7第七章石油工程项目融资

第七章 石油工程项目融资
（四）资金结构 资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。
资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构 比例和债务资金内部结构比例。
通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此 形成的资金结构又称“搭配资金结构”或“杠杆资金结构”， 其搭配比率或杠杆比例(债务资金比率)表示资金结构中债务资
第三节 资金成本与资金结构 一、资金成本
（二）资金成本的意义
第七章 石油工程项目融资
资金成本是企业理财的一个重要概念，国际上将其列为一项“财
务标准”(A Financial Standard)。资金成本对于企业筹资管理、投
资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。
1.资金成本是比较筹资方式的依据；
2.资金成本是评价投资方案的主要经济标准
一般地，一个投资方案，只有当其投资收益率高于其资金成本率
时，在经济上才是合理的。否则，该方案则无经济上的价值。因此，
通常把资金成本作为投资方案的“最低的期望收益率”，在方案选择
上，把资金成本作为方案的“取舍率”。
3.资金成本还是衡量企业经营业绩的基准
如果企业的投资利润率高于资金成本率，则认为企业经营有利。
东的股利就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。这种
由于债务筹资的杠杆作用，企业息税前利润变化对股利变化的
影响称之为财务杠杆。
通常用财务杠杆系数(DFL)来定量研
究财务杠杆，因财务杠杆作用给普通股
股利带来的收益称为财务杠杆利益。
第三节 资金成本与资金结构 二、 杠杆利益
（三）总杠杆
第七章 石油工程项目融资
资金结构，并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理
的，应通过筹资活动主动调整，使其趋于仑理，以至达最佳化。
项目资本金比例越高，企业的财务风险和债权人的债权风险
就越小，可能获得较低利率的债务资金。
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成本、普通股成本、留用利润成本等。各种权益的权利责任不同，
计算方法也不同。
股票的股利是以所得税后净利支付的，不会减少企业应缴的所
得税。因此，权益成本的计算方法不同于债务成本。
第三节 资金成本与资金结构 一、资金成本
（四）综合资本成本
第七章 石油工程项目融资
综合资本成本(Overall Cost of Capital)是指企业全部长期
由营业杠杆和财务杠杆分析可知，营业杠杆是通过扩大
销售收入影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利
润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益。如果公司
同时利用营业杠杆和财务杠杆，则其影响会更大。
营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度，可用总杠杆系数
(DTL)表示。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。
第三节 资金成本与资金结构 二、 杠杆利益
金和权益资本的比例关系。 因此资金结构问题总的来说是债务资金比率问题，即债务资
金在资金结构中安排多大的比例。
第三节 资金成本与资金结构 二、 杠杆利益
续：（四）资金结构
第七章 石油工程项目融资
资金结构(Capital Structure)是项目融资决策的核心问题。 企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳
要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。
（一）营业杠杆
在一定的产销规模内，由于固定成本并不随销售收入的增加
而增加的习性，所以随着销量的增大，单位销量所负担的固定
成本相对减少，因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固
定成本的杠杆作用，企业销售额变化对企业息税前收益(EBIT)
变化的影响，称之为营业杠杆。
资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，
对个别资金成本进行
加权平均确定的。故
亦称加权平均资本成
本(Weighted Average
Cost of Capital，缩
写为WACC)。
第三节 资金成本与资金结构
二、 杠杆利益
第七章 石油工程项目融资
杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素。资本结构决策需
第三节 资金成本与资金结构 一、资金成本
（三）个别资金成本
第七章 石油工程项目融资
个别资金成本(Individual Cost of Capital)是指各种长期资金的
成本。
1.债务成本
பைடு நூலகம்
债务成本(cost of debt)主要有长期借款成本和债券成本。
2.权益成本
权益成本(Cost 0f Equity)主要有吸收直接投资的成本、优先股
通常用营业杠杆系数（DOL）来定量研究营业杠杆。因营业
杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。
第三节 资金成本与资金结构 二、 杠杆利益
（二）财务杠杆
第七章 石油工程项目融资
在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务
利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润
所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给股