两种类型：认购期权和认沽期权。
认购期权给予持有者在到期时以固定的价格购买标的资产的权利，而认沽期权则给予持有者在到期时以固定的价格卖出标的资产的权利。
2. 标的资产：股票期权的标的资产是一种股票或者指数。
持有期权的投资者可以根据自己的预期来选择相应的标的资产。
3. 行权价格：行权价格是投资者在到期日行使期权时需要购买或卖出标的资产时的支付价格。
在认购期权中，行权价格高于当前市场价格时，认购期权被认为是实值的；在认沽期权中，行权价格低于当前市场价格时，认沽期权被认为是实值的。
4. 到期日：到期日是期权合约生效的最后一天。
在到期日之前，持有期权的投资者可以选择是否行使期权。
股票期权交易策略股票期权的交易策略可以根据投资者的风险偏好和市场预期来制定。
下面是一些常见的股票期权交易策略：1. 覆盖/保护策略：这种策略适用于持有某个标的资产的投资者，他们想要保护自己的投资免受价格的下跌。
投资者可以同时购买认购期权和卖出相同数量的认沽期权，以保护自己的头寸。
这种策略可以在市场出现下跌时提供保护。
2. 复制策略：复制策略是一种通过购买和卖出期权来复制标的资产的价格和回报的策略。
通过同时买入一种认购期权和卖出一种认沽期权，投资者可以在某种程度上模拟标的资产的回报。
3. 看涨策略：看涨策略适用于投资者对标的资产价格上涨持有乐观态度的情况。
投资者可以购买认购期权，以便在价格上涨时从期权的升值中获利。
4. 看跌策略：看跌策略适用于投资者对标的资产价格下跌持有悲观态度的情况。
美式期权发展现状
美式期权发展现状美式期权是一种金融衍生品，它允许买方在未来的某个时间点以预定的价格购买或卖出一定数量的标的资产。
现在，美式期权在美国金融市场中得到广泛应用，而且在过去几十年中，它的发展取得了巨大的进步和创新。
首先，美式期权市场的体量不断扩大。
根据美国期权行业协会的数据，2019年美国期权交易所的交易量为45.7亿份合约，相比于2009年的17.6亿份合约有了巨大的增长。
这表明越来越多的投资者开始意识到美式期权的好处，并且参与其中。
其次，美式期权的种类逐渐增多。
除了传统的股票期权，现在还有许多不同类型的期权，如指数期权、外汇期权、商品期权等。
这些新的期权类型帮助投资者更好地管理风险和实现投资目标。
第三，美式期权的交易方式和技术不断改进。
随着科技的进步，现在投资者可以通过在线交易平台进行期权交易，这大大提高了交易的便利性和效率。
同时，一些先进的交易工具和算法也被引入到期权市场中，帮助投资者更好地分析市场趋势和制定交易策略。
第四，美式期权市场监管不断加强。
由于期权市场的高风险和复杂性，监管机构一直在努力保护投资者的利益和市场的稳定。
美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构对期权市场进行严格监管，并制定了一系列规则和条款来保护投资者的权益。
最后，美式期权的应用场景也在不断扩大。
除了传统的投资者，如基金经理和私募股权基金，现在越来越多的个人投资者也开始参与美式期权的交易。
此外，由于美式期权具有灵活性和多样化的特点，它还被应用于风险管理、套利策略和投资组合管理等领域。
总的来说，美式期权在过去几十年中取得了巨大的进步和创新。
它的市场体量不断扩大，种类不断增多，交易方式和技术不断改进，监管不断加强，应用场景也在不断扩大。
这些发展和变化使得美式期权成为一个更加成熟和广受欢迎的金融工具。
然而，由于期权市场的复杂性和风险性，投资者在参与期权交易时仍需要谨慎，并充分了解市场和产品的风险特点。
股权激励的国际比较研究
股权激励的国际比较研究近年来，随着全球经济的发展和公司治理的逐渐完善，股权激励的国际比较研究日益受到关注。
本文将就股权激励在不同国家的实践和应用进行比较研究，并分析其优点和不足，以期为股权激励政策的制定提供参考。
1. 美国的股权激励制度美国是全球股权激励最发达的国家之一，其主要采取了股票期权和股票奖励计划两种形式。
股票期权是指公司授予员工一定数量的股票，使其在未来某一时间可以按一定价格购买这些股票。
而股票奖励计划则是直接授予员工部分公司股票，但通常要满足一定的业绩目标或工作年限。
美国的股权激励制度具有激励效果明显、操作简单的特点，对于培养员工忠诚度和激发其积极性具有积极作用。
2. 欧洲的股权激励制度欧洲各国在股权激励制度上存在较大差异，但一般都注重长期激励。
例如，英国公司普遍采取了长期股权奖励计划(Long-term Incentive Plans, LTIPs)和全球股权奖励计划(Global Share Plans, GSPs)。
LTIPs是授予管理层一定数量的公司股票，但需要满足一定期限和业绩目标。
而GSPs则是在全球范围内向员工授予公司股票，并通过股东投票进行决策。
相较于美国，欧洲的股权激励制度更加注重长期经营目标的实现，强调公司与员工的长期利益一致性。
3. 亚洲的股权激励制度亚洲地区的股权激励制度在不同国家之间也存在较大差异。
例如，中国的股权激励制度主要采取了股票期权和限制性股票两种形式。
股票期权可以激励员工参与公司的长期发展，限制性股票则是将一定数量的公司股票锁定一段时间，以激励员工在此期间内积极工作。
相比于美欧国家，亚洲的股权激励制度在发达程度上存在一定差距，但是随着亚洲企业的国际化发展，股权激励日益成为吸引和留住优秀人才的重要手段。
4. 国际比较的启示从国际比较研究中，可以得出以下几点启示。
首先，股权激励制度应该与公司发展战略和员工特点相匹配，不能照搬照抄他国的做法。
其次，股权激励应该注重长期激励和业绩考核，以实现公司长期价值的增长。
股票期权交易详细讲解
股票期权交易详细讲解股票期权交易是一种金融衍生品交易方式，它允许投资者在未来某一特定时间内，以约定价格买入或卖出一定数量的股票。
这种交易方式在金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
接下来，我们将详细讲解股票期权交易的基本概念、类型和交易策略。
基本概念股票期权是一种约定，赋予持有者在未来特定时间内购买或出售股票的权利。
在股票期权交易中，存在两种基本类型的期权：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有者在到期日前购买股票的权利，而认沽期权赋予持有者在到期日前出售股票的权利。
类型股票期权交易可以根据到期日、行权价格和交易方式进行分类。
按到期日区分，期权分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期日前任何时间行使。
按照行权价格区分，期权分为实值期权、平值期权和虚值期权。
实值期权指的是行权价格低于股票市价的认购期权或高于市价的认沽期权。
平值期权是指行权价格等于市价的期权，而虚值期权是指行权价格高于认购期权市价或低于认沽期权市价的期权。
按照交易方式区分，期权分为场内期权和场外期权。
场内期权是在交易所上市交易的标准化期权，而场外期权是私下交易的非标准化期权。
交易策略股票期权交易有许多不同的交易策略，每种策略都有其特点和适用条件。
以下是一些常见的股票期权交易策略：1.买入认购期权：这是一种看涨策略，投资者相信股票价格将上涨，因此购买认购期权来获利。
2.买入认沽期权：这是一种看跌策略，投资者预计股票价格将下跌，因此购买认沽期权来获利。
3.Covered Call：这是一种防守性策略，投资者持有某股票，同时出售对应数量的认购期权，以期在股票价格上涨时通过行权获利。
4.Protective Put：这是一种保险策略，投资者持有某股票，同时购买对应数量的认沽期权，以在股票价格下跌时通过行权获利。
结语股票期权交易是一种复杂的金融衍生品交易方式，需要投资者充分理解其基本概念、类型和交易策略后才能进行交易。
投资分析BlackScholes期权定价模型
st xt , a(st ,t) st ,b(st ,t) st dst stdt stdwt
省略下标t，变换后得到几何布朗运动方程
ds dt dw
s
证券的预期回报与其价格无关。
（13.6）
2024/6/27
11
▪ ITO定理：假设某随机变量x的变动过程可由ITO 过程表示为（省略下标t）
价格波动率σ和无风险利率r有关，它们全都是客观
变量。因此，无论投资者的风险偏好如何，都不会 对f的值产生影响。
在对衍生证券定价时，可以采用风险中性定价，即 所有证券的预期收益率都等于无风险利率r。
只要标的资产服从几何布朗运动，都可以采用B-S微
分方程求出价格f。
2024/6/27
22
13.4 几何布朗运动与对数正态分布
2024/6/27
4
wt t t
（13.1）
这里，wt wt wt1,t iidN (0,1)
2. 在两个不重叠的时段Δt和Δs, Δwt和Δws是独立的， 这个条件也是Markov过程的条件，即增量独立！
cov(wt , ws ) 0
（13.2）
其中，wt wt wt1, ws ws ws1
Ct St N (d1) Xer N (d2 )
其中，d1
ln(St
/
X
)
(r
2
/
2)
d2 d1 t [0,T ], T t
2024/6/27
27
B-S买权定价公式推导
▪ （1）设当前时刻为t，到期时刻T，若股票 价格服从几何布朗运动，若已经当前时刻t 的 值股 为票价格为St,则T时刻的股票价格的期望
2024/6/27
【实用文档】期权价值的影响因素分析美式看涨期权价值的边界确定
考点五期权价值的影响因素分析影响因素阐释标的资产市场价格在其他条件一定的情形下，看涨期权的价值随着标的资产市场价格的上升而上升；看跌期权的价值随着标的资产市场价格的上升而下降执行价格在其他条件一定的情形下，看涨期权的执行价格越高，期权的价值越小；看跌期权的执行价格越高，期权的价值越大到期期限对于美式期权而言，无论是看跌期权还是看涨期权，在其他条件一定的情形下，到期时间越长，期权的价值就越高。
但注意该结论对于欧式期权而言未必成立。
一是期限较长的期权并不会比期限较短的期权增加执行的机会；二是期限较长的买入期权，可能会由于标的股票派发现金股利，形成价值扣减标的资产价格波动率标的资产价格波动率越大，期权价值越大。
对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。
在期权估值过程中，股价的波动性是最重要的因素无风险利率如果考虑货币的时间价值，则投资者购买看涨期权未来执行价格的现值随利率的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定执行价格购买股票的成本降低，看涨期权的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动；而投资者购买看跌期权未来执行价格的现值随利率的提高而降低，此时在未来时期内按固定执行价格销售股票的现值收入越小，看跌期权的价值就越小，因此，看跌期权的价值与利率负相关变动预期红利红利的发放引起除息日后股票价格降低，看涨期权的价值降低，而看跌期权的价值上升。
因此，看涨期权价值与期权有效期内预计发放的红利成负相关变动，而看跌期权价值与期权有效期内预计发放的股利呈正相关变动☆经典题解【例题•多选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有（）。
金融衍生工具课件：期权与期权市场组织结构
➢ 3 外汇期权 ➢ 外汇期权（foreign exchange option）的标的资产
是外汇。
➢ 期权合约的大小取决于货币种类。很多银行或者 金融机构随时买卖外汇期权，这些外汇期权的执 行帮助他们规避了某些风险。公司客户如果想要 为手头持有的外币头寸保值，选择外汇期权远比 选择远期合约更为优越。
（underlying index）与市场其它指数的高度关联性；之前 的标准期权合约的引进使得股票指数期权有了参考对象： CBOE交易厅中已经有了大批的技术熟练的交易人员；在 已经存在的证券账户中加入股票指数期权非常方便等等。 ➢ 另外,行业板块的股票指数期权也已经开始X MAX 0,St Cc
➢ 看跌期权的损益状态
X MAX 0,C St p
金融衍生工具
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第二节 期权头寸
➢ 购买看涨期权
金融衍生工具
7
第二节 期权头寸
➢ 卖出看涨期权
金融衍生工具
8
第二节 期权头寸
➢ 购买看跌期权
金融衍生工具
9
第二节 期权头寸
➢ 卖出看跌期权
金融衍生工具
10
第二节 期权头寸
金融衍生工具
2
第一节 期权类型
➢ 2. 欧式期权与美式期权 ➢ 欧式期权规定期权所有者只能在接近期权寿命期
末的一个非常短暂的有效时期内执行。 ➢ 美式期权却赋予持有者很大的自由度，在合约签
订时刻到合约中止时刻，期权持有者都有权执行 其权利。
金融衍生工具
3
第一节 期权类型
➢ 3. 场内期权与场外期权 ➢ 交易所上市交易的期权称为场内期权 。 ➢ 金融机构和大公司双方或多方直接进行的期权交
金融衍生工具
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美国股票期权会计制度及启示
美国股票期权会计制度及启示;摘要:本文主要研究了股票期权计划应在何时进行会计反映、股票期权计划应如何进行会计反映两个问题。
介绍了美国SEC 和FASB的观点和政策,并举例阐述了FASB123的具体的股票期权会计记录方法。
笔者的结论是:1.对于国内企业开展股票期权计划,不应在赠予期权时即入账,而应在期权行权时入账。
但对于准备境外上市的公司,则应遵循境外会计制度规定。
2.企业尤其是非上市企业应在对公司价值进行评估后,确定股票期权的行权价,以避免运用Blackk-Scholes 模型计算的期权待摊费用需要摊销。
3.避免低价赠予员工股票期权。
4.从会计处理上考虑应优先选择固定股票期权计划。
;1999年以来,利用公司股权激励人员和技术骨干,成为国内企业的一个趋势。
国内许多高科技公司特别是因特网公司正积极准备在美国上市。
这些公司希望通过向高级管理人员及技术人员发放股票期权来吸引并留住优秀的员工,以赢得竞争的优势。
;同时,国内对于股票期权的研究,也日渐升温,但迄今为止的研究都是从学角度出发,从会计学角度的研究,尚付阙如。
实际上,股票期权的会计记录,是期权计划的一个核心内容。
不解决会计问题,股票期权计划无法进入规范的操作实施阶段。
特别对于那些准备发放股票期权、并寻求在美国上市融资的公司来说,了解股票期权对公司的影响是非常重要的。
这些影响包括会计、税务及外汇管理等诸多方面,若对其处理不当的话,会对公司上市计划产生极大的负面影响。
一、股票期权应在何时进行会计反映美国管理委员会(SEC)和美国财务会计准则委员会(FASB)提倡激励股票期权计划(ISO)在被授予时即入账。
他们的观点是,这样做对公司的发展有利。
第一,能帮助股东了解经理层的报酬状况以及与之密切相关的管理。
这样符合强制性信息披露的“公正、公平和及时”的原则。
股东也可以清楚了解和评价该公司的激励制度是否恰当。
第二,及时作为成本入账,可以起到减少公司税赋的作用,就如存货会计的后进先出法一样。
美股期权玩法详解
美股期权玩法详解
美股期权（Options on U.S. stocks）是一种投资衍生品，起源于20世纪60年代，是由期货交易所首先提出的。
期权是一种金融衍生品，它是根据股票行情派生出来的，它具有两个主要功能：限制权利和期权权利。
期权可以确保一个投资者在未来一段时间内获得买卖股票的有限权利，但不拥有该股票的义务。
而期权权利则是投资者可以把期权权利出售给其他投资者。
美股期权的玩法主要有四种：实物期权、虚拟期权、组合期权和跨期权。
实物期权是指期权持有人拥有正式期权，有权选择买入或卖出股票，但只能在期权到期日或之前采取行动；虚拟期权则是指期权持有人对期权执行时无法实际拥有和操控股票，而是支付期权价格购买行权权利；组合期权是指持有期权的投资者可以将若干种期权模式结合在一起以获得更大的投资回报；跨期权则是指投资者将不同日期的期权组合在一起，以兼并期权的风险、收益和交易策略。
美股期权投资具有较高的风险，因为其价格变化极大，受外界因素的广泛影响，投资者在进行投资时应当慎重且充分了解相关投资知识，以免出现损失。
另外，在投资过程中，投资者应做好计划，把握好投资的比例，且最好选择具有较注册资金和较长经验的经纪人进行投资。
总之，美股期权可以为投资者提供多种投资机会和投资策略，但需要投资者充分了解相关投资知识，并遵循计划，选择优秀的经纪人，以期获得长期的投资回报。
美股期权交易规则
美股期权交易规则
期权交易是一种金融工具，一方买入，另一方卖出。
买方拥有选择权，可以在期权到期日之前购买或出售相应的基础资产。
在期权交易过程中，有人是买方，有人是卖方，买卖双方都需要遵守一定的规则。
美股期权交易的规则，基本上可以归纳为以下四大类：
一、交易期限：
美国期权市场提供三种类型的期权交易：美国欧式期权、美国纽约股票交易所的股票期权和芝加哥商业交易所的股票期权。
三种类型的期权交易都有自己的期限，美国欧式期权一般按月到期，纽约股票交易所的股票期权可以短至一个交易日，芝加哥商业交易所的股票期权可以达到数周到期。
二、价格披露要求：
美国期权交易的交易价格必须按照公开市场的价格进行披露，也就是按照美国联邦证券法（Federal Securities Law）定义的标准化交易价格披露原则。
三、保证金：
美国期权交易商必须将买入和卖出买家卖家的实时交易记录分别登记维护客户保证金账户，买受人必须在交易前支付足够数量的保证金，同时冻结本金，以确保交易成功有效进行。
四、交易处方式：
美国期权交易采用电子交易方式进行，以期权快钱市场为主，其
他主要的电子交易市场为纽约证券交易所（NYSE）、纽约商品交易所（COMEX）、芝加哥商业交易所（CBOT）和芝加哥期货交易所（CME）。
以上就是美股期权交易的基本规则，为了保证交易双方的利益，参与美股期权交易者需要熟悉和遵守这些规则。
美股期权交易规则是贯穿整个交易过程的主因，只有按照规则办事，才能确保交易双方的权益得到有效保障。
同时，为了让交易双方更好地理解美股期权交易的基本规则，建议交易者在进行期权交易前，务必充分了解这些规则，从而掌握自己的权利义务，保障好自己的利益。
股票金融行业中的股票交易心理学
股票金融行业中的股票交易心理学股票交易是金融市场中的一项重要活动，不仅需要理性的分析判断，还需要对交易心理学有深入的了解。
股票交易心理学是研究投资者在交易活动中所表现出的心理行为和心理因素对股票价格形成和交易决策的影响的学科。
本文将介绍股票交易心理学的相关内容。
一、认知偏差认知偏差是指投资者在决策过程中由于个人经验、信息加工及个人偏好等原因而产生的决策失误，从而导致交易结果不尽如人意。
常见的认知偏差包括过度自信、损失厌恶、锚定效应等。
投资者应当意识到自身的认知偏差，并采取相应的措施来规避风险。
二、情绪影响情绪是影响投资者交易决策的重要因素之一。
投资者在面临利润、亏损、市场波动等情况时，往往会产生贪婪、恐惧、焦虑等情绪。
这些情绪对投资者的决策产生巨大影响，容易导致过度交易、过度追涨杀跌等不理性行为。
因此，投资者应当保持冷静，避免情绪的干扰，做出理性的决策。
三、投资者心理阶段投资者在投资过程中会经历不同的心理阶段，一般包括乐观、犹豫、恐惧以及绝望等阶段。
在乐观阶段，投资者普遍认为市场上涨，情绪较为积极；犹豫阶段则是投资者在面对一些波动市场情况时容易产生犹豫不决的情绪；恐惧阶段是指投资者对市场产生恐慌情绪，害怕进一步亏损，因而采取不理性的行为；绝望阶段则是指投资者对市场情绪基本崩溃，失去了对市场的信心。
投资者应当通过合理的风险控制和良好的心态管理来应对不同阶段的心理影响。
四、群体行为群体行为是指投资者在市场中受到他人行为的影响而做出类似的行为。
当市场出现明显的涨跌趋势时，投资者往往会出现跟风行为，导致群体效应的产生。
这时候，投资者容易在市场高点买入、低点卖出，从而无法获得优厚的收益。
因此，投资者应当保持独立思考，尽量避免群体行为的影响。
结语股票交易心理学是帮助投资者更好地理解和应对股票交易中心理因素的学科，它关注的是投资者在交易过程中的心态和行为对交易结果的影响。
投资者只有在掌握了一定的心理学知识后，才能更好地应对不确定性的市场环境，从而做出明智的决策。
期货交易中的期权交易与结构化产品
期货交易中的期权交易与结构化产品期货市场是金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了多种交易工具和投资机会。
其中，期权交易与结构化产品是期货交易中的两个重要方面。
本文将围绕期货交易中的期权交易以及结构化产品展开讨论，探讨其在金融市场中的作用和特点。
一、期货交易中的期权交易期货交易中的期权交易是指投资者通过买入或卖出期权合约来进行投资的行为。
期权合约给予持有人在未来的某个时点以特定价格购买或卖出某一特定资产的权利，但并不要求持有人在约定期限内行使这一权利。
期权交易的核心在于对未来市场趋势的判断，通过购买或卖出期权合约来获得投资收益。
期权交易有多种策略，包括买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权和卖出认沽期权等。
不同的策略适用于不同的市场情况和个人投资者的风险偏好。
买入认购期权和买入认沽期权是常见的期权交易策略，分别适用于看涨和看跌市场。
卖出认购期权和卖出认沽期权则是投资者利用自己持有的股票或期货合约出售期权合约，通过权利金获利的策略。
期权交易在期货市场中扮演着重要的角色。
首先，期权交易可以用作风险管理工具。
投资者可以通过购买认沽期权来对冲持有股票或期货合约的下跌风险，降低自身的风险敞口。
其次，期权交易可以提供杠杆效应。
相对于直接买入或卖出股票或期货合约，期权交易所需的资金量较小，可以使投资者在市场波动时获得更高的收益。
此外，期权交易还能提供投资组合的多样化，使投资者可以通过组合不同的期权合约来达到风险分散和投资收益最大化的目标。
二、期货交易中的结构化产品结构化产品是一类通过金融工程手段构建的复杂投资产品，常常将期权交易作为核心组成部分。
在结构化产品中，投资者可以通过不同的组合方式来获取不同的收益和风险水平。
结构化产品的特点在于其创新性、灵活性和多样性。
结构化产品的创新性主要表现在其设计和构建过程中。
投资者可以根据自身的需求和市场情况，选择不同的资产和衍生品组合来构建产品。
这些组合可以包括股票、债券、期货、期权等多种资产，以满足不同投资者的需求。
fama三因素模型翻译完整版
本文确定了股票和债券收益的五个常见风险因素。
股票市场有三个因素:一个总体的市场因素和与公司规模以及账面市值比有关的因素.债券市场有两个因素。
与到期和违约风险有关。
由于股票市场的因素，股票回报有共同的变化,它们通过债券市场因素的共同变化与债券收益联系在一起。
除了低级的企业.债券市场因素反映了债券收益率的共同变化。
最重要的。
这五个因素似乎解释了股票和债券的平均回报率.1.介绍美国普通股平均收益的横截面与夏普比例（1964）TLNTNER（1965）资产定价模型或BREEDEN(1979）等跨期资产消费定价模型的消费关系不大。
例如，ReigANUM（198 1）和布里登、吉本斯和LyZeNBER（1989)。
换句话说,在资产定价理论中没有特殊地位的变量显示了可靠的解释平均回报截面的能力。
经验确定的平均值变量的列表包括大小（ME，市值)，杠杆率,收益/价格（E/P），和账面市值比（公司普通股的账面价值，BE,其市值，ME）。
例如班兹（1981）.班达里（1988）。
巴苏（1983）。
还有罗森伯格、瑞德和Lanstein FAMA和法国(1992年）研究了股票平均收益的横截面中市场、规模、E/P、杠杆和账面市值比共同作用.他们发现,单独使用或与其他变量组合共同使用，（股票收益在市场回报的回归中的斜率）几乎并不显著。
单独使用,大小,E/P,杠杆，和书对市场的股本有解释力。
在组合中，规模（ME）和账面市值比(BE/ME）似乎吸收杠杆和E的作用；最终结果是，两个经验确定的变量,规模以及账面市值比，很好地解释了在1963年至1990年期间纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克股票的平均回报的横截面。
本文以三种方式扩展了Fama 和法国（1992年A）的资产定价测试.（a）我们扩展了解释资产的范围。
在FAMA和法国（1992年A)中考虑的唯一资产是普通股。
如果市场一体化，单一模型也应该解释债券收益.这里的测试包括美国政府和公司债券以及股票。
美国股票市场的分析与投资策略研究
美国股票市场的分析与投资策略研究随着全球化的不断深入，美国股票市场已成为全球投资者最热门的选择之一。
对于想要从美国股票市场获得收益的投资者来说，了解市场的规模、特点以及投资策略至关重要。
市场规模首先要明确的是，美国股票市场规模巨大。
目前，纳斯达克、纽约证券交易所（NYSE）等美国主要股票交易所共有近5000只股票上市，总市值逼近40万亿美元。
美国股票市场拥有大量的知名企业，如苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、沃尔玛等，这些公司往往都有着稳健的盈利能力和良好的前景，是值得投资者长期持有的品种。
市场特点美国股票市场的特点是高度流动性和透明度。
交易所内的订单簿能够显示所有买卖双方的成交价格和数量，使得市场价格更加公正合理。
同时，市场流动性较高，一般来说，投资者可以随时将持有的股票卖出，且巨大的市场容量也能够保证市场流动性和不被少数资本操纵的能力。
投资策略在进行美国股票投资时，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目的选择合适的投资策略。
下面是几种主要的投资策略：1. 长线投资：指的是长期持有优质公司股票的投资方式，投资者需要选出具有稳健盈利能力和未来成长前景较好的企业进行持有，鼓励投资者透过对公司进行深入研究，减少因为市场周期波动而引发错误决策。
2. 价值投资：价值投资是根据企业的价值（如资产和现金流等）判断股票是否被低估的投资策略。
投资者选出背后那个公司的本质价值，寻找对比市场价值低价值股票，通常具有稳健的基本面，是另一种适合追求安全投资的投资者策略。
3. 短线交易：短线交易是指在较短的时间内进行交易，一般按照技术指标、量价走势等进行选股和卖出，并适时控制风险。
短线交易风险较高，需要投资者具备严谨的风控和专业的交易技巧。
4. 分散投资：分散投资是指将资金分散投放到多个不同行业和不同公司的股票中，以降低投资风险。
投资者可以通过投资多种股票和ETF，降低投资组合的波动性（风险）。
总结美国股票市场是全球最大的股票市场之一，具有流动性高、透明度高、市值大等特点。
个人投资者交易比例提升美股市场结构变迁及启示
Increase in the Proportion of Retail Investors Trading: the Structure of the US Stock Market
Changes and Inspiration
作者： 王萦心[1]
作者机构： [1]上海证券交易所国际发展部,上海200120
出版物刊名： 证券市场导报
页码： 45-55页
年卷期： 2021年 第5期
主题词： 美国股票市场结构;个人投资者;互联网券商;做市商;游戏驿站
摘要：美国个人投资者集中交易"游戏驿站"股票引发市场大幅波动,挑战了美国个人投资者较少参与股票交易的传统共识,引发广泛关注.本文试图从美国市场参与者的角度出发,对个人投资者大量交易股票对美国股票市场结构影响、互联网券商和做市商等中介机构与个人投资者之间关系、交易公平性和透明度等相对具有美国市场特色的问题进行分析.研究发现,个人投资者直接交易增加将对美国股票市场结构带来复杂影响,具体表现在:美股场外交易比例提高,从而影响美国股市的公开透明度;做市商提供的"订单流付款""价格改善"等服务将继续吸引来自互联网券商的订单;未来美国可能将在个人和机构交易机制的公平性方面有所发展演变;个人投资者大量交易股票可能不是长期趋势,长期来看机构投资者仍将是主导力量.。
金融市场中的股票期权研究
金融市场中的股票期权研究股票期权是金融市场中一种重要的衍生品工具，它为投资者提供了独特的投资和风险管理机会。
在这篇文章中，我们将探讨股票期权的定义、工作原理以及研究的重要性。
股票期权是一种金融合约，它赋予持有者在未来某个时点以特定价格购买或出售股票的权利。
这种权利可分为两种类型：认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有者以在约定的价格购买股票的权利，而认沽期权则赋予持有者以在约定价格处出售股票的权利。
股票期权的有效期限通常为几个月至数年不等。
股票期权的工作原理是基于期权的时间价值。
期权的时间价值是指股票期权高于其内在价值的部分，它取决于股票的价格、行权价格、持有期限、市场波动率和无风险利率等因素。
通过买入或卖出股票期权，投资者可以获得从股票价格波动中获利的机会，或者通过期权的买卖来对已拥有的股票进行保值或套利。
股票期权的研究对于金融市场和投资者来说至关重要。
首先，研究股票期权可以帮助投资者更好地理解股票市场的波动特征。
通过对股票期权的价格和交易量进行研究，我们可以了解到市场参与者对于不同股票的未来走势和风险的预期。
这种研究有助于投资者制定有针对性的投资策略，提高投资成功的概率。
其次，研究股票期权可以帮助投资者更好地进行风险管理。
投资者可以利用股票期权来对已有持仓进行套保，以保护自己不受价格波动的影响。
通过购买认购期权或认沽期权，投资者可以在未来某个时点以约定价格买入或卖出股票，降低市场波动对投资组合的影响。
因此，研究股票期权对于投资者有效地管理风险以及保护投资组合价值具有重要意义。
此外，股票期权的研究对于金融市场的稳定和有效性也有一定的影响。
通过研究股票期权的价格发现机制、交易机制以及期权的流动性等问题，我们可以进一步完善金融市场的制度和规则。
研究还可以揭示市场上的潜在风险和不确定性，帮助监管机构和市场参与者更好地了解和管理这些风险。
尽管股票期权对于投资者和金融市场来说具有诸多好处，但同时也存在一些挑战和风险。
美股投资者结构
美股投资者结构美国股市历史悠久，吸引了全球众多投资者的目光。
作为世界上最大、最活跃的股市之一，美国股市吸引了来自不同国家和地区的投资者。
美国股市的投资者结构多样，包括个人投资者、机构投资者和外国投资者。
个人投资者个人投资者是美国股市中最广泛的投资者群体之一。
他们可能是普通家庭的成员、个体投资者或专业投资者。
个人投资者参与投资美国股市的方式多种多样，包括购买股票、基金、期权等。
个人投资者在美国股市中起着重要的作用，他们的投资行为直接影响着市场的波动和稳定。
随着互联网的发展，个人投资者通过网络平台可以更方便地参与美国股市，这进一步促进了个人投资者在美国股市中的参与度。
机构投资者机构投资者包括各种类型的金融机构，如投资银行、保险公司、基金公司等。
机构投资者通常拥有更大的资本规模和更专业的投资团队，他们通过投资美国股市来获取更大的回报。
机构投资者在美国股市中扮演着重要的角色，他们的投资行为往往会引起市场的波动。
机构投资者通常会制定更为复杂和长期的投资策略，以追求长期稳健的回报。
外国投资者美国股市吸引了来自世界各地的外国投资者。
外国投资者可能是外国机构投资者、外国公司或个人投资者。
外国投资者在美国股市中的规模庞大，对市场的流动性和国际化起着重要作用。
外国投资者的参与使得美国股市更加多元化和全球化，同时也增加了美国股市的复杂性。
外国投资者在美国股市中的投资行为被广泛关注，他们的行为往往会受到国际政治、经济等因素的影响。
结语美国股市是全球最重要的股市之一，吸引了众多投资者的关注和参与。
不同类型的投资者在美国股市中扮演着不同的角色，共同推动着市场的发展和变化。
美国股市的投资者结构多元化，体现了市场的活力和韧性。
愿在未来的投资过程中，各类投资者能够共同推动美国股市的繁荣。
2022年湖北经济学院法商学院专业课《金融学》科目期末试卷A(有答案)
2022年湖北经济学院法商学院专业课《金融学》科目期末试卷A（有答案）一、选择题1、当美元指数下降时，（）。
A.美国出口竞争力提高，德国投资者投资于美元付息资产的本币收益率降低B.美国出口竞争力提高，德国投资者投资于美元付息资产的本币收益率上升C.美国出口竞争力降低，德国投资者投资于美元付息资产的本币收益率降低D.美国出口竞争力降低，德国投资者投资于美元付息资产的本币收益率上升2、假设一张票据面额为80000元，90天到期，月贴现率为5%。
，则该张票据的实付贴现额为（）A.68000B.78000C.78800D.800003、中国最早的铸币金属是（）。
A.铜B.银C.铁D.金4、转贴现的票据行为发生在（）。
A.企业与商业银行之间B.商业银行之间C.企业之间D.商业银行与中央银行之间5、波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，其中最重要的是股价的（）。
A.相对位置B.比例C.形态D.时间6、10.如果复利的计息次数增加，则现值（）A.不变B.增大C.减小D.不确定7、下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是（）。
A.合约买方拥有卖出外汇的权利B.合约买方拥有买入外汇的权利C.合约卖方承担买入外汇的义务D.合约买方支付的期权费不能收回8、在凯恩斯货币需求的各种动机中，（）对利率最敏感。
A.交易动机B.投机动机C.均衡动机D.预防动机9、信用的基本特征是（）。
A.无条件的价值单方面让渡B.以偿还为条件的价值单方面转移C.无偿的赠与或援助D.平等的价值交换10、目前我国一年期定期存款年利率为2.50%，假设2010年官方公布的CPl为3.80%，则一年期定期存款的实际年利率为（）。
A.1.30%B.-1.30%C.-1.25%D.-1.27%11、对于持有一定数量股票（或股票组合）的投资者而言，以下哪种策略可以用来对冲（Hedging）未来股票价格下跌的风险？（）A.做空股指期货B.售出看涨的股指期权C.购买看跌的股指期权D.A、B、C均可12、公司将一张面额为10000元，3个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为5%，应付金额为（）。
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美国期权市场学习与考察报告之一美国股票期权市场投资者结构与交易动机研究上交所芝加哥衍生品培训小组1 内容摘要美国个股期权市场是全球最大、最为成熟的市场，也是对美国实体经济作出重大贡献的最为成功的金融产品之一。
而要探究其内在成功因素，无疑需要对其投资者结构与交易动机进行深入研究，才能对我所产品开发与期权市场建设提供借鉴意义。
我们的研究表明：（一）从历史发展角度来看，期权独有的风险转移特性和非线性收益分布为市场提供了重要且独特的风险管理功能，期权产品的丰富和繁荣是投资者和市场的选择。
场内衍生品市场在2008年金融危机中不但充分体现了风险控制优势，更为场外引发的金融危机提供了风险管理工具，场外期权场内化将成为未来趋势。
（二）从产品变革角度来看，一是资本市场的发展壮大离不开风险管理工具，而期权是最佳的风险管理工具之一，二者之间互相促进，共同发展。
二是从美国经验来看，以为农产品等商品提供价格发现功1本文执笔：叶武、陈爽、席朔漠。
能而为实体经济服务的商品期货，向以为金融产品提供风险转移与保险功能而为实体经济服务的期权发展。
三是作为金融产品的风险管理工具，场内股票期权、ETF期权比指数期权、期货更加得到市场的认可，市场需求越来越大。
（三）美国股票期权投资者结构有如下主要特征：（1）以机构（含做市商）交易为主,个人投资者积极参与；但机构所占份额越来越高，个人呈现下降趋势；（2）做市商提供了主要流动性，并体现了高超的仓位控制与盈利能力（买卖平衡）；（3）个人投资者较偏好买入（开仓）期权，尤其认购期权；（4）个人-小户较偏好价内期权交易，而机构、大户较偏好价平期权交易；（5）个人-小户、个人-中户较偏好股票期权交易，而个人-大户与机构较偏好指数期权与股票期权交易。
与指数期权相比，个股期权（含ETF期权）更需要做市商的参与；（6）从订单分布来看，小订单占绝大多数，申报数量25张以内占订单总量82%以上，申报量26-50张订单约占10%；（7）期权是培育证券市场价值投资的利器，期权交易使投资者更容易成为价值投资者，证券知识与交易经验更加丰富，交易证券更加理性；（8）从交易路径来看，以电子交易为主（公开喊价所占份额越来越低），而电子交易中，多资产交易平台与算法交易使用最为普遍。
（四）美国股票期权投资者交易动机特点如下：（1）个股期权已成为组合投资最佳工具（调查显示近40%交易量），不仅为个人投资者提供了另一投资渠道，而且提高了资金利用效率与收益；（2）个股期权投机程度适中（调查显示不足30%交易量），与套利、对冲比例接近；（3）认沽期权为投资者提供了保险功能，在市场风险较大时，市场需求量迅速增大，为投资者提供了非常好的对冲功能；（4）与股票期权、指数期权相比，投资者更偏好使用ETF期权对冲风险，其认沽/认购交易量比最高；（5）个股期权的高市场质量是吸引投资者参与期权交易的重要原因。
目录一、市场的选择:历史发展角度与产品变革角度 (5)（一）历史发展角度(纵向) (5)（二）产品变革角度(横向) (14)二、个股期权市场投资者结构 (22)（一）以机构（含做市商）交易为主,个人投资者积极参与；但机构所占份额越来越高，个人呈现下降趋势。
(22)（二）做市商提供了主要流动性，并体现了高超的仓位控制与盈利能力（买卖平衡）。
(24)（三）个人-小户、个人-中户较偏好股票期权交易，而个人-大户与机构较偏好指数期权与股票期权交易。
与指数期权相比，个股期权（含ETF期权）更需要做市商的参与。
(25)（四）从订单分布来看，小订单占绝大多数，申报数量25张以内订单申报数量占82%以上，26-50张占10%。
(26)（五）期权是培育证券市场价值投资的利器，期权交易使投资者更容易成为价值投资者，证券知识与交易经验更加丰富，交易证券更加理性。
(27)（六）从交易路径来看，以电子交易为主（公开喊价所占份额越来越低），在电子交易中，多资产交易平台与算法交易使用最为普遍。
(29)三、交易动机分析 (31)（一）个股期权已成为组合投资最佳工具之一，不仅为个人投资者提供了另一投资渠道，更是提高了资金利用效率与收益。
(31)（二）个股期权投机程度适中（不足30％），与套利、对冲比例接近。
33 （三）认沽期权为投资者提供了保险功能，在市场风险较大时，市场需求量迅速增大，为投资者提供了非常好的对冲功能。
(34)（四）对股票期权、ETF期权和指数期权，投资者最偏好使用ETF期权对冲风险，其认沽/认购交易量比最高。
(36)（五）个股期权的高市场质量是吸引投资者参与期权交易的重要原因。
. 37 四、小结 (40)根据部门领导任务安排，上交所芝加哥衍生品培训小组在10月26日至11月16日的培训与走访中，与美国衍生品监管机构CFTC、期货经纪商（如R.J. O’BRIEN Futures、ALPARI Futures）、投资机构（如MESIROW、BUTTONWOOD）、交易所（EUREX美国交易所、CME、CBOE）、期权结算公司（OCC）、期权协会（OIC）等机构在个股期权投资者结构和交易动机等方面内容进行了深入交流，形成研究报告如下。
一、市场的选择:历史发展角度与产品变革角度（一）历史发展角度(纵向)1、早期对期权产品的需求是在市场交换这个基本过程中产生的，是商业发展的必然需求。
期权是一种赋予持有人在未来某一时间以某一价格买入或卖出某一资产权利的衍生品，期权的起源可以追溯到公元前。
据记载，公元前580年左右古希腊的数学家和哲学家泰利斯在橄榄丰收之前利用期权获得了低价使用橄榄压榨机的权利。
首先，泰利斯运用自己的天文知识在冬季就预测到橄榄在来年春天将获得丰收。
他用自己所有的积蓄在冬季淡季就以极低的价格取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。
当春天橄榄获得大丰收时，每个人都想找到压榨机。
这时，泰利斯执行他的权利，将压榨机以高价出租，结果赚了一大笔钱。
早期对期权产品的需求是在市场交换这个基本过程产生的。
早期市场的商业协议通常有期权功能捆绑其中，并逐渐形成一种公认的商业惯例。
例如，中世纪商品市场的交易往往是基于样品进行的，因此针对未来的销售协议中通常有一项规定，当商品与原始样品相比质量不高时，允许买方拒绝该项交易。
当时的期权交易过程包括两个步骤：首先，买卖双方就交易中所涉及商品的市场结算价格达成一致；其次，交换完成后，通常用现金支付，以换取足够的标的货物的实际交付。
2、金融期权开始兴起，但定价难题与机制缺失导致了投机严重。
早期时候更多的期权是包含在其他的商业合同中的，比如嵌入期权的债券。
直到16到18世纪时，独立的在交易所交易的期权才开始发展起来。
独立的期权合约买卖的演变，围绕着两个重要的元素：交易证券化的不断发展和投机交易的出现。
这两个因素的发展都是与商业活动集中化发展紧密相连的。
衍生品交易最初是在集市的商业活动中完成，随后在商业集贸中心出现了专门的交易场所，例如16世纪安特卫普交易所。
安特卫普的大宗商品贸易为当地的远期和期权交易提供充足的现货流动性。
1531年安特卫普交易所成立，交易所交易的远期和期权合约的交易已经比较普遍，并形成了规模较大的针对主要大宗商品的投机性交易，此外鲸油和汇率也成为期权投机的标的物。
安特卫普交易所在1585年崩溃，随后阿姆斯特丹和伦敦皇家交易所成为追随者逐渐崛起。
伦敦皇家交易所于1571年成立，阿姆斯特丹交易所成立于1611年。
阿姆斯特丹在成立交易所前已经发展成为重要的商业中心，随着交易所的建立，荷兰商业霸权开始形成。
在17、18世纪，在阿姆斯特丹交易所的远期及期权合约交易已经表现出许多现代外汇交易衍生产品市场的基本特征。
17世纪中叶，荷兰东印度公司和荷兰西印度公司的股票期权已经有了规律性的到期日，此外政府债券期权也开始出现，这标志着在大宗商品期权的兴旺之上，金融期权逐渐发展。
与安特卫普交易所少量分散的期权交易信息不同，约瑟夫·德拉维加（1688）和艾萨克·平托（1762）的研究发现，阿姆斯特丹交易所已经有了期权交易的详细账户，并出现了期权的复杂清算过程。
此外两人的研究都提及了当时的股票期权投机问题。
与金融期权投机泛滥形成对照，大宗商品由于价格波动较小、使用远期合约的传统习惯以及实物交割的限制，其期权投机并不明显。
而金融期权没有这些特征，因此投机行为更加普遍。
其中17世纪30年代的郁金香热就是经典例子。
毫无疑问，这些投机行为损害了期权在人们心目中的形象，17世纪晚期，远期和期权的交易已经是伦敦交易巷的基本活动，确依然被认为不合法。
虽然近代期权一直在发展，但一直到二十世纪七十年代以前，股票期权交易一直较为零散，期权交易仍是专业交易员圈内的交易活动，对大部分人来说还不普遍。
3、期权独有的风险转移特性和非线性收益分布为市场提供了重要且独特的风险管理功能，期权产品的丰富和繁荣是投资者和市场的选择。
1791年,纽约证券交易所开业，此后不久股票期权交易市场开始出现。
然而当时并不存在一个集中的期权市场。
期权交易通过“柜台”进行，经纪自营商负责撮合期权卖家与买家。
每一个标的股票执行价格、到期日和成本都必须单独协商。
到了19世纪后期,经纪自营商开始在金融期刊上刊登广告以寻求潜在的期权买家和卖家，最后演变成对期权的报价。
随着期权交易的不断发展，期权经纪人和交易商协会最终成立，建立起了期权交易网络，可以更有效率地匹配期权买家和卖家。
但进一步的问题产生了，由于在期权市场缺乏标准化定价，每个期权合约的条款仍需在买方和卖方之间协议决定。
1929年的股市崩盘和大萧条后，美国国会决定干预金融市场并组建了美国证券交易委员会(SEC)，依据1934年美国证券交易法它成为了金融市场监管机构。
1935年，证交会成立后不久就开始监管场外期权市场，并于同年许可芝加哥期货交易所(CBOT)登记为一个国家证券交易所。
1973年4月26日，全球第一个有组织的、规范化的、由政府监督管理的股票期权场内交易市场------芝加哥期权交易所(CBOE)由美国证券交易委员会(SEC)批准成立，同时推出了标准化股票期权合同，正式挂牌交易。
CBOE的成立标志着现代期权的开始。
CBOE初期上市交易的只有16只股票的看涨期权。
在上市首日的911张期权合约成交量之后，CBOE的交易量迅速增加，1974年3月成交量已超过1972年OTC市场全年的交易量，而1974年全年成交合约所代表的股数，已超过美国证交所全年的股票成交量。
场内期权交易迅速扩展到其他交易所，1975年1月美国股票交易所挂牌股票期权交易，6月费城挂牌交易所挂牌股票期权。
经过美国证券交易委员会（SEC）的多次推迟之后，股票看跌期权终于在1977年3月获批进行交易。