资金成本和资金结构(1)
第8章 综合资金成本和资本结构
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②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 成本。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精 打细算，合理确定这部分成本。
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【例2.单项选择题】企业为维持一定经营能力 2.单项选择题】 所必须负担的最低成本是（ ）。 A．固定成本 B．酌量性固定成本 C．约束性固定成本 D．沉没成本 【答案】C 答案】 【解析】约束性固定成本属于经营能力成本； 解析】 酌量性固定成本属于经营方针成本。
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二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息 税前利润变动率大于产销业务量变动的杠 杆效应。
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理解：息税前利润＝（单价－ 理解：息税前利润＝（单价－单位变动成 本）×产销量本）×产销量-固定成本 EBIT＝（p EBIT＝（p-b）x-a 其中固定成本a 其中固定成本a（在相关范围内）不变，单 位变动成本b不变，单价p 位变动成本b不变，单价p不变；如果产销 量x增长一倍，影响息税前利润的因素主要 取决于业务量x 取决于业务量x，这时利润究竟有多大取决 于业务量x 于业务量x。
5
教材例8 ：某企业拟筹资4000万元。其中， 教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 10元 股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 1.2元 股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。 33%。 计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝ 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝ 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 债券资金成本＝1000×5%× 债券资金成本＝1000×5%×（1-33%） 33%） 1000× 1000×（1-2%） 2%） ＝3.42%
第三章-资金成本和资金结构
D VP0 (1
f
)
式中：Ks——普通股资金成本 D——普通股每年固定股利 P0——普通股金额，目前股票市场价格，
第三章 资金成本和资金结构
学习目标
▪ 1.定义资金成本并了解其不同的种类； ▪ 2.掌握各种资金成本的计算； ▪ 3.熟悉成本按习性分类的方法； ▪ 4.定义财务管理中的杠杆原理； ▪ 5.掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵
义及其计算； ▪ 6.了解资金结构的涵义及影响资金结构的因
素； ▪ 7.掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、
（三）资金成本的性质和作用
1.资金成本的性质
资金成本是商品经济条件下资金所有权和 使用权分离的必然结果，是按资分配的集中表 现。
资金成本具有一般产品成本的基本属性， 又不同于一般产品成本的某些特征
资金成本同资金时间价值既有联系，又有 区别 ：资金成本既包括资金时间价值也包括风 险价值
2.资金成本的作用
债券成本的计算公式为:
Kb
B i(1 T ) B0 (1 f )
式中： Kb——债券资金成本 B——债券面值 i——债券票面利息率 B*i ——债券年利息 T——所得税税率 B0——债券筹资总额，按发行价格确定 f——债券筹资费率
【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张,
期限10年, 票面利率10％, 每年付息一次, 发行
费率为3％, 所得税率为25％,债券按面值等价发
行，计算该债券的资金成本。
Kb
1
00010% (1 25%) 1 000 (1 3%)
7.73%
若该债券发行价为每张1 200元，则该债券的资
金成本为：
1 00010% (1 25%) Kb 1 200 (1 3%) 6.44%
资金成本与资金结构
资金成本与资金结构作者：乔田田来源：《青年时代》2016年第05期摘要：资金成本是资金所有权与资金使用权相分离的产物。
资金成本是指企业从自身利益考虑在筹集和使用资金时所付出的代价，包括资金占用费和资金筹集费两部分。
本文主要讨论用资成本。
一般来说，资金占用费在借人资金的筹措上表现为利息；在自有资金的筹措上表现为股息或期望的投资报酬。
关键词：资金成本：资金结构：证券：股权融资一、绪论采用股权筹资方式究竟是否合理，其资金成本如何，是否有利于企业长远发展和宏观经济状况，都是值得探讨的问题。
针对这一问题，我国绝大多数学者认为，在当前我国证券市场尚不发达，市场监管不够完善的情况下，上市公司过分倚重股权筹资并非好事，股权筹资在完善企业内部管理，健全上市公司治理结构，提高其经营效率和确保其持续发展等方面存在一系列不利影响。
二、基本概述1、资金成本1.1、资金成本的作用资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。
需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。
因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格扣除发行手续费后的净额入帐的。
资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。
如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息。
资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：1.1.1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素：1.1.2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据：1.1.3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准：1.1.4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。
1.2资金成本在投资决策中的作用表现为：1.2.1、在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率：1.2.2、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率1.3与资金时间价值区别一般认为，资金时间价值这个概念是基于这样一个前提，即资金参与任何交易活动都是有代价的。
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
第四章资金成本与资金结构
第四章资金成本与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（）。
A.11.8％B.13％C.8.4D.11％【正确答案】 A【答案解析】债务资金成本＝10％×（1-30％）＝7％，因此加权平均资金成本＝7％×4/10+15％×6/10＝11.8％。
2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在600万元以下时其资金成本为2％，在600万元以上时其资金成本为4％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
A.1000B.1250C.1500D.1650【正确答案】 C【答案解析】筹资总额分界点＝600/40％＝1500（万元）3.下列息税前利润的运算式中错误的是（）。
A.EBIT=M－ａB.息税前利润＝利润总额－利息C.EBIT＝(ｐ－ｂ)x－ａD.息税前利润＝净利润+所得税+利息【正确答案】 B【答案解析】 EBIT＝M－a＝(ｐ－ｂ)x－ａ，息税前利润也能够用利润总额加上利息费用求得。
利润总额＝净利润+所得税。
4.某企业2006年的销售额为1000万元，变动成本700万元，固定经营成本200万元，估量2006年固定成本不变，则2007年的经营杠杆系数为（）。
A.2B.3C.4D.无法运算【正确答案】 B【答案解析】 2007年的经营杠杆系数＝（1000－700）/（1000－700－200）＝35.某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，估量企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（）。
A.8％B.10％C.12.5％D.15％【正确答案】 C【答案解析】依照2006年的资料能够运算2007年的经营杠杆系数＝边际奉献/息税前利润＝（800＋200）/800＝1.25，依照经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率＝经营杠杆系数×销售量增长率＝1.25×10％＝12.5％。
企业资金成本和资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
资金结构是指企业在融资时，所选择的不同融资方式和融资比例的组合。
通过合理的资金结构的选择，企业能够降低资金成本，提高盈利能力。
下面将分别对企业资金成本和资金结构进行详细介绍。
首先，企业资金成本是企业为融资所需支付的成本。
企业为了融资，
可以选择借款或者发行股权等方式来筹集资金。
对于借款来说，企业需要
支付利息作为资金成本，而发行股权的资金成本是股东要求的股利。
企业在融资过程中，通常需要根据不同的融资方式和资金规模来考虑
成本不同。
例如，如果企业选择借款融资，那么需要考虑利率水平以及偿
还期限等因素。
而如果企业选择发行股权融资，就需要考虑股东要求的股
利水平。
其次，资金结构是企业在融资时所选择的不同融资方式和融资比例的
组合。
资金结构的选择可以直接影响企业的资金成本和经营风险。
一个合理的资金结构应该能够同时兼顾企业的融资成本和融资风险。
通常情况下，企业会采取多种融资方式，如债务融资和权益融资的结合。
在资金结构的选择上，企业需要考虑债务和权益的相对成本和优势。
具体而言，企业可以通过债务融资来降低资金成本，因为借款的利率
通常要低于发行股权的股利水平。
而权益融资可以提高企业的偿债能力和
抵御风险能力，因为股东只需承担公司亏损的一部分风险。
综上所述，企业资金成本和资金结构是企业融资过程中的重要概念。
通过合理的资金结构的选择，企业可以降低资金成本，提高利润能力。
因此，企业应该根据自身的经营状况和融资需求，合理选择资金结构，以实
现企业的长期发展目标。
财务成本管理资金成本和资本结构
财务成本管理：资金成本和资本结构引言在现代商业环境中，财务成本管理对于企业的稳定发展和长期竞争力至关重要。
管理者需要理解和掌握资金成本和资本结构的概念，并将其应用于企业的决策和战略规划中。
本文将介绍资金成本和资本结构的概念，并分析其在财务成本管理中的重要性。
资金成本资金成本是企业融资所需支付的成本，包括债务成本和股本成本。
债务成本是指企业通过借入资金所支付的利息和其他相关费用，是企业的借款成本。
股本成本是指企业通过发行股票融资所需支付的股息和其他相关费用，是企业股票资本的成本。
资金成本的计算可以使用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合考虑了企业的债务和股本成本，并根据其在企业资本结构中的比重进行加权平均。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-Tc)其中，E是企业的股本（Equity），V是企业的总资本（Value），Re是股本的成本（Cost of Equity），D是企业的债务（Debt），Rd是债务的成本（Cost of Debt），Tc是企业的税率（Tax Rate）。
WACC的计算结果代表了企业的融资成本，可以用于评估企业的投资项目的可行性和决策的风险。
资金成本的管理对企业非常重要。
通过合理降低资金成本，企业可以实现财务资源的最优配置，增强盈利能力，提高股东价值。
管理者可以通过优化企业的资本结构，以及选择适当的融资方式和渠道，来降低资金成本。
资本结构资本结构描述了企业的融资组合，即债务和股本在企业总资本中的比例。
企业的资本结构直接影响了企业的财务稳定性、风险承受能力和财务成本。
常见的资本结构形式包括权益融资、债务融资和混合融资。
•权益融资：企业通过发行股票或保留利润等方式获得融资。
权益融资的优点是不需要偿还本金和利息，降低了企业的偿债压力。
然而，权益融资会稀释现有股东的权益，并增加股东分红的财务负担。
•债务融资：企业通过借入资金或发行债券等方式获得融资。
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构资金成本和资金结构是企业财务管理中重要的概念。
资金成本是指企业筹集资金所需支付的成本，而资金结构则涉及企业筹集资金的方式和比例。
本文将从理论和实践两个方面，深入探讨资金成本和资金结构的相关问题。
一、资金成本资金成本是企业为了筹集资金而支付的费用或所需要提供的回报。
它是企业经营决策中非常重要的因素，直接影响着企业的盈利能力和价值。
常见的资金成本包括债务成本和股权成本。
1. 债务成本债务成本是企业通过借入资金所需支付的利息费用。
企业可以通过发行债务融资工具（如债券、贷款等）来筹集资金，并承担相应的利息偿付责任。
债务成本的大小取决于市场利率、企业信用风险等因素，通常以利率的形式表现。
2. 股权成本股权成本是指企业通过发行股票融资所需支付的期望回报。
股权融资是指企业通过发行股票等方式从投资者手中筹集资金，在未来按照一定比例向投资者分配利润或红利。
股权成本是企业向投资者支付的回报，它受到投资者对企业风险和预期收益的评估影响。
二、资金结构资金结构是指企业筹集资金的方式和比例。
一般来说，企业可以通过债务融资和股权融资两种方式筹集资金，资金结构的不同会直接影响企业的财务风险、盈利能力和价值。
1. 债务融资债务融资是指企业通过发行债务融资工具筹集资金。
相比于股权融资，债务融资的优势在于成本相对较低，而且债务融资通常不会带来对企业控制权的丧失。
然而，债务融资也存在一定的风险，如偿债风险、债务负担增加等。
2. 股权融资股权融资是指企业通过发行股票等方式筹集资金。
相比于债务融资，股权融资能够提供更多的资本，为企业提供更大的发展空间。
但股权融资也带来了一些问题，如对企业控制权的削弱、红利分配压力等。
三、资金成本和资金结构的决策资金成本和资金结构的决策对企业的财务状况和经营效果有着重要影响。
合理的资金成本和资金结构决策可以最大程度地提高企业的盈利能力和价值。
在决策资金成本时，企业应该根据自身的资金需求、市场利率等因素选择合适的债务融资方案，并通过有效的财务管理手段降低债务成本。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
财务管理原理习题及答案
第四章资金成本和资金结构一、单项选择题。
1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资金来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数【正确答案】 C【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。
资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。
2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。
A.9.37％【正确答案】 B【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。
％％【正确答案】 A【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。
【正确答案】 D【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。
资金成本的基本含义(doc 52页)
资金成本的基本含义(doc 52页)第四章资金成本和资金结构第一节资金成本一、资金成本的含义和内容1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策：（1）是影响企业筹资总额的重要因素（2）是企业选择资金来源的基本依据（3）是企业选用筹资方式的参考标准（4）是确定最优资金结构的主要参数在企业投资过程中应用也较多：（1）作为计算净现值指标的折现率（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）=实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率）]例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105【答疑编号0410001：针对该题提问】真正由企业的净利润负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）=50×（1-30%）=35（万元）1.负债资金成本的计算教材P127[例4-2]银行借款成本的计算ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。
资金成本和资金结构教案
资金成本和资金结构教案第一章：资金成本概述1.1 资金成本的定义和重要性1.2 资金成本的计算方法1.3 资金成本的影响因素1.4 案例分析：资金成本在决策中的应用第二章：债务资金成本2.1 债务资金的成本计算2.2 债务资金成本的影响因素2.3 债务资金成本的计算实例2.4 案例分析：债务资金成本对企业的影响第三章：权益资金成本3.1 权益资金的成本计算3.2 权益资金成本的影响因素3.3 权益资金成本的计算实例3.4 案例分析：权益资金成本在投资决策中的应用第四章：资本结构概述4.1 资本结构的定义和重要性4.2 资本结构的类型4.3 资本结构的影响因素4.4 案例分析：资本结构对企业的影响第五章：资本结构决策5.1 资本结构决策的方法5.2 资本结构决策的实例分析5.3 资本结构决策的影响因素5.4 案例分析：资本结构决策在实际中的应用第六章：资金成本与资本结构的关系6.1 资金成本与资本结构的关系概述6.2 资金成本与资本结构的相互作用6.3 资本结构优化与资金成本的降低6.4 案例分析：资金成本与资本结构关系的实际应用第七章：财务杠杆与资金成本7.1 财务杠杆的定义和原理7.2 财务杠杆与资金成本的关系7.3 财务杠杆的应用实例7.4 案例分析：财务杠杆对企业资金成本的影响第八章：税收政策与资本结构8.1 税收政策对资本结构的影响8.2 税收政策与企业资金成本的关系8.3 税收政策下资本结构优化策略8.4 案例分析：税收政策变化对企业资本结构的影响第九章：资金成本与投资决策9.1 投资决策中资金成本的作用9.2 投资项目风险与资金成本9.3 投资决策实例分析9.4 案例分析：资金成本在投资决策中的应用第十章：资金成本与风险管理10.1 资金成本与风险管理的关系10.2 风险评估与资金成本10.3 风险管理策略与资金成本控制10.4 案例分析：风险管理对企业资金成本的影响重点和难点解析重点环节一：资金成本的定义和重要性资金成本是企业筹集资金所需支付的成本，包括债务资金成本和权益资金成本。
资金成本和资金结构教案
资金成本和资金结构教案第一章：资金成本概述1.1 资金成本的定义和重要性1.2 资金成本的计算方法1.3 资金成本的影响因素1.4 资金成本在决策中的应用第二章：债务资金成本2.1 债务资金成本的定义和计算2.2 债务资金成本的估计方法2.3 债务资金成本的风险因素2.4 债务资金成本的优化策略第三章：股权资金成本3.1 股权资金成本的定义和计算3.2 股权资金成本的估计方法3.3 股权资金成本的影响因素3.4 股权资金成本的优化策略第四章：资金结构概述4.1 资金结构的定义和重要性4.2 资金结构的决策原则4.3 资金结构的影响因素4.4 资金结构的优化策略第五章：资本成本的计算与分析5.1 资本成本的定义和计算方法5.2 资本成本的估计方法5.3 资本成本的分析与应用5.4 资本成本的优化策略第六章：资本预算与资金成本6.1 资本预算的概念和过程6.2 资本预算的方法和技术6.3 资本预算与资金成本的关系6.4 资本预算决策中的资金成本考量第七章：项目风险与资金成本7.1 项目风险的类型和评估7.2 项目风险与资金成本的关系7.3 风险调整的资本成本计算7.4 项目风险管理策略第八章：资金结构与财务风险管理8.1 资金结构与财务风险的关系8.2 财务风险管理的策略和方法8.3 资金结构与财务灵活性的关系8.4 优化资金结构以降低财务风险第九章：债务融资策略9.1 债务融资的类型和特点9.2 债务融资的利弊分析9.3 债务融资的决策因素9.4 债务融资的策略选择第十章：股权融资策略10.1 股权融资的类型和特点10.2 股权融资的利弊分析10.3 股权融资的决策因素10.4 股权融资的策略选择重点和难点解析重点环节一：资金成本的定义和重要性资金成本是企业为获取资金所需支付的成本，包括债务资金成本和股权资金成本。
资金成本的重要性在于它影响企业的投资决策、融资决策和利润分配决策。
重点环节二：资金成本的计算方法债务资金成本的计算方法包括实际利率法、市场利率法和最低还款额法。
资金成本与资金结构概述
假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润 均为100万美元,但资金结构不同.三 企业的股东权益全部为普通股,每股 面值100美元.流通在外的股数分别 为8万股,6万股,4万股.根据以上资 料,利息抵税与资金结构的关系见下 表.
(三)最佳资金结构的确定
只要企业的资产报酬率高于负债的资金 成本,财务杠杆的作用对企业是有益的.在 一定范围内,企业负债经营能增加每股净 利润.但随着负债比率的上升,企业的财务 风险也随之增加.当负债比率增加到一定 程度时,由于财务风险的加大必然引起企 业加权平均资金成本上升.那么必然存在 一个使加权平均资金成本最小的范围或 点,就是最佳资金结构的范围或点.
2.最佳资金结构确定
以上我们以每股收益的高低作为衡量标 准对筹资方式进行选择.这种方法的缺陷 在于没有考虑风险因素.从根本上讲,财务 管理的目标在于追求公司价值的最大化 或股价最大化.然而只有在风险不变的情 况下,每股收益的增长才会直接导致股价 的上升,实际上是随着每股收益的增长风 险也加大.
一 净收入理论
该理论认为: 负债可以降低企业的资金成 本,负债程度越高,企业的价值越大.只要 债务成本低于权益成本,那么负债越多,企 业的加权平均资金成本就越低,企业的价 值就越大.当负债比率为100%时,企业加 权平均资金成本最低,企业的价值就越大.
二 净营运收入理论
该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企 业加权平均资金成本都是固定的,因而企 业的总价值也是固定不变的.因为企业利 用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但 由于加大了权益的风险,也会使权益成本 上升,于是加权平均资金成本不会因为负 债比率的提高而降低,而是维持不变,企业 的总价值也就固定不变.
以上计算结果表明:
1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数 说明了销售额增长(减少)所引起利润增长 (减少)的幅度;
综合资金成本和资本结构练习试卷1(题后含答案及解析)
综合资金成本和资本结构练习试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 3. 判断题 4. 计算分析题 5. 综合题单项选择题本类题共25小题，每小题1分，共25分。
每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
多选、错选、不选均不得分。
1．只要企业存在固定成本,则经营杠杆系数必( )。
A．与销售量成正比B．与固定成本成反比C．恒大于1D．与风险成反比正确答案：C 涉及知识点：综合资金成本和资本结构2．某公司全部资本为150万元,负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为130万元时,息税前利润为25万元,则该公司的财务杠杆系数为( )。
A．1.32B．1.26C．1.5D．1.56正确答案：A 涉及知识点：综合资金成本和资本结构3．每股利润变动率是销售额变动率的倍数,表示( )。
A．经营杠杆系数B．财务杠杆系数C．复合杠杆系数D．边际资金成本正确答案：C 涉及知识点：综合资金成本和资本结构4．当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是 1.2时,则复合杠杆系数为( )。
A．2.4B．1.44C．1.2D．1正确答案：B 涉及知识点：综合资金成本和资本结构5．在其他因素不变的情况下,复合杠杆系数越大时,企业( )。
A．经营风险越大B．财务风险越大C．复合风险越小D．复合风险越大正确答案：D 涉及知识点：综合资金成本和资本结构6．资金每增加一个单位而增加的成本称为( )。
A．综合资金成本B．边际资金成本C．自有资金成本D．债务资金成本正确答案：B 涉及知识点：综合资金成本和资本结构7．息税前利润变动率一般( )产销量变动率。
A．大于B．小于C．等于D．无法确定正确答案：A 涉及知识点：综合资金成本和资本结构8．下列说法中,错误的是( )。
A．一定程度的负债有利于降低企业资金成本B．负债筹资具有财务杠杆作用C．负债资金会缩小企业的财务风险D．负债资金会加大企业的财务风险正确答案：C 涉及知识点：综合资金成本和资本结构9．某企业资产总额50万元,负债的年平均利率为8%,权益乘数为2,全年固定成本为8万元,年税后净利润6.7万元,所得税税率为33%,则该企业的复合杠杆系数为( )。
资金成本与资金结构
资金成本与资金结构资金成本与资金结构资金成本与资金结构摘要：采用股权筹资方式究竞是否合理，其资金成本如何，是否有利于企业长远发展和宏观经济状况，都是值得探讨的问题。
针对这一问题，我国绝大多数学者认为，在当前我国证券市场尚不发达，市场监管不够完善的情况下，上市公司过分倚重股权筹资并非好事，股权筹资在完善企业内部管理，健全上市公司治理结构，提高其经营效率和确保其持续发展等方面存在一系列不利影响。
关键词：资金成本;资金结构;证券;股权融资绪论针对上市公司股权融资偏好，本文将从募集资金的资金成本角度出发，探讨上市公司采用何种筹资方式最为恰当。
本文探讨的上市公司满足下列条件：其规模一般较大、信用状况良好，具备使用股权筹资和债务筹资的相应条件，同时假设该公司处于盈利状态，可以发挥财务杠杆的正面作用。
一、基本概述1、资金成本1.1、资金成本的作用资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。
需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。
因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格扣除发行手续费后的净额入帐的。
资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。
如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息。
资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：1.1.1、资金成本是影响企业筹资总额的'重要因素;1.1.2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据;1.1.3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准：1.1.4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。
1.2资金成本在投资决策中的作用表现为：1.2.1、在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率：1.2.2、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率与资金时间价值区别一般认为，资金时间价值这个概念是基于这样一个前提，即资金参与任何交易活动都是有代价的。
9资金成本
作业[做在练习本上]
1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为10%,无 风险报酬率为6%,计算股票的资金成本率. 2.达达公司已发行债券的投资报酬率为4%,现 准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的 投资风险报酬率为4%,计算该股票的资金成 本率.
解答:
1. 6%+2(10%-6%)=14% 该公司股票的收益率达到或超过14％时，投 资方肯进行投资；如果低于14％，则投资 者不会购该公司股票。 2. 4%+4%=8%
作业
安度公司留存收益200万元,上年普通股利 为10万元，预计每年股利增长率为4%。 计算其留存收益的资金成本率。
解答:
计算其留存收益的资金成本率 10(1+4%)/200+4%=9.2%
综合资金成本率
含义 是指企业全部长期资本的成本率。它通常 以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别 资金的成本进行加权平均而确定的。 计算公式
股权资本成本率
种类 权益资本包括优先股、普通股、留存收益。 特点 股票发行需较高的筹资费用,股利以税后利润支付,在计
算其成本时不扣除所得税。
优先股成本 与债券筹资相同点:筹资费高，股利是固定的. 计算公式： 优先股年股利 优先股成本= ×100% 发行价格—发行费用
第64页 例4-10
公司发行优先股股票，发行价格为10元， 筹资费用为每股2元,预计年股利为1元。计 算其优先股资金成本率。 解答: 优先股年股利÷（发行价格—发行费用） 1÷（10— 2） ×100% = 12.5%
第62页 例4-4
某企业平价发行三年期的债券,总面值为 1 000万元，票面利率为9%，筹资费用率 为1%。所有税率为25%。计算债券资金 成本率: 1 000 ×9% ×(1-25%) 1 000 ×(1-1%) =6.82%
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10
三、综合资金成本
n
Kw Kj Wj j 1
K w 为加权平均资金成本； K j 为第 j 类个别资金成本； W j 为第 j 类个别资可编辑金ppt占全部资金的比重。11
资金成本计算训练
❖教材P170 — 173 例7.1—例7.8
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12
四、资金的边际成本
一个范围
第四章 资金成本和资金结构
重点导读 ❖ 资金成本的概念及作用 ❖ 个别、综合、边际资金成本的计算 ❖ 杠杆原理 ❖ 资金结构的确定
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1
第一节 资金成本
一、 资金成本的概念与作用 （一）资金成本的概念
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，包括资合筹集费和资金占用费两部分。
一般用相对数（资金成本率）表示:
长期借款资 借 借金 款 款 （ 成 （ 利 1额 1-筹 -所 本 息资 得费 税率 率
Kl L I （ （ 1 1--Tf） ） LL i (1(1 fT ))
银行借款手续费很低时，筹资费用可忽 略不计。
KL=i﹒(1－T)
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6
❖ (三）优先股成本
KP
P0
D （1-
f）
不能抵减所得税，即名义资金占用费与实际资金 占用费一样
30000~50000
20%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95%
50000~100000
20%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%
100000~200000
20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%
大于200000
20%×8%+可5编%辑×p1p2t %+75%×16%=14.25%
可编辑ppt
4
二、 个别资金成本 （一）债券成本
KbB I0 （ （ 11--Tf） ） B B 0i (1 (1 fT ))
注意：1.债券是一种负债筹资，利息是允许 在税前扣除的。
2.分子当中的B和分母当中的B0 在平价发行 时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时
则不可以。
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5
（二）银行借款成本
22500/75%=30000 75000/75%=100000
大于50000
0~30000 30000 ~ 100000
大于100000
1、计算筹资总额的分界点（突破点）：
2、将筹资总额的分界点按从小到大的顺序重新划定范围
3、计算每个范围内的加权资金成本
0~30000
20%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%
10000~40000 大于40000 0~2500
大于2500 0~22500 22500~75000 大于75000
筹资总额分界点 10000/20%=50000 40000/20%=200000
1500/5%=50000
筹资总额范围
0~50000 50000~200000
大于200000 0~50000
资金成本率
每年的用资费用 筹资净额
每年的用资费用 筹资总额筹资费用
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2
（二）资金成本的作用
1.是筹资决策需要考虑的一个首要问 题。
资金成本并不是企业筹资决策中所考 虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财 务风险、资金期限、偿还方式、限制 条件等。但资金成本作为一项重要的 因素，直接关系到企业的经济效益.
假设优先股的筹资费忽略不计，优先股的资金成
i 本等于优先股股息率 可编辑ppt
7
（四）普通股成本
普通股成本的确定比较困难一些，它的计算存在多种不同 方法，其主要方法为估价法。
1.如果公司每年股利固定不变：
KS
V0
D （1-
f）
2.如果公司股利不断增加，假设年增长率为 g
KSபைடு நூலகம்
V0
D1 （1-
f）g
14
筹资 目标 方式 结构
长期 20% 债务
优先 5% 股
资金 成本 6% 7% 8%
10%
12%
个别筹资范 筹资总额分界 筹资总额范
围
点
围
0~10000 10000/20% 0~50000
=50000
10000~400 00
大于40000
40000/20%=20 50000~200
0000
000
D1为第一年末的股利 可编辑ppt
8
Ke
(五）留存收益成本：
1.实际上是一种机会成本
2.与普通股计算原理一致
3.没有筹资费。
股利固定不变
D K e V0
股利固定增加
Ke
D1 V0
g
K e 为留存收益成本
可编辑ppt
9
❖ 强调：
❖ ●这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金 成本。
❖ ●在各种资金来源中，普通股的成本最高。
❖ 普通股筹资费高，它的风险高，因此高风险高回 报，要求的报酬率要高 ●企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持 有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的 风险，这就是优先股的股利率一般要大于债券的 利息率。
❖ ●优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的 所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。
大于
200000
0~2500 1500/5%=5000 0~50000 0
大于2500
大于50000
普通 75% 股
14% 15% 16%
0~22500 22500/75%
=30000 22500~可7编5辑0ppt 75000/75%=10
0~30000
30000 ~ 10000015
❖ 1、计算筹资总额的分界点（突破点）：
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3
❖ 2.国际上在评判方案的可行性时用资 金成本率作为最低参照标准。
❖ 也就是说国际上将资金成本视为投资 项目的“最低收益率”或是采用投资
项目的取舍率，是比较、选择投资方 案的主要标准。
❖ 如果项目的内含报酬率高于资金成本 率时，认为方案可行。
❖ (三)涉及三个概念：
❖ 个别资金成本、综合资金成本、边际资金 成本。
❖ 2、将筹资总额的分界点按从小到大的顺序 重新划定范围
❖ 3、计算每个范围内的加权资金成本
0~30000 20%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2% 30000~50000 20%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95% 50000~100000 0%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25% 100000~200000 20%×7%+5%×12%+75%×16%=14% 大于200000 20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%
边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成
本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到 的）。
设总成本降低X，70%：21=100%：X X=30
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13
筹资方式 长期债务
优先股 普通股
目标结构 20% 5% 75%
资金成本 6% 7% 8% 10%
12% 14% 15% 16%
个别筹资范围 0~10000