第三章 财务估价
MPAcc《高级财务管理》第3讲财务估价
货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投 资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间 价值。
时间价值原理正确揭示了不同时点上资金之间 的换算关系，是财务管理的基本依据。
复利的终值和现值
P
F
0
n
普通年金与终值
AA
F A
01 2
…… n-1 n
一种股票的β值的大小取决于：（1）该股票与整 个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3 ）整个市场的标准差。
β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组 合收益率的历史数据，用线性回归方程预测出来。
投资组合的等于被组合各证券β值的加权平均数
资本资产定价模型
投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且 还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场 风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因 素始终处于变动之中，所以证券市场线也不会一成 不变。通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高， 风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。
投资的风险如何计量？特定的风险需要多少报 酬来补偿？就成为选择折现率的关键问题。
风险的概念、特征、种类
日常生活中“风险”=危险，意味着损失或失败 简单定义：风险是发生财务损失的可能性。实际收
益与预期收益发生偏离而蒙受损失的可能性。用不 同结果出现的概率来描述。 正式定义：风险是预期结果的不确定性。危险与机 会并存！ 投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风 险
资产一般估价模型
每一种资产，无论是金融资产还是实物资产，都是 有价值的。
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该 资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
成功投资和管理这些资产的关键在于理解什么是价 值和价值的源泉所在。
财务估价知识讲解
财务估价知识讲解财务估价是在商业和投资领域中非常重要的一项知识和技能。
它涉及到对企业、资产或项目的价值进行评估和估计，以便做出决策和进行投资。
在这篇文章中，我们将对财务估价的基本概念、方法和相关要素进行讲解。
首先，财务估价是通过收集、分析和解释相关信息来确定企业、资产或项目的价值。
它可以使用不同的方法和模型，包括财务比率分析、现金流量折现、市场比较法等。
这些方法可以帮助分析师和投资者确定一个合理的价格，以便作出正确的决策。
在进行财务估价时，需要考虑一些关键要素。
首先是现金流量，即企业、资产或项目所产生的现金流入和流出。
这是估计价值的重要因素，因为未来现金流量的状况将直接影响到企业或项目的价值。
其次是风险因素，包括市场环境、竞争力、行业前景等因素，这些因素会对估价结果产生重要影响。
在财务估价中常用的一种方法是现金流量折现法。
这种方法通过将未来的现金流量折现到现在的价值，以考虑货币的时间价值。
也就是说，它认为现在的一块钱比将来的一块钱要有更高的价值。
这种方法可以帮助评估者更准确地估计企业、资产或项目的价值，并考虑到风险和不确定性。
另一种方法是市场比较法，它通过比较类似企业、资产或项目的市场交易数据来确定估价。
这种方法认为市场能够反映出真实价值，通过比较其他类似交易的价格和指标，可以帮助确定适当的估价。
在进行财务估价时，需要注意一些潜在的偏差和风险。
例如，估价模型的准确性可能会受到数据可靠性和假设的影响。
此外，忽视了某些重要因素或错误地应用了方法也可能导致估价的失真。
因此，在进行财务估价时，需要谨慎选择合适的方法，并根据具体情况进行合理的调整。
总而言之，财务估价是一项重要的商业和投资领域的知识和技能。
它涉及到对企业、资产或项目的价值进行评估和估计，以便进行正确的决策和投资。
财务估价方法包括现金流量折现法和市场比较法等，需要考虑现金流量和风险等因素，并注意潜在的偏差和风险。
通过掌握财务估价知识，可以为商业和投资活动提供有力的支持。
财务估价知识点总结
财务估价知识点总结财务估价知识点总结包括财务估价的基本概念、财务估价的方法、财务估价的应用和财务估价的挑战等内容。
一、财务估价的基本概念1. 财务估价的定义财务估价是指根据特定的方法和模型，通过对企业的财务数据和经营状况进行分析，确定企业的价值。
财务估价可以用来评估企业、资产或项目的价值，对投资者和决策者提供了重要的信息。
2. 财务估价的意义财务估价在金融领域中有着重要的意义。
通过对企业进行财务估价，可以帮助投资者了解企业的价值，评估投资的风险和收益，为投资决策提供依据；对于企业管理者来说，财务估价可以帮助他们了解企业的真实价值，为企业的战略规划和决策提供基础。
3. 财务估价的对象财务估价的对象包括企业、资产和项目等。
对于企业来说，财务估价可以用来评估企业的价值，为融资、重组、并购等活动提供决策依据；对于资产来说，财务估价可以用来评估不动产、股票、债券等的价值，为投资决策提供依据；对于项目来说，财务估价可以用来评估项目的价值，为投资者和决策者提供决策依据。
二、财务估价的方法1. 直接资本化法直接资本化法是一种常用的财务估价方法，它通过对未来现金流的折现，来确定资产或企业的价值。
直接资本化法的核心思想是资产的价值等于未来现金流的折现值，这种方法主要适用于企业和项目的估价。
2. 直接市场比较法直接市场比较法是一种根据市场上类似资产的价格和其他信息，来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过比较市场上的其他资产的价格和信息，来确定资产的价值。
直接市场比较法主要适用于不动产、股票等资产的估价。
3. 直接成本法直接成本法是一种根据资产的直接成本来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过分析资产的直接成本，来确定资产的价值。
直接成本法主要适用于资产的建设或开发项目的估价。
4. 直接收益法直接收益法是一种根据资产的直接收益来确定资产价值的方法。
这种方法的核心思想是通过分析资产的直接收益，来确定资产的价值。
财务估价理论
项目B的投资决策分析
总结词
项目B的投资决策分析案例展示了如何运用财务估价理论 进行投资决策。
详细描述
首先，对项目B的预期收益、投资成本和风险进行评估。其 次，采用净现值（NPV）等投资决策指标对项目B进行财 务分析。同时，考虑项目B对企业的战略价值和市场地位的 提升。最后，综合各项因素，得出项目B是否值得投资的结 论。
财务估价的重要性
决策依据
01
财务估价结果是企业决策的重要依据，有助于企业做出合理的
投资、融资和股利分配等决策。
价值发现
02
通过财务估价，投资者可以发现被低估或高估的资产，从而进
行有效的资源配置。
风险管理
03
财务估价有助于企业识别和评估潜在的风险，为风险管理提供
依据。
财务估价理论的发展历程
成本法
以资产的重置成本为基础进行估价，主要适 用于单项资产的评估。
评估方法
企业价值评估常用的方法包括市 盈率法、折现现金流法、相对估 值法和经济增加值法等。这些方 法各有优缺点，需根据具体情况 选择。
评估过程
企业价值评估过程包括明确评估 目的、确定评估范围、收集信息、 选择评估方法和进行价值判断等 步骤。
投资决策分析
投资决策分析概述
投资决策分析是财务估价理论在实践中的另一重要应用，它通过对投资项目的可行性、 盈利性和风险性进行分析，为投资者提供决策依据。
总结词
财务估价涉及对未来的预测，而未来具有不 确定性，导致预测结果存在误差。
详细描述
财务估价的本质是对企业未来的预测，但未 来市场环境和经营状况的变化是不可预测的 ，这使得预测结果存在不确定性。这种不确 定性可能导致估价结果偏离实际情况，从而
公司财务管理财务估价
公司财务管理财务估价一、财务估价的概念与意义财务估价是指通过对财务数据的分析和评估，确定企业或个人财务状况、财务活动和财务绩效的价值。
它是一个综合性的评价体系，通过对财务信息的定量和定性分析，帮助企业或个人做出决策，制定发展战略，并为外部利益相关者提供参考。
财务估价的目的是确保企业的财务稳定和增长，促进企业价值的最大化。
二、财务估价的方法与指标1. 直接估价法直接估价法是通过对企业的财务报表进行分析，运用财务指标和比率的计算方法，对企业的财务状况进行评估。
常用的财务指标包括盈利能力指标、偿债能力指标、经营能力指标和投资收益指标等。
2. 市场估价法市场估价法是通过分析市场行情和竞争对手的财务状况，运用市场多空对比、市盈率估算等方法，对企业的价值进行估算。
市场估价法更加注重市场环境和市场需求的变化，对企业长远发展具有一定的预测性。
3. 收益贴现法收益贴现法是通过对企业未来现金流量的估计，运用贴现率进行现金流量折现，得出企业的净现值。
这种方法更加注重企业未来现金流量的可持续性和稳定性。
收益贴现法在对企业投资项目或并购交易进行估价时具有较广泛的应用。
三、财务估价的实践应用1. 企业投资决策财务估价对企业的投资决策起着至关重要的作用。
通过对投资项目的财务估价，可以评估项目的可行性和盈利能力，帮助企业决策者做出是否投资的决策，并为投资决策提供科学的依据。
2. 企业融资决策财务估价对企业的融资决策也具有重要的指导作用。
通过对企业财务状况和发展前景的估价，可以评估企业融资的风险和回报，选择适合的融资方式和融资渠道，为企业的融资决策提供决策支持。
3. 企业并购决策财务估价在企业的并购决策中扮演着重要的角色。
通过对目标企业的财务估价，可以评估并购交易的价值和风险，确定并购的价格和条件，帮助企业在并购过程中做出明智的决策。
四、财务估价的局限与挑战1. 信息不对称在财务估价过程中，存在着信息不对称的问题。
企业对自身的财务信息掌握得更全面，而外部利益相关者无法获取同等的信息。
财务管理的财务评估
财务管理的财务评估1.财务管理是企业管理中一个重要的部分，负责管理和控制企业的财务活动。
在进行财务管理时，财务评估起到了至关重要的作用。
财务评估是对企业财务状况的全面分析和评价，旨在为企业提供决策支持和风险预警，确保企业财务稳健运营。
2. 财务评估的目的财务评估旨在评估企业的财务状况和运营情况，为决策者提供有关企业财务信息的准确、可靠和全面的数据，为企业的经营管理和发展提供依据。
3. 财务评估的内容财务评估主要包括以下几个方面的内容：3.1 资产状况评估资产状况评估是对企业在特定时点的资产情况进行评估，包括企业的资产组成、资产负债情况以及资产的收益情况。
通过对资产状况的评估，可以了解企业的资产结构和配置情况，判断企业的资产负债风险，并为企业未来的投资和融资决策提供依据。
3.2 收入情况评估收入情况评估是对企业的收入来源和收入水平进行评估，主要包括企业的销售收入、服务收入、投资收益等方面。
通过对收入情况的分析，可以了解企业的收入结构和收入水平，判断企业的盈利能力和经营能力，为企业未来的经营决策提供参考。
3.3 成本情况评估成本情况评估是对企业的生产成本和经营成本进行评估，包括原材料成本、人工成本、销售费用、管理费用等方面。
通过对成本情况的评估，可以了解企业的成本结构和成本控制情况，判断企业的盈利能力和经营效益，为企业的成本控制和利润提升提供依据。
3.4 现金流量评估现金流量评估是对企业现金流入和流出情况进行评估，包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量等方面。
通过对现金流量的评估，可以了解企业的现金流动性和偿债能力，判断企业的财务健康状况和经营风险，为企业的资金管理和偿债能力提供参考。
4. 财务评估的方法财务评估可以采用多种方法和指标进行分析和评价，主要包括：4.1 财务比率分析财务比率分析是对企业财务状况进行定量分析的重要方法，主要包括盈利能力比率、偿债能力比率、运营能力比率等方面的指标。
财务估价的基础概念
财务估价的基础概念1. 引言财务估价是一个用于评估公司、项目或资产价值的过程。
它是基于财务数据和相关因素进行的分析，旨在确定其合理的市场价格。
财务估价是投资决策、企业重组、财务规划等活动中的核心环节。
本文将介绍财务估价的基础概念，包括财务估价的定义、目的和常用方法等。
2. 财务估价的定义财务估价是通过对企业、项目或资产的现金流量、风险和价值进行分析，确定其在市场上的合理价格。
财务估价的目的是为了了解一个公司或项目的真实价值，并为决策者提供有关投资、融资和经营活动的重要参考信息。
3. 财务估价的目的财务估价的目的有以下几点：3.1 投资决策财务估价可以帮助投资者评估不同资产或项目的价值，并选择最有价值的投资机会。
通过对现金流量、风险和回报等因素进行分析，可以为投资决策提供科学的依据。
3.2 企业重组在企业兼并、收购、分立等重组活动中，财务估价是非常重要的。
它可以帮助企业确定合理的收购价值、股权价格和交换比例，从而保证重组活动的合理性和可持续性。
3.3 财务规划财务估价可以帮助企业进行财务规划，确定可行的融资方案，优化资本结构，提高企业价值。
通过对现金流量、盈利能力和偿债能力等指标进行评估，可以为企业的财务管理提供参考依据。
4. 财务估价的方法财务估价主要有以下几种方法：4.1 直接估价法直接估价法是最常用的财务估价方法之一。
它基于企业或项目的现金流量进行估值，通过贴现现金流量或计算净现值来确定价值。
直接估价法的优点是简单易懂，适用于多种情况。
4.2 相对估价法相对估价法是通过将企业或资产与同行业或相似企业或资产进行比较，确定其相对价值。
常用的相对估价方法包括市盈率法、市净率法和市销率法等。
相对估价法的优点是简便快捷，但需要注意选取合适的比较对象。
4.3 实物估价法实物估价法是将企业或资产视为一个独立的实体进行估价。
通过对相关权益、负债和现金流量等因素进行分析，确定其价值。
实物估价法适用于一些特殊的情况，如不可分割的固定资产、自然资源等。
MPAcc《高级财务管理》第3讲财务估价-54页精选文档
繁荣
0.3
90%
20%
正常
0.4
15%
15%
衰退
0.3
-60%
10%
例解
E（A）=15% E（B）=15% σ （A）=58.09% σ （B）=3.87% A 的风险比 B 大。
投资组合的风险和报酬
投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合， 其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险 不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降 低风险。
风险的概念、特征、种类
日常生活中“风险”=危险，意味着损失或失败 简单定义：风险是发生财务损失的可能性。实际收
益与预期收益发生偏离而蒙受损失的可能性。用不 同结果出现的概率来描述。 正式定义：风险是预期结果的不确定性。危险与机 会并存！ 投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风 险
第3讲 财务估价
CPA2019年《财务与成本管理》第四章 财务估 价、第10章 企业价值评估 财务管理以企业价值最大化为目标，需要使每 一项决策都有助于增加企业价值。为了判断每 项决策对企业价值的影响，必须计量价值。财 务估价是财务管理的核心问题，几乎涉及每一 项财务决策。
一、财务估价的概念
财务估价是指对一项资产价值的估计。 “资产”：股票、债券等金融资产、一条生产
普通年金与终值
AA
F A
01 2
…… n-1 n
F=A·(F/A,i,n) A=F/(F/A,i,n)
偿债基金是指为在约定的未来某一时点清偿某笔 债务或积聚一定数额的资金而分次等额提取的存 款准备金。
普通年金与现值
P
AA
A
01 2
…… n-1 n
P=A·(P/A,i,n) A=P/(P/A,i,n)
第3章 资金时间价值与财务估价原理
第三章货币时间与财务估价原理一、单项选择题1.某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（）年。
A.4年B.3年C.2年D.5年2.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（）元。
（F/A,2%,5）=5.2040A.18114.30B.3767.12C.3225.23D.3843.203.某人分期购买一套住房，每年年末支付50000元，分10次付清，假设年利率为3%，复利计息，则该项分期付款相当于现在一次性支付（）元。
A.469161B.387736C.426510D.5040574.企业打算在未来三年每年年末存入2000元，年利率2%，单利计息，则在第三年年末取出的利息是（）元。
A.120.8B.240C.120D.605.下列说法不正确的是（）。
A.如果是已知普通年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题B.如果是已知普通年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题C.偿债基金系数与投资回收系数互为倒数D.复利终值系数与复利现值系数互为倒数6.下列表达式不正确的是（）。
A.（P/A，10%，3）＝（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）B.利率为10%，期数为3的预付年金现值系数＝1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）C.（P/A，10%，3）＝[1－（P/F，10%，3）]/10%D.（P/A，10%，3）＝[（P/F，10%，3）－1]/10%7.ABC公司于2009年1月1日发行债券，每张面值50元，票面利率为10%，期限为3年，每年12月31日付息一次，当时市场利率为8%，则该债券2009年1月1日的价值为（）元。
A.50B.46.39C.52.58D.53.798.下列关于债券的说法不正确的有（）。
A.债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值B.平息债券的支付频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等C.典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金D.纯贴现债券在到期日前可能获得现金支付9.有一纯贴现债券，面值1000元，期限为10年，假设折现率为5%，则它的购买价格应为（）。
财务管理基础课后作业答案
财务管理基础课后作业答案第一章财务治理概述一、单项选择题1-5：A D D C D 6-10：DC二、多项选择题1、BCD 2．ABCD 3. ACD 4、 ABCD 5、ACD三、判定题1-5：×××××第二章财务治理环境一、单项选择题：1-5：CADCB二、多项选择题：1、AD2、AC3、BDE4、BCD5、BCD6、ABC7、BD8、BCD三、判定题：1-6：××√√√√第三章财务估价一：单项选择题：1-5：BACDA 6-10：AABDD11-15：BBDCB 16-20：ADDB二、多项选择题1、ABD2、BCD3、AC4、ACD5、ACD6、AB三、判定题1-5：√×√√√ 6—10：××√×× 11-12：√√四、运算分析题1、解答：预付年金现值系数与一般年金现值系数关系：期数－1，系数＋1有：P＝500×{（P/A,10%,10-1)+1}＝500×（5.7590＋1）＝3379.53379.5<3600，故租赁该设备2、解答:（1）P=120×（P/A，5%，8）=120×6.4632=775.584（万元）(不能够还清贷款) （2）A=800/(P/A,5%,8)=1 000/6.4632=123.7777（万元）3.解答：(1)运算两个项目净现值的期望值A项目：200×0.2+100×0.6十50×0.2=110 (万元)B项目：300×0.2+100×0.6+(-50) ×0.2=110(万元)(2)运算两个项目期望值的标准离差σA= [(200-110)2× 0.2+(100-110)2× 0.6+(50-110)2×0.2]1/2 =48.99σB= [(300-110)2× 0.2+(100-110)2×0.6+(-50-110)2×0.2]1/2 =111.36(3)判定A 、B 两个投资项目的优劣由于A 、B 两个项目投资额相同，期望收益亦相同，而A 项目风险相对较小(其标准离差小于B 项目)，故A 项目优于B 项目。
财务成本管理财务估价
财务成本管理财务估价概述财务成本管理是有效控制和管理企业在运营过程中所产生的成本的一种管理方法。
而财务估价则是对企业在未来一段时间内可能发生的财务情况进行预测和评估的工作。
在企业管理中，财务成本管理和财务估价是密不可分的。
本文将深入介绍财务成本管理和财务估价的概念、流程以及重要性，并提供相关的案例分析。
财务成本管理定义财务成本管理是指企业通过对成本的监控、分析和控制，以提高企业经营绩效和盈利能力的管理方法。
在财务成本管理中，成本被视为一种资源，在企业运营中需要被合理分配和利用。
通过财务成本管理，企业可以有效减少浪费和不必要的支出，优化经营效率，提高企业竞争力。
流程财务成本管理的流程可以分为以下几个主要阶段：1.成本核算：确定和记录各项费用和成本，包括直接成本和间接成本。
2.成本分析：对成本进行分类和分析，了解各项成本的构成和变动趋势，找出成本控制的关键点。
3.成本控制：通过设立预算和控制措施，控制成本的产生和使用，确保企业运营在预定的成本范围内。
4.成本评估：对企业成本的效益进行评估和分析，判断成本投入是否合理，是否符合企业的经营目标。
重要性财务成本管理在企业管理中具有重要的作用：1.节约成本：通过合理控制和管理成本，可以减少不必要的开支和浪费，提高企业的盈利能力。
2.提高效率：财务成本管理可以优化资源配置，提高生产和经营效率，减少资源的浪费。
3.决策支持：通过对成本进行分析和评估，可以为企业的决策提供参考和支持，提高决策的准确性和效果。
财务估价定义财务估价是对企业未来一段时间内的财务情况进行预测和评估的工作。
通过财务估价，企业可以了解未来的盈利能力、偿债能力和现金流情况，为企业的经营决策提供参考依据。
流程财务估价的流程通常包括以下几个步骤：1.数据收集：收集企业过去的财务数据和相关资料。
2.假设制定：基于已有数据和市场情况，确定未来一段时间内的假设条件，例如销售增长率、成本变动等。
3.财务模型建立：建立财务模型，根据假设条件预测未来的财务情况，例如利润表、资产负债表和现金流量表。
财务管理 第三章
年利率则有名义利率和实际利率之分。 名义利率，是指每年结息次数超过一次时的年 利率。 实际利率，是指在一年内实际所得利息总额与 本金之比。
显然,当且仅当每年计息次数为一次时，名义利 率与实际利率相等
如果名义利率为r,每年计息次数为m,则每次计息 的周期利率为r/m
FVIF i，n
例2：某人将20,000元存放于银行，年存款利率 为6%，在复利计息方式下，三年后的本利和为 多少。
复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。
一元人民币的现值
时
间（年）
复利现值与利率及时间之间的关系
由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。
FVn PV (1 i ) n FVn PV n (1 i )
如果我从第2年年末开始每年末存入银行1万元, 银行利率为5%,第五年年末我可以从银行取出多 少资金?
如果我从现在开始每年初存入银行1万元,银行利 率为5%,第三年年末我可以从银行取出多少资金?
2、预付年金/期初年金
预付年金/期初年金:每期期初有等额收付款项的年金 方法一： F= A (F/A , i , n+1) – A = A[(F/A , i , n+1) – 1] 方法二: F = A（F/A ，i ，n）(1+i ) =普通年金终值*(1+i )
第三章估价导论
第三章估价导论
第一节 货币的时间价值
第二节 贴现现金流量 第三节 时间价值计算中的几个特殊问题
第一节货币的时间价值
第三章财务估价基础
例题：
ABC投资公司同时投资于A、B、C三支股票，A股票 的β系数为3，B股票的β系数为1.5，C股票的β系数为 0.4。各股票的投资比例分别为30%，60％，10%。国 库券的收益率为6%，市场平均报酬率为12%。 要求： ①试确定该组合的预期风险报酬率； ②试确定该组合的预期报酬率。
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练习题一：
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五、为什么要研究货币的时间价值？
❖ 财务管理中资产的价值是该资产在未来引 起的现金流量的现值。❖ 债券； ❖ 股票； ❖ Nhomakorabea目投资。
返回
第三节 风险价值
一、风险的概念 二、风险的类别 三、风险的衡量 四、风险和报酬的关系 五、资本资产定价模型 六、练习题
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一、风险的概念（P53）
❖ 定义：风险是指在一定条件下和一定时 期内可能发生的各种结果的变动程度。
❖ 经营成果的不确定性 ❖ EBIT
⒉ 财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决 策带来的风险，也叫筹资风险。
预 期 报 酬 投 资 报 酬 率 权 益 报 酬 率
股 本 好 年 景2万 2 0 %
2 0 %
1 0万 坏 年 景－ 1万 － 1 0 %
－ 1 0 ％
预 期 报 酬 投 资 报 酬 率 权 益 报 酬 率
者对风险的回避程度。
例题：
❖ A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%，市场 的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于A股票预期 的风险报酬率和预期的报酬率。
❖ 答案： A股票预期报酬率＝无风险报酬率＋风险 ＝6%＋ β（市场平均风险报酬率） ＝ 6%＋ β（市场平均报酬率－无风险报酬率） ＝ 6%＋ 1.5（12%－6%） ＝ 6%＋ 9%＝15%
三章节财务估价基础-PPT精品文档
第一节 第二节 第三节
财务估价基础
财务估价的涵义 时间价值 风险价值
第一节 财务估价的涵义
一、财务估价的意义 二、财务估价的方法 三、财务估价的程序 四、财务估价的折现现金流量模型
返回
一、财务估价的意义
企业理财决策的基础
能够导致企业价值最大化的理财方案才是最优的
决策方案，而企业价值的增减，必须运用财务估 价手段。
n
F = A× (F/A,i,n) ×(1+i) = A× (F/A,i,n+1) －A P = A× (P/A,i,n) ×(1+i) = A× (P/A,i,n+1) －A
例题：
每年年初存300元，i=10%，10年后？
今后5年每年年初取400元，i=10%，现在 应存入？
返回
（四）递延年金终值与现值的计算
折现现金流量模型——主要运用方法。
三、财务估价的基本程序
明确被估价目标 收集并整理估价期间的外部经营环境资料 分析企业经营战略 预测企业经营绩效的重要指标 选择、运用合适的估价方法，计算企业价值
四、财务估价的折现现金流量模型
任何资产或企业的价值等于该项资产或企业 在未来所创造的现金净流量的现值。
1-3年每年年初300元，4-6年每年年末600元；
1-3年每年年末300元，4-6年每年年初600元；
1-3年每年年初300元，4-6年每年年初600元； 1-6年每年年末500元，7年始每年年末200元； 1-5年每年年初400元，从6年始每年年末800元； 1-5年每年年初400元，从6年始每年年初800元。 返回
确定资产价值的重要方法
财务管理学 财务估价
A P= i
拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10 000元奖金。若利率为10％，现在应存入多少钱？
思考：曼哈顿岛的价值
美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括 华尔街、联合国总部。1624年，Peter Minuit
花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认
为这宗交易是否相当便宜？
曼哈顿岛的价值解答
（二）普通年金终值和现值
1、定义及分类: 年金（多次性收付形式）是指等额、定期 的系列收支。例如，分期付款赊购、分期偿还 贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相 同的销售收入等，都属于年金收付形式。
按其收付时间不同，年金可分为后付年金、 先付年金、递延年金、永续年金。
2、普通年金终值的计算 普通年金终值是指其最后一次支付时的本 利和，它是每次支付的复利终值之和。 例：有一零存整取储蓄计划，每年末存入 1000元，连续存10年，设利率6％，问10年期 满的总价值？
Pn = P( m n ) - Pm =486.84-248.69 =238.15（元）
（五）永续年金终值和现值 无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实 中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。 永续年金没有终止的时间，也就没有终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算 公式导出：
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以 交易为基础，主要使用历史成本计量。财务报表上列 示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如 自创商誉、良好的管理等，也不包括资产的预期未来 收益，如未实现的收益等。因此，资产的账面价值经 常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。不过， 账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。虽然会 计界近年来引入了现行价值计量，以求改善会计信息 的相关性，但是仅限于在市场上交易活跃的资产。这 种渐进的、有争议的变化并没有改变历史成本计量的 主导地位。如果会计不断扩大现行价值计量的范围， 并把表外资产和负债纳入报表，则账面价值将会接近 内在价值。不过，目前还未看出这种前景。如果会计 放弃历史成本计量，审计将变得非常困难。
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【例·多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。
A.普通年金现值系数×投资回收系数＝1B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数『正确答案』ABCD『答案解析』普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数，普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，所以，选项A、B的说法正确；普通年金中，每次收付发生在期末，而预付年金中，每次收付发生在期初，由此可知，在其他条件相同的情况下，计算普通年金现值要比计算预付年金现值多折现一期（普通年金现值小于预付年金现值），普通年金现值×（1＋折现率）＝预付年金现值，所以，选项C的说法正确；在其他条件相同的情况下，计算普通年金终值要比计算预付年金终值少复利一期（普通年金终值小于预付年金终值），普通年金终值×（1＋折现率）＝预付年金终值，所以，选项D的说法正确。
【例·单选题】已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/P，10%，1）＝1.1000，（F/P，10%，10）＝2.5937。
则10年、10%的即付年金终值系数为（）。
A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579『正确答案』A『答案解析』本题涉及时间价值系数的计算。
要求计算的10年、10%的即付年金终值系数，其实就是计算年金为1元的10年、10%的即付年金终值。
计算思路图解如下：即付年金终值系数＝13.579×1.1＋2.5937＝17.531。
【例·多选题】在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（）。
A.偿债基金B.先付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终值『正确答案』AB『答案解析』偿债基金＝普通年金终值×偿债基金系数＝普通年金终值/普通年金终值系数，所以选项A正确；先付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）＝年金×普通年金终值系数×（1＋i），所以选项B正确。
选项C的计算与普通年金终值系数无关，永续年金不存在终值，所以选项C、D不正确。
【例·单选题】在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）。
A.普通年金终值系数×普通年金现值系数＝1B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1C.普通年金终值系数×投资回收系数＝1D.普通年金终值系数×预付年金现值系数＝1『正确答案』B『答案解析』普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数关系，普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数关系。
【例·多选题】有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的是（）。
A.100×（P/F，10%，2）＋100×（P/F，10%，3）＋100×（P/F，10%，4）＋100×（P/F，10%，5）B.100×[（P/A，10%，6）－（P/A，10%，2）]C.100×[（P/A，10%，3）＋1]×（P/F，10%，2）D.100×[（F/A，10%，5）－1]×（P/F，10%，6）『正确答案』ACD『答案解析』本题中从第3年初开始每年有100万元流入，直到第6年初。
选项A的表达式是根据“递延年金现值＝各项流入的复利现值之和”得出的，“100×（P/F，10%，2）”表示的是第3年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，3）”表示的是第4年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，4）” 表示的是第5年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，5）”表示的是第6年初的100的复利现值。
选项B是按照教材中介绍的第二种方法计算，其中的n表示的是等额收付的次数，即A的个数，本题中共计有4个100，因此，n＝4；但是注意，第1笔流入发生在第3年初，相当于第2年末，而如果是普通年金则第1笔流入发生在第2年末，所以，本题的递延期m＝2－1＝1，因此，m＋n＝1＋4＝5，所以，选项B的正确表达式应该是100×[（P/A，10%，5）－（P/A，10%，1）]。
选项C和选项D是把这4笔现金流入当作预付年金考虑的，100×[（P/A，10%，3）＋1]表示的是预付年金在第3年初的现值，因此，计算递延年金现值（即第1年初的现值）时还应该再折现2期，所以，选项C的表达式正确；100×[（F/A，10%，5）－1]表示的是预付年金在第6年末的终值，因此，计算递延年金现值（即第1年初的现值）时还应该再复利折现6期，即选项D的表达式正确。
【例·单选题】假设预付年金和普通年金的期数和年金额相同，在利率为10%的情况下，已知预付年金的现值为110元，则普通年金的现值为（）元。
A.121B.100C.135D.90『正确答案』B『答案解析』预付年金的现值＝普通年金现值×（1＋10%），普通年金现值＝110/（1＋10%）＝100（元）【例·单选题】根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果，应当等于（）。
A.递延年金现值系数B.后付年金现值系数C.即付年金现值系数D.永续年金现值系数『正确答案』C『答案解析』n期即付年金现值与n期普通年金现值的期间相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。
“即付年金现值系数”是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。
【例·单选题】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000元补贴生活。
那么，该项投资的有效年报酬率应为（）。
A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%『正确答案』C『答案解析』这是关于有效年报酬率与报价报酬率的换算问题。
根据题意，希望每个季度能收入2 000元，1年的复利次数为4次，季度报酬率＝2 000/100 000＝2%，故有效年报酬率＝（1＋2%）4－1＝8.24%。
【例·单选题】在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的普通年金现值系数为（）。
A.2.5998B.3.7907C.5.2298D.4.1694『正确答案』B『答案解析』普通年金现值＝一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，故五年期的普通年金现值系数＝0.9091＋0.8264＋0.7513＋0.6830＋0.6209＝3.7907【例·单选题】一项600万元的借款，借款期3年，年利率为8%，若每半年复利一次，有效年利率会高出报价利率（）。
A.4%B.0.24%C.0.16%D.0.8%『正确答案』C『答案解析』有效年利率＝（1＋8%/2）2－1＝8.16%所以有效年利率高于报价利率8.16%—8%＝0.16%【例·单选题】一个英国公司目前只在国内开展业务，该公司计划在美国或者中国的项目上投资同等金额的资金。
公司将在国内和国际项目组合的风险和收益的基础上选择投资国家，在下述各种情况下，国际投资（50%的英国国内业务和50%的国外业务）风险降低效应最大的是（）。
A.英国收益和美国收益存在正相关关系B.美国收益和中国收益存在负相关关系C.美国收益和中国收益存在正相关关系D.中国收益和英国收益存在负相关关系『正确答案』D『答案解析』英国收益和美国收益存在正相关关系，不能分散风险，所以选项A不正确；美国收益和中国收益存在负相关关系、美国收益和中国收益存在正相关关系，与英国公司的国际投资（50%的英国国内业务和50%的国外业务）风险分散无关，所以选项B、C不正确；中国收益和英国收益存在负相关关系，可以最大程度地分散英国公司的国际投资（50%的英国国内业务和50%的中国业务）的风险，选项D正确。
【例·多选题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%（标准差10%），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投资组合（）。
A.最低的预期报酬率为6%B.最高的预期报酬率为8%C.最高的标准差为15%D.最低的标准差为10%『正确答案』ABC『答案解析』投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，由此可知，选项A、B的说法正确；如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，投资组合最低的标准差越小，根据教材例题可知，当相关系数为0.2时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差（10%），所以，选项D的说法不正确。
由于投资组合不可能增加风险，所以，选项C的说法正确。
【例·多选题】A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。
投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）。
A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合『正确答案』ABC『答案解析』根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而A的标准差低于B，所以最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确；由于机会集曲线上不存在无效投资组合，因此两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以D的说法错误。
【例·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。
A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%『正确答案』A『答案解析』风险资产的投资比例＝250/200＝125%；无风险资产的投资比例为1－125%＝－25%总期望报酬率＝125%×15%＋（－25%）×8%＝16.75%总标准差＝125%×20%＝25%。