第11章 企业破产、重整与清算
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11.4.3破产债权的范围及计价 人民法院受理破产申请时对债务人享有的债 权称为破产债权。 此外，人民法院裁定终止重整计划执行的， 债权未受清偿的部分作为破产债权。人民法 院裁定终止和解协议执行的，和解债权未受 清偿的部分作为破产债权。
11.4破产清算财务管理
破产债权的计价因债权的类型不同而不同
11.1企业破产概述
破产的法律特征
破产是清偿债务的法律手段。 破产是以法定事实的存在为前提。 破产必须经法院审理，以实现公平受偿，保护 双方当事人的合法权益，通过法院宣告破产， 债务人民事主体资格消亡。
11.1企业破产概述
11.1.2企业破产的法律规定 《中华人民共和国企业破产法》（2006） 破产原因：概念、规定 重整与和解：概念、规定 破产清算：规定
第11章 企业破产、重整与清算
学习目标 了解破产、重整与清算等基本概念及相关法 律规定 掌握破产危机的辨识、应对与管理 熟悉重整与和解计划的制定与执行 掌握破产财产、破产债权的范围与计价方法
11.1企业破产概述
11.1.1企业破产的概念界定 经济学意义上的破产，是指由于管理无能、 不明智的扩张、激烈的竞争、过高的负债等 原因造成公司经营状况恶化，效益低下，在 市场竞争中被淘汰。破产意味着企业经济实 体的解体，它是企业的终结，又是经济资源 重新分配的开始，在财务管理上为原有理财 主体的消亡或再建恢复。
11.1企业破产概述
从法学角度来看，破产是指在债务人不能清 偿到期债务时，由法院强制执行其全部财产， 公平清偿全体债权人，或者在法院监督下， 由债务人与债权人会议达成和解协议，整顿 复苏企业，清偿债务，避免倒闭清算的法律 制度。破产意味着企业法律”人格“的丧失、 法律主体的消亡。 经济学上的破产，侧重于破产淘汰；法学上 的破产，侧重于破产还债。
11.2破产预警管理
小企业财务危机预警分析模型（埃德米斯特， 1972）
该模型假定所有变量服从N（0,1）分布，以标 准值为界限进行判别，变量值只能取1或0。 Z=0.951-0.423X1-0.293X2-0.482X3 +0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7 该模型的判定方法与埃特曼相似，但埃德米斯 特出于某种原因未能公开Z值的最佳分界点。
11.5案例研究与分析
郑百文重组打破常规思维，进行一系列金融创 新随着市场竞争的激烈，随着并购目标的复杂， 熟练进行金融创新、灵活运用多种金融工具进 行并购方案的设计，是对每个项目人员提出的 迫切要求。 郑百文重组的一大特色就是在重组过程中始终 发挥债权人的重要作用，这也为我们今后的并 购工作提出了新要求，指出了新思路，即在充 分发挥资本市场作用，体现市场风险的同时， 还要重视发挥债权人在并购中的作用。
11.3.2重整计划的制定与执行 重整具有债务清理和拯救企业的双重目的， 是一种再建型的制度设计，以促进债务企业 复兴为目的，进而实现尽量减少债权人和债 务人股东的损失。 重整的程序可以分为四个步骤，其中的任何 一步没有按要求完成，则重整程序终止，人 民法院会宣告债务人破产。
11.3重整与和解财务管理
11.5案例研究与分析
案例背景：郑百文的资产重组案例 案例分析：分组讨论 案例启示
郑百文重组的一波三折，反映了我国相关法律 法规的不健全，随着企业并购的日益增多，如 何健全法律法规、规范国内资本市场，尤其是 政府部门如何尽快建立真正意义的破产退出机 制，让病态企业该破的破，该退的退，实现真 正意义的市场化运作，是给我国法律界人士提 出的迫切任务。
11.1企业破产概述
11.1.3企业破产财务管理的研究内容 企业破产财务管理的特点
破产企业的财务管理是一种例外性质的管理，即危机管 理。 破产企业的财务管理内容具有相对性和变异性。 破产企业的财务活动及破产财产受控于破产管理人，并 置于法院的监督之下。
破产企业财务管理的内容
破产企业财务管理理论：预警管理和破产管理理论 破产企业财务管理实务：重整与和解及破产清算实务
破产宣告日尚未到期的利随本清债权，息的现金债权及非现金债权，一般按债 权发生时的历史记录金额计价。 以外币结算的债权，按破产宣告日国家外汇牌 价中间价折合为人民币金额计价。 索赔债权，赔偿金额由清算组与索赔债权人协 商确定。
报表
损益表 资产负债表
11.2破产预警管理
11.2.3企业破产财务预警分析系统 财务危机预警分析模型是设计财务危机预警 分析系统的关键。 最早的财务危机预警分析模型是威廉· 比弗于 1966年提出的。 单变量判定模型（威廉· 比弗，1966）
债务保障率：现金流量/债务总额 资产收益率：净收益/资产总额 资产负债率：债务总额/资产总额
11.2破产预警管理
11.2.1企业财务危机的防范 财务风险的识别：概念、方法 财务风险的衡量：概念、方法 财务风险的防范
分散法 降低法 回避法
11.2破产预警管理
11.2.2破产危机的征兆 财务指标
现金流量 销售额的非正常下降 现金大幅度下降而应收账款大幅度上升 财务比率
11.2破产预警管理
多变量判定模型-Z模型（埃特曼，1968）
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5 X1表示营运资金与资产总额的比值；X2表示留 存收益与资产总额的比值；X3表示息税前收益 与资产总额的比值；X4表示权益市价与债务总 额账面价值的比值；X5表示销售额与资产总额 的比值。 Z值大于2.675，为非破产企业 Z值小于1.81，为破产企业 Z值介于1.81-2.675之间，则属于未知区域
11.3重整与和解财务管理
11.3.1重整与和解财务管理的特点 重整期间，债务人要在管理人的监督下自行 管理财产和营业事务。 重整计划与和解协议草案的制定是重整与和 解阶段的首要任务。 在重整计划规定的监督期内，债务企业需要 向管理人报告重整计划的执行情况和财务状 况。
11.3重整与和解财务管理
11.3.3和解 和解制度着眼于债权债务关系的变动，通过 债权、债务双方的协商，达成新的偿债协议， 从而避免债务企业破产。 不同于重整，和解申请一般由债务人提出， 既可以直接提出，也可以在人民法院受理但 未宣告债务企业破产前申请和解。
11.4破产清算财务管理
11.4.1破产清算的程序 人民法院宣告债务人破产的，在裁定之日内 起5日内送达债务人和管理人，10日内通知 已知债权人，并进行公告。此后，管理人应 及时拟定破产财产变价方案，并提交债权人 会议讨论。
11.4破产清算财务管理
11.4.2破产财产的范围及计价 破产申请受理时属于债务人的全部财产，以 及破产申请受理后至破产程序终结前债务人 取得的财产，为债务人财产。债务人被宣告 破产后，债务人财产称为破产财产。 破产财产的计价方法
账面价值法 重估价值法 变现收入法
11.4破产清算财务管理
本章结束
11.4破产清算财务管理
破产债权的计价因债权的类型不同而不同
11.1企业破产概述
破产的法律特征
破产是清偿债务的法律手段。 破产是以法定事实的存在为前提。 破产必须经法院审理，以实现公平受偿，保护 双方当事人的合法权益，通过法院宣告破产， 债务人民事主体资格消亡。
11.1企业破产概述
11.1.2企业破产的法律规定 《中华人民共和国企业破产法》（2006） 破产原因：概念、规定 重整与和解：概念、规定 破产清算：规定
第11章 企业破产、重整与清算
学习目标 了解破产、重整与清算等基本概念及相关法 律规定 掌握破产危机的辨识、应对与管理 熟悉重整与和解计划的制定与执行 掌握破产财产、破产债权的范围与计价方法
11.1企业破产概述
11.1.1企业破产的概念界定 经济学意义上的破产，是指由于管理无能、 不明智的扩张、激烈的竞争、过高的负债等 原因造成公司经营状况恶化，效益低下，在 市场竞争中被淘汰。破产意味着企业经济实 体的解体，它是企业的终结，又是经济资源 重新分配的开始，在财务管理上为原有理财 主体的消亡或再建恢复。
11.1企业破产概述
从法学角度来看，破产是指在债务人不能清 偿到期债务时，由法院强制执行其全部财产， 公平清偿全体债权人，或者在法院监督下， 由债务人与债权人会议达成和解协议，整顿 复苏企业，清偿债务，避免倒闭清算的法律 制度。破产意味着企业法律”人格“的丧失、 法律主体的消亡。 经济学上的破产，侧重于破产淘汰；法学上 的破产，侧重于破产还债。
11.2破产预警管理
小企业财务危机预警分析模型（埃德米斯特， 1972）
该模型假定所有变量服从N（0,1）分布，以标 准值为界限进行判别，变量值只能取1或0。 Z=0.951-0.423X1-0.293X2-0.482X3 +0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7 该模型的判定方法与埃特曼相似，但埃德米斯 特出于某种原因未能公开Z值的最佳分界点。
11.5案例研究与分析
郑百文重组打破常规思维，进行一系列金融创 新随着市场竞争的激烈，随着并购目标的复杂， 熟练进行金融创新、灵活运用多种金融工具进 行并购方案的设计，是对每个项目人员提出的 迫切要求。 郑百文重组的一大特色就是在重组过程中始终 发挥债权人的重要作用，这也为我们今后的并 购工作提出了新要求，指出了新思路，即在充 分发挥资本市场作用，体现市场风险的同时， 还要重视发挥债权人在并购中的作用。
11.3.2重整计划的制定与执行 重整具有债务清理和拯救企业的双重目的， 是一种再建型的制度设计，以促进债务企业 复兴为目的，进而实现尽量减少债权人和债 务人股东的损失。 重整的程序可以分为四个步骤，其中的任何 一步没有按要求完成，则重整程序终止，人 民法院会宣告债务人破产。
11.3重整与和解财务管理
11.5案例研究与分析
案例背景：郑百文的资产重组案例 案例分析：分组讨论 案例启示
郑百文重组的一波三折，反映了我国相关法律 法规的不健全，随着企业并购的日益增多，如 何健全法律法规、规范国内资本市场，尤其是 政府部门如何尽快建立真正意义的破产退出机 制，让病态企业该破的破，该退的退，实现真 正意义的市场化运作，是给我国法律界人士提 出的迫切任务。
11.1企业破产概述
11.1.3企业破产财务管理的研究内容 企业破产财务管理的特点
破产企业的财务管理是一种例外性质的管理，即危机管 理。 破产企业的财务管理内容具有相对性和变异性。 破产企业的财务活动及破产财产受控于破产管理人，并 置于法院的监督之下。
破产企业财务管理的内容
破产企业财务管理理论：预警管理和破产管理理论 破产企业财务管理实务：重整与和解及破产清算实务
破产宣告日尚未到期的利随本清债权，息的现金债权及非现金债权，一般按债 权发生时的历史记录金额计价。 以外币结算的债权，按破产宣告日国家外汇牌 价中间价折合为人民币金额计价。 索赔债权，赔偿金额由清算组与索赔债权人协 商确定。
报表
损益表 资产负债表
11.2破产预警管理
11.2.3企业破产财务预警分析系统 财务危机预警分析模型是设计财务危机预警 分析系统的关键。 最早的财务危机预警分析模型是威廉· 比弗于 1966年提出的。 单变量判定模型（威廉· 比弗，1966）
债务保障率：现金流量/债务总额 资产收益率：净收益/资产总额 资产负债率：债务总额/资产总额
11.2破产预警管理
11.2.1企业财务危机的防范 财务风险的识别：概念、方法 财务风险的衡量：概念、方法 财务风险的防范
分散法 降低法 回避法
11.2破产预警管理
11.2.2破产危机的征兆 财务指标
现金流量 销售额的非正常下降 现金大幅度下降而应收账款大幅度上升 财务比率
11.2破产预警管理
多变量判定模型-Z模型（埃特曼，1968）
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5 X1表示营运资金与资产总额的比值；X2表示留 存收益与资产总额的比值；X3表示息税前收益 与资产总额的比值；X4表示权益市价与债务总 额账面价值的比值；X5表示销售额与资产总额 的比值。 Z值大于2.675，为非破产企业 Z值小于1.81，为破产企业 Z值介于1.81-2.675之间，则属于未知区域
11.3重整与和解财务管理
11.3.1重整与和解财务管理的特点 重整期间，债务人要在管理人的监督下自行 管理财产和营业事务。 重整计划与和解协议草案的制定是重整与和 解阶段的首要任务。 在重整计划规定的监督期内，债务企业需要 向管理人报告重整计划的执行情况和财务状 况。
11.3重整与和解财务管理
11.3.3和解 和解制度着眼于债权债务关系的变动，通过 债权、债务双方的协商，达成新的偿债协议， 从而避免债务企业破产。 不同于重整，和解申请一般由债务人提出， 既可以直接提出，也可以在人民法院受理但 未宣告债务企业破产前申请和解。
11.4破产清算财务管理
11.4.1破产清算的程序 人民法院宣告债务人破产的，在裁定之日内 起5日内送达债务人和管理人，10日内通知 已知债权人，并进行公告。此后，管理人应 及时拟定破产财产变价方案，并提交债权人 会议讨论。
11.4破产清算财务管理
11.4.2破产财产的范围及计价 破产申请受理时属于债务人的全部财产，以 及破产申请受理后至破产程序终结前债务人 取得的财产，为债务人财产。债务人被宣告 破产后，债务人财产称为破产财产。 破产财产的计价方法
账面价值法 重估价值法 变现收入法
11.4破产清算财务管理
本章结束