期货保证金的设置原则及方式研究文献综述_杨胜刚
期货保证金安全管理制度
第一章总则第一条为加强期货保证金管理，保障期货市场交易安全，根据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》等法律法规，制定本制度。
第二条本制度适用于我国境内期货交易所、期货经纪公司及其工作人员。
第三条期货保证金安全管理制度应遵循以下原则：（一）安全性原则：确保期货保证金安全，防止保证金被挪用、侵占、挪用和损失。
（二）流动性原则：保证期货保证金在交易过程中的流动性，满足市场交易需求。
（三）公开性原则：期货保证金管理制度应公开透明，接受社会监督。
（四）独立性原则：期货保证金应独立于期货交易所、期货经纪公司及其工作人员的资产。
第二章保证金账户管理第四条期货交易所应设立专门的保证金账户，用于存放客户保证金。
第五条期货经纪公司应设立专门的保证金账户，用于存放客户保证金。
第六条期货交易所、期货经纪公司应确保保证金账户的独立性和安全性，不得将保证金账户与其他资产混合管理。
第七条期货交易所、期货经纪公司应定期核对保证金账户余额，确保账实相符。
第八条期货交易所、期货经纪公司应定期向客户披露保证金账户余额、交易情况等信息。
第三章保证金收取与退还第九条期货交易所、期货经纪公司应严格按照规定收取客户保证金，不得擅自调整保证金比例。
第十条期货交易所、期货经纪公司应确保客户保证金及时到账，不得无故拖延。
第十一条客户申请退出期货市场时，期货交易所、期货经纪公司应及时退还客户保证金。
第十二条期货交易所、期货经纪公司应建立健全保证金退还流程，确保退还工作高效、便捷。
第四章保证金使用与监管第十三条期货交易所、期货经纪公司应严格按照规定使用保证金，不得挪用、侵占、挪用和损失。
第十四条期货交易所、期货经纪公司应建立健全保证金使用审批制度，确保保证金使用合法、合规。
第十五条期货交易所、期货经纪公司应定期对保证金使用情况进行审计，发现问题及时整改。
第十六条期货交易所、期货经纪公司应接受监管部门对保证金安全管理的监督检查。
第五章违规处理与责任追究第十七条期货交易所、期货经纪公司及其工作人员违反本制度规定，挪用、侵占、挪用和损失保证金的，依法承担相应法律责任。
国际金融杨胜刚习题答案
习题答案第一章国际收支本章重要概念国际收支：国际收支是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。
它体现的是一国的对外经济交往，是货币的、流量的、事后的概念。
国际收支平衡表：国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编制出来的会计报表。
它可分为经常项目、资本和金融项目以及错误和遗漏项目三大类。
丁伯根原则：1962 年，荷兰经济学家丁伯根在其所着的《经济政策：原理与设计》一书中提出：要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。
这一观点被称为“丁伯根原则”。
米德冲突：英国经济学家米德于 1951 年在其名着《国际收支》当中最早提出了固定汇率制度下内外均衡冲突问题。
米德指出，如果我们假定失业与通货膨胀是两种独立的情况，那么，单一的支出调整政策（包括财政、货币政策）无法实现内部均衡和外部均衡的目标。
分派原则：这一原则由蒙代尔提出，它的含义是：每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。
自主性交易：亦称事前交易，是指交易当事人自主地为某项动机而进行的交易。
国际收支失衡：国际收支失衡是指自主性交易发生逆差或顺差，需要用补偿性交易来弥补。
它有不同的分类，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡；根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡；根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。
【复习思考题】 1一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什么？答：可能，通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字 . 这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户，还包括资本与金融账户，这里，资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。
但是，随着国际金融一体化的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。
一方面，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。
期货从业知识：期货市场保证金制度
期货从业知识：期货市场保证金制度期货市场保证金制度是一项重要的制度，它为期货交易提供了安全保障和风险控制。
本文将阐述期货市场保证金制度的含义、目的和实施方法。
一、期货市场保证金制度的含义期货市场保证金制度是指当期货合约瞬时价格异常波动或合约持有者逾期交割的风险超过保证金时，期货交易所向买卖双方追加保证金的一种制度。
期货市场保证金制度是对交易市场的风险管理制度，它可以有效地控制投机风险、防范交易风险，保障期货市场的交易安全。
二、期货市场保证金制度的目的期货市场保证金制度的目的主要有以下几点：1. 保证安全交易：期货交易的核心是风险管理，市场上的交易双方并不能完全无风险地参与交易。
但是，如果缺乏相应的风险管理措施，市场上极容易发生价格波动过大而导致投资者资金损失的情况。
因此，通过实行保证金制度，可以将相应的保证金作为交易双方采取风险管理措施的基础，从而保障市场的交易安全。
2. 控制风险：保证金制度可以限制投机性交易，避免波动性太大的价格引起市场恐慌，并确保交易双方的合理风险分担。
此外，保证金也可以是防止交易者逃避逾期交割的一种手段，保证交易的安全和合理性。
3. 促进市场的稳定发展：期货市场是一个开放、竞争、自律的市场，保证金制度的实行可以减少不必要的市场干扰和恶意操纵，建立公平、透明和稳健的市场体系，推动市场的健康、稳定和快速发展。
三、期货市场保证金制度的实施方法期货市场保证金制度的实施方法主要包括以下两个步骤：1. 确定保证金比例：期货交易所可以根据市场风险情况、期货价格波动情况、市场参与者的承担能力等因素，制定相应的保证金比例，规定交易时所需支付的保证金数额。
2. 确认保证金支付时间：期货交易所通常规定保证金要在开仓时交纳，且必须满足最低限额要求。
投资者可以在清算销售交易时支持保证金追加。
期货交易所通常会要求投资者定期追加保证金。
如果超过规定天数目前的保证金没有显著增加，所在的合约可能会被清算。
杨胜刚版国际金融课后习题答案`
习题答案第一章国际收支本章重要概念国际收支国际收支是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。
它体现的是一国的对外经济交往是货币的、流量的、事后的概念。
国际收支平衡表国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编制出来的会计报表。
它可分为经常项目、资本和金融项目以及错误和遗漏项目三大类。
丁伯根原则1962年荷兰经济学家丁伯根在其所著的《经济政策原理与设计》一书中提出要实现若干个独立的政策目标至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。
这一观点被称为“丁伯根原则”。
米德冲突英国经济学家米德于1951年在其名著《国际收支》当中最早提出了固定汇率制度下内外均衡冲突问题。
米德指出如果我们假定失业与通货膨胀是两种独立的情况那么单一的支出调整政策包括财政、货币政策无法实现内部均衡和外部均衡的目标。
分派原则这一原则由蒙代尔提出它的含义是每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力因而在影响政策目标上有相对优势的工具。
自主性交易亦称事前交易是指交易当事人自主地为某项动机而进行的交易。
国际收支失衡国际收支失衡是指自主性交易发生逆差或顺差需要用补偿性交易来弥补。
它有不同的分类根据时间标准进行分类可分为静态失衡和动态失衡根据国际收支的内容可分为总量失衡和结构失衡根据国际收支失衡时所采取的经济政策可分为实际失衡和潜在失衡。
复习思考题 1一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时该国的国际收支是否可能盈余为什么答可能通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字.这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户还包括资本与金融账户这里资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。
但是随着国际金融一体化的发展资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。
一方面资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。
另一方面资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定并为经常账户提供融资服务了。
期货保证金规则
期货保证金规则期货交易是一种金融衍生工具，通过合约买卖预定数量和质量的某种标的资产，如商品、股票等。
为了保证交易的顺利进行和风险的控制，期货交易市场实行了保证金制度。
本文将详细解释期货保证金规则及其作用。
一、什么是期货保证金？期货保证金是指交易双方在进行期货合约买卖时，为确保履约能力，承担的一定比例的资金或其他形式的担保。
保证金的存在确保了市场的稳定运行，并降低了交易对手风险。
二、保证金支付规则1. 初始保证金初始保证金是在开仓时需缴纳的一部分资金。
交易所根据合约价值的一定比例规定了初始保证金的金额。
投资者必须在开仓时按照交易所的规定缴纳初始保证金，以保证持仓的安全。
2. 维持保证金维持保证金是指持仓期间，投资者需要保持在交易所账户中的最低资金余额。
当投资者账户中的资金低于维持保证金水平时，交易所将发出追加保证金的通知，投资者需及时补充保证金以满足交易所的要求。
3. 追加保证金当市场波动导致持仓亏损，投资者需要追加保证金以维持持仓的安全。
投资者收到交易所的追加保证金通知后，需按时追加足够的保证金金额，否则交易所有权进行强制平仓操作。
三、保证金比例规定交易所根据标的资产的风险程度和市场波动性制定了保证金比例的规定。
一般而言，高风险资产的保证金比例较高，低风险资产的保证金比例较低。
投资者可以通过查询相关规定和咨询经纪商了解不同合约的保证金比例。
四、期货保证金的作用1. 防范风险期货保证金制度的目的是防范市场风险。
通过缴纳保证金，投资者在交易过程中承担一部分风险，确保交易对手能够按时履约。
同时，保证金制度还能约束市场参与者的投机行为，维护市场秩序。
2. 提高交易流动性期货保证金制度提高了市场的交易流动性。
投资者只需缴纳一部分保证金就能进行大规模的交易，释放了更多的资金进行其他投资。
这提高了市场的活跃度，吸引更多的参与者，增加了交易机会。
3. 促进市场发展保证金制度促进了期货市场的发展与健康。
通过严格的保证金制度，市场参与者对市场波动和风险有清晰的认识，提高了交易者的信心。
期货交易中的保证金要求
期货交易中的保证金要求期货交易是一种金融衍生品交易，参与者通过买卖合约来追求价格的涨跌变化所带来的收益。
为了规范交易行为并保障市场的稳定运行，期货市场对于交易者的保证金要求起着重要的作用。
本文将从什么是期货保证金、保证金的计算方法以及保证金的调整等方面进行论述。
一、什么是期货保证金期货保证金是指交易者为了履行合约义务而交存的一定数量的资金或其它财产。
保证金作为交易者参与期货市场的自有风险资本，在交易过程中承担市场风险，同时也是对期货公司的信用担保。
二、保证金的计算方法不同期货交易所对于保证金的计算方法可能有所不同，但一般来说，保证金的计算方法可以分为两种：按合约价值比例计算和按交易所规定的具体数额计算。
1. 按合约价值比例计算的保证金按合约价值比例计算的保证金是指根据合约价值的一定比例来确定保证金的数额。
这个比例称为保证金比率，可以根据交易所的规定进行调整。
例如，某期货交易所规定，原油期货合约的保证金比率为10%，而原油期货合约的价值为10000美元。
那么交易者需要交纳的保证金数额为合约价值的10%，即1000美元。
2. 按交易所规定的具体数额计算的保证金按交易所规定的具体数额计算的保证金是指交易者需要根据交易所规定的固定金额来确定保证金的数额。
这种计算方法更为简单明确，不受合约价值波动的影响。
例如，某期货交易所规定，标准铜合约的保证金为2000美元，无论合约的价值如何变动，交易者都需要交纳2000美元作为保证金。
三、保证金的调整保证金的调整是根据市场的波动情况和交易所的规定进行的。
一般来说，市场波动加大时，交易所可能会要求交易者追加保证金；相反，市场波动较小时，交易者可能会被允许减少保证金。
保证金的调整一般分为两种情况：追加保证金和减少保证金。
1. 追加保证金追加保证金是指当市场波动较大，交易者账户中的资金不足以满足维持保证金的要求时，交易所会要求交易者追加保证金。
这样可以确保交易者的账户有足够的资金来承担市场风险。
期货公司保证金管理制度
期货公司保证金管理制度期货公司应当明确保证金的定义和作用。
保证金是投资者进行期货交易时，为了保证合约履行而存放于其交易账户内的资金或其他形式的担保物。
它既是风险控制的手段，也是信用保障的体现。
一、账户设置与管理1. 期货公司应为每位客户设立独立的保证金账户，并确保资金专款专用。
2. 保证金账户的资金流动应实时监控，确保资金安全。
3. 客户应随时了解自己账户的保证金余额，以便及时补充或调整。
二、保证金计算与收取1. 期货公司应根据市场波动和合约特点，合理设定保证金比例。
2. 保证金的计算应基于合约价值和市场风险，采用动态调整机制。
3. 客户应在规定时间内补足不足的保证金，否则将面临强制平仓等措施。
三、风险控制与预警1. 期货公司应建立风险评估体系，对客户的交易行为进行实时监控。
2. 一旦发现异常交易或保证金水平低于预警线，应立即通知客户采取措施。
3. 期货公司应制定应急预案，以应对市场突发事件。
四、信息披露与透明度1. 期货公司应定期向客户提供保证金账户的详细报表。
2. 对于保证金比例的调整、风险提示等信息，应及时准确地通知客户。
3. 保证信息的公开透明，增强客户的信任感。
五、客户服务与教育1. 期货公司应提供专业的客户服务，帮助客户理解保证金制度的重要性。
2. 通过举办培训、讲座等形式，提高客户的风险管理意识和能力。
3. 鼓励客户理性投资，避免盲目跟风和过度投机。
六、监管合规与持续改进1. 期货公司应遵守相关法律法规，接受监管机构的监督和指导。
2. 定期对保证金管理制度进行审查和更新，以适应市场变化。
3. 建立健全内部审计和合规检查机制，确保制度的执行力度。
期货交易中的保证金制度
期货交易中的保证金制度随着金融市场的发展和交易活动的增加，保证金制度在期货交易中扮演着重要的角色。
本文将探讨期货交易中的保证金制度，包括保证金的定义、作用、计算方法以及相关的风险管理措施。
一、保证金的定义和作用保证金是期货交易中交易参与者必须缴纳的一笔款项，以确保其履行合约义务的能力和意愿。
在期货合约中，买方和卖方通过支付保证金来表明其参与交易的决心，并承诺履行合约。
保证金的作用有两个方面：1. 保障交易所和交易参与者的权益：保证金作为交易参与者的一种资金担保，确保了交易所及其成员的合法权益。
如果交易参与者违约，交易所可以通过充抵保证金的方式来满足交易对手方的合法权益。
2. 控制交易风险：保证金制度可以有效地控制交易风险，减少交易参与者的损失。
当市场价格波动较大时，交易参与者需要支付更多的保证金，以减少潜在的亏损风险。
二、保证金的计算方法保证金的计算是根据期货合约的价值和交易所的规定来确定的。
一般情况下，交易所会规定最低保证金比例和最低保证金金额。
保证金计算公式如下：保证金 = 合约价值 ×保证金比例其中，合约价值是期货合约标的物的价格与单位合约数量的乘积，保证金比例是交易所规定的保证金比例，用百分比表示。
三、保证金制度的风险管理措施为了进一步降低期货交易中的风险，交易所和监管机构采取了一系列的风险管理措施。
1. 风险抵补机制：交易所设立了风险抵补基金，用于处理因交易参与者违约而导致的亏损。
这个基金由交易参与者缴纳，以确保市场风险可以得到充分抵消。
2. 强制平仓机制：当交易参与者的保证金余额低于一定比例时，交易所有权强制平仓其头寸。
通过强制平仓，可以防止交易参与者亏损过大，同时保证市场的正常运行。
3. 限制杠杆比例：为了控制交易风险，交易所会设置最大杠杆比例，限制参与者的杠杆水平。
这样可以避免过度杠杆交易导致的亏损。
4. 风险警示机制：交易所通过设立风险警示线，当交易参与者的保证金余额低于警示线时，要求其及时追加保证金或减少头寸，以规避风险。
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【收稿日期】2008-03-13【作者简介】杨胜刚（1965-），男，湖南常德人，经济学博士，金融学博士后，湖南大学金融学院院长、教授、博士生导师，研究方向：国际金融理论；汪琛德(1970-)，男，河南郑州人，湖南大学金融学院博士研究生，研究方向：衍生产品的研究与开发。
期货保证金的设置原则及方式研究文献综述杨胜刚，汪琛德（湖南大学金融学院，湖南长沙410079）【摘要】保证金既是期货交易的基本风险控制制度，又是期货交易成本的重要组成部分，其基础性地位十分重要，国内外研究者围绕着该制度的市场功效、设置原则和具体设置方式等进行了较全面、系统的研究。
【关键词】期货；保证金；市场功效；设置【中图分类号】F830.9【文献标识码】A 【文章编号】1004-2768（2009）08-0173-04保证金是指期货交易者在进行期货交易时，必须存入一定数量的履约保证款项。
保证金作为期货合约履约的保证，不但是期货交易风险控制的一个关键环节，而且还是期货交易成本的一个重要组成部分，其调整影响到期货市场的“杠杆效应”，直接影响资金的使用效率。
保证金作为期货市场的基础制度，其主要目的是：（1）通过每日或临时向投资者收取或支付与其持仓风险相对应的资金，能有效地防止亏损累积，减少投资者因亏损过大、资金不足可能出现的弃仓或违约行为；（2）保证金不断收取这一事件本身就可以不断提醒投资者重视持仓风险，并及时采取相应的平仓或追加保证金等措施；（3）通过调整保证金的收取数量（比例）或对象，不但可以改变交易者的交易成本，而且可以改变期货交易的资金杠杆效应，引导交易者增加或减少持仓，防范过度投机。
鉴于保证金的基础性地位，国内外研究者对保证金的市场功效、设置原则和设置方式等进行了较全面、深入和系统的研究。
一、保证金设置的原则国外研究者从不同的侧面对保证金设置的原则进行了研究。
Gay ，Hunter 和Kolb （1986）[1]研究了1979年至1983年芝加哥期货交易所的保证金变动，发现该交易所的保证金委员会一方面以低保证金来吸引交易者，另一方面控制低保证金引致的风险，通过维持二者之间的平衡来设置保证金。
Craine （1992）[2]指出，每次追加保证金时，交易者都面临着是否违约的选择。
交易者在支付追加保证金之前，如果期货持仓净值及保证金账户余额均为负值，则倾向于违约。
交易者的这种违约选择可以视为多仓买入看跌期权，空仓买入看涨期权，而这种违约期权是由清算所免费提供的。
因此，一个审慎的保证金系统应适时提高保证金，使这种期权价值为零。
Telser 和Higinbotham（1977）[3]研究了1953年至1971年美国23种商品期货保证金水平和价格变动的关系，发现价格波动性高的合约，保证金要求也高。
Ohk 和Lee （1994）[4]分析了1990年6月至1992年1月大阪证券交易所日经股价指数的日数据，希望发现其间4次提高保证金的决定因素，结果显示：其中一次保证金提高前30天内，期货价格收益率的波动性提高；另外三次保证金提高的前30天内，期货交易量增加；四次保证金提高的前30天内，期货持仓量都增加，结论是日本交易所在调整保证金时遵循的原则并不一致。
国内研究者对保证金设置的原则性阐述较多，多数学者认为应当考虑市场流动性和违约可能性二者间的平衡。
林楚雄，谢秀虹（2002）指出：期货交易所在设定保证金水平时，必须兼顾市场流动性与违约发生可能性二者间的置换关系。
当保证金水平设定过低时，则期货价格波动幅度容易超过保证金要求的水平，导致交易一方可能违约，从而让交易所面临巨大的风险，进而可能危及整个金融秩序。
另一方面，如果清算所希望能完全消除违约风险而设定过高的保证金水平，则又会降低交易者参与市场的兴趣，进而影响到期货交易量。
杨峰（2002）[5]认为从结算角度考虑保证金制度应包括三个方面：确定保证金水平，设定保证金计算和追加频率，确定保证金资产及其流动性折扣。
彭俊衡（2003）[6]认为保证金的收取应区别正常情况与异常情况。
正常情况下，保证金比率可适当低些，能有效控制风险就可以了，一旦出现股市波幅持续增加的情况可提高保证金水平。
詹志红和吴桂平（2003）[7]认为保证金制度作为一种交易的履约保证，在设定时主要考虑两个方面的因素:一是保证金的水平能够抵御一日内价格波动风险，即最大波动幅度；二是保证金水平对于交易的市场流动性的影响，高保证金水平固然能保障交易所的财务安全，但同时也增加了交易成本，导致期货交易的市场流动性下降。
刘仲元（2004）认为保证金设置的原则是：在风险控制足够的前提下，保证金越低越好。
而科学的风险度量应该是建立在数理统计基础上，通过跟踪历史波动率并在此基础上设置合理的保证金，对风险和流动性进行平衡，同时根据最新的波动率数据随时调整保证金水平。
罗俊鹏、史道济和房光友（2006）[8]认为保证金的设置需权衡市场流动性和违约发生的可能性。
保证金水平过低，机会成本就低，这会提高交易者的参与意愿，增加市场流动性，但是期货价格波动幅度容易超过保证金要求的水平,导致面临价格不利变动的一方保证金短缺的可能性增加，进而增加违约事件发生的可能性；保证金水平过高会增加交易者的机会成本，降低参与者的交易意愿，减少市场的灵活性和流动性，进而影响期货市场的效率和功能的发挥。
二、保证金设置的方式Lucy和William（1990）[9]介绍了美国期货交易所保证金设置的过程和机制。
保证金通常由期货交易所的保证金委员会决定，该委员会由交易所会员大会委任，委员会成员由代表不同利益和交易领域的交易所会员组成，委员会定期集会（一般一个季度），在紧急情况下，也会临时集会商谈保证金调整事宜。
保证金委员会主要监测各交易品种的四种主要指标：价格波动性、市场流动性、当前或未来现货市场情况、其他交易所的保证金水平。
在大多数定期召开的保证金委员会会议之前，交易所有关部门会提供价格和价格波动性报告，这些报告详细阐述交易所各上市品种近期的价格变动情况，包括价格趋势、波动性、过去的保证金水平、每日价格波动限制、持仓量等各种具体指标。
这些信息与市场流动性、现货市场情况等成为保证金委员决定是否调整保证金的基础。
对于某些持仓量和交易量较小的合约将自动采用略高于平均水平的保证金。
因为保证金水平是交易成本，是不同交易所之间的一个竞争因素。
因此，保证金委员会还要考虑其他交易所的保证金水平。
应当指出的是期货交易所只能根据交易所会员的整体风险状况确定保证金水平，难以对会员进行保证金的差异化收取。
事实上，如果交易所掌握充分的信息，是可以制定出一套“超级保证金”制度的。
比如，如果能甄别出不同交易者的违约动机，则对那些经常参与交易且实力较强的交易者，因为他们希望维护其声誉，并且违约的概率较小，因此，可以制定较低的保证金水平。
但是这需要掌握每个交易者的具体信息，实际上很难做到。
再如，如果掌握交易者的所有持仓信息，即投资组合可以影响到最佳保证金水平的确定，例如套利交易的双向持仓比单向持仓的风险更低，因此可以设定更低的保证金水平。
此外，如果某交易者在持有期货的同时，还持有其他资产，而这些资产的价格变动方向与期货呈负相关，显然该交易者也应享有保证金减收的优惠。
但是，其他资产在期货交易所的控制范围之外，交易所无法验证和甄别，因此即便其他资产大幅盈利，但期货交易亏损，交易者依然可能会选择违约。
因此，保证金收取的差异化只能在少数基本类型的交易者（如交易所会员）及少数标准的持仓类型（如套利、套期保值和投机持仓）之间进行。
部分研究者对影响保证金设置的具体因素进行了研究，并提出设置建议。
Fish等（1990）[10]通过研究芝加哥期货交易所的10种商品期货合约，建议根据收盘价、每日最高价与最低价差的标准差、持仓量等三项指标来设定保证金水平。
Duffie（1989）[11]、Kupiec和White（1996）[12]的研究建议以统计分析为基础来设置保证金，取代以往采用的以持仓量、交易量和期货交易部位等来设置保证金的方式。
Edwards和Neftci（1998）[13]强调应该研究不同期货品种极端价格变化概率分布之间的相互依赖性，极端价格变化定义为那些导致相关保证金账户余额为负的价格变化行为。
他们认为如果忽视了这种相互依赖性，则对于同时持有一个以上期货合约仓位的投资者而言，最终收取的保证金是不合适的，即如果极端价格变化负相关，则保证金要求太高；如果正相关，则保证金要求太低。
他们检验了S&P500指数、NYSE 综合指数、玉米、大豆、糖、白银、黄金、德国马克和国债9种美国期货产品5年的每日结算价格，发现其中的一些期货产品的极端价格变动显著相关（正相关、负相关都有），因此，理想情况下，在设定保证金时，某投资者持有的一些期货合约应当被视为投资组合。
他们同样发现极端价格变化的相关性与所有价格变化的相关性是不同的，因此如果要正确设置保证金的话，有必要专门对极端价格变化的相关性进行估算。
总体而言，保证金的设置方式可以划分为策略基础保证金和风险基础保证金。
策略基础保证金以一个投资组合中的各项投资的市场价值为基础，基本不考虑各项投资之间的相关性（只在某些投资符合事先规定的情况下，才考虑各项投资之间的相互抵消），是传统的保证金设置方式。
风险基础保证金以一个投资组合的风险价值为基础的，充分考虑各项投资之间的相关性在冲抵保证金上的作用，显然，风险基础保证金可以在控制市场风险的基础上有效降低投资成本，提高资金的使用效率。
风险基础保证金以国外的SPAN、TIM S系统为代表，其研发工作主要是由清算所等大型机构进行。
（一）策略基础保证金关于策略基础的保证金设置研究，主要有两种设置保证金的方法。
第一种方法是将保证金作为外生变量，建立一个经济模型来决定保证金水平，Brennan（1986）[14]提出使用保证金和违约损失两者总成本最小化模型来确定保证金水平。
另一种方法是将保证金作为内生变量，运用统计方法，通过分析期货价格的波动性来设置保证金水平。
Figlewski（1984）[15]在计算保证金账户余额降至维持保证金水平的概率，以及因未能及时追加保证金导致保证金账户余额为负的概率基础上，假定期货价格的对数变动服从Wiener过程，据此估计了S&P500、NYSE综指和VLCI三只股票指数的维持保证金水平。
Fenn和Kupiec（1993）[16]认为清算所在设定保证金时优先考虑“最小化合约成本”,提出了保证金波动性比率模型。
Booth和Broussard（1997）[17]提出用波动率计算保证金水平的动态方法。
实证研究表明：金融资产收益率序列往往存在着尖峰厚尾特征，无法通过正态性检验。
Warshawsky（1989）[18]、Hall（1989）[19]、Yang和Brorsen（1993）[20]、Cotter和M ckillop（2001）[21]等的研究印证了这一判断，认为使用参数法需要对期货价格的收益率分布进行假设，而在一般情况下，收益率的分布不是正态的，是未知的，因此使用非参数法具有更准确地描述数据特性的能力。