中西方财务理论发展演变
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中西方财务管理 理论与方法的发展演变
一、西方财务管理理论与方法的发展演变 二、我国财务管理理论与方法的发展演变
一、西方财务管理 理论与方法的发展演变
（一）三阶段说 （二）四阶段说
（一）三阶段说
• 第一阶段 • 第二阶段 • 第三阶段 传统财务管理理论阶段 投资财务管理理论阶段 现代财务管理理论阶段
第四阶段 新财务理论阶段
（20世纪70年代--？）
理论产生背景： 1、20世纪70年代西方经济理论的发展
（1）理性预期理论 （2）不对称信息理论 （3）产权理论 （4）期权理论 （5）公共选择理论
2、20世纪80年代后企业理财范围和理财环 境变化
第四阶段
新财务理论阶段
（20世纪70年代--？）
财务管理研究情况： 1、随着资本市场的发展，财务管理不仅重视 对现金流转的研究，而且重视对企业控制权 及其运动的研究 2、重视对理财环境研究 3、探讨国际企业财务管理 4、研究信息技术的应用对财务活动的影响及 相关策略 5、总部经济问题研究
4、研究的理论基础 马克思政治经济学是唯一的基础理论。 5、本期财务管理的特点 （1）内容上，财务管理重点是对财务 管理概念的争论。 （2）实务上，形成了富有中国特色的“财 务控制”的具体方法。
（三）十一届三中全会至93年两则颁布
1、时代背景 ——— 国企改革 2、财务管理研究的重点 （1）以放权让利为主线，研究如何处理国家与企业 之间的分配关系、企业基金制度、利润留成制度、 两步利改税、承包制、租赁制、税利分流。 （2）研究财务与会计之间的关系 （3）财务的职能 （4）提出宏观财务和微观财务的问题
综合理财论向现代理财论转变的三个重要标志 2、财务学的中心议题转向探讨个人、企业、社会如
何在风险资产合理估价的基础上就稀缺资源有效分
配作出决策。
3、宏观经济分析的方法开始被引入理财领域的微观
分析中。
现代理财论阶段财务管理理论的分类
1、以不确定经济学为基础的金融市场均衡模型 （1）资本资产定价模型 （2）套利定价模型 （3）金融衍生工具定价模型 （4）有效市场模型 2、资产组合理论—马科维茨 3、MM理论--米勒和莫迪里亚尼 4、代理理论 （1）理财目标理论； （2）投资理论； （3）资本结构理论； （4）股息分配理论
•管理理论的发展促 使财务管理学内涵 和外延的双重扩展
•企业组织形式 的变化带来财务 管理主体的扩展
•财务管 理从记 录价值 转向为 企业创 造价值
资本市场、金融工具、 信息技术融合 系统化、科技化的高 层次财务管理
分层次财务管理学科的界定
初级财务
就数据分析而论财务，建立在会计基础的企业财务分析 、投融资决策、成本控制等具体财务观念
中级财务
就财务而论财务，忽略组织背景来研究财务资源的有效 配置问题，其基本变量局限于成本、收益和风险
高级财务
就管理来论财务，体现财务管理的社会 过程，立足于组织结构和治理环境，从 实现企业战略目标，提高其核心竞争能 力的角度诠释财务管理功能
高级财务管理的基本特征
1、从企业的股东价值到整体价值
客户价值 股东价值 供应商价值
（3）抗战期间的卢作孚提出：“无计划，无行动， 无预算无开支”和“预算本为事业中的财务问题之 一，但涉及事业的全部财务问题”的主张。
• 这些“财务控制”的思想和观念对现在重视 财务管理工作同样具有借鉴价值 此外实践中： （1）20世纪30年代在上海等大中型企业设立 了财务总管 （2）上海交通大学还设立财务管理学系
（二）四阶段说(与三阶段比较)
第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段 传统理财论阶段 综合理财论阶段 现代理财论阶段 新财务理论阶段
第一阶段 传统理财论阶段 （19世纪末20世纪初---20世纪30年代）
理论产生背景： 如何筹资，解决资金的有限性问题。 研究重点： 与公司成立、证券发行以及与公司兼并、合并相关法律事务 代表性著作： （1）1897年美国经济学家格林出版的《公司财务》，详细 阐述了公司资本的筹集问题，是最早的财务学著作之一 （2）1910年，米德（Meade）出版了《公司财务》，主要研 究企业如何最有效地筹集资本，为现代财务理论奠定了基础。 主要观点：以描述金融市场和股票的交易为主。 中心议题：资金筹集
财务管理的应用和发展
中小企业成长为超大型企业、 企业集团、跨国公司 财务主体由单一走向复杂，从 职能化走向流程化 出资者、经营者、关联者等多 层财务关系 战略财务管理：立足于 价值增值和竞争能力 实现“过程导向”的财 务管理，从资金管理重 心转向财务目标与战略 设定、战略重组层面 价值管理技术、人本管 理、行为管理等综合财 务机制
（二）新中国成立至十一届三中全会
1、时代背景 我国实行高度集中的计划与财政体制 2、财务管理研究角度 （1）国营企业实行经济核算制 （2）企业财务管理体系的建立 （3）财务管理的内容 （4）财务管理的方法
3、涉及的主要理论问题
（1）社会主义经济核算的理论； （2）社会主义资金的理论 （3）社会主义企业利润的客观依据及其与资 本主义利润的根本区别 （4）财务本质的研究 （5）经济效果与经济核算关系研究 （6） 对车间班组核算制度、月度财务收支 计划和资金平衡会议制度、决算审查会议制 度、定额发料制度、流动资金归口分级管理 等的研究。
第一阶段传统财务管理理论阶段（20 世纪50年代以前）
•理论产生背景:20世纪初股份制公司的崛起和30年代经济危 机的爆发。 •研究重点:主要集中在筹资管理、资金管理、内部控制、兼 并重组和破产清算等方面。 •代表性成果：格林的《公司理财》、米德的《公司财务》、 戴维的《公司财务政策》、李恩的《公司及其财务问题》、 洛夫的《企业财务》、罗斯的《企业内部财务论》、施曼林 巴赫的《财务论》、古川容一的《财务管理》等。 •主要特点:是从企业外部而不是从企业内部决策角度研究财 务管理理论，研究范围较为狭窄，研究方法主要以描述性和 定义性方法为主。
四阶段说中的现代财务理论与方法
• 以财务经济学为理论基础，以统计分析为 研究手段，以企业财务管理政策与资本市 场关系为研究对象的理论和方法。
•
现代财务管理理论与方法的基本内容
• • • • • • • • 1、投资收益和风险的度量方法和理论 2、证券定价的传统理论与方法 3、投资组合的理论与实践 4、证券的风险定价理论和方法 5、证券市场的效率理论和方法 6、资本结构理论和管理 7、股利（分红）政策和管理 8、期权定价理论和实践
员工价值 企业价值
债权人价值
管理者价值 政府价值
社会价值
企业整体价值不是单一的财务价值，而是在组织结构、财务、采购、 生产、技术、市场营销、人力资源、产权运作等各方面整合的结果
2、从保障型到战略型财务管理 保障型财务——特定企业发展阶段，特定组织结 构模式下的财务投融资、财务分析与控制 战略型财务——全面的企业战略管理，侧重于企 业的长期发展和规划。企业整体价值最大化强调 战略管理与财务管理的结合
续
（5）关于经济利益与经济效果、宏观与微观经济利
益、经济利益与财务管理的探讨 （6）关于资金周转指标、利润率指标的研究 （7）关于成本的研究
（8）实务界创造性的提出了关于内部银行、目标利
润管理等财务管理方法
3、本阶段财务管理的特点
（1）研究的基础理论有所松动
（2）对财务名词的争议仍是研究的重点
（3）从目的上，不仅要对宏观上的有关财
第三阶段
现代理财论阶段
（20世纪50--70年代）
• 是理财学的一个重要分水岭 • 是近代理财学和现代理财学的衔接之处；同时也 是现代理财学形成和发展的起点。
综合理财论向现代理财论转变的三个重要标志
1、50年代出现了一批在财务学说史上有重要影响的人物和具有重要 贡献的研究成果 (1) 1951年，美国财务学家迪安（Joel Dean）出版了《资本预 算》，是最早研究投资财务理论的著作。 （2）1952年哈里· 马克维茨（H.M.Markowitz）发表的《组合选择》， 从收益与风险的计量入手，研究各种资产之间的组合问题。马科维茨 也被公认为资产组合理论流派的创始人； （3）50年代前后的弗兰科· 莫迪利安尼（Franco Modigliani）和米 勒（Merto ler）发表的《资本成本、公司理财和投资理论》、 《股利政策、公司增长和股票估价》，提出了著名的 MM理论。 （4）1964年，夏普（William Sharpe）、林特纳（John Lintner） 等在马克维茨理论的基础上，提出了著名的资本资产定价模型 （CAPM）。
二、我国财务管理理论与方法 的发展演变（100年历史）
（一）新中国成立前的半个世纪 （二）新中国成立至十一届三中全会 （三）十一届三中全会至93年两则颁布 （四）1993年两则颁布____
（一）新中国成立前的半个世纪
显著特点： 1、企业理财的概念已经形成； 2、一批民族资本家提出了一系列独 到的，极富操作性的财务管理思想。
第二阶段投资财务管理理论阶段 （20世纪50年代到70年代）
•理论产生背景：工业技术革新加剧、国内市场竞争激烈和跨 国公司迅速发展。 •研究重点：主要集中在公司内部的财务决策方面，注重对投 资决策程序、方法和指标体系的研究。 •代表性成果：迪安的《资本预算》、马柯维茨的《资产组合 选择》、米勒和莫迪利亚尼的《资本成本、公司财务和投资 理论》、威廉· 夏普的资本资产定价理论等。
• 历史上中国传统的理财是为国理财 • 作为“企业财务管理”概念的理财是从100 年前的郑观应、盛宣怀开始的。 • 1992年叶世昌主编的《十大理财家》 上海 古籍出版社出版。
操作性思想表现
（1）郑观应提出：重视经营规划、成本核算和利润 分成的见解。
（2）我国近代最早的民族资本主义企业集团创始人 张謇提出：“制定预算，以专责成，事有权限”的 思想。
务政策产生影响，而且为国企自身的财务 改革提供思路。
（四）93年两则颁布以来
主要有10个方面的变化： 1、财务管理概念的多样化； 2、财务研究基础理论的多样化； 3、财务理论研究方法的多样化； 4、财务管理主体的多样化； 5、财务管理目标的多样化； 6、财务管理对象的多样化
续
7、财务与边缘学科关系的多样化； 8、实务中财务管理的措施多样化； 9、财务管理走势观点的多样化； 10、财务教学与人才素质研究的多样化。
•主要特点：从企业外部转向企业内部财务决策，投资管理成 为研究重点，强调事前控制和资产管理，研究领域不断开阔， 研究方法主要以数理模型和定量分析为主，同时，强调财务 管理理论与多学科知识的交叉融合。
第三阶段现代财务管理理论阶段 ห้องสมุดไป่ตู้20世纪70年代以后）
•研究理论产生背景：经济全球化趋势加快、信息技术迅猛发展、金融市场 趋于完善、金融创新日新月异、国内外市场竞争激烈和经济风险加剧。 •研究重点：向纵深拓展，涵盖企业筹资管理、投资管理、营运资金管理和 利润分配管理等领域，集财务预测、财务决策、财务控制和财务分析评价 于一体，更加注重企业财务战略、跨国公司财务、企业风险管理和金融产 品定价等新领域的研究。 •代表性成果：布莱克和斯科尔斯的期权定价理论、法马的有效市场理论、 詹森和麦克林的委托代理理论、梅耶斯的信息不对称理论和新优序融资理 论、罗斯和斯宾塞的信号传递理论、史密斯等人的财务契约论、哈里斯等 人的企业治理结构学派等。 •主要特点：注重不确定条件下企业价值的确定以及市场有效性对企业价值 的影响等方面，充分重视风险报酬的权衡，研究领域百花齐放，研究方法 以实证研究和数量模型的应用为主，同时重视规范研究与实证研究结合。
第二阶段 综合理财论阶段
（20世纪30-50年代）
理论产生背景：
(1)20世纪30年代的经济大萧条
理论研究的重点：
（2）传统理财论的缺陷
（1）公司理财集中于破产法、公司重组以及政府管制问题的研究 （2）公司理财扩展到资产负债表的左方 （3）资本成本和金融资产定价技术取得重大突破 代表性著作： (1)英国罗斯（T.G.Rose）出版的《企业内部财务论》，特别强调企 业内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务研究的重心。 （2）1951年乔尔、递安出版的《资本预算的编制》 （3）1951年F.卢茨和V.卢茨合著的《厂商投资理论》 主要贡献：对资本预算的编制起了重要作用。 中心议题：资金的内部控制
一、西方财务管理理论与方法的发展演变 二、我国财务管理理论与方法的发展演变
一、西方财务管理 理论与方法的发展演变
（一）三阶段说 （二）四阶段说
（一）三阶段说
• 第一阶段 • 第二阶段 • 第三阶段 传统财务管理理论阶段 投资财务管理理论阶段 现代财务管理理论阶段
第四阶段 新财务理论阶段
（20世纪70年代--？）
理论产生背景： 1、20世纪70年代西方经济理论的发展
（1）理性预期理论 （2）不对称信息理论 （3）产权理论 （4）期权理论 （5）公共选择理论
2、20世纪80年代后企业理财范围和理财环 境变化
第四阶段
新财务理论阶段
（20世纪70年代--？）
财务管理研究情况： 1、随着资本市场的发展，财务管理不仅重视 对现金流转的研究，而且重视对企业控制权 及其运动的研究 2、重视对理财环境研究 3、探讨国际企业财务管理 4、研究信息技术的应用对财务活动的影响及 相关策略 5、总部经济问题研究
4、研究的理论基础 马克思政治经济学是唯一的基础理论。 5、本期财务管理的特点 （1）内容上，财务管理重点是对财务 管理概念的争论。 （2）实务上，形成了富有中国特色的“财 务控制”的具体方法。
（三）十一届三中全会至93年两则颁布
1、时代背景 ——— 国企改革 2、财务管理研究的重点 （1）以放权让利为主线，研究如何处理国家与企业 之间的分配关系、企业基金制度、利润留成制度、 两步利改税、承包制、租赁制、税利分流。 （2）研究财务与会计之间的关系 （3）财务的职能 （4）提出宏观财务和微观财务的问题
综合理财论向现代理财论转变的三个重要标志 2、财务学的中心议题转向探讨个人、企业、社会如
何在风险资产合理估价的基础上就稀缺资源有效分
配作出决策。
3、宏观经济分析的方法开始被引入理财领域的微观
分析中。
现代理财论阶段财务管理理论的分类
1、以不确定经济学为基础的金融市场均衡模型 （1）资本资产定价模型 （2）套利定价模型 （3）金融衍生工具定价模型 （4）有效市场模型 2、资产组合理论—马科维茨 3、MM理论--米勒和莫迪里亚尼 4、代理理论 （1）理财目标理论； （2）投资理论； （3）资本结构理论； （4）股息分配理论
•管理理论的发展促 使财务管理学内涵 和外延的双重扩展
•企业组织形式 的变化带来财务 管理主体的扩展
•财务管 理从记 录价值 转向为 企业创 造价值
资本市场、金融工具、 信息技术融合 系统化、科技化的高 层次财务管理
分层次财务管理学科的界定
初级财务
就数据分析而论财务，建立在会计基础的企业财务分析 、投融资决策、成本控制等具体财务观念
中级财务
就财务而论财务，忽略组织背景来研究财务资源的有效 配置问题，其基本变量局限于成本、收益和风险
高级财务
就管理来论财务，体现财务管理的社会 过程，立足于组织结构和治理环境，从 实现企业战略目标，提高其核心竞争能 力的角度诠释财务管理功能
高级财务管理的基本特征
1、从企业的股东价值到整体价值
客户价值 股东价值 供应商价值
（3）抗战期间的卢作孚提出：“无计划，无行动， 无预算无开支”和“预算本为事业中的财务问题之 一，但涉及事业的全部财务问题”的主张。
• 这些“财务控制”的思想和观念对现在重视 财务管理工作同样具有借鉴价值 此外实践中： （1）20世纪30年代在上海等大中型企业设立 了财务总管 （2）上海交通大学还设立财务管理学系
（二）四阶段说(与三阶段比较)
第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段 传统理财论阶段 综合理财论阶段 现代理财论阶段 新财务理论阶段
第一阶段 传统理财论阶段 （19世纪末20世纪初---20世纪30年代）
理论产生背景： 如何筹资，解决资金的有限性问题。 研究重点： 与公司成立、证券发行以及与公司兼并、合并相关法律事务 代表性著作： （1）1897年美国经济学家格林出版的《公司财务》，详细 阐述了公司资本的筹集问题，是最早的财务学著作之一 （2）1910年，米德（Meade）出版了《公司财务》，主要研 究企业如何最有效地筹集资本，为现代财务理论奠定了基础。 主要观点：以描述金融市场和股票的交易为主。 中心议题：资金筹集
财务管理的应用和发展
中小企业成长为超大型企业、 企业集团、跨国公司 财务主体由单一走向复杂，从 职能化走向流程化 出资者、经营者、关联者等多 层财务关系 战略财务管理：立足于 价值增值和竞争能力 实现“过程导向”的财 务管理，从资金管理重 心转向财务目标与战略 设定、战略重组层面 价值管理技术、人本管 理、行为管理等综合财 务机制
（二）新中国成立至十一届三中全会
1、时代背景 我国实行高度集中的计划与财政体制 2、财务管理研究角度 （1）国营企业实行经济核算制 （2）企业财务管理体系的建立 （3）财务管理的内容 （4）财务管理的方法
3、涉及的主要理论问题
（1）社会主义经济核算的理论； （2）社会主义资金的理论 （3）社会主义企业利润的客观依据及其与资 本主义利润的根本区别 （4）财务本质的研究 （5）经济效果与经济核算关系研究 （6） 对车间班组核算制度、月度财务收支 计划和资金平衡会议制度、决算审查会议制 度、定额发料制度、流动资金归口分级管理 等的研究。
第一阶段传统财务管理理论阶段（20 世纪50年代以前）
•理论产生背景:20世纪初股份制公司的崛起和30年代经济危 机的爆发。 •研究重点:主要集中在筹资管理、资金管理、内部控制、兼 并重组和破产清算等方面。 •代表性成果：格林的《公司理财》、米德的《公司财务》、 戴维的《公司财务政策》、李恩的《公司及其财务问题》、 洛夫的《企业财务》、罗斯的《企业内部财务论》、施曼林 巴赫的《财务论》、古川容一的《财务管理》等。 •主要特点:是从企业外部而不是从企业内部决策角度研究财 务管理理论，研究范围较为狭窄，研究方法主要以描述性和 定义性方法为主。
四阶段说中的现代财务理论与方法
• 以财务经济学为理论基础，以统计分析为 研究手段，以企业财务管理政策与资本市 场关系为研究对象的理论和方法。
•
现代财务管理理论与方法的基本内容
• • • • • • • • 1、投资收益和风险的度量方法和理论 2、证券定价的传统理论与方法 3、投资组合的理论与实践 4、证券的风险定价理论和方法 5、证券市场的效率理论和方法 6、资本结构理论和管理 7、股利（分红）政策和管理 8、期权定价理论和实践
员工价值 企业价值
债权人价值
管理者价值 政府价值
社会价值
企业整体价值不是单一的财务价值，而是在组织结构、财务、采购、 生产、技术、市场营销、人力资源、产权运作等各方面整合的结果
2、从保障型到战略型财务管理 保障型财务——特定企业发展阶段，特定组织结 构模式下的财务投融资、财务分析与控制 战略型财务——全面的企业战略管理，侧重于企 业的长期发展和规划。企业整体价值最大化强调 战略管理与财务管理的结合
续
（5）关于经济利益与经济效果、宏观与微观经济利
益、经济利益与财务管理的探讨 （6）关于资金周转指标、利润率指标的研究 （7）关于成本的研究
（8）实务界创造性的提出了关于内部银行、目标利
润管理等财务管理方法
3、本阶段财务管理的特点
（1）研究的基础理论有所松动
（2）对财务名词的争议仍是研究的重点
（3）从目的上，不仅要对宏观上的有关财
第三阶段
现代理财论阶段
（20世纪50--70年代）
• 是理财学的一个重要分水岭 • 是近代理财学和现代理财学的衔接之处；同时也 是现代理财学形成和发展的起点。
综合理财论向现代理财论转变的三个重要标志
1、50年代出现了一批在财务学说史上有重要影响的人物和具有重要 贡献的研究成果 (1) 1951年，美国财务学家迪安（Joel Dean）出版了《资本预 算》，是最早研究投资财务理论的著作。 （2）1952年哈里· 马克维茨（H.M.Markowitz）发表的《组合选择》， 从收益与风险的计量入手，研究各种资产之间的组合问题。马科维茨 也被公认为资产组合理论流派的创始人； （3）50年代前后的弗兰科· 莫迪利安尼（Franco Modigliani）和米 勒（Merto ler）发表的《资本成本、公司理财和投资理论》、 《股利政策、公司增长和股票估价》，提出了著名的 MM理论。 （4）1964年，夏普（William Sharpe）、林特纳（John Lintner） 等在马克维茨理论的基础上，提出了著名的资本资产定价模型 （CAPM）。
二、我国财务管理理论与方法 的发展演变（100年历史）
（一）新中国成立前的半个世纪 （二）新中国成立至十一届三中全会 （三）十一届三中全会至93年两则颁布 （四）1993年两则颁布____
（一）新中国成立前的半个世纪
显著特点： 1、企业理财的概念已经形成； 2、一批民族资本家提出了一系列独 到的，极富操作性的财务管理思想。
第二阶段投资财务管理理论阶段 （20世纪50年代到70年代）
•理论产生背景：工业技术革新加剧、国内市场竞争激烈和跨 国公司迅速发展。 •研究重点：主要集中在公司内部的财务决策方面，注重对投 资决策程序、方法和指标体系的研究。 •代表性成果：迪安的《资本预算》、马柯维茨的《资产组合 选择》、米勒和莫迪利亚尼的《资本成本、公司财务和投资 理论》、威廉· 夏普的资本资产定价理论等。
• 历史上中国传统的理财是为国理财 • 作为“企业财务管理”概念的理财是从100 年前的郑观应、盛宣怀开始的。 • 1992年叶世昌主编的《十大理财家》 上海 古籍出版社出版。
操作性思想表现
（1）郑观应提出：重视经营规划、成本核算和利润 分成的见解。
（2）我国近代最早的民族资本主义企业集团创始人 张謇提出：“制定预算，以专责成，事有权限”的 思想。
务政策产生影响，而且为国企自身的财务 改革提供思路。
（四）93年两则颁布以来
主要有10个方面的变化： 1、财务管理概念的多样化； 2、财务研究基础理论的多样化； 3、财务理论研究方法的多样化； 4、财务管理主体的多样化； 5、财务管理目标的多样化； 6、财务管理对象的多样化
续
7、财务与边缘学科关系的多样化； 8、实务中财务管理的措施多样化； 9、财务管理走势观点的多样化； 10、财务教学与人才素质研究的多样化。
•主要特点：从企业外部转向企业内部财务决策，投资管理成 为研究重点，强调事前控制和资产管理，研究领域不断开阔， 研究方法主要以数理模型和定量分析为主，同时，强调财务 管理理论与多学科知识的交叉融合。
第三阶段现代财务管理理论阶段 ห้องสมุดไป่ตู้20世纪70年代以后）
•研究理论产生背景：经济全球化趋势加快、信息技术迅猛发展、金融市场 趋于完善、金融创新日新月异、国内外市场竞争激烈和经济风险加剧。 •研究重点：向纵深拓展，涵盖企业筹资管理、投资管理、营运资金管理和 利润分配管理等领域，集财务预测、财务决策、财务控制和财务分析评价 于一体，更加注重企业财务战略、跨国公司财务、企业风险管理和金融产 品定价等新领域的研究。 •代表性成果：布莱克和斯科尔斯的期权定价理论、法马的有效市场理论、 詹森和麦克林的委托代理理论、梅耶斯的信息不对称理论和新优序融资理 论、罗斯和斯宾塞的信号传递理论、史密斯等人的财务契约论、哈里斯等 人的企业治理结构学派等。 •主要特点：注重不确定条件下企业价值的确定以及市场有效性对企业价值 的影响等方面，充分重视风险报酬的权衡，研究领域百花齐放，研究方法 以实证研究和数量模型的应用为主，同时重视规范研究与实证研究结合。
第二阶段 综合理财论阶段
（20世纪30-50年代）
理论产生背景：
(1)20世纪30年代的经济大萧条
理论研究的重点：
（2）传统理财论的缺陷
（1）公司理财集中于破产法、公司重组以及政府管制问题的研究 （2）公司理财扩展到资产负债表的左方 （3）资本成本和金融资产定价技术取得重大突破 代表性著作： (1)英国罗斯（T.G.Rose）出版的《企业内部财务论》，特别强调企 业内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务研究的重心。 （2）1951年乔尔、递安出版的《资本预算的编制》 （3）1951年F.卢茨和V.卢茨合著的《厂商投资理论》 主要贡献：对资本预算的编制起了重要作用。 中心议题：资金的内部控制