经理股票期权制度不适合我国

拔甚 至 足暗 箱 操 作 的结 果 。 这 种 方 式 选 拨 出 的 国 有 票 价 格 的 风 陆 因 素 有 很 多 矗 司 投 票 价 格 的 变 动 往 企业 经 理 ， 亘 素质 很 难得 到保 障 。 更为 严 重 的是 ． 跫 往 在 很 大 程 匿 上 并 不 庚 定 于 公 司 本 身 的 经 营 状 况 。
营者 选 择 问题 ． 进 而Ｍ 根 本 上解 决 教励 同 韪 。
而我国 目 前 并 跫 有职 业 １ Ｅ 的 经理 人 阶最 。 国 有 作 为 衡 量经 营者 经 营业 绩 的唯 一 标 堆 ， 却忽 瓶 了对
企业 的 经理 摹 本 上是 敢 府 部 门、 组织 部 门 系统 内 选 经 营 者 努 力 经 营 的 经 营 过 程 的 尊 重 与 教 励 。 影 响 股
证 每 笔 贷教 都没 有 风 险 。在 强化 贷教 责 任 、 注 重 贷 结 经验 ． 不 断 创 造 经验 ． 积 极 推 动 现 代 企 业 制 度 建 教风 险 的 同 时 ． 应 该 实事 求是 ， 客 观分 析 不 良资 产 设 健康 发 展 ， 努 力 实 现 四 中全 会确 定 的 国 有 企 业 产 生 的 原 囤 。既 要 依照 《 处罚 办法 ） ， 对 盲 目滥 贷 或 改革 目标 。 囡工 作 失 职 造 成 贷教 风 险 的 责 任 ＾ 予 以追 究 ． 叉 受尽快 建立信贷擞勋机 制 ， 鼓 励 信 贷 人 员 按 照 信
ｌ 殳票 期 权 是 现 代 企 业 籼 匪 的 产 薪 酬 制 这 一 新 事 勃 跃 跃 Ｊ 馥试之时 ． 更 ． 翦 。 在 现 代企 业 制匿 下 ． 由于 股 权 日益 应 苜 先 冷静 的对 其 在 我 国社 会 主义 市 分散 ， ９ 殳 承日 盎 离 企 业 。 企 业 觇缪 搬 场 经 济 这～ 不同 于 西 方国 家由 度 果
后几年 ． 国 内也 有其 它 几 袈 上 市 公 司
经同题 的重 要 性将 触 发凸 现 。 匿， 并 蚜纷 将这 一 制 度 作 为“ 建 立和 健
ｌ 经营者搬动和约束机制的有效制度而 有 过类似 制 匿， 但 总的来 说， 数 量鼠 Ｉ ＾得以实行。经理股票靳权到底是怎样 少， 经理股票期权制并未引 我国理 ｌ 一种批度． 是否真的是解决我国国有 站界和企ｌ 业界的太大关注。在党的十 ｉ 嚣ｌ 企业经营者擞励和约束问励的有效选 五届四中全会以后， 许多地方敢府和 Ｉ Ｉ 径？ 艏着越来魁多的国有企业上市． 遗 上市公司开始关注经理股票期投制 Ｊ 一、 经理股票期权、 产生动 因爰其
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ｌ 最 ． 经 理 股 票 期 权 制 匿 在 我 国 于 ｌ ９ ９ ３年 就 开 始 类 似 制 度 的 实 践 。 此
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许多 省 市 被 作为建 立 和健 全国 有 企业
（ 上接 第 ２ ３万 ） 股， 厶 ＼司 。 （ 作 者单 位 ｔ 天 津财 经 学院 ｊ
贷 和 操 作 程 序积 极 发 放 和 收 回贷 教 ． 充 分 发 挥 和 四、 童 融 企 业 在 积 摄 支 持 国 有 企 业 改 革 和 发 保 护 各级 银 行 领 导 和 信 贷 人 员 主动 按 条 件 发 放 贷
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产｛ 叉虽为股东所拥 有． 但实际 控制权 件下对解次国有企业经臂者激励和托 却落 茌 经营 者 手里 。 所 考救 与 经蓉 权 京 机 制 这一 特舜 同 励 可能 性 和 写疗 的分 高 导 致 了股东 目 标与 经 营 者 目标 性 进 行深 ＾ 蜘分 柝 的差异与） 中突： 股 东的目标 是个人 尉 二、 经理股票期 权制 度在我固 面 富的最大化． 其直 接 表 现 为 股 价 曲 不 临 的制 约 因素 崔 ｉ 囊升 Ｉ 而经营者怍 为极 端刊己的“ 经 事实上， 经理股票 期权 寄励机制 济人” 董求的是１ 、 人效用的最大 化。 在 的 实现必 须具备 两１ 、 重要 的外 部条 这种情况 下． 股东要想使 自己的财 富 件 ｔ 一 是要有一个完善 有效的经理 苟 得到最大 增值， 就 必须 跨经营者个人 动力市场 ， 二是要 有一个完 善 有效 效用 的实现 与公司 股价紧 密联象 起 股票二级市场。而对我 国这丽方面现 来， 使经 营考在主观上罨求个 ＾势用 状精谊分析 ． 我Ｉ 门就盒发现 ， 临惜正是 最 穴 化的 同 时 ， 客 观 上 进 了 股 财 这 两 个方 面 为制 约 经理 投 票期 权 薪 酬 套最大化的实现。 换言之 ， 股东必须设 制在我国顺利实行的根本障碍 ： 计一种分 配制度 ． 将经 菅者对个人效 首先， 拄理劳动力市婿方面 经理 用满足的董求置换为对盘 司股 价的趋 股蒙期权制度本身只是解撮如何 鲫企 求 基于这一思路 。 经理彀票期权制度 业经菅考进行赣励的同蘑 ， 抖 能解 便应运而生． 密企业如何选择企业家的同题 。要 垂 正是基于对经理投票期坟 翩度 的 这 一翩窿有效， 首先必须要 育一 个完
的 实 际情 况 ， 反 而经 常 较 机 构 和 少 数 人 操 纵 ． 根 本 业 改 彗经 营状 况 与转 换 经 营 机制 产 生 员面 影 响 同 品不 到 经 济 睹雨 麦 和上 市公 司晴 雨 表 的作 用。 我ｆ ］ 时． 还可 能 出现 加 剧 权 利 寻租 活 动 ， 损 害 赍 声 市 场 常 常会 在 股市 看 弱 绩优 股不 涨 ， 亏 损摄意 殴 却屡 屡 健 康发 展 等外 部 性问 题 。 基 于以 上 原 园 ． 笔者认为． 出 现 涨 停 扳 的现 象 。在这 种情 况下 ． 经 营 者努 力经 经 理 股 票 期 权 制 度 适 合 我 国 国 情 ， 还 易 慎 重 实 营二 缎 市 场上 却 无相 应 反应 ， 其人 力赍 本 价值 无法 行 。 得到 相 应 的国 报 ． 而经 营业 绩 差者 却 有可 能 得 到超 颤回 报 。 如此 一 来经 营 者捌 ｃ 会 失去 努 力经 营的 动 力
采 堆 砖进 行评 估 ． 通过自由赣烈的市场选择、 市 场 损 害 企 业 利 益 和股 市的 韫 定 发 展 为 代 价 为 自 己 耩 竞争 ， 真 正 的 企 业 家 ” 占君 经 营 者 职 位 ， 而 平 糟 低 求 最 大 收 益 。 蓖的 经 营 者将 较 ｊ 日濂 出 局 。 只 有 这 样 ． 才 售 解 丧 经 并外 ， 经 理 股 票 期 权 制 度 末 身也 并 不 是 完 萋 无 缺的。 比如， 将 经 营 者 收益 与经 营 结 果 挂钩 ． 将 殴 价
有职 业 经 理人 阶 层 和 国 有 企业 所 有者 行 敢 任命 方 在 殴 市 整体 发 生 较 大 渡 动 贰 公 司所 在 行 业 整 谁 面
式下 ． 股 票 期 投 薪 酿 耩 不 但 对 解 决 国 有 企 业 经 营 者 临 市 场 变 化 的 情 玩 下 ． 公 司 股 票 的 价 格 往 往 会 发 生
蠹励 同 题毫 无 作 用 ． 相反 还会 诱 使经 营 者更 热 衷 于 非 企 业 目 身 经 营 状 况 所 能 影 响 的 波 动 。 经 营 者 也 会 职位 追 逐 ， 加 剧 投 力 寻租 活 动 ． 最终 反 而 会 对国 有 因 此 而 失 去 对 自 身 期 权 利 益 的 控 制 。 这 种 情 况 很 难 企韭 转换 经 营机 制的 改 革 产生 员 面彩 晌 。可 说 ， 不 令 人 对经 理 股 票 期权 的 有效 性 产生 怀 疑 。 没 有一个 完 善 有 效的经 理 劳动 力 市场 ． 使 经 理股 票 期权 制在 我 国不 具备 存 在的 板车 基 础 。 兰、 结 论
司瞠车 增 值 ． 而 我 国 目 前 占 股 市 总 颤 三 分 之 二 上 在 目前各 方 面 条牟 不 成 熟 的情 况 下 ， 急 于 在 国 的 国 家殴 和 法人 股 不能 上市流 通 ， 能 流 通 的 股 份 总 有 企 业 推 行 经 理 股 票 期 权 艘 匿 不 仅 能 解 决 国 有 额 只 占 ＧＤＰ 的 ｌ ０ ％ 左右 ． 不 仅 不 能 反 映 国 民 经 济 企 业 经 营 者 蠹 励 和 约 京 同 题 ， 反 而 有 可 蓖 对 国 有 企
在我 国 的兴 起
Ｏｐ ｔ ｉ ｏ ｎ－ －Ｅ Ｓ Ｏ） 是一 种 蕲 酬 制 匿 ， 公司
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全国有企业经营管 理者辩励和约束机
制” 的重 要 方 式 引＾ 国 有 上 市 公 司进
泉、 武汉、 厦 门 等地 均 有 上市 国 有 企业
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经 理Ｉ 殳票期权 （ Ｅ ｘ ｅ ｃ ｕ ｔ ｉ ｖ ｅ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ 厅试点工作。 目前 ． 我国溧堋、 上短、 北
市场出售 ． 以 获 得 行权 当 日 股 票 ｛ ｎ格 府 也 在孽 掌 擦 掌 ， 跃 跃 蛰试 似 乎经 理
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与 疗 故 价 格 的 差价 ． Ｍ 而 将经 理人 员 股票期权制匪一实行 ． 国 有 企 业 经 营 的 个人 利 益同 司的股 价表 现 联 起 来． 者 黉 茄 和 约 束 机 触 问 题 马 上 就 会 解 密。 笔 者认 为 ． 兰 ｊ 我 们 对 经 理股 票 期权
经 理 股 票 期 权 制 匿 作 为 一 种 经 营 者 约 束 教 励
其玻 ， 股 票 二 鼓 市场 方 面 。一 个运 做 良 好 的股 机 制 有 其 存 在 的 合 理 性 和 优 势 ， 但 其 对 经 营 者 教 励 票 二 级 市 场 不 仅 使 股 票 期权 得 流 通 和 突 现 亘 价 和 约 柬 机 制 的 发 挥 首 先 是 有 一 个 完 善 有 效 的 经 值， 而 且 也 为 拉 验 经 营 者 业 缋 提 供 了 一 个 客 观 手 理 劳 动 力市 场和 耍 势 股票 二 级 市场 为 板车 前 提 的 。 段， 更 能 趋 使 公 可 经 营 者 通 过 改 善 经 营 状 况 实 现 公 而 费 国 根 本 不 具 备 上 两 方 面 条 件 。