第10章资本结构决策(DOC)
资本结构决策的方法
资本结构决策的方法资本结构决策是企业在面临融资和投资决策时，确定和选择债务和股权的比例，以及选择不同类型债务和股权工具的过程。
资本结构决策是企业财务管理的重要组成部分，对企业的财务状况和经营绩效有着重要影响。
在决策过程中，企业需要根据自身的情况和目标，综合考虑多种因素，选择最适合的资本结构。
在资本结构决策中，有多种方法可以用来评估和选择债务和股权。
以下是一些常用的方法：1. 杠杆收益（Leverage）比率杠杆收益比率是衡量企业使用债务融资对投资带来的影响的一种方法。
该比率可以通过计算企业的总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）来衡量。
当企业的杠杆收益比率较高时，意味着企业使用债务融资的能力较强，可以通过借款增加投资回报率。
然而，高杠杆比率同时也增加了企业的财务风险。
2. 背夫量（Debt Capacity）分析背夫量是指企业通过债务融资可以承担的最大财务负担。
通过评估企业的财务状况、现金流量以及利息和偿债能力等因素，可以确定企业的背夫量。
在背夫量分析中，企业需要考虑其收入的可持续性和可预测性，以及资产的质量和流动性。
通过合理确定背夫量，企业可以确定合适的债务水平，以最大限度地利用债务融资的优势，同时避免财务风险。
3. 权益价值（Equity Value）分析权益价值分析是通过评估企业股权价值的变动来评估不同资本结构对企业价值的影响。
该方法可以通过计算企业的股权价值和债务价值来实现。
在权益价值分析中，企业需要估计不同杠杆比例下的股权价值，并结合评估债权价值的方法来确定最优的资本结构。
企业可以通过权益价值分析来确定杠杆比例的影响，并选择对企业财务状况和绩效最有利的资本结构。
4. 成本与效益（Cost and Benefit）分析成本与效益分析是评估不同资本结构对企业成本和效益的影响的一种方法。
该方法可以通过计算不同杠杆比例下的财务指标，如净利润率、营业利润率、投资回报率等，来评估不同资本结构对企业绩效的影响。
资本结构决策--注册会计师辅导《财务成本管理》第十章讲义4
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资本结构决策
一、资本结构的影响因素
1.资本结构：长期债务与权益资本的构成比例关系
2.影响资本结构的因素
1）内部因素
①营业收入：收益与现金流量波动大（经营风险高）的企业负债水平低
②成长性：成长性好的企业（外部资金需求大）负债水平高
③资产结构：一般性用途资产（适于抵押）比例高的企业负债水平高
④盈利能力：盈利能力强的企业（内源融资充足）负债水平低
⑤管理层偏好：管理层对待风险态度激进，企业负债水平高
⑥财务灵活性：财务灵活性大的企业负债能力强
财务灵活性：企业利用闲置资金和剩余负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力
⑦股权结构
2）外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征
3.实际资本结构受企业自身状况与政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构决策难以形成统一的原则与模式。
二、资本结构决策方法
（一）资本成本比较法
1.决策方法：在不考虑各种融资方式数量与比例上的约束及财务风险差异时，选取加权平均资本成本（按市场价值权数计算）最小的融资方案。
2.优缺点
1）测算简单；
2）难以区别不同融资方案的财务风险差异；
3）难以确定各种融资方式的资本成本。
（二）每股收益无差别点法
1.EBIT－EPS无差别点：使两个融资方案获得相等的EPS的EBIT水平
2.缺陷：没有考虑风险因素
3.决策方法：
1）EBIT－EPS无差别点的存在条件。
企业资本结构及其决策方法探析
企业资本结构及其决策方法探析【摘要】企业资本结构是企业形成的长期资金来源与运用的结构，直接影响企业的运营效益和财务风险。
本文首先介绍了企业资本结构的概念和特点，然后分析了影响企业资本结构的因素，接着探讨了主要的资本结构决策方法。
深入探讨了财务杠杆与企业价值之间的关系，并提出了企业资本结构优化策略。
在强调了企业资本结构决策的重要性，以及未来发展趋势的展望。
通过本文的研究，可以帮助企业更好地理解和优化其资本结构，提高企业的盈利能力和市场竞争力。
【关键词】企业资本结构、决策方法、财务杠杆、企业价值、资本结构优化、决策重要性、发展趋势。
1. 引言1.1 企业资本结构及其决策方法探析简介企业的资本结构是指企业通过不同类型的资金来源来进行经营活动所形成的一种资产与负债的比例关系。
良好的资本结构可以帮助企业降低财务风险，提高盈利能力，增强市场竞争力。
而资本结构的决策则是企业管理者必须面对的一个重要问题。
在决策资本结构时，管理者需要综合考虑多方面因素，如企业规模、行业特性、税收政策等。
本文将通过对企业资本结构的概念和特点、影响企业资本结构的因素、主要的资本结构决策方法、财务杠杆与企业价值的关系以及企业资本结构优化策略的探讨，以帮助读者更好地理解企业资本结构及其决策方法的重要性和复杂性。
文章将简要总结企业资本结构决策的重要性，并展望未来发展趋势，为读者提供一个整体的视角。
2. 正文2.1 企业资本结构的概念和特点企业资本结构是指企业在不同形式资本（即债务和股权）之间的比例关系。
它是企业财务结构的重要组成部分，直接影响着企业的财务风险和财务表现。
企业资本结构的特点主要包括：1.多样性：企业资本结构可以根据企业的需求和市场情况来灵活配置，可以同时包含股权和债务资本。
2.静态性和动态性：企业资本结构是一个静态的财务指标，反映了企业在某一时间点上的债权人和股东权益的比例关系；但它也具有动态性，可以随着企业经营情况和市场环境的变化而发生变化。
注册会计师讲义《财管》第十章资本结构04
第三节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。
一、资本结构的MM理论（一）MM理论的假设前提1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类（homogeneous risk class）。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（homogeneous expectations）。
3.完美资本市场（perfect capital markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险。
即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的。
即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无企业所得税条件下的MM理论高顿财经CPA培训中心用图10-3来表述无企业所得税情况下的MM理论。
图10-3 无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。
（三）有企业所得税条件下的MM理论有税条件下的MM理论两个命题如图10-4所示。
图10-4 考虑企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ【例题15•多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。
（2011年）A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债高顿财经CPA培训中心比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高【答案】AB【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
【实用文档】资本结构的影响因素资本结构决策的分析方法
第二节资本结构决策分析一、资本结构的影响因素内部因素营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等外部因素税率、利率、资本市场、行业特征等具体影响1．收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2．成长性好的企业要比成长性差的类似企业的负债水平高；3．盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4．一般性用途资产比例高的企业要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5．财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
二、资本结构决策的分析方法企业应该确定其最佳的债务比率（资本结构），使加权平均资本成本最低，企业价值最大。
由于每个公司都处于不断变化的经营条件和外部经济环境中，使得确定最佳资本结构十分困难。
常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法。
（一）资本成本比较法资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【教材例题】某企业初始成立时需要资本总额为7 000万元，有以下三种筹资方式，如下表所示。
注意：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。
表各种筹资方案基本数据单位：万元方案一方案二方案三筹资方式筹资金额资本成本筹资金额资本成本筹资金额资本成本长期借款500 4.5%800 5.25%500 4.5%长期债券 1 0006% 1 2006% 2 000 6.75%优先股50010%50010%50010%普通股 5 00015% 4 50014% 4 00013%资本合计7 0007 0007 000三种不同筹资方案的加权平均资本成本：方案一：方案二：方案三：结论：方案三的加权平均资本成本最低。
因此，在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金，由此形成的资本结构为相对最优的资本结构。
影响资本结构决策的因素分析(可编辑
影响资本结构决策的因素分析(可编辑1.财务机会成本：财务机会成本是指企业在使用不同融资工具时所面临的成本差异。
债务融资一般会比股权融资的成本低，因为股权融资会导致股东权益的稀释，对于股东来说是一种机会成本。
因此，企业面临的财务机会成本越高，倾向于选择债务融资，以减少融资成本。
2.资本市场条件：资本市场的状况对企业的资本结构决策有着重要的影响。
如果债务市场条件良好，企业可以通过发行债券来融资，并且可能获得低利率和灵活的融资条件。
相反，如果股权市场活跃，企业可以通过发行股票来融资，并且可能获得更高的融资额度和更多的资源。
3.盈利能力和稳定性：企业的盈利能力和稳定性也会对资本结构决策产生重要影响。
盈利能力高的企业更容易获得债务融资，因为债权人更愿意贷款给具有较好还款能力的企业。
稳定性高的企业一般更适合选择债务融资，因为债务有明确的还款期限和利率，可以更好地规划和管理企业的财务。
4.成长阶段和规模：企业的成长阶段和规模也会影响资本结构的选择。
成长阶段较早的企业一般会选择通过股权融资来获得更多的资金，并且吸引更多的战略合作伙伴。
规模较小的企业可能更倾向于选择债务融资，因为融资额度相对较小，并且可以更好地控制自己的股东结构。
5.税务政策：税务政策也是影响资本结构决策的一个重要因素。
在一些国家和地区，债务利息的支付可以享受一定的税收减免，这会增加企业选择债务融资的动力，从而降低融资成本。
而股权融资则往往不享受这种税收优惠。
综上所述，影响资本结构决策的因素有很多，包括财务机会成本、资本市场条件、盈利能力和稳定性、成长阶段和规模以及税务政策等等。
企业在进行资本结构决策时，需要综合考虑这些因素，并根据自身情况做出最合适的选择。
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法最优资本结构是指企业在实现最大化股东财富的前提下，通过合理配置内外部资金，达到最佳的资本结构。
资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的不同比例的资金组合。
实现最优资本结构有助于提高企业的价值和竞争力，因为它可以最大程度地降低企业的财务风险和成本，同时平衡了债务和股权的利益关系。
资本结构的决策方法包括以下几个方面：
1. 债务和股权比例的权衡：企业可以通过增加债务的比例来降低融资成本，但也会增加财务风险。
因此，企业需要权衡债务和股权的利益，确定合适的比例。
2. 财务杠杆效应：财务杠杆效应是指企业通过债务融资可以获得更高的投资回报率。
企业可以利用财务杠杆来提高股东收益，但也要注意财务杠杆可能会增加财务风险。
3. 税收影响：债务融资的利息支出可以作为税前扣除，降低企业的税负。
这使得债务融资相对于股权融资具有一定的税收优势。
4. 资本市场条件：企业的资本结构决策还应考虑到资本市场的条件，包括利率水平、投资者需求、市场流动性等因素。
企业应根据市场环境来选择最适合的资
本结构。
综上所述，最优资本结构的决策方法需要综合考虑债务和股权的利益、财务杠杆效应、税收影响以及资本市场条件等因素，并根据企业的具体情况确定最佳的资本结构。
这有助于提高企业的价值和竞争力，为股东创造最大的财富。
《公司理财》第10章-资本结构理论
资本结构理论的概念
资本结构是资金来源中负债与股东权益之 间的对比关系。资本结构理论是研究资本 结构与公司价值之间关系的一种理论，也 就是说，该理论是研究在怎样的资本结构 下能够实现公司价值最大化目标。
理论界一般将资本结构理论的发展划分为以 下三个阶段： 一、早期的资本结构理论 二、现代资本结构理论 三、新资本结构理论
• 缺点：然而MM理论和米勒模型都忽视了负债增加的负效 应，即负债增加所带来的财务危机成本和代理成本。
第10章 资本结构理论课后题
• （4）公司和个人都能按照无风险利率借入或借出款项。 • （5）现在的和未来的投资者对公司未来的息税前利润的
预期是相同的，即在公司息税前收益方面信息是对称的。
• 息税前收益（EBIT）的估算
•
预期利润表
• 销售收入= ∑（各种产品销售量Q × 各种产品销售价格P）
• －销售成本=主营业务成本+期间成本
• 有公司所得税时的第二MM定理是在第一定理的基础上得 出的。
二、有公司所得税时的MM定理
• 将上式代入所罗列的现代公式，就可得到MM的平均资本成 本公式。
• KA=KEL ×E/VL ＋KD×(1－TC) ×D/VL • 经过整理，得： • KA=KEU ×（1-D/VL×TC ）
• 上式表明，平均资本成本是负债率D/VL的反函数，即公司 负债率越高，平均资本成本越低，进而公司价值越大。由 此得出的结论是公司应百分之百的负债。
• 1、两个公司的价值多少？
• 2、U公司和L公司的KS为多少？
• 3、U公司和L公司的KA为多少？
• 4、两公司的市场价值和资本成本是否达到了市场均衡值，如果没有， 怎样实现？
《第10章资本结构》习题(含答案)
《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
资本结构决策的分析方法
通过资本结构理论，我们知道企业增加负债比例：一方面企业价值会随着负债比例的增加而增加，另一方面，企业财务风险也会随着企业负债的增加而增加。
因此，资本结构的决策，实质上就是在平衡债务的收益和风险。
如何确定企业的最佳资本结构?基本原则就是实现企业价值最大化。
但是在实际的企业管理中，由于影响企业资本结构的因素比较复杂，受到企业内部因素和外部因素的共同制约，同时也受到企业管理层偏好的影响。
因此，资本结构决策，从不同的角度考虑，具有不同的资本结构分析方法。
目前，比较常用的方法有：①资本成本比较法；②每股收益无差别点法;③企业价值比较法。
以下分而述之：①资本成本比较法资本成本比较法，在不考虑各种融资方式在数量和比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种方案的加权平均资本成本，加权平均资本成本最小的方案的融资组合，即为最佳的资本结构。
现在考虑一个企业有如下融资方案：方案1:债务融资为D1,资本成本为Rd10股权融资为E1,资本成本为Re1;方案2:债务融资为D2,资本成本为Rd20股权融资为E2,资本成本为Re2;方案∏:债务融资为Dn,资本成本为Rdn0股权融资为En,资本成本为Ren0相对应的，每种方案的加权平均资本成本为：WACC 1=下与rr Ra+下 ΓJ ∖I 1√I ΓJRdZn+E比较上述各种方案的加权平均资本成本，最小的加权平均资本成本所对应的融资方案的组合，即为最佳的资本成本。
该方法虽然简单，但是没有考虑财务风险因素的影响。
②每股收益无差别点法当企业因扩大规模需要筹集长期资本，同时在预期盈利水平确定的情况下，往往可以使用每股收益无差别点法进行资本决策的分析。
WACC 2= 。
Rd2+E Dn E n +D n WACCn每股收益无差别点，是在计算不同融资方案下企业的每股收益(EPS)相等时所对应的息税前利润(EBIT)基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。
第十章_资本结构-计算题参考答案
第十章资本结构计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。
1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。
假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。
要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2010年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算2011年息税前利润增长率。
（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。
〔参考答案〕（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2（4）2011年息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝42、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。
其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。
资本结构--注册会计师辅导《财务成本管理》第十章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。
本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。
主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。
二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。
1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。
2.表现为息税前利润的变动性。
息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。
息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。
例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。
则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。
若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。
2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。
企业资本结构的决策方法及评价
企业资本结构的决策方法及评价随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。
本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。
关键词：资本结构财务风险财务杠杆所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。
其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。
其中，加权平均成本最低是其主要标准。
从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。
下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。
无风险条件下的资本结构决策方法资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
不同的融资方式具有不同的资本成本。
企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。
求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。
（一）加权平均资本成本（WACC）由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。
加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。
其计算公式为：WACC =上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。
当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。
但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。
为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。
通过计算不同资本结构的加权资本成本，选择其中加权资本成本最低的资本结构。
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资本结构决策
最佳资本结构：加权平均资本成本最低，企业价值最大。
【知识点1】资本结构决策方法
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：
其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。
要求：采用资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。
『正确答案』 方案一：
加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.61% 方案二：
加权平均资本成本＝11.34%
方案三：加权平均资本成本＝10.39%
由于方案三的加权平均资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。
【评价】
【知识点2】每股收益无差别点法
每股收益无差别点法，是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平（EBIT ）的基础。
论企业最佳资本结构的决策方法
论企业最佳资本结构的决策方法摘要:资本结构是自有资本与负债资本在资本总额中的构成比例,对资本结构的研究主要是确定合理的负债水平,即最佳的资本结构。
确定最佳资本结构的分析方法主要有EBIT-EPS分析法、公司价值分析法、比较资金成本法和因素分析法等。
通过以上分析方法的研究,对企业的资本结构决策分析及优化。
关键词:最佳资本结构决策分析方法优化资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。
企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,提升企业价值。
如果企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动优化调整资本结构,使其趋于科学合理。
一、最佳资本结构及其判断标准(一)资本结构与最佳资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。
广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。
企业筹资方式总体来看分为负债资金筹资方式和自有资金筹资方式两类,因此,资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。
不同的资本结构会给企业带来不同的后果。
企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆作用,也可能带来财务风险。
因此企业必须权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳资本结构。
最佳资本结构是指企业合理的负债结构,(二)最佳资本结构的判断标准最佳资本结构是在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。
资本结构最优的标准有两方面:一是平均资金成本最低;二是企业价值最大化。
从理论上讲,最佳资本结构存在的,但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。
在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。
二、最佳资本结构的分析方法1、筹资无差别点分析法(EBIT—EPS分析法)将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来,去分析资金结构与每股利润之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫息税前利润—每股利润分析法,简写为EBIT-EPS分析法,也被称为筹资无差别点分析法。
资本结构决策方法
资本结构决策方法
资本结构决策是指企业根据经济、金融等因素的影响对自身的资本结构进行选择和调整的决策过程。
资本结构决策的方法可以从以下几个方面进行考虑：
1. 杠杆比率分析法：通过分析企业的财务状况，计算不同资本结构下的利润率、资产回报率等指标，选择能够最大化股东权益收益的资本结构。
2. 成本效益分析法：比较不同资本结构下所产生的资本成本，包括权益成本和负债成本，选择能够最小化资本成本的资本结构。
3. 偿债能力分析法：考虑企业的偿债能力，选择能够确保偿债能力的资本结构，以保证企业的稳定运营。
4. 市场条件分析法：分析市场对不同资本结构的接受程度和反应，选择适应市场需求的资本结构。
5. 具体问题分析法：根据企业当前的资金需求、市场环境、竞争态势等因素，选择适合特定问题的资本结构。
总之，资本结构决策方法需要综合考虑企业自身的财务状况、市场条件、成本效益等多个因素，选择最适合企业的资本结构。
东财09春学期公司金融资本结构决策课堂笔记-奥鹏教育
东财09春学期《公司金融》第十章资本结构决策课堂笔记一、主要知识点掌握程度本章主要研究狭义的资本结构，即公司长期债务与权益之间的比例关系如何确定的问题。
首先介绍了包括MM理论、权衡理论在内的传统资本结构理论，以及包括啄食顺序理论、代理理论在内的新资本结构理论，然后从实践的角度介绍了几种常用的确定资本结构的方法。
二、主要知识点回顾一、资本结构的MM 理论公司的资本结构决策（Capital Structure Decision）研究的核心内容是如何筹集可以长期使用的资金。
广义的资本结构决策包括两方面的内容，其一是负债权益比如何确定，这是狭义的资本结构问题；其二是股利支付率如何制定，这是股利政策的问题。
公司筹集长期资金的方式可以通过图加以描述。
就外部融资而言，债务融资风险高而成本低，权益融资风险低却成本高。
对财务管理者来说，必须在风险高但成本低的债务资本与风险低但成本高的权益资本之间进行权衡，这就是确定负债权益比，也就是确定资本结构的问题。
就内部融资而言，留存收益的多少受股利分配的直接影响。
在投资总额既定的前提下，股利分配的越多，留存收益越少，为了满足投资需求而需要的外部融资量就会越大。
外部融资的成本差别又会影响到负债权益的比率，因此股利支付率间接地影响着负债权益比（即狭义资本结构），所以我们把股利政策纳入资本结构决策的范围进行讨论。
1．MM理论的假设条件第一，经营风险可以用σEBIT 衡量；第二，所有目前和潜在的投资者对公司未来的EBIT估计相同；第三，证券在完善的市场上进行交易；第四，公司和个人的债务均为相同的无风险债务；第五，所有现金流量为永续年金。
2．MM无税模型（1）MM定理内容定理1 杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。
定理2 股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加。
（2）MM无税模型的套利证明假设两个公司处于同一风险等级，都具有相同的预期收益EBIT。
U 公司完全依靠普通股进行筹资，其市场价值为VU，公司的股份为SU；而L公司部分依靠债券融资BL，假设利率为kb，其市场价值为VL。
筹资管理和资本结构决策
筹资管理和资本结构决策筹资管理是企业财务管理中的重要组成部分，其目的是确保企业能够获得足够的资金来支持其运营和发展。
资金来源可以包括内部融资和外部融资。
同时，企业需要进行资本结构决策，即确定其负债与股东权益的比例，以最大程度地实现股东价值最大化。
筹资管理内部融资内部融资是指企业通过利润留存或资产处置等方式获得资金。
内部融资的优点包括低成本、灵活性高以及不会增加负债，但也可能导致资金不足以支持企业的发展需求。
外部融资外部融资是指企业通过发行债券、股票或向金融机构借款等方式获得资金。
外部融资的优点在于能够快速获得大额资金，但缺点包括成本较高、负债增加以及可能引起财务风险。
资本结构决策资本结构决策是企业管理中的重要环节，其主要目的是平衡债务和股东权益之间的关系，以最大化股东财富。
资本结构通常包括长期负债和股东权益两部分。
影响资本结构的因素1.税收影响：债务利息可以抵扣税收，因此企业可能会增加债务来降低税负。
2.财务风险：过高的负债率可能增加企业的财务风险，降低偿债能力。
3.成本：债务融资可能比股权融资成本更低，但债务融资也会带来还款压力。
资本结构优化企业应该根据自身的经营情况和发展需求，制定合适的资本结构策略。
优化资本结构可以通过降低负债成本、调整债务与股权比例等方式来实现。
结语筹资管理和资本结构决策在企业财务管理中起着至关重要的作用。
通过合理的筹资计划和资本结构优化，企业可以更好地平衡风险与回报，实现长期稳健的发展。
在决策过程中，企业需要充分考虑外部环境和内部情况，确保决策符合企业的战略目标和发展方向。
资本结构决策实验总结
资本结构决策实验总结在企业的经营过程中，资本结构决策是一个重要的决策问题。
资本结构决策关乎企业的融资方式、债务水平以及股权结构等方面，对企业的经济效益和风险分担具有重要影响。
为了更好地理解和探索资本结构决策的影响因素，我们进行了一项资本结构决策的实验，通过实证研究的方式来总结实验结果。
本实验的目的是通过模拟企业的资本结构决策，了解不同因素对资本结构的影响，以及企业在面临不同情况时的决策行为。
实验设置了不同的条件和变量，包括企业规模、盈利能力、市场竞争程度等，以模拟不同的经济环境和市场情况。
实验结果显示，资本结构的决策受到多种因素的影响。
首先，企业规模对资本结构的选择有重要影响。
较大规模的企业往往倾向于选择更高的债务比例，以降低融资成本和税负，提高股东回报率。
而较小规模的企业则更倾向于选择更高的股权比例，以减少债务风险和依赖度。
盈利能力也是资本结构决策的重要因素。
在高盈利能力的情况下，企业更有能力承担更多的债务，从而降低资本成本。
而在低盈利能力的情况下，企业则更倾向于选择较低的债务比例，以降低财务风险。
因此，盈利能力对资本结构的选择起到了调节作用。
市场竞争程度也会对资本结构决策产生影响。
在竞争激烈的市场环境中，企业为了提高竞争力和市场份额，往往倾向于选择更高的债务比例，以获得更多的融资资金。
而在市场竞争较弱的情况下，企业则更倾向于选择较低的债务比例，以降低财务风险和依赖度。
总的来说，资本结构决策是一个复杂的问题，受到多种因素的综合影响。
企业在进行资本结构决策时需要综合考虑企业规模、盈利能力和市场竞争程度等因素，并根据具体情况制定适合的资本结构策略。
同时，企业还需要注意资本结构的动态调整，随时根据市场环境的变化和企业发展的需要进行相应的调整。
通过这次资本结构决策的实验，我们对企业资本结构决策问题有了更深入的理解。
实验结果表明，资本结构的选择对企业的经济效益和风险管理至关重要，企业需要在不同的条件下制定适合的资本结构策略。
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第十章资本结构决策练习与答案一、单选题1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本中的利用称为( ).A财务杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D营运杠杆答案：D2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( ).A营业杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D融资杠杆答案：D3、税息前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是( ).A边际资本成本 B财务杠杆系数 C营业杠杆系数 D联合杠杆系数答案：C4、普通股每股税后利润变动率相当于税息前利润变动率的倍数表示的是( ).A营业杠杆系数 B财务杠杆系数 C联合杠杆系数 D边际资金成本答案：B5、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,则联合杠杆系数应为( ).A 3B 2.25C 1.5D 1答案：B二、多选题1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。
A营业杠杆 B金融杠杆 C经营杠杆 D 营运杠杆答案：ACD2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（）。
A营业杠杆 B财务杠杆 C总杠杆 D融资杠杆答案：BD3、影响营业风险的主要因素有（）。
A产品需求的变动 B产品售价的变动 C营业杠杆 D单位产品变动成本的变化答案：ABCD4、影响财务风险的主要因素有（）。
A产品售价的变化 B利率水平的变化 C获利能力的变化 D资本结构的变化答案：BCD5、企业资本结构最佳时，应该（）。
A资本成本最低 B财务风险最小 C营业杠杆系数最大 D 企业价值最大答案：AD三、判断题1、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。
答案：√2、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，税息前利润下降的更快。
答案：√3、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。
答案：√4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。
答案：×5、如果企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减少，同时风险也降低。
答案：×6、在一定限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
答案：×7、如果企业负债筹资为零，则企业财务杠杆系数为1。
答案：√8、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。
答案：×9、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。
（）答案：×10、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。
（）答案:√四、计算题1、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。
现在准备为一个400万元的扩张项目融资，有三种方案：方案1按照14%的利率增发债务；方案2发行股利率为12%的优先股；方案3按照每股16元发行普通股。
公司目前有800000股普通股流通在外，适用的税率为25%，公司目前的息税前利润为150万元。
假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益是多少？答案：()() 115030012%40014%125%0.5480EPS-⨯-⨯⨯-== ()()215030012%125%40012%0.4780EPS-⨯⨯--⨯== ()()()315030012%125%0.818040016EPS-⨯⨯-==+÷2、 A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。
假设该公司适用的所得税税率为40%。
对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。
预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。
公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。
借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。
更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
答案：（1）三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量，是要求计算每股收益无差别点。
[Q×（240-180）-1500000-200000]×（1－40%）/400000=[Q×（240-180）-1500000-575000]×（1－40%）/20000060Q-1700000=2×（60Q-2075000）60Q-1700000=120Q-415000060Q=2450000Q=40833.33（件）（或40833件）（3）三个方案下每股收益为零的销售量为：第一方案:Q×（240-200）-1200000-200000=0Q=35000（件）第二方案:Q×（240-180）-1500000-575000=0Q=34583.33（件）（或34583件）第三方案:Q×（240-180）-1500000-200000=0 Q=28333.33（件）（或28333件） （4）根据上述结果分析，可知：风险最大的方案：第一方案。
其总杠杆系数最大 报酬最高的方案：第二方案。
其每股收益最大如果销量降至30000件：由于低于每股收益无差别点的销量，所以股票筹资较好，即第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。
3、某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数； （2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；（4）若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。
答案：注意：该题有一个特别需要注意的问题，就是全部固定成本和费用为2000万元，应该理解为固定成本和利息费用之和。
(1)目前： 每股收益=()()1000030%2000140%0.3()2000⨯-⨯-=元股利息保障倍数=1000030%2000500040%8%7.25500040%8%⨯-+⨯⨯==⨯⨯息税前利润利息费用经营杠杆系数=1000030%2.591000030%500040%8%2000⨯=⨯+⨯⨯-财务杠杆系数=1000030%500040%8%20001.161000030%2000⨯+⨯⨯-=⨯-总杠杆系数=2.59 1.163⨯= （2）追加投资后：每股收益=()()()10000120%160%2500140%0.345200040002⨯⨯--⨯-⎡⎤⎣⎦=+÷ 利息保障倍数=()10000120%160%2500500040%8%15.38500040%8%⨯⨯--+⨯⨯=⨯⨯经营杠杆系数=()()10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%2000500⨯⨯-=⨯⨯-+⨯⨯--财务杠杆系数=()()10000120%160%500040%8%20005001.0710000120%160%2000500⨯⨯-+⨯⨯--=⨯⨯---总杠杆系数= 1.95 1.07 2.09⨯=因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。
（3）借入资金：每股收益=()()10000120%160%2500400010%140%0.572000⨯⨯---⨯⨯-⎡⎤⎣⎦=利息保障倍数=()10000120%160%2500500040%8%4.39500040%8%400010%⨯⨯--+⨯⨯=⨯⨯+⨯经营杠杆系数=10000120%160% 1.9510000120%160%500040%8%500⨯⨯-=⨯⨯-+⨯⨯-（）（）-2000财务杠杆系数=10000120%160%2000500040%8%5001.2910000120%160%2000500400010%⨯⨯--+⨯⨯-=⨯⨯----⨯（）（）总杠杆系数=1.95×1.29=2.52因利用债务资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应该改变经营计划。
（4）因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资的每股收益，如果不考虑风险因素，应该利用债务资金筹集的增资计划。