金融海啸与金融数学
从金融海啸看百年来物理与金融的三次交汇
从金融海啸看百年来物理与金融的三次交汇马金龙马非特我们已经进入了一个“统一的时代”。
在这个时代，各个领域的界限被打破了，各种技术可以从一个领域应用到另外一个领域，并且事物在很大程度上变得越来越有交叉性。
——引自迈克尔·阿蒂亚的《二十世纪的数学》2008年由美国次级贷款引起的全球金融海啸，不仅使美国金融系统发生“多米诺骨牌”效应，多家投资银行和商业银行相继倒闭，而且还在全球引发“蝴蝶效应”，像一个无底“黑洞”正在无情地吞食着人类的财富，谁还会在这场危机中倒下我们无从猜测。
次级贷款是指还贷质量不好的贷款，是容易违约的贷款，其结构大致是这样的：美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。
精明的华尔街精英将这些次级贷款进行资产证券化，即将房贷变成一种可替代的、可转换的有价工具（债券），并且进行不断分级形成形形色色的债券池，打包重组成金融衍生产品向外出售，试图通过证券化过程将风险分散、转移。
正是证券化（金融创新）刺激了次级贷款泛滥，次级贷款总共达1万多亿美元，而金融衍生产品的杠杆作用导致金融风险呈几何级数放大，仅美国政府承诺的救市资金总额已达9.9万亿美元。
金融衍生产品估值是基于牛顿经典力学范式，由一些非常复杂的金融物理模型（连续线性模型）做出来的，建立次级贷款金融产品的依据就是假设美国的房产价格总是上升的，客观地说，建模者是深知其模型风险的严重性的，但为了牟取暴利，顾不得那么多了。
又由于监管者水平落后，面对越来越复杂的金融衍生产品已无所适从，加上在关键环节又得不到有效的监管。
在监管不到位的情况下，建模者却在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动，过度“玩火”导致失控，给投资者造成巨大的损失和灾难。
更为严重的是，建模者（国际金融炒家）已经形成为金融利益集团。
总之，这次金融海啸的深层原因应该是道德风险与监管缺失和滞后，是建模者的道德观念的失败；另一方面，这次金融海啸实际上也暴露出目前金融物理理论和方法的弱点，面对现实非线性金融市场复杂系统，这样的模型是不可能跟踪预测到金融危机爆发的临界点的，难以预防和抵御到金融市场的风险的。
金融海啸的成因
金融海啸的成因源于美国次贷危机的全球金融海啸，其产生的原因是多方面的，归结起来，主要有以下几点:(一)从根本上讲，金融海啸是美国实体经济长期失衡的集中反映长期以来，美国经济增长模式以"高消费、高负债"为主要特征，居民储蓄率偏低，在美元主导的国际货币体系下，美国实体经济失衡通过经常项目持续逆差和资本项目资金流入得以缓解。
但随着美国政府赤字和居民债务的不断增加，这种经济模式越来越难以为继，再加上美国虚拟经济过度膨胀，超过了实体经济的承受能力，经济的脆弱性加大，抵御内外部冲击的能力下降。
一旦经济和金融领域某个环节出现问题，就容易导致金融市场的系统性风险，对实体经济产生严重的负面影响。
在这次危机中，这一点表现得尤其明显，先是房价下降引起债务偿付风险，进而导致金融市场的流动性危机和金融机构的连锁破产，并迅速蔓延至实体经济领域，造成经济衰退。
(二)美国宏观经济政策失误是金融海啸的直接原因从2000年开始，在贸易逆差和军费开支猛增的背景下，美国的外贸状况和财政状况持续恶化，美联储和布什政府为避免经济下滑，采取宽松的财政和货币政策，长期维持低利率，造成流动性泛滥，直接推动房地产价格迅速上涨，经济泡沫化的风险日益明显。
2004年初，美联储开始加息周期，连续17次上调利率，借款人难以承受房贷负担，违约现象逐渐增多，房价开始下跌，一些提供次贷的金融机构相继出现财务危机。
2007年夏，长期积聚的风险集中释放，美国次贷危机终于全面爆发。
(三)金融机构过于宽松的贷款条件和过度的金融创新是金融海啸的重要诱因由于市场竞争激烈，许多放贷机构片面追求业务规模和业务利润的快速增长，忽视风险管理，盲目降低贷款条件，甚至编造虚假信息，使不合格借款人的借贷申请得以通过。
在信贷市场风险不断上升的同时，资产证券化过程中的杠杆交易产生风险放大效应，次贷这一单一市场的风险通过各种复杂的金融衍生品扩散到整个金融体系，并在全球化加速的背景下迅速传递到世界各主要金融市场，最终演变为席卷全球的金融海啸。
经济专家评析金融海啸
经济专家评析金融海啸李德水著名经济专家美国金融危机的来龙去脉。
这场金融危机先要从次贷危机说起在年美国发生了两件大事一个是事件一个是的泡沫破裂使美国经济受到严重的冲击这个时候美国为了防止经济下滑美联储大幅降息联邦基金利率降到同时产业出了问题它把传统产业房地产业加快发展在当时鼓励大家买房建房在年美国经济增长率只有其中个百分点是房地产作出的贡献而其他只有个百分点所以房地产业对美国经济当时的发展做了很大的贡献为了让更多的人买房管你有没有钱能不能还得起房贷都可以贷款这个时候它把房屋贷款按照偿还能力划分为优级的次级的次级贷款在利率很低融资成本很低的情况下贷款非常方便的情况下同时在房价节节上升的背景下次级贷款他虽然还贷能力差但是他今天买了万明天就可以卖万这个就很安全人们又把次级房贷款包装起来使它证券化使它可以交易成为一种金融产品在当时以及以后的几年这都是很抢手的一种金融产品很多人都趋之若鹜发财了于是越做越大发行的总规模经过放大以后多次的放大以后达到亿美元到了年美国为了防止经济过热美联储开始调高利率往上调这个时候房屋的供给也越来越多供求关系被打破了这种情况下次级房贷债券拿在手上有点烫手了人们就纷纷抛售出局到了年这个情况已经很明显了到年就越来越尖锐地暴露出来了形成了次贷危机巴菲特当时讲了这么一段话他说经济的大潮退去纽约海滩上露出了先前的一些弄潮儿潮水退去了海滩上露出了弄潮儿原来是在裸泳一无所有变成这样一个局面美国的这场次贷危机迅速地演变为从年以来最严重的金融危机我这样来表述它这是以华尔街为震中的一场百年不遇的特大金融地震而且至今余震不断由金融地震引发的金融大海啸直扑大西洋的彼岸猛烈冲击着欧洲各国导致欧洲各国的金融机构纷纷告急股市狂跌一片恐慌同时这场金融海啸也冲向了太平洋的西岸引起了亚洲金融市场的急剧震荡这场金融危机发生的原因是什么？李德水布什在月日也就是说这场危机正高潮的时候正困难的时候发表了一个电视讲话他说当前美国金融危机的罪魁祸首是海外投资者投入美国的大量资金而不是美国抵押贷款放款人及借款人的贪婪决定的推得干干净净是海外的投资者钱给我太多了所以我出了这么大的事到月中旬直到现在还有一些西方的经济学家写文章呼应布什这个谬论甚至直接指名道姓中国日本德国好像我们给它的钱太多了害了它布什这种表述这种态度我觉得正如一家富家子弟不务正业经常出去打架斗殴又偏好吸毒还不断的像邻居借钱来花家里出了事不自己检查反咬是邻居借钱害了他一样是不是通过这一段惨痛的经历我觉得美国应该总结哪些教训呢第一个是不应该依靠制造泡沫去发展经济对待已经形成的经济泡沫不能听之任之甚至不断的去制造新的泡沫去转移风险转嫁危机而美国恰恰是这样做的美国有一篇文章说格林斯潘这个泡沫先生让美国银行体系过了年的快乐日子后开始乐极生悲了第二个教训是资产的过度证券化带来了恶果近十几年美国金融产品的创新可以说是令人目不暇接眼花瞭乱比如房屋本来是一个很特殊的产品属于不动产非常本地化流动性很差但是房屋贷款被证券化以后它的属性就发生了重大变化可以交换了可以流通了我们中国人说“跑得了和尚跑不了庙”美国人把庙也变成一张纸飞起来了满天飞美国实行资产证券化的策略就把流动性很差的资产转换为可以在金融市场上自由买卖的证券第三个是金融监管体系存在着严重的漏洞金融创新确实为美国经济的发展作出了贡献这点应该肯定问题在于适应这种新情况的金融监管体系没有建立起来而且美国一直是崇尚着最少的监管就是最好的监管这样一种理念所谓金融自由化的理论于是在金融产品和服务的生产与创新链条上出现了大片的监管空白第四个教训是信贷机构的评级造假这我前面也说到一句为了牟取暴利优级信用评级可以转借可以伪造假的信用凭借三级严重亵渎了金融的信用连标准普尔这些大名鼎鼎的国际信用评级失衡它能对一个国家的信用做评级而自己在这场危机的发展过程中毫无信用可言做了一些很失职的事情只顾收佣金乱发信用证只看到能够赚钱的产品就是好产品不去深究它的内涵是什么刚才说的这四点教训和我们目睹的这场血淋淋的危机使人们对美国金融市场是世界上最成熟的市场美国的金融监管是最健全的监管制度美国法律体系是最完善的这样一个神话被打得粉碎原来不过如此什么法律健全什么监管什么成熟的市场胆大妄为李德水像今年月下半月那样大规模集中爆发的情况我认为不太可能再发生了全世界各个国家这么大的力气怎么能管不住呢形象地说目前这场金融危机所处的阶段是什么呢正处于抗震救灾的阶段抗震救灾的阶段是最恐惧的今天说那里还有五个人埋在下面明天说堰塞湖要倒了是最怕的震前反而不可怕大家心理承受能力最弱的时候到明年下半年以月日按照上次月日在美国召开的国集团会议约定的明年月日拿出具体的工作方案为标志如何加强金融监管如何互相协作等等各国的专家们部长们都在做设计在协商以这个为标志到明年下半年渴望逐步进入灾后重建阶段就像我们月日在大会堂召开抗震救灾总结表彰大会标志着汶川大地震之后已经进入全面灾后重建的阶段接下来世界经济也会开始缓缓地回暖但是不是马上又非常景气，又进入一个新的增长周期呢不可能从历史的经验每一次经济危机之后且不说是百年不遇的经济危机金融危机每一次危机之后总有一个恢复期调整期所以我的预计再过三五年可能出现一个新的增长期进入一个新的上升周期咱们不能说狂话空许愿马上明年下半年就进入新的增长周期那是缺乏常识的表现我们要做好斗争的准备艰苦奋斗的准备正因为这场危机来得迅速势头凶猛所以它去的也会快一些在经济全球化的大背景下在高度发达的信息化时代更不可能再度出现上个世纪三十年代大萧条那样一种惨烈的局面在经济全球化趋势加快各国之间的经济联系越来越紧密的大背景下这场波及全球的金融海啸使得谁也不能够独善其身世界经济过了五年多的好日子从年到年是上个世纪七十年代初以来世界经济发展得最快最平稳最好的时期被这场危机给砸了好日子过去了从而进入了一个下行的周期或者说世界经济以这场危机为标记进入了一个调整期这个判断我想恐怕谁都不会否认世界经济增长要减速已经是不争的事实美欧日已经陷入了衰退明年世界经济会不会全球衰退呢也是人们担心的问题对中国的影响其实也已经开始显现我们去年全年增长今年上半年增长一到三季度三季度单季一种缓慢的回落的态势所以美国金融危机对我们影响从沿海地区向内地蔓延并且从中小企业向大型企业扩张这样一种态势具体的来分析对我们中国的影响我觉得有这么几个方面第一是购买美国不良证券造成的一些直接经济损失但是这个数额并不大据有关方面的材料看折合人民币也就是亿美元的损失第二个是会不会引起外资的撤走这个我认为不可能因为像俄罗斯像韩国已经出现这种情况有些公司它母公司出问题了资金转不动了它把在国外的资本变现撤回中国也有也发生了一些但是数量不大相反进来的国际资本反而还多一些因为中国经济增长还表现得比较强劲社会也稳定人民币资本项下也没有完全的自由兑换外资进来还是主流担心大规模撤资的可能性现在还不存在最直接的影响是会减少就业特别是珠三角地区一批加工企业会陷入困境而且三季度的出口是上半年甚至于是去年的订单而我们现在手上的订单是明显减少下一步的出口形势必将更加严峻所以我想出口的形势在明年上半年会更困难一些外需不足对整个经济的影响也是相当大的也是要引起高度重视我觉得还有一点是对信心的影响这场经济危机来势凶猛，引起人们心理上的恐慌而且看不见底不知道还会发生什么事市场信心不足于是出现了银行慎贷企业慎投居民慎用这三个慎这样一种现象大家在捂紧口袋如果都这样的话那就会直接影响我们的投资和消费由于人们的信心不足而使大量的要素退出市场经济必然要大幅的下滑是非常危险的所以信心的影响我觉得更值得重视党中央国务院早在月份就已经觉察到并且高度重视在分析了上半年经济形势之后就果断地对宏观经济政策做了调整提出了一保一防的方针要保经济平稳较快发展防止通货膨胀连通货膨胀也不说了防止物价过快上涨这个提法把握分寸都是有针对性的但是中央这个政策出台到现在不过也才三四个月也有一个不断地落实的过程也有个滞后效应但是从总体上看中国经济的发展态势还是好的中国经济运行的列车还在以巨大的惯性快速前进的增长率你抬头看看世界上有哪个国家有这么高的速度是不是而且我们更要看到中国有很多有利条件一个是中国的金融体系资产质量很好我们四大商业银行现在资本金的充足率都在以上巴塞尔条约规定在我们都在以上不良率都在左右我们从年朱镕基同志当总理就下决心剥离国有商业银行的不良资产一下子就拿了亿这几年一次次的改革包括前年的上市都剥离了大量资产累计大概有万亿元的不良资产在美国发生金融危机时我们早都把金融机构的屁股擦干净了资产质量提高了这多主动啊第二个我们的金融机构商业银行和央行资金非常充足美国现在注资靠什么美联储就是靠已经开着发烫的印钞机拼命在印我们不需要我们流动性很充足可以这样说这两年为了防止流动性过剩央行不断的提高存款准备金率达到最高第三个我们宏观调控的余地也很充足很广阔利率前几天我们又宣布再一次调利率美国是的基准利率再调伯南克说我准备降到做好这个思想准备我们还有好几个点呢慢慢调就是了需要我就放一下需要就放一下存款准备金率还有大量余地慢慢放闸门把握得好好的需要放多少就放多少调控能力很强第四个我们无论投资还是消费扩大内需的空间都很大中国要做的事情太多了处在城镇化社会主义新农村建设的新高潮这样一个发展阶段要做的事情很多第五个通胀压力明显的减少了从月份开始涨幅逐月下降到月份只有我们可以专心致志地一保经济平稳较快发展防止问题压力减轻了特别是第六条我们的党和政府行政动员能力很强决策效率高党中央国务院一声令下万众一心这种优势越是在困难的时候展现得充分这是任何西方国家无法比拟的所以对中国经济来说机遇和挑战同在机遇大于挑战的基本判断不会改变甚至于还出现了许多新的机遇当前世界经济形势十分复杂我们不仅要处理好国内的各种矛盾和困难还要积极妥善的应对国际上的各种挑战我们坚信在党中央国务院的正确领导下中国人民有足够的智慧和能力趋利避害抓住机遇迎接挑战使我国经济迅速登上一个新的台阶。
华尔街金融海啸的根源及对我国的启示
华尔街金融海啸的根源及对我国的启示通过对华尔街金融海啸演变过程的阐述,着重分析了引发这场金融海啸的根源,在此基础上进一步归纳了此次华尔街金融海啸给我国带来的启示。
标签：华尔街金融海啸金融创新金融监管一、华尔街金融海啸的演变过程从2001年开始为了防止经济衰退、促进经济增长,美国实行了扩张性的财政政策和降低利率的扩张性货币政策。
长期的扩张性政策带动了房地产市场的繁荣。
同时,在相对宽松的监管条件和巨大利益的驱动下,贷款机构开始放松贷款条件,向信用程度较差和收入不高的借款人提供住房抵押贷款。
而放贷机构又对抵押贷款资产实行证券化,包装成资产抵押债券(ABS)向投资银行等金融机构出售。
投资银行进一步将其分级、重新包装为各类债务抵押债券(CDO)出售给保险公司、对冲基金等各类金融机构。
通过金融衍生品的不断创新重重包装,具有巨大潜在风险的次级债券被评为高等级的债券进入银行、保险公司、基金公司等金融机构的投资组合中。
自2004年6月30日开始,美联储为应对经济过热局面两年内连续17次加息。
这就造成了房地产市场逐步降温,房产价值大幅度缩水,使得借款人还款压力增大。
房屋的价值下跌到不足以偿还剩余贷款的程度时,违约率不断上升。
由此造成了巨额的坏账和损失,引起了次级抵押贷款市场危机的爆发。
二、华尔街金融海啸产生的根源分析1.房贷公司草率房贷,房地产泡沫破裂是此次金融危机的导火索。
次级贷款是指向负债较重,多数没有固定收入凭证的“劣质客户”提供贷款。
在激烈的竞争面前,按揭贷款发放机构降低住房信贷消费准入标准,把大量的房地产按揭发放给没有能力偿还贷款的中低收入购房者。
出现了零首付及向“劣质客户”提供贷款的行为。
2.美联储实行的货币政策失败。
美联储从2001年“9.11”恐怖事件后开始连续13次降息,将联邦基金利率下调到2003年6 月的1%,创下45年来的最低水平,并将1% 的低利率维持到2004 年6月。
空前的低利率大幅降低了贷款的实际成本,刺激了房地产市场的投机。
黄达 在金融海啸中思考金融学科建设
黄达：在金融海啸中思考金融学科建设这次金融海啸尚未完全过去。
已经显示的震裂强度仅仅小于八十年前1929~1933年的世界经济大危机。
那次大危机以及其后的大萧条持续了多年，希望这次不要拖得那么久。
这不仅是愿望。
应该说，今天的人们较之那时对经济规律的认识还是有很大提高的。
作为高等院校教师，我们应该怎样回答金融海啸提出的问题？海啸爆发以来，国内外已有种种回答：全球化和世界经济发展不平衡是祸根；金融创新制造了灾难；曾被赞誉备至的格林斯潘成为罪魁祸首……这类论断总感觉失之于过分空泛。
但要提出“不空泛”的分析，笔者确实感到原来认为已经有深厚积淀的经济理论、金融理论，实际不少地方依旧朦朦胧胧，不足以应对新情况、新问题。
既然有些朦胧，那么我们的任务就应该是认真加强金融学科的基础理论建设。
这次金融海啸提出的诸多理论问题中，从基础理论建设的角度看，有一个问题最为突出，那就是：金融的宏观分析和微观分析之间缺乏系统的、深入的理论沟通。
笔者就从金融学科的演进历程谈谈这个问题，并对学科建设做些前瞻。
金融与金融学科“金融”这个词，以及与其对应的西方词Finance（法、德、俄等等同一意思的词都出于一个语根），在不同环境中有不同的习惯使用方法。
在学术领域，沉溺于争论不同用法的谁是谁非，往往是空耗精力而无助于学科建设。
在金融海啸里，世界上人人讲金融。
从中外的政治家、官员、理论家、业者、传媒，乃至公众嘴里，大体可为“金融”勾画出一个轮廓，即采用的是较为广义的“金融”词义。
与中国习惯用法所覆盖的面类同。
要对这样使用的“金融”内涵，给出一个科学的、精确的界说，不那么容易。
或许可以依据大家所指，勾画出一个大体的“边界”：理论概括：“货币经济”、“信用经济”、“虚拟经济”等这些边界也不那么清楚的范畴，均属金融领域；具体形象：货币制度，金融机构体系，金融市场体系（既包括国内，也包括国际）；宏观视角：经济的均衡、市场的均衡、货币供需的均衡，属金融研究的对象（并无碍于这些问题是经济学的问题）；微观视角：金融机构的经营和监管，金融市场的运行和监管，一切经济行为主体筹资、投资等理财活动。
《金融数学》课件
，防范系统性风险等。
03
金融市场法规
为了实现监管目标，政府或监管机构会制定一系列的金融市场法规，包
括证券法、银行法、保险法等，对市场参与者的行为进行规范和约束。
CHAPTER
06
金融数学案例分析
基于金融数学的资产组合优化
总结词
通过数学模型和优化算法，对资产组合进行 合理配置，实现风险和收益的平衡。
《金融数学》PPT课件
CONTENTS
目录
• 金融数学概述 • 金融数学基础知识 • 金融衍生品定价 • 风险管理 • 金融市场与机构 • 金融数学案例分析
CHAPTER
01
金融数学概述
定义与特点
定义
金融数学是一门应用数学方法来 研究金融经济现象的学科，旨在 揭示金融市场的内在规律和预测 未来的发展趋势。
数值计算方法
数值积分
数值积分是用于计算定积分的近似值的方法，它在金融领域中用于计算期权价格和风险 值等。
数值优化
数值优化是用于寻找函数最优解的方法，它在金融领域中用于投资组合优化和风险管理 等。
CHAPTER
03
金融衍生品定价
期权定价模型
总结词
描述期权定价模型的基本原理和计算方法。
详细描述
期权定价模型是金融数学中的重要内容，用于确定期权的合理价格。常见的期权定价模型包括Black-Scholes模 型和二叉树模型。这些模型基于无套利原则和随机过程，通过求解偏微分方程或递归公式，得出期权的理论价格 。
金融市场的分类
按照交易标的物，金融市 场可分为货币市场、资本 市场、外汇市场和衍生品 市场等。
金融市场的功能
金融市场的主要功能包括 价格发现、风险管理、资 源配置和宏观调控等。
金融海啸後全球金融改革方向之研究T
2009 Mar, FSA：The Turner Review 2009 Jul, HM Treasury：Reforming Financial Market 2010 Jun, Osborne：FSA will “cease to exi系”改革，使其反应国际经济力量的变化 新兴市场和发展中国家应有更大发言权和代表性 金融稳定论坛（FSF）扩展接纳更多的新兴市场国家 其他设立标准的主要国际机构也应考虑成员国代表性 IMF以及扩大的FSF在危机应对中扮演关键性角色
历次G20高锋会金融改革重点(2)
11
历次G20高锋会金融改革重点(1)
时间/地点
1.增强透明度和问责制
金融改革重点
加强复杂金融产品的必要披露 要求金融机构保证对其内部情况的完全和准确揭露 避免对过度追逐风险的行为提供激励
2008年11月 14-15日/华 2.加强稳健的监管 保证所有的金融市场、产品和参与者受到合适的监管 盛顿
监管宽容 忽略系统性 风险 监管机关权 限与职权不 明 国际金融合 作不足 海外避税天 堂与避险基 金问题
缺乏消费者保护机制 问题金融机构退场机制 成本归属问题
投资人/ 消费者
OTC交易之风险 6
从金融海啸看金融体系缺失(3)
个别国家金融监管 体系
金融机构
金融市场
金融商品设计 与销售行为之 瑕疵
金融海啸后全球金融改革方向
李桐豪
2011年6月1日
金融海啸与金融数学
dWt = [ (r + π t ( µ - r ))Wt - ct ] dt + Wtπ tσ dBt .
u ( x) =
x1-γ , 0 ≤ γ < 1, 1- γ
的大力举荐而留校，在斯隆管理学院教授金融学。在斯隆学 院的 18 年里，默顿保持了高效的工作状态，发表了大量的 学术论文，对基础研究贡献巨大。1988 年，默顿接受了哈 佛大学商学院的职位，并于 1998 年成为该院的约翰和纳蒂 • 麦克阿瑟荣誉教授。
布莱克 ( 右）和斯科尔斯
数学烟云
克 - 斯科尔斯期权定价模型。这一模 型提供了人们计算选择期权价值的 基本概念，在今天已经成为全球金 融市场的标准模型。在布莱克因病 去世一年后，诺贝尔基金会将经济 学奖颁给了他的两位合作者，布莱 克终未获此殊荣。
衍生产品的定价理论
衍生产品的定价理论起源于布莱克和斯科尔斯及默顿 于 1973 年所开启的无套利定价理论 [1][5]。作为社会科学界 最成功的理论之一，无套利定价理论为其后三十多年金融衍 生产品的普及奠定了理论基础。衍生产品定价理论的核心是 构造一个定价测度，也称为风险中性测度。可以证明，一旦 有了这个定价测度，衍生产品现时的价格就是其（经折现后 的）到期日的价格的期望值。让我们举股票期权为例。以 St T 为期权的到期日，r 为市场的短期利 为 t 时刻的股票价格， f (St) 为到期日的合约价格函数， 则 t 时刻的期权价格（即 率， 期权金）由下式给出 ：
W orld of Mathematics
在斯隆学院，默顿结识了布莱 克 (Fischer Black，1938 年 1 月 11 日 -1995 年 8 月 30 号 ) 和 日 后 与 他 同年获诺贝尔奖的斯科尔斯 (Myron S. Scholes，1941-)，三位天才携手合 作，共同推动了期权定价理论的研究 进程。 布莱克是美国经济学家，著名 的布莱克 - 斯科尔斯模型的提出者之 一，他的一生充满传奇色彩。布莱克从没接受过系统的金 融和经济学教育，却在几年之内创立了现代金融学的基础。 他在生活中处处规避风险，却在学术研究和商业实践中主 动寻求挑战。他轻松地获得了（最起码在其他人看来是这 样）芝加哥大学和麻省理工学院的终身教授头衔，却又主 动放弃，再次投身到金融衍生产品革命的大潮。他频繁地 在象牙塔和华尔街之间穿梭、游弋，理论与实践的转换在 他的手里竟然是如此地容易。他与斯科尔斯和默顿共同创 建了迄今为止最经典、应用最广、成就最高的模型 ： 布莱
金融海啸给经济学理论的冲击
的是使有限的消费基金收入增值 、 增收
和合理地安排生活消费， 提高生活消费
质量。 由于消费基金的来源和满足人们
日益不断提高 的物质和精神文化消费 需要是复杂的 、 多变的。 因此 ， 它牵动社 会总体经济活动运转过程对微观消费
能， 管理好 国家 ， 保障 国家安全和社会
和谐 ，满足 国民生活消费 Ｅ益不断增 ｔ 长提 高的消 费需要 ，这样 的政府才能 受到全体 国民的拥护和爱戴。 作者为 （
三 株集团 董事长） 两豳
金融海啸给经济学理论的冲击
■ 龚 刚
金融海啸（ 以及之前无数次 的经济危机 ） 再次证 实 了凯恩斯 的“ 非完美” 假说是对 市场经济更 为真实 的解 说。尽管凯恩斯所提 出的药方并不能解决 市场经济 的
所有 问题 ，尽管凯恩斯主义经济学被认为其理论 体 系
利益和企业利益之 间的矛盾 ；解决好 企业与社会 的关 系之 间的矛盾 ；处理
以更好地发挥其作用 ，必须控制金融 企业 ，对金 融企业实 行绝对 的控制 和
绝对领导 ， 包括 国家对 国家 主导 银行 实行绝 对控股 权 ； 国家对 大 的证 券公 司 实行 控股 权 ； 国家 对基 金 、 券 等 证 市 场 的经 营企 业 公 司依 法 实行 严 格
构。 因此 ， 我们在 学术界呼 唤第三种声 音， 尽管此种声
新 的声音 ， 然而无论如何 ， 这种新 的理论和 声音将 离不
开凯恩斯主义 ， 或者 它将和 凯恩斯主义相暗合 ， 其原 因
音在 许 多情况 下 因没 有站 队而缺乏 大后 方的掩 护 、 支
撑 与声援 ， 它往往集 第 一、 但 二种 声音之 优点于 一身 ， 并能有效 弥补它们 的缺 欠 ，因此常常是 温和 而没有偏
金融海啸的定义与成因
金融海啸的定义与成因摘要金融海啸是指在金融市场中突然而剧烈的波动，通常是由多个因素共同作用导致的。
本文将探讨金融海啸的定义以及其成因，并分析其对经济和社会的影响。
1. 金融海啸的定义金融海啸是金融市场剧烈波动的现象。
这种波动通常表现为股市、货币市场、债券市场和外汇市场等的剧烈震荡，而且这种波动往往是出乎人们意料之外的。
金融海啸可以引起一系列的连锁反应，对全球经济造成重大影响。
2. 金融海啸的成因金融海啸的成因主要包括以下几个方面：2.1 经济周期性波动经济周期性波动是金融市场波动的重要成因之一。
经济的繁荣与衰退往往伴随着金融市场的波动。
当经济处于衰退期时，投资者的信心会下降，引发股市和债市的大幅下跌，导致金融海啸的发生。
2.2 货币政策变动货币政策的变动也是金融海啸的一个重要成因。
当央行大幅度调整利率或货币供应量时，会导致市场流动性的剧烈波动，从而引发金融市场的震荡。
例如，当央行紧缩货币政策时，会导致市场上的融资成本上升，投资者风险偏好下降，从而引发金融海啸。
2.3 恶性资产泡沫破裂恶性资产泡沫破裂也是金融海啸的一个重要成因。
当某一种或多种资产价格上涨幅度过大，超出其实际价值时，就会形成泡沫。
当泡沫破裂时，市场上会出现恐慌情绪，投资者会纷纷抛售资产，引发金融市场的大幅波动。
2.4 国际金融市场的相互联系国际金融市场的相互联系也是金融海啸的成因之一。
由于全球金融市场已经高度相互依存，一个国家或地区的金融市场波动往往会对其他国家或地区产生连锁反应。
例如，美国次贷危机对全球金融市场产生了重大冲击，引发了全球范围内的金融海啸。
3. 金融海啸的影响金融海啸对经济和社会产生了广泛的影响：3.1 经济衰退金融海啸通常会引发经济的衰退，导致产业增长放缓甚至停滞。
企业的盈利能力下降，大量失业和企业倒闭等问题也会出现。
同时，金融海啸还会导致资本市场的剧烈波动，投资者的财富减少，进一步影响消费和投资。
3.2 国家的金融稳定受到影响金融海啸可能导致金融系统的不稳定，央行和监管机构需要采取应对措施来维护金融市场的稳定。
金融海啸对中国金融业的影响与对策
金融海啸对中国金融业的影响与对策近年来，金融海啸成为了全球经济中一个重要的词汇。
金融海啸是指由金融市场上的风险、危机和波动所引发的全球性经济危机。
自2008年次贷危机爆发以来，全球范围内的金融市场风险不断增加，其中包括中国金融市场。
本篇文章将探讨金融海啸对中国金融业的影响以及应对策略。
一、金融海啸对中国金融业的影响1、外资流动性冲击金融海啸导致了全球资本流动性大幅减少，外资大量撤出，也冲击了国内一些企业的资金链。
尤其是相比于欧美等成熟市场，中国金融市场更加依赖传统银行体系，而金融海啸也直接导致了全球银行信贷降级和信用危机，一定程度上冲击了中国的货币政策体系，影响了国内市场利率并提高了市场信用风险。
2、金融市场与实体经济的关系金融市场与实体经济的关系密不可分，金融市场的风险波动已经开始影响实体经济的发展，例如，银行信贷交易的持续下降，银行流动性风险增加，增加了城市小微企业融资难、融资贵的难度。
同时，外汇市场的风险也直接导致了国内的实体经济困境，例如进口原材料价格上涨等。
二、应对策略1、加强金融市场的监管金融市场的监管能力将直接影响到金融市场的发展和风险预防。
因此，中国应该加强金融市场的监管体系建设，建立更加严格的风险控制体系，加强信息披露，防止信息不对称和欺诈行为的发生，也应该提高金融监管的透明度和公信力，以运行透明、规范、公平的金融市场吸引更多的资本市场和外资进入中国金融市场。
2、优化金融结构中国金融业的发展历程中，银行和证券是最为重要的金融业务。
但在金融市场深化发展的过程中，新兴的金融业务也必须得到重视。
因此，中国应优化金融结构，加强金融服务实体经济的功能，发展现代金融制度，扶持创新金融业务，推动新金融行业发展。
3、倡导理性投资金融海啸是由于过度杠杆和投机等原因引发的，因此解决金融海啸也需要从投资角度入手。
那么，如何促使投资理性化、合规化成为亟待解决的问题。
可以通过宣传金融知识，加强金融教育和投资者保护机制，在保障投资者合法权益的同时，防范风险、规范行业发展。
金融海啸对我国的影响
金融海啸对我国的影响引言金融海啸是指由金融市场的剧烈波动所引发的全球性经济危机。
自20世纪70年代以来，金融海啸已经多次发生，对全球各国的经济产生了深远影响。
本文将探讨金融海啸对我国的影响，并分析其带来的挑战和应对策略。
金融海啸对我国经济的冲击1. 贸易受阻金融海啸导致全球经济衰退，对我国出口造成了严重打击。
全球需求下降，出口订单减少，我国的贸易顺差大幅下降。
特别是对于依赖出口的制造业来说，金融海啸带来的贸易受阻对其影响更为明显。
2. 资本外流金融海啸导致全球资本市场的恐慌，投资者纷纷将资金撤离风险较高的市场。
在这样的环境下，我国也不可避免地遭受资本外流。
这进一步加剧了我国经济的困境，造成了金融市场的动荡。
3. 金融机构的压力金融海啸带来的全球金融市场动荡对我国的金融机构造成了巨大的压力。
资产负债表的破裂和信用风险的爆发使得我国的金融机构陷入严重困境。
需要采取措施来防范金融体系的系统性风险。
应对金融海啸的策略1. 经济结构调整面对金融海啸带来的贸易压力，我国需要加快经济结构调整，减少对出口的依赖。
加强国内消费市场的建设，推动经济发展方式的转变，培养内需的增长动力。
2. 资本管制和流动性管理在金融海啸期间，我国可以采取一些措施来限制资本外流，稳定金融市场，避免过度恐慌。
例如，加强对资本流动的管理，审慎控制跨境资本流动，避免外汇市场的过度波动。
3. 健全金融监管体系金融海啸暴露了金融监管体系的不足之处。
我国需要加强金融监管的力度，完善法规制度，提高金融监管的透明度和有效性。
同时，加强对金融机构的监督，防范金融风险。
4. 扩大国际合作金融海啸是全球性的危机，需要各国共同应对。
我国应加强与其他国家的合作，共同制定措施，应对金融海啸带来的挑战。
同时，积极参与国际金融体系的改革和重建，维护国际金融秩序的稳定。
结论金融海啸对我国经济带来了严重的挑战，但也为我国提供了重要的契机。
面对金融海啸，我国需要深化改革，加快转型，寻找新的发展机遇。
漫谈金融海啸的来龙去脉
漫谈金融海啸的来龙去脉金融海啸这个词在2008年时，风靡全球，世界各地的人们都感受到了金融海啸带来的影响。
那么，什么是金融海啸？它是如何在全球范围内产生的？它的危害和后果是什么呢？本文将从历史角度、国际形势和浅析金融海啸的影响等方面来进行探讨。
一、历史角度看金融海啸其实，金融危机或金融海啸并不是新鲜的话题。
早在19世纪末，曾经发生过美国的股市大暴跌，导致全球的经济陷入了疲软状态。
这一场金融海啸被称为“巴克尔海啸”。
而20世纪20年代的全球大萧条，则是上个世纪最大的一次金融海啸，当时全球经济陷入衰退，许多国家的经济几乎崩溃。
二、国际形势下的金融海啸2008年的金融海啸源自于美国次贷危机，美国当时为了解决房地产泡沫，大量发放次级贷款，这些贷款的风险本应被承担于国内的贷款公司，但它们的存在并没有被及时发现和解决，由此导致了这些贷款的违约率居高不下，随后美国次级贷款市场爆发危机，引起全球金融市场恐慌。
随后，金融海啸从美国和欧洲扩散到了全球，其他国家的金融和实体经济都受到了极大的影响。
许多国家的经济陷入低迷，市场和投资者信心严重受挫，多数公司纷纷裁员、倒闭。
金融危机给全球经济带来的冲击可谓是深刻而且持久的。
三、浅析金融海啸的影响1. 股市大幅下跌：金融海啸会导致股票市场的大幅下跌，许多股票的价值急剧下降，市场参与者难以找到能够为其保值的投资选择。
2. 银行业遭遇重创：金融海啸波及银行业，因为金融市场崩溃导致银行的流动性降低，许多银行在缺少流动性的情况下倒闭或几乎垮掉。
3. 实体经济下滑：金融海啸对各个国家的经济产生了巨大影响，企业倒闭，失业率上升，大量的资金被迫用于应对金融海啸的后果，从而降低了全球经济的活力和创造力。
4. 生活成本上升：由于物价的上涨和失业率的增加，人们的生活成本也大幅上升，人们不得不调整自己的消费和生活方式。
总之，金融海啸是一种极为危险的现象，它会导致全球范围的经济衰退，非常严重的影响到人们的生计和福利。
金融海啸
金融海啸，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。
可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。
近年来的金融海啸越来越呈现出某种混合形式的危机。
2008年9月15日，有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣告破产，成为这次金融海啸的一个标志性事件。
金融海啸发生的原因当然离不开政府的领导和美国民众的贪婪。
克林顿时代硬性规定金融机构货款给按常规计算收入不足以购屋自住的穷人。
布什总统上任后鼓励与帮助大批经济不足者购屋自住。
而这些当年不顾自己经济条件硬买屋者集中的地区，如今正是法拍屋的重灾地。
前联储主席格林斯潘明知美国股市非理性暴涨，但未能有效阻止。
相反，在二○○○至二○○二年股市大跌后，主导联储局快速大幅减息，并将利息长期留在历史低位，极大推高美国房市，催生各种相关高危暴利金融产品，使金融界危机四伏。
美国民众贪得无厌。
银行、借钱者和投资者都忘了金融投资风险与机会并存。
人人寄望不费努力发快财，股市房市只涨不跌，节节而上，最后终于暴跌。
自由市场经济狂热过头，遇上美国过去三十年来放宽金融规管，盲目崇尚竞争，金融界变着法子创新，重组、包装高危房贷金融产品，倒卖转售，使次货危机隐蔽化，全球化。
次贷危机爆发后，作为直接冲击的受害者，美国前五大证券公司中雷曼破产，贝尔斯登、美林被收购，摩根、高盛也转型为银行控股公司。
中国的经济没有出现连锁性灾难，中国的银行资金充裕，没有流动性问题，正在扩大信贷规模。
中国的外汇储备达1.8万亿美元，故事已见底。
2008年1-9月GDP为20万亿。
金融海啸中，有些人会认为，市场经济并不可靠，政府干预才是王道；孰不知今天之所以发生海啸就是因为各国政府在经济竞争中，过度及不当的干预所造成。
金融海啸
在继续做好招商引资工作的同时，要下工夫培育民
营企业，要将刺激内需与发展内源有机统一起来，形成珠 三角产业结构升级的良性互动。但是，珠三角民营经济的 发展，坦率说在现有的政绩观下政府的支持力度也是有限 的。政府官员感兴趣的招商引资，今天签订合同，明天形 成生产线，后天就有产值，大后天GDP、财政税收就来了， “我”称之为周期短、见效快，但是后劲不足。而民营经 济， “我”认为是周期长、见效慢，但是后劲足。我们
谢谢
金融海啸
金融海啸的定义
金融海啸，是指一个国家或几个国家与地区的全 部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、 证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融 机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。 其 特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整 个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总 量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打 击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社 会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动 荡或国家政治层面的动荡。
另外，美林等投资银行将抵押债券与政府国债、公司 债券等形式挂钩，又增加了衍生性金融产品。这个过 程有赖于各个机构严格遵守信托责任。华尔街一般会 对衍生性金融产品业务收取10%到20%的手续费，由 于衍生性金融产品不断增多，华尔街变得富有，看上 去非常繁荣。
郎咸平强调说，华尔街的贪婪和丧失责任是造成金融 海啸的原因。破产前的雷曼兄弟，英国有间银行想收 购它，当时它的亏损金额已经超过20亿美元了。但是 雷曼的三个高管要求付给他们25亿美金，“他们搞了 巨大的亏损，别人帮你忙，居然还要求25亿美元的红 利，这就是华尔街的贪婪”，郎咸平认为，这次金融 风暴就是投行贪婪，为了挣更多的钱，违反信托责任， 鼓励没有什么收入进行贷款，这就是次级债，因而美 国经济呈现出“虚胖”的假象。
美国金融海啸实质是世界金融体系现危机
美国金融海啸实质是世界金融体系现危机
2008年11月03日 10:46:30 来源：中国新闻网
著名经济学家吴敬琏认为美国金融海啸的性质是世界金融体系的危机，虽然危机的爆发地和触发点源于美国，但它不仅是美国一个金融体系的危机，而是世界金融体系出现危机。
吴敬琏二日下午在海口举行的“中国改革的下一步：变化与选择”国际论坛上作四十多分钟的讲演，阐述他对金融海啸的性质判断、危机对中国经济的影响及中国应采取的应对之策。
他认为三个因素导致此次危机，一是从上个世纪七十年代初期“布雷顿森林体系”崩溃后，世界金融体系成为一个由不受约束的美元所主导的体系；二是美国经济体系出现问题和内伤，核心问题是过低的储蓄率，向全世界借债来支持高消费水平；三是以格林斯潘为首的美国货币当局，在长时期内用扩张性的货币政策支持美国经济的发展，加上松驰的金融监管，鼓励发展衍生工具，支持了虚假的繁荣。
结果世界金融体系内流动性泛滥，虚拟资产(泡沫)大量积
累。
吴敬琏强调，次贷只是这次危机的一个触发点，而不是它全部的原因。
只要有了这样的触发点，不管是什么因素，都会引起世界金融体系的危机。
(记者王辛莉)。
【精品】金融海啸后全球金融版图的变化
【关键字】精品金融海啸后全球金融版图的变化(上)中国人民大学经济学院杨万东发布时间:2010-07-26一、金融版图的内在决定因素(一)资本规模决定实力资本规模可以表现在资本市场规模、外汇市场货币比重、国民资产规模、资本化产品市场价值等方面，金融海啸对全球的金融机构都形成冲击，但造成的实际损失在不同的市场阶段有不同的统计。
在金融危机最为严重时，在全球长期居于前列的五大投资银行转眼间灰飞烟灭，美国金融机构资产减记超过5000亿美元，联邦政府救助金融机构的直接注资和间接担保则超过8万亿美元。
除了投资银行，保险业巨头AIG、房地产金融巨头房地美和房利美，若无联邦政府数以千亿美元计的直接救助，根本就不可能继续存在下去。
众多的中小银行和商业贷款公司，以及对冲基金纷纷破产关闭。
在欧洲，英国的金融机构受到损失最大，德国次之，法国可能损失较小。
日本、澳大利亚、加拿大、俄罗斯以及韩国、新加坡、中国等，无论大小经济体，无一不受到冲击，全球资产价格的缩水高达数万亿美元之多。
世界各国在金融风暴刚刚出现时受到的影响都很大，金融机构受到的损失主要体现在资产价格的下跌和资本金的减计上，这种情况在2009年4月美国政府调整会计标准之后则戛然而止。
由于新的会计准则可以不再以公允价值计价，在金融企业认为市场处于不正常状态时可以按金融资产持有到期的现金流折现或根据相关定价模型进行内部定价，金融企业市场价格大幅回升，甚至很多金融机构都不再需要政府的救助，而且还将政府救助的资金分批退回。
从现在的情况看，尽管全球经济还存在一定的不确定性，但崩溃式的资产损失已经不大会发生了，现在可以对全球资本状态进行一个相对静态的描述。
美国金融机构的股价在风暴之后出现了大幅下跌，个别公司股价跌幅达到90%以上，对于其市场形象、融资能力、资本安全性都构成了实质性影响，但部分公司股价下跌的过程，同时则是美联储资本规模扩大的过程，也是美国国债规模不断扩大的过程。
浅谈金融海啸下我国经济的发展
浅谈金融海啸下我国经济的发展引言2008年的金融海啸给全球经济带来了极大的冲击，而我国在其影响下也受到了一定的影响。
这篇文章将从我国经济发展的角度，探讨金融海啸对我国经济的影响和启示。
金融海啸对我国的影响对外贸易金融海啸对我国对外贸易造成了负面影响。
在2008年至2009年间，欧美等主要出口市场需求下降，我国对外出口受到了打击。
其次，出口企业融资难度加大，出口货物融资成本上升，出口企业资金链受到严重冲击。
资本市场金融海啸中，我国股市也受到了很大的影响。
上证指数在2007年下半年达到了历史最高点6124.04点，但到了2009年底，却下跌到了2136.57点。
而在这个过程中，大量的民间资本被损失殆尽。
经济增长金融海啸对我国 GDP 的增长也产生了压制作用。
以2009年为例，我国 GDP增速由2007年的13%降至2008年的9%，最后降至6.1%，可以看出金融海啸对我国 GDP 的影响是相当大的。
货币政策金融海啸对我国货币政策产生了一定的影响。
为了抑制出现危机再次扩散的风险和促进中国经济的稳定增长，中国政府采取了一系列积极的财政和货币政策，如刺激内需、抑制通货膨胀等措施。
但是，这些政策可能会导致金融风险的积累，从而产生更大的危险。
金融海啸给我国带来的启示调整出口结构金融海啸时期，我国出口企业遭受严重打击，这说明出口是我国经济的一大弱点，必须加以改进。
首先要调整出口结构，实现较为平衡的进出口，同时加强对内需的重视，推动进口增长。
持续创新金融海啸中企业被迫停止扩张，把资金用于创新和研发，并进行产品升级，挖掘市场内需潜力，更加注重质量、服务等细节方面，提高产品附加值和品牌效应。
加强监管金融海啸让人们看到了金融市场风险犹在。
监管不及时不到位，金融市场就有可能会出现更大范围的崩盘。
因此，金融监管部门应该加强对金融机构的管理和监管，以保证金融市场的稳定和规范。
稳健货币政策金融海啸让人们认识到货币政策的重要性。
世界金融海啸的由来和应对
世界金融海啸的由来和应对世界金融体系到底发生了什么，关于那个问题此刻有不同的解读，我以为这次金融海啸不是个别国家的问题，更不是华尔街的问题，而是整个世界的金融体系发生了问题。
金融危机并非仅源于次贷世界金融体系从大的背景来说，分为三个层面。
第一个层面是在70年代末，我们都知道布雷顿森林会议以后是美元为主导的世界货币体系，这个体系跟黄金挂钩，世界各国的中央银行都可以用美元到美国去兑换黄金，35美元兑换一盎司黄金。
从1971年开始，由于美国的兑换能力不足，所以就开始了浮动汇率，到了1976年牙买加协议后，美元与黄金正式脱钩了，布雷顿森林体系也从此崩溃，世界货币体系变成了不受约束的美元主导的货币体系，美元因此被看做是真金白银。
第二个层面的问题是美国经济体系内部的缺陷。
美国经济体系内部失衡的主要表现是储蓄率过低。
储蓄率在战后就一直走低，特别到了最近几年，美国的总储蓄率包括政府储蓄、企业储蓄和个人储蓄在内的总储蓄率降到了接近零的水平。
为了维持美国经济的运转和高消费水平，美国开始利用美元作为国际储备货币的特性向全世界借钱，这就表现为美国发行美元，并开发其他的美元资产，如国债、各种衍生工具等。
另外，在贸易上呈现大量入差和贸易赤字。
第三个层面的问题是从上世纪90年代以来，美联储一直采取扩张性的货币政策和松弛的金融监管来支持美国资本市场的繁荣，当然这有一个过程。
1996年格林斯潘先生曾经说过，美国股票市场有一个非理性的躁动，但之后美国就一直采取了扩张性的货币政策。
2000年网络泡沫破灭以后，美联储又连续13次降息。
而同时，美国还支持各种金融创新，积极发展衍生工具。
上述三个因素叠加起来，使得美国金融体系里充满了大量的虚拟财富，也就是泡沫。
作为国际储备货币，美元的金融运作又使得全世界的金融体系也充满了泡沫，最突出的表现是世纪之交大量的衍生工具，比如说现在发生很大问题的信用违约吊期CDS，这种1995年才创造出来的衍生工具，2000年时总额不过1万亿美元，到今年3月，其总额已达60万亿美元。
金融海啸简介概要
歷史背景
• 美國發行MBS的主要機構Fannie Mae（房利美） 、Freddie Mac（房地美）以及Ginnie Mae(吉利 美)所發行的MBS殖利率平均高於美國十年期公債 殖利率137個基本點。 • 雷曼兄弟MBS指數顯示無論利率升降，自1996年 以來該指數連續十年都是正報酬。
金融海嘯的擴散
金融海嘯簡介
• 起始時間：2007年底 • 名稱：初期稱為世界金融危機、次貸危機 或信用危機，2008年底正名為金融海嘯 • 形成原因：過度借貸與信用氾濫 →次級貸款充斥 →不動產證券化與衍生，資金回流歐美主流市場。 • 1997年至2006年連續10年市場出現多頭行情。 • 資金充斥導致過度借貸與信用氾濫，形成大量次 級貸款(特別是次級房貸)。 • 市場認為資產證券化有助於改善次級貸款。 • 金融機構以證券化的資產為擔保品發行高殖利率 的連動債。
• 2008年9月14日(星期日)，雷曼兄弟在美國 聯準會拒絕提供資金支持援助後提出破產 申請，而在同一天美林證券宣佈被美國銀 行收購。 • 2008年9月16日，美國國際集團（AIG）被 調低其信用評級，並陷入流動性危機 （liquidity crisis）。 聯準會應AIG要求，向 AIG提供高達850億美元的同業信貸融資貸 款，取得AIG 79.9%的股。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
金融海啸与金融数学
07-08年发生的全球金融海啸使得投资组合、金融衍生品、次级贷款等稍显专业的词汇一时间成为了坊间酒肆的流行语，而作为推动这一系列金融投资行为的理论基础之一——金融数学，也吸引了人们更多的关注。
金融数学又称金融工程，是一门用数学方法研究金融投资理论的学科。
在金融衍生产品（又称衍生工具）蓬勃发展的上世纪九十年代，金融数学开始进入美欧一些大学的数学或工程学系。
金融数学专业人才的培养以硕士学位为主，毕业生的就业去向集中在投资银行、对冲基金和证券公司。
由于其诱人的就业前景，金融数学迅速成为了各大学炙手可热的专业。
即便是在金融海啸发生之后以及余波未平的近两年，与美欧诸多金融机构元气大伤、金融产品备受诟病的情形不同，金融数学的行情倒是“一路看涨”，在中港两地，过去一二年中报读金融数学专业的人数一直在持续增加。
从理论的角度看，金融数学是介于金融与数学之间的一门交叉学科。
它的核心是金融学科中的资产定价理论。
由于金融数学广泛和深入地应用了概率论、随机分析、随机控制理论、偏微分方程和数值分析等数学分支理论，它在金融学领域中独树一帜。
从应用的角度看，金融数学学科大致有三个分支，分别为投资组合理论、衍生产品定价理论和风险管理理论。
它们对数学工具的依赖也有差异：投资组合理论倚重随机最优控制理论，衍生产品定价理论则较依赖随机分析，而风险管理理论的核心内容是概率论和统计学，同时它还要利用前述两个分支的理论结果。
它还要利用前述两个分支的理论结果。
投资组合理论
投资组合理论由哈里•马克维茨(Harry Markowitz)于1952年开创[3]，他也因此荣获了1990年度的诺贝尔经济学奖。
（图左）马克维茨（Markowitz）;（图右）默顿（Merton）
1927年8月24日，马克维茨出生于美国伊利诺伊州的芝加哥。
尽管研究经济学并非他的童年梦想，但他18岁时还是选择了芝加哥大学经济系并在两年后获得了学士学位。
此后的1950年、1952年，马克维茨在芝加哥大学连续获得了经济学硕士、博士学位。
他最感兴趣的是不确定性经济学（当然，微观经济学与宏观经济学他也学得很好），特别是冯•诺伊曼、摩根斯坦及马夏克关于预期效用的论点，弗里德曼-萨凡奇效用函数以及萨凡奇对个人概率的辩解。
马克维茨所创立的期望-方差(Mean-Variance) 问题被认为是离散时间下投资组合理论的代表，其研究在今天看来无疑是金融经济学理论的前驱，这一工作也因此被誉为“华
尔街的第一次革命”。
投资组合理论如今已经是一个硕果累累的学科，并已广泛应用于各资产管理机构。
除马
克维茨的学术贡献外，在连续时间理论方面，罗伯特• 默顿(Robert Merton) 于1969创立的最优投资- 消费问题成为投资组合理论的代表[4] ：
在上式中，E 代表期望，T 代表投资- 消费期限，Wt 代表t
时刻的财富，ct 代表t 时刻的消费，u(c) 是效用函数（或幸
福函数），而δ则是折现率。
在任何时候t，投资人（兼消费者。