浅谈我国股指期货发展问题——杨成义

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下 药 可 以 减轻病 痛、增 强肌体活 力，如果一 味 滥 用 ，那 就 无 异 于 自 杀 了 。 不 过 这 并 不 是 股 指 期 货 本 身 的 问 题 ，而 是 投 机 者 和 监 管 方 的问 题 。为 此， 我们就要探讨如何规范、控制股指期货交易。 三、中国国内股指期货市场的发展。
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国际 股指 期货 市场 的发 展自 股指 期货 产生 以来 ,在短短的十几年 里 ，已 经 取 得 了 很 大 的 成 功 ，虽 然 股 指 期 货 是 现 代 金 融 期 货 中 产 生 较 晚 的 一 个 品 种 ， 但 它 是 80 年代金融创新过程中出现 的 最 重 要 、 最 成 功 的金融工具之一。 二、我国股指期货的产生背景
1.基差风险 2.标的资产风险 3.交割制度风险： （二）中国股指期货风险。 1.交易主体不健全 2.股指期货标的物存在风险 3.现货市场的交易机制有缺陷 4.政府干预机制下的风险 （三）股指期货市场的作用。
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1.对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(我们平 常所说的大盘风险)。
2.利用股指期货进行套利。 3.作为一个杠杆性的投资工具。 4.使股票交易更加活跃。 5.增强了股价的稳定性。 6.有利于机构投资者队伍的发展壮大。 八、对中国股指期货市场发展的分析………………………………（16） （一）其加快资本市场一体化进程。 （二）现货市场更加完善。 （三）使期货公司得以发展。 （四）股指期货交易主体结构和准入制度更加完善。 （五）股指期货立法及其配套制度建设将更完善。 （六）股指期货的产权保护得以加强。 九、对我国股指期货的展望…………………………………………（19）
指 导 教 师： 王
俊
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目
录
一、股指期货的产生…………………………………………………（5） 二 、我 国 股 指 期 货 的 产 生 背 景 … … … … … … … … … … … （ 6） 三、中国国内股指期货市场的发展…………………………………（8） 四、股指期货的推出对我国股票现货市场的影响…………………（8） （一）证券投资思维方式的变革。 （二）可以吸引增量资金进场，扩大股票市场规模，增强市场流动性。 （三）有助于优化投资者结构。 （四）将提升大盘蓝筹股的投资价值。 五、我国股指期货的推出对证券市场产生的影响，由此引起 的 问 题 及 解 决 方 案 … … … … … … … … … … … … … … … …（ 10） （一）推出股指期货是成熟的证券市场发展的趋势。 （二）推出股指期货面临的问题。 （三）现阶段要解决的问题。 六、股指期货市场现状………………………………………………（14） （一）世界现状 （二）中国现状 七、股指期货市场的利弊……………………………………………（14） （一）股指期货较其他金融衍生物的特有风险：
2010 年 4 月 16 日起我国沪深 300 股指期货合约正式上市交易,首批上市合 约为 2010 年 5 月、6 月、9 月和 12 月合约。沪深 300 指数期货合约在中国金融 期货交易所上市交易,交易代码为 IF,合约标的为沪深 300 指数,合约乘数为每点 300 元,报价单位为指数点,最小变动价位为 0.2 点,合约月份为当月、下月及随 后两个季月。交易时间为上午 9:15-11:30,下午 13:00-15:15,最后交易日交易时 间为上午 9:15-11:30,下午 13:00-15:00,每日价格最大波动限制为上一个交易 日结算价的±10%,最低交易保证金为合约价值的 12%,最后交易日为合约到期月 份的第三个周五,遇国家法定假日顺延,交割日期同最后交易日,以现金进行交割, 交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分 之一。
其 次 ， 股 票 指 数 期 货 可 以 通 过 “价 格 发 现 ”来 促 成 资 源 的 优 化 配 置 。 所 谓 “价 格 发 现 ”， 是 指 利 用 期 货 市 场 公 开 竞 价 交 易 制 度 ， 形 成 一 个 反 映 市 场 供 求 关 系 的 市 场 价 格 。期 货 市 场 由 于 所 需 的保 证 金 低 和 交 易手续费便宜，因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期， 会很快地在期货市场上反映出来，并且可以快速地传递到现货市场， 共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期，从而使 现货市场价格达到均衡。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配 置 和 流 向发 挥 着 信 号 灯的 作 用 ，可 以 提 高 资 源 的 配 置 效 率 。再 次 ，股 指 期货可以完善资本市场的机制与功能，增加股市的国际竞争力。入世 后 ，随 着 资 本 市 场 的 逐 步 开 放 ，我 国 股 市 将 成 为 吸 引 外 资 的 重 要 舞 台 。 然 而 ， 一 个 缺 乏 “做 空 机 制 ”的 资 本 市 场 在 国 外 成 熟 的 投 资 者 眼 中 是 欠 缺 吸 引 力 的 。为 外 商 投 资 开 辟 避 险 市 场，降 低 投 资 者 的 风 险 和 机会 成 本，从而拓展国际金融资本进入中国的渠道，增强我国资本市场在世 界上竞争力。然而，股指期货是一把双刃剑。虽然从理论上讲，期指 交易本身是 一种用来套期保值的避险工具，可以提高主体的抗风险能 力 和 竞 争 能 力 。 不 过 “水 能 载 舟 ， 亦 能 覆 舟 ”， 如 果 投 资 者 使 用 不 当 ， 也可能引发新的风险。所以说，股指期货就如同阿司匹林一样，对症
【关键词】 股指期货 现状 证券市场 发展
一、股指期货的产生 股 指 期 货 是 20 世纪 80 年代最成功的金融产品。股 指 期 货 的 产 生 是 为
了减轻由于股票价格经常剧烈波动给投资者带来的巨大风险。 1982 年２月２４日,美国堪萨斯城期货交易所在历经４年半的争论 与 努
力 后 ,首 次 推 出 堪 萨 斯 价 值 线 综 合 指 数 期 货 从而标 志 着 股 指 期 货 的 产 生 。股 指 期 货 问 世 当 天 ，该 交 易 所 推 出 了 道 琼 斯 综 合 指 数 期 货 合 约 的 交易，由于具有比具体股票买卖成本低、抗风险性强等优点，这种 新 型 的 金 融 期 货 一 经 推 出 即 受 到 广 大 投 资 者 的 热 烈 欢 迎 。一 开 市 交 易 就 很 活 跃 ， 当 天 成 交 近 1800 张合约。此后，在４月２１日，芝加哥商业交 易所推出了Ｓ＆Ｐ500 股指期货交易，当天交易量 就 达 到 3963 张。种类繁多 的股指期货合约增长非常迅 速 ,已 经 成 为 全 球 资 本 市 场 不 可 分 割 的 一 部 分。
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浅谈我国股指期货发展问题
【摘要】通过相关资料说明股指期货的产生，阐述了我国股指 期货产生的背景；简述了我国股指期货的交易规则，介绍了 我国推出股指期货的背景，从国际经济形势和国内经济形势 进行了分析，然后对股指期货推出的利弊提出了自己的看 法，并解释了我国在此背景之下推出股指期货的原因；通过 相关数据简要分析了股指期货的推出对我国股票现货市场 产生的影响，之后分析了我国股指期货的推出对证券市场的 作用。最后，从六个方面综合分析了我国股指期货市场的发 展并对此进行了小小的展望。
为完善我国证券期货市场、促进金融市场与国际市场的接轨、应 对 挑战，开发股指期货被提上 了 议 程 。
股 指期 货 对 中 国 来 说 并 不陌 生 ,我 国 股 指 期 货 正 式 推 出 之 前 海南证 券交易中 心 就 曾 推 出 过 深 圳 股 指 期 货 。 但 是 由 于 当 时 证 券 市 场规 模 小 且 不规范，投机行为盛行，管理层缺乏严 密 的 监 控 体 系 ，而 且 股 价 指 数 编 制 不 合 理 ， 利 率 、 汇 率 也 没 放 开 ， 因 而 深 圳 股 指 期 货 昙 花 一 现 最 终 以失 败终 。
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结算、风险控制等期货交易机制，建立了针对 期货市场的管理制度和 相 应 的监 督、执 行 机构，这 为我国 金融期 货 市场 的 发 展 提 供 了 丰 富 的 管 理经验。之后，证监会、保监会、央行就对证券市场进行了大力整顿， 清理了违规入市的银行资金，严厉打击了黑幕基金和违规券商。这些 积极措施显示出管理层的监管力度有了一定的提高，大大净化了资本 市场的投资氛围，为股指期货的出台消除了障碍。
自 20 世纪 90 年代初以来，国内曾“昙花一现”地出 现 过 股 指 期 货 交 易 。 如 90 年代初，沿海城市和内地部 分 中 心 城 市 曾 经 出 现 过 不 规 范 的 境 外 期 货 交 易 ， 所 交 易 的 品 种 包 括 恒 生 指 数 、 日 经 指 数 、 Ｓ ＆ Ｐ ５ ０ ０ 指数 等股 指 期 货 合 约 。 1993 年 3 月，海南证券交易中心推出了６个深圳股 票 指 数 期 货 合 约 ， 即 深 证 综 合 指 数 当 月 、 次 月 、 隔 月 合 约 ， 深 证 Ａ 股指数 当月、次月、隔月合约。1993 年由于 深 圳 股 市 疲 软 ， 许 多 股 民 将 资 金 从 深 市 抽 出 转 而 投 向 深 指 期 货 交 易 ，期 望 利 用 期 货 双 向 获 利 的 特 性 获 得 利 益 。但 在 ９ 月，深圳平安保险公司福天证券部在开通了 两 天 海 南 深 指 期 货 交 易 后 ， 出 现 大 户 联 手 打 压 股 指 行 为 ，证 券 部 被 迫 停 止 交 易 。
众 所 周 知 ，股 票 市 场 上 的风 险 可 以 分 为系 统 风 险 和 非 系 统 风 险 ，在 我 国 当 前 的 投 资 运 作 中，只 能单向操 作，在避 险机制缺 少 重 要 一 环 — — 做 空 机 制 。 一 旦 股 市 下 跌 ， 投 资 者 只 能 割 肉 离 市 ， 这对整个股市的健 康发展显然是不利的。股指期货的引入，则为市场提供了对冲风险的 途 径 ， 投 资 者 可 以 通 过 套 期 保 值 来实现 风 险 的 转 移 ， 并 减 轻 集 中 性 抛 售对股票市场造成的恐慌性影响，对股价的剧烈波动起到缓冲作用。