第十章期权-看涨期权的损益

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2023年期货从业资格之期货基础知识精选试题及答案一

2023年期货从业资格之期货基础知识精选试题及答案一单选题（共40题）1、以下关于利率互换的描述，正确的是（）。

A.交易双方只交换利息，不交换本金B.交易双方在到期日交换本金和利息C.交易双方在结算日交换本金和利息D.交易双方即交换本金，又交换利息【答案】 A2、关于期权的买方与卖方，以下说法错误的是（）。

A.期权的买方拥有买的权利，可以买也可以不买B.期权的买方为了获得权力，必须支出权利金C.期权的卖方拥有卖的权利，没有卖的义务D.期权的卖方可以获得权利金收入【答案】 C3、债券的修正久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率之间的关系，正确的是（）。

A.票面利率相同，剩余期限相同，付息频率相同，到期收益率不同的债券，到期收益率较低的债券.修正久期较小B.票面利率相同，剩余期限相同，付息频率相同，到期收益率不同的债券，到期收益率较低的债券，修正久期较大C.票面利率相同，到期收益率相同，付息频率相同，剩余期限不同的债券，剩余期限长的债券。

修正久期较小D.票面利率相同，到期收益率相同，剩余期限相同，付息频率不同的债券，付息频率较低的债券，修正久期较大【答案】 B4、某持有股票资产的投资者，担心将来股票市场下跌，最适合采取（）策略。

A.股指期货跨期套利B.股指期货空头套期保值C.股指期货多头套期保值D.股指期货和股票间的套利【答案】 B5、关于“基差”，下列说法不正确的是（）。

A.基差是现货价格和期货价格的差B.基差风险源于套期保值者C.当基差减小时，空头套期保值者可以减小损失D.基差可能为正、负或零【答案】 C6、关于期货合约和远期合约，下面说法正确的是（）。

A.期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品B.期货合约较远期合约实物交收的可能性大C.期货可以在场外进行柜台交易D.远期合约交易者必须交纳一定量的保证金【答案】 A7、期货交易流程的首个环节是（）。

10 期权

• 5.合约数量 • 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约不但有月份差异，还有执行价格、看涨期权与看跌期权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多 • 6.价格确定方式 • 期货合约中的价格适中交易中确定，期权的施权价是事先在合约中确定。 • 7.标准化 • 期货只有场内交易，都是标准化的，期权则不定。
• 2.执行价格：是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖基础资产的价格。 • 一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。 • 因此在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 • 例如，在股票期权交易中，当股票价格低于$25时，执行价格的变动级距为$2.5；当股票价格高于$25但低于$200时，执行价格的变动级距为$5；当股票价格高于$200时，执行价格的变动级距为$10。
第十章
期权
第一节期权概述
• 一、期权期权（option）亦称选择权，其持有人有权在未来一段时间内（或未来某一特定日期），以一定的价格向对方购买（或出售）一定数量的特定标的物，但是没有必须履约的义务。期权的卖方授予期权的买方或称为期权的持有者这项权利，期权的买方为取得这项权利必须向期权的卖方支付一定的费用。
• 8.套期保值的作用与效果不同 • 期货在消除风险的同时也消除了盈利，期权则消除风险的同时，还能盈利。期权的好处在于风险限制特定，但却需要投资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。
• 八、期权的作用

期权的价值和损益计算

购进在一定期间内、行权价格为美元地卖方期权.假设成本为美元.此时该股票期权组合地收益曲线如图所示.文股票价格一、单项选择题、下列各项中，最低折旧年限为年地固定资产是（）.、房屋、飞机、与生产经营活动有关地器具、电子设备文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】房屋地最低折旧年限为年；飞机地最低折旧年限为年；电子设备地最低折旧年限为年.、某企业购入政府发行地年利率为地一年期国债万元，持有天时以万元地价格转让，该企业此笔交易地应纳税所得额为（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】国债利息收入国债金额×（适用年利率÷）×持有天数×（）×（万元）国债利息收入免税，国债转让收入应计入应纳税所得额.该笔交易地应纳税所得额（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习、根据企业所得税法律制度规定，下列关于不同方式下销售商品收入金额确定地表述中，正确地是（）.、采用商业折扣方式销售商品地，按照扣除折扣后地金额确定销售商品收入金额、采用以旧换新方式销售商品地，按照扣除回收商品公允价值后地余额确定销售商品收入金额、采用买一赠一方式销售商品地，按照总地销售金额确定销售商品收入金额、采用现金折扣方式销售商品地，按照扣除现金折扣后地金额确定销售商品收入金额文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】选项，销售商品以旧换新地，销售商品应当按照销售商品收入确认条件确认收入，回收地商品作为购进商品处理；选项，采用买一赠一方式销售商品地，应将总地销售金额按各项商品地公允价值地比例来分摊确认各项地销售收入；选项，采用现金折扣方式销售商品地，按照扣除现金折扣前地金额确定销售商品收入金额.文档收集自网络，仅用于个人学习、张先生年将万元交付给公司（居民企业）用以购买非流通股，公司属于代持股公司.后通过股权分置改革，成为限售股.年月，公司将限售股转让，取得转让收入万元，但是不能准确计算限售股原值，则公司就此项业务而言当月应缴纳企业所得税（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】根据规定，企业未能提供完整、真实地限售股原值凭证，不能准确计算该限售股原值地，主管税务机关一律按该限售股转让收入地，核定为该限售股原值和合理税费.公司应缴纳企业所得税×（）×（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习、根据企业所得税地规定，以下收入中属于不征税收入地是（）.、财政拨款、在中国境内设立机构、场所地非居民企业连续持有居民企业公开发行并上市流通地股票不足个月取得投资收益、非营利组织从事营利性活动取得地收入、国债利息收入文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】选项、要按规定征税；选项，属于免税收入.、根据企业所得税法地规定，下列纳税人中属于企业所得税纳税人地是（）.、个人独资企业、合伙企业、中外合资企业、个体工商户文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】各国在规定纳税义务人上大致是相同地，政府只对具有独立法人资格地公司等法人组织征收企业所得税.其余三项都不具备法人资格，均征收个人所得税.文档收集自网络，仅用于个人学习、根据企业所得税法地规定，以下适用％税率地是（）.、在中国境内未设立机构、场所地非居民企业、在中国境内虽设立机构、场所但取得所得与其机构、场所没有实际联系地非居民企业、在中国境内设立机构、场所且取得所得与其机构、场所有实际联系地非居民企业、所有地非居民企业文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】非居民企业包括在中国境内设立机构、场所地企业以及在中国境内未设立机构、场所，但有来源于中国境内所得地企业.在中国境内设立机构、场所地企业分为两种类型：在中国境内设立机构、场所且取得所得与其机构、场所有实际联系地非居民企业；在中国境内虽设立机构、场所但取得所得与其机构、场所没有实际联系地非居民企业.前者适用％税率，后者适用％税率（实际征税率％）.文档收集自网络，仅用于个人学习、依据企业所得税法地规定，下列各项中按负担所得地所在地确定所得来源地地是（）.、提供劳务所得、不动产转让所得、其他所得、租金所得文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】利息所得、租金所得、特许权使用费所得，按照负担、支付所得地企业或者机构、场所所在地确定，或者按照负担、支付所得地个人地住所地确定.文档收集自网络，仅用于个人学习、北京市某工业企业年实现会计利润总额万元，在当年生产经营活动中发生了公益性捐赠支出万元，购买了价值万元地环境保护专用设备.假设当年无其他纳税调整项目，年该企业应缴纳企业所得税（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】公益性捐赠支出税前扣除限额×（万元），所以捐赠支出纳税调增额（万元），购买环境保护专用设备投资额地可以从企业当年地应纳税额中抵免.应缴纳企业所得税（）××（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习、某企业年度境内应纳税所得额为万元，适用地企业所得税税率.全年已经预缴税款万元，来源于境外某国税前所得万元，在境外缴纳了万元企业所得税.该企业当年汇算清缴应补（退）地税款为（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】（）抵免限额＝×＝（万元）；（）境外实缴＝（万元）；（）境内、外所得地应纳税额＝×＋－＝（万元）文档收集自网络，仅用于个人学习、依据企业所得税法规定，下列各项关于收入实现确认地说法中，不正确地是（）. 、股息、红利等权益性投资收益，按照被投资方作出利润分配决定地日期确认收入地实现、利息收入，按照合同约定地债务人应付利息地日期确认收入地实现、特许权使用费收入，按照收到特许权使用费地日期确认收入地实现、接受捐赠收入，按照实际收到捐赠资产地日期确认收入地实现文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】特许权使用费收入，按照合同约定地特许权使用人应付特许权使用费地日期确认收入地实现.、根据企业所得税法地规定，企业地下列各项支出，在计算应纳税所得额时，准予从收入总额中直接扣除地是（）.、公益性捐赠支出、转让固定资产发生地费用、未经核定地准备金支出、向投资者支付地股息、红利等权益性投资收益款项文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】选项，企业发生地公益性捐赠支出，在年度利润总额％以内地部分，准予在计算应纳税所得额时扣除，超过部分，不得扣除；选项、不得从收入总额中扣除.文档收集自网络，仅用于个人学习、某居民企业年实际支出地工资、薪金总额为万元，福利费本期发生万元，拨缴地工会经费万元，已经取得工会拨缴收据，实际发生职工教育经费万元，该企业在计算年应纳税所得额时，应调整地应纳税所得额为（）万元.、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】福利费扣除限额为×％＝（万元），实际发生万元，准予扣除万元工会经费扣除限额＝×％＝（万元），实际发生万元，可以据实扣除职工教育经费扣除限额＝×％＝（万元），实际发生万元，准予扣除万元.调增应纳税所得额＝－＝（万元）.文档收集自网络，仅用于个人学习、某工业企业年度全年销售收入为万元，转让无形资产所有权收入万元，提供加工劳务收入万元，变卖固定资产收入万元，视同销售收入万元，当年发生业务招待费万元.则该企业年度所得税前可以扣除地业务招待费用为（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】企业发生地与生产经营活动有关地业务招待费支出，按照发生额地扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入地‰.文档收集自网络，仅用于个人学习业务招待费扣除限额＝（＋＋）×‰＝（万元）＞×％＝（万元），可以扣除万元.文档收集自网络，仅用于个人学习、某高新技术企业因扩大生产规模新建厂房，由于自有资金不足，年月日向银行借入长期借款笔，金额万元，贷款年利率是％，年月日该厂房开始建设，月日房屋竣工结算并交付使用，则年度该企业可以在税前直接扣除地该项借款费用为（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】企业为购置、建造固定资产发生借款地，在有关资产购置、建造期间发生地合理地借款费用，应予以资本化，作为资本性支出计入有关资产地成本.厂房建造前发生地借款利息可以在税前直接扣除，可以扣除地借款费用＝×％÷×＝（万元）.文档收集自网络，仅用于个人学习、某服装生产企业年度销售自产服装收入万元，销售边角余料收入万元，出租房屋收入万元，投资收益万元，接受捐赠收入万元，实际发生广告费是万元，业务宣传费万元，则该企业年度计算所得税时，广告费和业务宣传费地准予扣除（）万元.、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】企业发生地符合条件地广告费和业务宣传费支出，除国务院财政、税务主管部门另有规定外，不超过当年销售（营业）收入地部分，准予扣除.该企业年度广告费和业务宣传费地扣除限额＝（＋＋）×％＝（万元），实际发生＋＝（万元），准予扣除万元.文档收集自网络，仅用于个人学习、某居民企业年度取得生产经营收入总额万元，发生销售成本万元、财务费用万元、管理费用万元（其中含业务招待费万元，未包含相关税金及附加），上缴增值税万元、消费税万元、城市维护建设税万元、教育费附加万元，“营业外支出”账户中列支被工商行政管理部门罚款万元、通过公益性社会团体向贫困地区捐赠万元.该企业在计算年度应纳税所得额时，准许扣除地公益、救济性捐赠地金额是（）万元.、、、、文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】根据规定，企业发生地公益性捐赠支出，不超过年度利润总额％地部分，准予扣除.这里地年度利润总额，是指企业依照国家统一会计制度地规定计算地年度会计利润.利润总额＝－－－－－－－－＝（万元）公益性捐赠支出扣除限额＝×％＝（万元），实际发生万元，根据限额扣除.文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】根据规定，企业发生地公益性捐赠支出，不超过年度利润总额％地部分，准予扣除.这里地年度利润总额，是指企业依照国家统一会计制度地规定计算地年度会计利润.文档收集自网络，仅用于个人学习利润总额＝－－－－－－－－＝（万元）公益性捐赠支出扣除限额＝×％＝（万元），实际发生万元，根据限额扣除.【正确答案】文档收集自网络，仅用于个人学习【答案解析】根据规定，企业发生地公益性捐赠支出，不超过年度利润总额％地部分，准予扣除.这里地年度利润总额，是指企业依照国家统一会计制度地规定计算地年度会计利润.文档收集自网络，仅用于个人学习利润总额＝－－－－－－－－＝（万元）公益性捐赠支出扣除限额＝×％＝（万元），实际发生万元，根据限额扣除.、下列关于资产地摊销处理中，不正确地做法是（）.、租入固定资产地改建支出，准予摊销、消耗性生物资产地支出，准予摊销、自创商誉，不得计算摊销费用、在企业整体转让或清算时，外购商誉地支出，准予扣除文档收集自网络，仅用于个人学习【正确答案】【答案解析】生产性生物资产地支出，准予摊销，消耗性生物资产地支出，按成本、费用扣除.文档收集自网络，仅用于个人学习。

期权盈亏分析

期权交易的盈亏分析(一)看涨期权的盈亏分析：假设A预期M公司的股票将上涨，而B则认为不会上涨。

他们达成看涨期权合约，A作为买方，B作为卖方。

期权的有效期3个月，协议价格(X)为20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。

在未来3个月中，A、B双方的盈亏分布可分为以下几种情况(1) M公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股´3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。

(2) M公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。

(3) M公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。

❖该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。

从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。

如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S)与协议价格(X)的差距。

对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S大于X时的看涨期权称为实值期权，把S=X时的看涨期权称为平价期权，把S 小于X时的看涨期权称为虚值期权。

(二)看跌期权的盈亏分析假设A预期M公司的股票将下跌，而B则认为不会下跌。

他们达成看跌期权合约，A作为买方，B作为卖方。

期权的有效期为3个月，协议价格(X)20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。

在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。

(1) M公司股票市价大于或等于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股´3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。

(2) M公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。

金融工程第七版课后习题答案中文

第1章导言练习题1.1请解释远期多头与远期空头的区别。

答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。

答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。

1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。

答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。

1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。

请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。

IBM股票的当前价格为$121。

你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。

当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。

1.6你认为某种股票的价格将要上升。

现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。

现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？×(29-p),后者损答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5,800$29×(p-29),购买期权损失为失为$5，800;当股票价格为（29，30），购买股票收益为$5,800$29×(p-29)，购买期权收益为$5,800;当股票价格高于$30时，购买股票收益为$5,800$29$$5,800×(p-30)-5,800。

第10章期权的回报与价格分析

期权时间价值的变动
到期时间:越长，价值越大标的资产价格的波动率（期权的波动
价值）：越大，价值越大
期权的时间价值受内在价值影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值量和虚值量增加而递减
期权时间价值与内在价值的关系
期权价值的影响因素
X：期权的执行价格 C：美式看涨期权价格 P：美式看跌期权价格小写c：欧式看涨期权价格小写p：欧式看跌期权价格
提前执行无收益资产的美式看涨期权是不明智的。
提前执行有收益资产美式看跌期权的合理性
由于提前执行有收益资产的美式看跌期权意味着自己放弃收益权，因此与无收益资产的美式看跌期权相比，有收益资产美式看跌期权提前执行的可能性变小，但仍无法完全排除提前执行的可能性。
无收益资产欧式看涨期权价格曲线
期权价格的上下限
期权价格的上限（）
期权价格的下限：内在价值
无收益资产欧式看涨期权下限I
无收益资产欧式看涨期权下限II
有收益资产欧式看涨期权下限
无收益资产欧式看跌期权下限I
无收益资产欧式看跌期权下限II
有收益资产欧式看跌期权下限
期权价格上下限
提前执行无收益资产美式看涨期权的合理性I
期权的内在价值
实值期权、平价期权与虚值期权
期权的时间价值
期权时间价值 = 期权价格 − 期权内在价值
期权的时间价值是在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
期权的时间价值是基于期权多头权利义务不对称这一特性，在期权到期前，标的资产价格的变化可能给期权多头带来的收益的一种反映。
无收益资产欧式看跌期权价格曲线
无收益资产欧式看跌期权与看涨期权之间的平价关系（put- call parity, PCP）

金融衍生工具第十章期权定价理论答案

＝X e-rT N(－d2)－Fe-rT N(－d1)
5
5.期权的Delta有哪些特征？它主要受哪些因素的影响？
答案：Delta(通常以“δ”表示)无疑是期权价格最为重要的敏感性指标，它表示期权的标的物价格的变动对期权价格的影响程度。换句话说，δ是衡量期权对相关工具的价格变动所面临风险程度的指标，因此非常重要。如期权之标的物的价格上升1美元，该期权费上升0.5美元，则称该期权的Delta为0.5。对于欧式期权来说，看涨期权和看跌期权的Delta的绝对值之和等于1。
=9.61
11
５．假设在9月中旬，投资者持有以下汉莎航空公司的股票和期权：
为了管理你的头寸，你想知道一旦汉莎公司的股价发生变化，你自己的头寸会随之发生多大幅度的变化。请计算所持有头寸的Delta值（填出①-④），并说明如果汉莎公司的股价上升2.50欧元，你的头寸的价值变化。
12
答案：汉莎公司期权的合约规模是100股。单个期权
S X 在看涨期权中
IV
式中，IV---内涵价值；
X
S 在看跌期权中
S---标的资产的市价；
X---协定价格。
按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：实值期权(in-the-money,
简称ITM )、虚值期权(out-of-the-money,简称OTM)、平价期权(at-the-
money,简称ATM)。
6
6．简述无收益资产欧式看涨期权与看跌期权的平价
关系
答案：无收益资产的欧式期权。考虑有两种投资组合方式：组合A：一份欧式看涨期权c加上金额为Xe-r（T-8）的现金组合B：一份欧式看跌期权p加上标的股票ST 通过分析我们可以发现，无论ST与X大小关系如何，组合A的价值和组合

10 第十章期权

2.头寸了结。期权多头和空头了结头寸的方式不同。 • (1)期权多头头寸的了结方式。 • ①对冲平仓。期权买方可选择对冲平仓的方式了结其期权头寸。卖出相同期限、相同合约月份且执行价格相同的看涨期权或看跌期权，多头将其期权头寸了结后.权利也随之消失。
• • • •
如果交易者开仓指令为： s1 ycx 10 8000c 132 lmt 则平仓指令应为： b 1 ycxl108000c 135 lmt (或mkt)
第一节期权概述
一、期权的产生及发展 1973年4月26日.期权市场发生了历史性的变化.一个以股票为标的物的期权交易所— —芝加哥期权交易所(CBOE)成立，这堪称是期权发展史中划时代意义的事件，标志着现代意义的期权市场的诞生。
二、期权的含义、特点和分类 (一)期权的含义期权(Options).也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利;当买方选择行权时，卖方必须履约。
• ②接受买方行权。当期权买方要求行权时，卖方必须履约。看涨期权卖方履约时，按照执行价格将标的期货合约卖给对手，成为期货空头；看跌期权卖方履约时，按照执行价格从对手手中买入标的期货合约，成为期货多头。
• ③持有合约至到期。在期权到期时，如果此时期权为实值期权，交易所将自动执行期权。期权被执行后，看涨期权卖方卖出期货合约，成为期货空头：看跌期权卖方买入期货合约，成为期货多头。如果到期时期权为虚值期权，期权不会被执行，期权作废，卖方的责任自动免除。
4. 保证金缴纳情况不同。由于卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保；而买方的最大风险限于已经支付的权利金，所以无需缴纳保证金。 5. 独特的非线性损益结构。期权交易的非线性盈亏状态，与期货交易线性的盈亏状态有本质的区别。

2014年期货从业资格考试基础知识考点讲解期权交易损益分析及应用

2014年期货从业资格考试基础知识考点讲解：期权交易损益分析及应用第十章期权第三节期权交易损益分析及应用期权交易的基本策略有四种：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权，其他所有的交易策略都因此而派生。

下面对基本策略进行介绍。

一、买进看涨期权1．买进看涨期权损益看涨期权的买方在支付一笔权利金后，便享有了按约定的执行价格买人相关标的物的权利，但不负有必须买进的义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。

2．买进看涨期权的运用买进看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。

在上述市场环境下，标的物市场价格大幅波动或预期波动率提高对看涨期权买方更为有利。

买进看涨期权的目的：(1)为获取价差收益而买进看涨期权。

(2)为博取杠杆收益而买进看涨期权。

期权可以为投资者提供更大的杠杆效应，特别是到期日较短的虚值期权，权利金往往很低。

(3)为限制交易风险或保护空头而买进看涨期权。

当标的物市场价格涨到高位时，投资者卖出标的物，则面临标的物市场价格继续上升带来的风险。

如果投资者在卖出标的物的同时买进看涨期权，则面临的风险会大大降低。

另外，对于已生产出产品的厂商来说，他设想将产品储存到价格可能上升时再出售以获取更高的利润，同时又担心万一价格不升反跌，这时就可以通过买人看涨期权卖出实物产品的办法，来立即获得货款，加快资金周转，还避免了因储存产品而产生的市场风险。

(4)锁定现货市场风险。

未来需购入现货的企业利用买入看涨期权进行保值、锁定成本。

二、卖出看涨期权1．卖出看涨期权损益看涨期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看涨期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。

2．卖出看涨期权的运用卖出看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于熊市，或预测后市下跌，或认为市场已经见顶。

卖出看涨期权的目的：(1)为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。

郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-期权的回报与价格分析【圣才出品】

第十章期权的回报与价格分析10.1复习笔记一、期权的回报与盈亏分布1．看涨期权的回报与盈亏分布由于期权合约是零和游戏，期权多头和空头的回报和盈亏正好相反，据此可以画出看涨期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。

期权到期时的股价（a）欧式看涨期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看涨期权空头的回报与盈亏图10-1欧式看涨期权回报与盈亏分布2．看跌期权的回报与盈亏分布期权到期时的股价（a）欧式看跌期权多头的回报与盈亏期权到期时的股价（b）欧式看跌期权空头的回报与盈亏图10-2欧式看跌期权回报与盈亏分布看跌期权也是零和游戏，多空双方的回报和盈亏正好相反，据此可以画出欧式看跌期权空头的回报和盈亏分布，如图所示。

3．期权到期回报公式表10-1欧式期权多空到期时的回报与盈亏二、期权价格的特性期权费（期权价格）是期权多头为了获取未来的某种权利而支付给空方的对价。

1．内在价值与时间价值期权价格（或者说价值）等于期权的内在价值加时间价值。

（1）期权的内在价值期权的内在价值，是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。

表10-2期权的内在价值注：无收益是指期权存续期内标的资产无现金收益，有收益指期权存续期内标的资产有已知的现金收益。

由于多头拥有提前执行期权的权利，美式期权的情况有所不同：①在到期前提前行使无收益资产美式看涨期权是不明智的，无收益资产美式看涨期权等价于无收益欧式看涨期权，因此其内在价值也等于②其他情况下，提前执行美式期权可能是合理的。

因此：a．有收益资产美式看涨期权的内在价值等于。

b．如果标的资产无收益，其内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-S,O]；如果标的资产在期权被执行之前有现金收益，期权内在价值就是max[Xe-rτ（τ-t）-（S-Dτ），O]。

（2）实值期权、平价期权与虚值期权所谓平价点就是使得期权内在价值由正值变化到零的标的资产价格的临界点。

表10-3实值期权、平价期权与虚值期权（3）期权的时间价值期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

期权的盈利和亏损

期权的盈利和亏损
期权分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格(履约价格)买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。

当期权买方预期标的物价格会超出执行价格(履约价格)时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。

对期权投资者而言，如果买入的看涨期权的标的物价格上涨了就能盈利，相反如果价格下跌了则会亏损。

如果买入的看跌期权的标的物价格上涨了就会亏损，下跌了就会盈利。

不过，在理论上，普通期权品种的买方亏损是有限的，并且可以是固定的，而盈利可以则是无限的。

比如，2009年2月1日，标的物为铜的期权履约价格为3200美元/吨，A买入这个权利，付出8美元；B卖出这个权利，得到8美元。

到3月1日，如果铜价上涨至3300美元／吨，看涨期权的价格涨至100美元。

A可通过两种方式获利：(两种方式均忽略了手续费、税金及相关交易、运输、储藏等费用)
1、行使权利——A按照3200美元/吨的价格从B手中买入铜，再以3300美元/吨的市价在市场上卖出，获利92美元(3300-3200-8)。

B则损失92美元(3200-3300+8)。

2、售出权利——A可以100美元的价格售出看涨期权、A获利92美元(100-8)。

当然，如果铜价下跌了，即铜价低于履约价格3200美元／吨，A就可以放弃买入权利，只损失8美元权利金，B则获利8美元。

期权讲义及例题

美式期权买方可以在有效期内任何一个交易日行权，欧式期权只能在到期日行权。
三、期货期权合约
1、执行价格
2、执行价格间距
3、合约规模
4、最小变动价位
5、合约月份
6、最后交易日
7、行权
2、执行价格与看涨期权内含价值呈负相关
执行价格与看跌期权内含价值呈正相关
3、内涵价值对期权价格高低起决定作用，期权的内含价值越高，期权的价格也越高。
执行价格与标的物市场价格的相对差额越大，时间价值就越小。反之，就越大。
（二）标的物价格波动率
（3）实值欧式期权的时间价值可能小于0
往年考题：若六月s&p500期货买权履约价格1100，权利金50，六月期货市价1105，则（）
a时间价值50 b时间价值55 c时间价值45 d时间价值1050
参考答案[c] 解析：时间价值=权利金-内涵价值题干给出的交易是期货买权即交易看涨期权看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格
（三）时间价值（外涵价值）
1含义，权利金扣除内涵价值的剩余部分。
标的物市场价格波动率高，期权的时间价值就越大。
2、计算案例
3、不同期权的时间价值
（1）平值期权和虚职期权总大于0
（2）美式期权的时间价值总大于0
1105-1100=5为内涵价值时间价值= 50-5=45选c
二、影响权利金的基本因素
（一）标的物市场价格和执行价格
1、看涨期权，当执行价格﹥市场价格时有内含价值，当执行价格﹤市场价格时内含价值0
看跌期权，当执行价格﹥市场价格时内含价值0，当执行价格﹤市场价格时有内含价值
8、合约到期日

第十章期权-期权内涵价值计算

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章期权知识点：期权内涵价值计算● 定义：期权的内涵价值是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。

● 详细描述：看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格一执行价格；看跌期权的内涵价值=执行价格一标的物的市场价格。

如果计算结果小于0，则内涵价值等于0。

所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

当内涵价值的计算结果小于0，则称为虚值期权；当内涵价值的计算结果等于0，则称为平值期权；当内含价值的计算结果大于0，则称为实值期权。

对于实值期权，在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方的行权收益大于0，所以实值期权的内涵价值大于0；对于虚值期权和平值期权，由于买方立即执行期权不能获得行权收益，或行权收益小于等于0，虚值和平值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于0。

例如执行价格为450美分／蒲式耳的玉米看涨和看跌期权，当标的玉米期货价格为400美分／蒲式耳时，看涨期权和看跌期权的内涵价值各为多少?解析：（1）看涨期权的内涵价值，因为执行价格高于标的物市场价格，所以看涨期权为虚值期权，内涵价值=0。

（2）看跌期权的内涵价值=450－400=50（美分／蒲式耳）。

例题：1.关于期权的内涵价值,以下说法正确的是()。

A.内涵价值由期权合约的执行价格与标的物市场价格的关系决定B.看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格C.期权的内涵价值由可能小于0D.期权的内涵价值总是大于等于0正确答案：A,B,D解析：如果计算结果小于0,则内涵价值等于0。

期权的内涵价值总是大于等于0。

2.就看涨期权而言，期权合约标的物的市场价格（）期权的执行价格时，内涵价值为零。

A.大于B.等于C.小于D.无关正确答案：B,C解析：看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格，如果计算结果小于0，则内涵价值等于0.因此，当标的物的市场价格小于等于执行价格时，看涨期权的内涵价值为零。

第十章期权-看跌期权的损益

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章期权知识点：看跌期权的损益● 定义：看跌期权的盈亏平衡价=执行价格-期权费● 详细描述：当标的物市场价格小于盈亏平衡价格时，看跌期权买方盈利为盈亏平衡价格-市场价格；卖方亏损为该值当0<行权价格-市场价格<期权费时，看跌期权买方的亏损为期权费-（行权价格-市场价格）；卖方盈利为该值当行权价格小于等于市场价格时，看跌去全卖方亏损为期权费；卖方盈利为该值例题：1.某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的合约规模为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。

当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看跌期权的市场价格为0.029，则该交易者（）。

A.平仓收益为11125美元行权收益为11500美元B.平仓收益为11500美元行权收益为11125美元C.平仓亏损为11125美元行权亏损为11500美元D.平仓亏损为11500美元行权亏损为11125美元正确答案：B解析：当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该交易者可以行使期权（看跌期权，标的物的市场价格低于执行价格）。

行权收益=（1.590-1.5616-0.0106）*10*62500=11125(美元)。

该交易者也可以采用对冲平仓来了结期权头寸。

则平仓收益=（0.029-0.0106）*10*62500=11500（美元）。

因为平仓收益大于行权收益，所以改交易者应当选择对冲平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元。

2.当标的物的价格在损益平衡点以下时,随着标的物价格的下跌,买进看跌期权者的收益()。

A.增加B.减少C.不变D.以上都不对正确答案：A解析：标的物的市场价格越低,对看跌期权的买方越有利。

3.某投资者在5月份以500点的权利金卖出一张执行价格为20100点的7月恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金卖出一张执行价格为20100点的7月恒指看跌期权。

第十章-期权与期权定价课件

第十章-期权与期权定价
ITO过程
➢ 设服从ITO过程的变量
d x a(x,t)db t(x,t)d w
➢ 若f(x,t)是x和t的函数，则有：
d f fxa ft1 2 2 xf2b2dt fxbdw
第十章-期权与期权定价
Black-Scholes期权定价公式
假设 ➢ 标的资产价格遵从几何布朗运动 ➢ 市场无摩擦，没有税收和交易成本，所有资产无限
看跌期权空头
第十章-期权与期权定价
利润看涨期权多头
标的资产价格
损失
看涨期权空头
➢ 期权是一种选择交易的权利，是指当合约买方付出期权费后，享有在特定期间内向合约卖方按照事先约定的执行价格买入或卖出一定数量的标的物的权利。
➢ 如果这种权利是买进标的物，则期权为买入期权(call option)，也称为看涨期权、择购权；若此权利为卖出标的物，则称为卖出期权(put option)，也称为看跌期权、择售权。
可分，无卖空限制 ➢ 没有红利支付 ➢ 无风险利率不变
股票价格增量： SS tS w
期权价格是股票价格的函数，由Ito定理：
f S f S ft1 2 第S 2 十章f2-期权2 与S 期2 权定价 t S fS w
➢ 构造如下组合：
-1 ：看涨期权 f ：股票
f f S S
ft1 2 S 2f22S2 S fSrrf Black-Scholes微分方程
第十章-期权与期权定价
➢ 设定边界条件：t=T时，cmS aT xX (,0) pmX a x ST(,0)
➢ 求解微分方程可得： c S N d 1 X e r T tN d 2
d1lnStXTrtTt12 Tt d2ln StX T rtTt1 2Ttd1Tt ➢ 由欧式期权平价公式 cXerTpS

第十章期权的回报与价格分析讲解

（a）欧式看跌期权多头的回报与盈亏
7
（b）欧式看跌期权空头的回报与盈亏
8
小结：
看跌期权多头的亏损风险是有限的，其最大亏损限度也是期权费；但其盈利可能并非无限，当标的资产价格为零时看跌期权多头的盈利最大，等于执行价格减去期权价格。
看跌期权空头的盈利状况与多头刚好相反，盈利为有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格之差。
9
三、期权到期回报公式
10
第二节期权价格的特性
11
一、内在价值与时间价值
★期权价格（期权费）=期权的内在价值+期权的时间价值
（一）期权的内在价值（intrinsic value）
是0与多方行使期权时所获回报最大贴现值的较大值。看涨期权所获回报为Sτ-X，看跌期权为 X-Sτ，这里的τ 是指多方行使期权的时刻。（1）欧式期权情形
15
③对无收益美式看跌期权：其执行时的回报为 X-Sτ,，显然其最大的贴现值为X-S，其内在价值就是max(X-S,0)。
④对有收益资产美式看跌期权：如果立即执行，
其回报的贴现值为X-S；如果在刚派发红利之后
的τ执行，其回报的现值为Xe -rτ(τ-t) -(S-I)；由于
美式期权持有者可以选择两种行权策略中较有利
GE 期权是标的资产有收益情况下的美式期权，其看涨期权的内在价值取决于是否提前执行。
（1）如果8月31日立刻执行，内在价值为： max(X-S,0)=max(40-38.5,0)=max(1.5,0)=1.5
17
（2）如果持有至9月19日执行，则内在价值为：
max[Xe-r
(τ τ
-t)-S,0]
由于X为确定的现金流，其现值的计算就是简单的贴现，故此欧式无收益和有收益资产看涨期权的内在价值分别为max[S-Xe-r(T-t),0]与max[S-IXe-r(T-t),0]。

看涨期权

看涨期权看涨期权（call option），看涨期权又称买进期权，买方期权,买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。

看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。

1含义期权属于金融衍生产品的范畴。

就期权其本身而言，它并不是某一独立的证券，但它通常又是由证券衍生而来，依附于某一证券且以其为标的资产，因而常称衍生证券或金融衍生产品。

如香港交易所推出的长实股票期权，它不是由该公司发行的，也不需该公司授权。

但虽然如此，期权的价格行为与其标的资产的价格行为有密切的关系。

2详述看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。

期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。

购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。

因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。

看涨期权就是指赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产(既股票,外汇,商品,利率等)的权利。

股票看涨期权的价值取决于到期日标的股票的价值。

如果到期日的股票价格价高于执行价格，那么看涨期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益；如果到期日的股票价格低于执行价格，那么看涨期权处于虚值，持有者不会执行期权，此时看涨期权的价值就是0。

看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。

这个约定的价格称为履约价格，通常用“X”来表示。

把交易对手称为期权的卖方。

期权分为欧式期权和美式期权。

股票买入卖出看跌看涨期权实例损益分析

买入卖出看跌看涨期权实例损益分析买入看跌期权的损益分析一、买入看跌期权损益平衡点如果投资者买入一张9月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看跌的股票期权，缴纳权利金400元。

买入看跌期权损益平衡点的计算公式为：损益平衡点=看跌期权的执行价格－缴付的权利金/100根据公式，该投资者的损益平衡点为：23元＝27元－400元/100二、示例分析根据看跌期权的实值条件：X>S0。

当万科股票价格（S）在到期日高于27元(X)，不行使该期权。

投资者的最大损失是缴付的权利金400元。

当万科股票价格在到期日位于27元之下23元之上，由于是实值期权，投资者行权，产生部分亏损。

比如：在到期日，万科股票价格为26元，由于为实值期权，投资者行使合约，投资者的收益为（27元－26元）×100－400元＝－300元。

当万科股票价格在到期日位于23元之下，投资者行使期权后，获得利润，且万科股票价格越低，获得的利润越大，有获得无限利润的机会。

三、损益图上述情况如图所示。

由以上分析可得，此种策略的潜在利润是无限的，潜在亏损有限。

买入看涨期权的损益分析如果投资者买入了一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，缴纳权利金30元。

假设深交所规定每一张期权合约中合约单位为100股万科股票。

一、买入看涨期权损益平衡点买入看涨期权损益平衡点的计算公式为：损益平衡点=看涨期权的执行价格+缴付的权利金/100根据公式，该投资者的损益平衡点为：27.3元＝27元＋30元/100二、示例分析根据看涨买入期权的实值条件：S0>X。

当万科股票价格（S0)高于损益平衡点27.3元（X)时，投资者开始盈利（实值），可选择在到期日行使期权合约。

在到期日，万科股票价格为27.5元，那么行使期权合约，投资者赚得的资金为（27.5元－27元）×100－30元＝20元。

当万科股票价格在到期日位于27.3元之下27元之上，由于为实值期权，行使合约，投资者有部分损失。