美国QE对中国债券市场的影响
美国第三次量化宽松货币政策出台对我国经济发展的影响
Ｑ Ｅ ３（ 是第 三次量 化宽松 政策 的英 文简称 ， 英
文 全称 Ａ ｔ ｈ ｉ ｒ ｄ ｒ ｏ ｕ ｎ ｄ ｏ ｆ ｑ ｕ ａ ｎ ｔ ｉ ｔ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｅ ａ ｓ ｉ ｎ ｇ ．主 要
危机 出台 ４万亿 元 人 民币的救 市资 金 ．打开 国 内
市场 ， 促进 消费与 内需 。Ｉ １ ｌ 但是从 目前状况来 看 。 这 个发 展举措 收效 甚微 ，甚至 还对 中国经 济发展 带
中图 分 类 号 ：Ｆ １ ２ ０ ． ４ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１ ６ ７ １ — ２ １ ５ ３ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２ — ０ ０ ５ ３ — ０ ４
一
、
ＱＥ ３的 含 义 及 其 影 响
场 中就 已经大规 模 的增加 ，我国政府 ２ ０ ０ ８年经济
作者 简介 ：史海峰（ １ ９ ７ ９ － ） ， 男， 陕西汉 中人 ， 山东 电视台一 网络电视财务部注册会计 师 ， 主要从 事会计 、 财经金融 、 税务
研究 。
２ ０ １ ３ 年 第２ 期 ・ ５ ３・
宁 波 职 业技 术 学 院学 报 Ｅ — ｍ ａ ｉ ｌ ： ｎ ｂ ｔ ｐ ｘ ｂ ＠１ ６ ３ ． ｃ ｏ ｎ ｒ
利用 市场 中新投 入 的货 币进 行交 易和互 动 ，提高 市场 中金 融发展 的活跃 程度 。量化 宽松 政策 涉及 到政 府 债券 与 资金 ， 其 金额 数 量很 大 ， 周期很长 ． 政府 一般 不会采 用量 化宽松 政策 提高 市场 中的经 济活 力 ，但 是会 在特别 时期 采用量 化宽松 政 策振 兴经济 发展 。
则 是保 增 长 和促 进 就 业 率 的提 升 。 三、 ＱＥ对 中 国 经 济 影 响分 析
美国qe政策对中国的影响
关于量化宽松的几件事什么是量化宽松？量化宽松通常是指央行从私人银行或其他金融机构（如保险公司）购买债券的行为。
中央银行的“新创建”资金被分配到中央银行这些金融机构的法定准备金帐户。
量化宽松如何帮助经济复苏？通过购买债券，中央银行可以降低市场利率，从而降低企业和消费者的借贷成本。
因为大量购买债券的操作会导致债券价格上涨，并使债券收益率向相反方向移动。
量化宽松不仅可以降低信贷成本，而且可以增加市场资金的供应。
量化宽松的好处信贷是影响经济增长的关键因素。
企业依靠贷款来扩大生产，而消费者则依靠贷款来购买大型物品，例如汽车和房屋。
为什么量化宽松有时被称为“印钞”？实际上，在量化宽松的整个过程中没有印钞行为。
金钱是在纸上创造的，金融机构看到的是储备金帐户中的资金数量增加了。
只有银行借钱，他们才会增加实体经济中的资金。
但是，当经济状况不太好时，缺乏借贷意愿导致美联储“印制”大量资金，仍留在超额准备金帐户中，而缺乏消费和投资意愿导致货币流通缓慢。
因此，实际上，美国的量化宽松并没有想象的那么大。
中央银行与美联储之间的六年“战争”众所周知，美国的量化宽松是美联储实施的一项资产购买计划，旨在购买长期债权和较低的利率，旨在促进美国经济从衰退后的复苏中复苏。
2008年。
为了抵消美联储量化宽松政策的溢出效应，自2008年以来，中国人民银行多次采取了积极的货币政策，以抵抗人民币升值的压力。
自2008年9月以来，美联储已开始在公开市场上进行大规模资产购买（QE），以降低实体经济的长期融资成本。
受此影响，2008年人民币对美元汇率升值7.41％。
由于人民币升值和外部需求疲软，中国的外贸企业遭受了巨大的打击。
据统计，2008年，全国规模以上中小企业亏损或倒闭超过10万家。
为了增加流动性并刺激经济增长，中央银行采取了多管齐下的“救助”措施。
自2008年9月以来，中央银行一再降低金融机构的人民币存款准备金率和贷款利率。
为了刺激房地产市场，中央银行将最低首付比例调整为20％，并将个人住房公积金贷款利率相应降低0.27个百分点。
美国QE3对中国经济影响及中国的政策选择
美国QE3对中国经济影响及中国的政策选择摘要：美国qe3的推出在力求刺激美国经济复苏的同时，对中国经济也将产生一定影响。
本文分析了qe3对人民币汇率及中国国际收支、中国货币供应量及国内物价水平以及对中国经济增长的影响，并对中国的政策选择提出了三项措施：实施稳健货币政策、放松外汇管制和主要依靠内需促进经济增长。
关键词：qe3 中国经济影响政策选择为了刺激经济复苏和就业增长，美联储9月13日在货币政策会议后宣布，决定每个月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，将旨在压低长期利率进行卖出短期国债、买入长期国债“扭转操作”继续延续至今年年底，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。
不仅如此，美联储还决定将目前的超低利率水平从之前设定的2014年年底延长到至少2015年年中。
笔者认为，qe3不大可能在短期内帮助美国经济复苏，主要原因有：一是美联储推出qe3意在压低长期债券利率来刺激资金投资实体经济，但是目前美国长期国债利率已经相当低，再降低也很难刺激投资。
二是qe3推出后希望商品价格下跌预期扭转，刺激企业补库存，但由于目前包括中国在内的新兴经济体需求疲弱，大宗商品价格不会像前两轮量化宽松政策实施后一样持续大涨，企业补库存动力不足。
三是qe3推出后预期美元贬值能增加美国出口带动经济，而当前全球范围内的货币宽松削弱了美元贬值预期，欧洲经济持续低迷及新兴经济体经济增速下降也降低了美国出口大幅增加的可能性。
一、美国qe3对中国经济影响当前国际经济金融一体化已日趋明显，中、美作为全球最为重要的两个经济体两者间经济金融联系日益紧密，美国qe3必然将对中国的经济产生影响。
笔者认为，由于全球经济环境及中国国内经济基础及政策发生变化，qe3对中国经济影响与前两轮量化宽松政策相比有所降低。
（一）对人民币汇率及中国国际收支的影响短期来看，qe3增加了美元的货币供应量和流动性，会缓解人民币兑美元贬值的压力，美联储宣布决定以后，美元指数随即下跌，人民币汇率连续几天走强。
美国qe政策对中国的影响
美国退出量化宽松政策对中国的影响目前我国宏观经济保持稳定增长、外汇储备规模充裕以及资本账户开放度较低，因此，美联储退出QE对中国的影响有限，但也应高度关注外溢效应可能引发的风险点。
1.对我国进出口贸易产生双重影响。
QE退出将导致美元升值，由于人民币汇率与美元挂钩，人民币大幅贬值的可能性较小，可能导致人民币有效汇率上升，不利于我国的出口。
但是QE退出的前提是美国经济增长好转，中国的外需也会因美国经济增长改善而得益。
值得注意的是，美国再工业化会可能冲淡一些对出口方面的正面效果。
由于国际大宗商品价格与美元挂钩，美元升值将使得大宗商品价格下降，因此对我国进口是有益的。
2.面临一定的国际“热钱”流出压力。
美国退出QE，资金会呈现总体上流向美国的趋势，这也会使我国资金流向发生一些转变，短期内面临热钱流出风险。
总体上，我国不存在大规模的“热钱”流出入状况，且动因主要是对中国经济前景所吸引，不是简单由QE造成的。
美国QE退出“热钱”有所流出，可以舒缓人民币升值压力，甚至出现某种程度贬值，可提高中国外贸出口的竞争能力。
不仅如此，“热钱”减缓涌入国内，还会相应减轻央行外汇占款的释放压力，宏观调控尤其是货币政策的空间增大。
3.可能加剧国内流动性压力。
近年来，外汇占款的持续增加是我国流动性充裕的主要因素，美联储退出QE，热钱有可能短期内从国内流出，从而加剧我国境内市场的流动性压力；美国国债利率上行、人民币升值预期转向是影响中国国内国债利率水平的重要因素。
随着美联储启动QE退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。
4.对我国外汇储备产生多重影响。
目前，我国外汇储备已接近4万亿美元，其中美元资产占较大份额。
美联储退出QE将会对我国外汇储备产生影响，既有利的方面，又有不利的方面。
有利的方面表现为美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力将增强,从而提高我国外汇储备资产的购买力与投资回报；不利的方面主要体现在美国债券收益率的上升将导致我国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备“缩水”。
美国qe政策对中国的影响
量化宽松：量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。
量化宽松的货币政策：量化宽松的货币政策又做定量宽松的货币政策一般来说，中央银行在设立货币政策的时候会将目标放在一个特定的短期利率水准上，央行通过向银行间市场注入或者是抽离资金来使该利率处于目标位置。
此时中央银行希望调控的是信贷的成本。
而定量宽松货币指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量，货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。
对于这个政策而言，“量”意味着货币供应，而“宽松”则表示很多，当然定量宽松的货币政策也有自己的指标。
采用“定量宽松”的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段，因为对于央行而言，他们不可能既控制资金的价格又控制资金的数量。
日本的量化宽松的货币政策：最先采用量化宽松货币政策的国家是日本。
在2001年日本央行作出了这样一个惊人的举措，他们采用了一个新型的货币政策工具，是在零利率基础上实行的进一步的扩张性货币政策，来应对出现的通货紧缩，而在此之前并没有哪个国家尝试过这种政策。
其做法是将大量超额资金注入银行体系中，使长短期利率都处于低水平，从而刺激经济增长，对抗通货紧缩。
日本的实践证明：金融危机会极大地打击金融业和金融市场的信心，市场的“去杠杆化”过程会很漫长，因此在一定时期内金融市场的交易很难正常；另外，由于经济的全球化和货币市场的自由化，一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。
也就是说，当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时，货币会毫不迟疑地选择境外。
量化宽松货币政策对全球经济的影响：量化宽松货币政策是一把双刃剑，实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金，有助于缓解市场资金紧张状况，有助于经济恢复增长；但是，长期来看，埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引起滞胀。
我国债务置换与美国QE的比较及其影响
我国债务置换与美国qe的比较及其影响随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开了序幕，引起了市场的高度关注。
债务置换是我国地方财政收支压力上升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。
我国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（qe）政策有本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。
而同时债务置换对地方政府、商业银行和债券市场又有着不同的影响。
所谓的地方债务置换其实就是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债务（包括银行贷款、bt、城投债、信托融资等）换成中长期、低成本的地方政府债券。
2015年3月，经国务院批准，财政部下发了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，置换范围是2013年政府性债务审计确定的、截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。
1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，各地区的债券置换额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）进行测算和分配（图1）。
债务置换是解决财政困局的重要举措债务置换有助于减轻地方政府偿债压力、缓释财政金融风险。
随着经济增长放缓和房地产市场调整，地方政府财政收入增速大幅下降，2015年前4个月地方财政收入同比增速从过去的两位数降低到7.7%，比2014年同期放缓3.6个百分点，国有土地使用权出让收入累计同比下降38.2%。
在收入增速降低情况下，新预算法、43号文的出台和实施也使得地方政府难以通过平台公司和非标融资获取资金。
同时，地方政府债务以贷款、bt投资、信托、城投债等为主，举债主体主要是融资平台公司，由于无法享受高信用等级，融资成本普遍高于政府债券利率，地方政府债务偿还压力较大（图2）。
2014年，全国地方政府到期债务占地方收入的比重为18.6%，其中部分地区到期债务量占当年的收入比重较高，最高达到76.3%（图3）。
量化宽松(QE)政策
量化宽松（QE）政策加强协调，最大限度减少负面溢出效应漫画：宋嵩量化宽松（QE）政策是美国等国家应对金融危机的主要政策工具之一。
截至目前，美联储先后推出了4轮QE。
QE短期内对提振市场信心有一定作用，但也导致国际资本流动不稳，给新兴市场和发展中国家带来了输入性通胀、热钱冲击和货币升值等压力。
无序退出QE也会引发国际金融市场剧烈动荡。
新兴市场国家希望发达国家在考虑退出QE时，就时机、步骤等问题同其他国家加强沟通与协调，最大限度减少可能的负面溢出效应。
大卫〃斯托克顿（美国彼得森国际经济研究所高级研究员）丹尼尔〃格罗斯（欧洲政策研究中心主任）何塞〃奥古斯托（巴西全国工业联合会政策和战略总监）大卫〃曼恩（渣打银行亚洲区域研究部总监）尼古拉斯〃韦龙（布鲁塞尔欧洲与全球经济实验室高级研究员）安德烈〃纳西夫（巴西弗鲁米嫩塞联邦大学经济学教授）徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任）方式比时机更重要？缓慢退出QE是多方共识大卫〃斯托克顿：此前各方预测，美联储将自今年9月起开始缩减购债规模，但根据不久前公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，美联储甚至可能到今年年底才会采取缩减行动，直到一些经济参考数据能够达到此前预设目标。
假如就业率能够实现持续稳定增长，以及有迹象表明美国上半年经济疲软开始逐渐消除，那么在9月中旬召开的美联储公开市场委员会例会上，有可能透露出缩减购债的具体时机。
从目前经济形势来看，美联储不可能也无需在9月份采取缩减行动。
最近经济数据显得阴晴不定，通胀水平依然处于低位，因而美联储应在开始缩减购债规模之前表现出更大耐心，不应过于着急开始减少购债，从而造成金融失衡。
美联储退出QE将是一个循序渐进的温和过程。
首先开始的缩减规模不会太大，例如会平均每月减少购买150亿至200亿美元的债券资产。
这么做的好处在于，美联储在向市场发出警告的同时，不至于破坏目前持续复苏的进程。
由于美国经济很可能将经历一段长时间的缓慢复苏过程，因此美联储采取温和退出方式将是明智之举。
美国量化宽松货币政策对中国经济影响研究
美国量化宽松货币政策对中国经济影响研究摘要：全球金融危机后，2008年11月至2012年12月美国为刺激经济、减少失业，先后启动了四轮量化宽松货币政策，影响着全球以及中国经济。
本文首先分析了美联储量化宽松货币政策背景和内容，然后着重分析了量化宽松货币政策对中国人民币汇率、外汇储备、进出口贸易、通货膨胀以及资产价格的影响。
关键词：美国；量化宽松；货币政策；中国中图分类号：f821 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2013）01-000-01量化宽松（quantitative easing，简称qe）是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式。
其实质是：央行将货币政策目标从资金价格转向资金数量，向市场注入超额资金，也被形容为间接增印钞票。
一、美国量化宽松货币政策背景及其内容1.美国量化宽松货币政策背景金融危机后，美国企业和金融机构资产负债表不断趋于恶化，正常投资和消费动力受到很大制约，市场流动性状况恶化，遏制了市场有效的需求，使得解决失业问题更加困难，而财政政策在巨大的财政赤字面前也无法正常施力，若跌入“财政悬崖”将使2013年美国gdp下降2.9%，就业岗位减少340万个，美国经济或将陷入二次衰退，美国失业率将再度攀升至9%以上。
一边是面临财政赤字，一边是传统货币政策如利率政策、再贴现政策、存款准备金政策以及公开市场业务政策已经失效，“量化宽松货币政策”顺其自然成为美联储首选。
2.美国量化宽松货币政策内容2008年到2012年，美联储分别启动了四轮量化宽松货币政策，目的是通过压低借贷成本，推升股市、房地产等资产价格，刺激民间消费与企业投资等，提振美国的就业。
2008年11月-2010年6月，在美国金融危机激化的条件下美联储启动第一轮量化宽松的货币政策（qe1），美联储通过购买由房地美公司、房利美公司和联邦住宅贷款银行发行的1000亿美元的债券以及由它们担保的5000亿美元的资产支持证券的方式投放6000亿美元的基础货币。
美国量化宽松货币政策退出对全球经济及中国经济的影响
美国量化宽松货币政策退出对全球经济及中国经济的影响周亚龙 中国建设银行股份有限公司如皋支行摘 要：美国经济在遭受金融风暴很久之后，近期才逐渐出现了好转，美联储也开始着手考虑退出量化宽松政策，同时美国国内越来越多的人也希望美国退出量化宽松货币，美国国民都以为美联储一定会宣布新的经济政策。
美国退出量化宽松货币政策不仅影响着中国经济的发展，同时也会影响到全球经济的发展。
关键词：美国经济 量化宽松政策 中国经济 全球经济美国量化宽松货币政策简称为QE政策，其的实施对中国经济产生的影响非常。
我国目前处于经济结构转变时期，当中存在很多问题还没有解决，这样就使得我国必须加强对美国货币政策进行警惕，另外还要增强我国与其他国家的经济交流、鼓励外商在我国的资金投入，通过这些措施来应对美联储即将颁布的货币政策，尽可能降低其对中国经济的负面影响。
一、美国量化宽松货币政策退出会对世界经济产生很大的影响1.对美国就业和产出的影响。
美国量化宽松货币政策的退出会直接影响到美国的产出，主要表现在以下两个方面：第一，美联储收紧货币政策会之间造成美国利率上升，这样一来，将会减少外商在我国企业的投资和借贷，影响市民的平均消费水平，继而降低美国国内的产出量和人民的就业；第二，美联储量化宽松货币政策退出会使得美元汇率升高，从而影响到美国和其他国家的经济竞争力，减少美国的出口量，间接影响到美国的总产出和就业率。
美国政府是根据经济基本情况实施货币政策的，特别是通货膨胀水平和国民的失业率，所以说美联储量化宽松货币政策对美国的经济影响是有限的。
随之美联储量化宽松货币政策的实施，美国国民的失业率也会逐渐降低，呈现一种下滑状态。
2.对其他相关国家就业和产出的影响。
美国量化宽松货币会影响到其他国家的就业和产出，主要体现在以下几个方面：第一，美国QE的退出会造成美元升值，其他国家货币贬值；第二，美国QE退出会降低美国居民的消费水平，间接降低其他国家对美国的出口量，从而降低其他国家的就业水平；第三，美国退出QE会使得商品价格降低，商品价格降低会减少其他国家商品的生产成本；第四，美国退出QE则表明美国目前的居民的消费水平还是很高的，这有利于其他国家对美国的出口。
QE3对中国经济的影响与冲击
宣 布 立 即 导 致 石 油 、 黄 金 、有 色 金 属
新 返 回是值 得密 切关注 的事 情 。同时 ，
如 果 大 量 的 热 钱 又 回 到 中 国 ， 这 些 钱 会 通 过 何 种 方 式 流 入 什 么 资 产 ？ 是 房 地 产 还 是 股 市 ？ 如 果 流 人 房 地 产 ， 当 前 国 内房地 产泡 沫是不 是会 继续 吹大 ，
投 资 纵 横 ｉ ｇ … ｈ 。
ＱＥ ３推 出 之 后 ， 人 民 币 可 能 随 着 美 元 的 贬 值 而 升 值 ， 而 人 民 币 的 升 值 又 是 否 可 能 让 早 些 流 出 中 国 的 热 钱 重
会 在 降低 。
是 上 涨 了 １％ 及 下行 了近 ２ ２ ％。 我 们 可 以 看 到 ， 在 国 际 市 场 ，ＱＥ ３
的平 台进 行 ，在于各种 投资者进入 股市
其 利 益 分 配 是 否 能 够 各 得 其 所 。 如 果 中
Ｑ ３ 布之后 ，立 即带动 全球大宗商 品 Ｅ 宣
价 格 全 面 飚 升 ，各 地 股 市 大 涨 ，不 过 ， 从 ２０ ０９年 美 国 推 出 Ｑ １以 来 ， 我 们 是 Ｅ
国股 市 的利益 分配 关 系仍 然是 不平衡 ，
那 么 当前 中 国股 市 希 望 随美 国 ＱＥ ３起 舞
是不可能的 。
否想过量化 宽松货 币政 策到底起 了什 么 作用？对市 场造成 了什么样的影响呢？ 事 实上 ，量 化宽松 的货币政策是 央
行 通 过 公 开 市 场 操 作 向 金 融 市 场 增 加 流
产量 过剩 、房地 产泡沫 吹大 、银行 不 良 贷款 率上升 、地方政 府融资平 台的 困扰 等 问题 ，而且 当前中国金融市 场形势与
QE(量化宽松)简介
77QE-7年之痒QE：即Quantitative Easing之缩写，中文译为：量化宽松。
是指央行通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量的流动性的做法，可简化地理解为间接增印钞票。
量化就是扩大一定数量的货币发行；宽松即减少银行的资金压力。
当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便成功地投入到银行体系。
量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。
1，利率大幅下降，利率工具失效。
美联储自2007年9月18日至2008年10月29日连9次降息，利率从5.25%降低至1%，累计降幅425个基点。
（第十次降息是在2008年12月16日，是在实施QE1之后再降75个基点，降至0.25%）。
2，美国2007年次贷危机爆发，之后愈演愈烈，扩散成金融危机。
2008年9月美国第四大投行雷曼兄弟倒闭，美国最大的两家房地产信贷上市公司房利美与房地美濒临破产。
美联储以“最后的贷款人”的身份直接向市场提供流动性，同年11月实施第一次量化宽松政策。
1、华尔街的救赎—旨在救市的QE1（2008.11.25-2010.4.28）2008年11月25日，美联储首次公布将购买机构债和MBS （抵押贷款支持证券），标志着首轮量化宽松政策的开始，史称QE1。
QE1主要目的就是救市。
美联储以国家信用来担保问题金融资产，重建金融机构信用，重塑金融市场信心，向信贷市场注入流动性，以拯救濒临破产的房地产信贷企业，如房利美与房地美。
QE1更通俗直接一点的说法就是美联储购买不良资产：购买房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务（机构债）；购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券（MBS）；购买长期国债。
美联储QE1执行期间共购买了1.75万亿美元资产。
道琼斯见底6469，随后展开一波波浪壮阔的,持续至今的牛市上涨，也开启了全世界竞相QE的格局。
2、拿什么拯救你USA—旨在解决美国政府财政危机的QE （2010.11.4-2011.6）2010 年11月4日美联储宣布，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，史称QE2。
欧美“印钞战”对中国的影响
34 检察风云 2012年第21期10月5日，美国公布9月失业率为7.8%，这个近四年最低的失业率，为美国经济带来曙光。
而就在9月13日，美国刚刚宣布开始执行第三轮量化宽松政策（QE3），全球瞩目，美元应声下跌，黄金、石油等资源类价格大幅上扬。
伴随着美国开启印钞机，全球经济也将为之埋单。
又一轮的量化宽松是否将引起一轮世界范围的“印钞战”备受关注。
所谓QE，就是实行宽松的货币政策，简单地理解就是向市场注入更多的货币。
2008年11月，美联储为了应对由于雷曼兄弟倒闭而引发的金融危机，挽救其濒临崩溃的金融体系、刺激美国经济而实施了第一轮量化宽松（QE 1）。
此后，由于美国经济并未走出危机，2010年11月美联储又推出了第二轮量化宽松（QE2），两轮量化宽松累计规模高达2.325万亿美元。
2011年9月，美联储又推出4000亿美元的扭转操作，即卖出短期债券、购入长期债券的公开市场业务操作，并于今年六月宣布扭转操作计划延长六个月。
QE3的主要内容是美联储自9月14日开始每月购入400亿美元的机构抵押贷款支持债券（MBS ），并维持扭转操作至年底，这两项措施将使美联储每月增持的长期债券规模高达850亿美元。
美联储还宣布将超低利率政策延长至2015年。
QE3与前两轮QE相比有着重要的变化和特点。
美联储第一次把货币政策与经济发展动态捆绑在一起，即采取权变的政策调整原则，承诺在经济发展未取得既定目标时，不改变量化宽松的政策。
美联储的如意算盘是，通过购买抵押贷款支持债券，向市场注入资金，从而直接降低购房的借款成本，还可以引导市场利率走低、美元贬值，从而达到其带动投资、增加支出的效果，可谓是一石多鸟之策。
QE3还有一个有别于前两次QE的特点，即并没有宣布货币扩张总额，而是视经济情况的需要而定。
货币政策调整脱离规则，采取权变原则，可以认为美联储祭起了凯恩斯主义的旗帜。
作为国际本位货币的美元如此扩张，势必导致美元汇率大幅走低，而其他国家也会采取相应的扩张性货币政策，从而引发主要国际货币的汇率急剧波动，即出现所谓的汇率战，或货币战争。
美国QE3对中国经济的影响及对策
口文 ／华 挺
（ 山东大学 山东 ・ 济 南）
［ 提要］ ２ ０ １ ２ 年９ 月１ ５日开始， 关联储 势必然会显示出来， 并对中国产生一定影响。
这也就构成了美元与国债之间的内生机制。 众
所周知 ， ２ ０ ０ ８ 年９ 月次贷危机爆发之后 ，美联
以美国 前两次 Ｑ Ｅ 政策的动机和 Ｑ Ｅ ３ 出台的原 发行使用抵押美国政府国债来发行， 背后就是 刺激经济， 同时向世界散发超发的美钞， 将本
因为切入点， 分析对 中国经济的影响， 并提 出 国家信用， 货币的实质就是一种国家信用的凭 国的金融危机转嫁给世界， 这就形成了美国的
曲操作（ ０ Ｔ ） 等维持不变。 联邦公开市场操作委 美国经济形势不佳就立即撤资。 也就是不受美
美国人知道，如果要继续维持霸主地位，
员会 （ Ｆ Ｏ Ｍ Ｃ ） 还指令公开市场操作 台在年底前 国监控的美元， 很可能造成美国经济的巨幅动 就要 让那 些挑战货 币疲软 ， 并且关键还要保持
２ ０ １ ２年 ９月 １ ５日开始 ，美联储宣布每 月 理的控制很可能冲击美国经济， 美国经济好的 Ｒ Ｍ Ｂ作 为世 界主要结算货 币之势 ，这些 都是 采购 ４ ０ ０亿 美元 的抵押贷款 支持 证券现 有扭 时候大量进入美国的股市楼市借机炒高， 一旦 在看准美 国信用贬值 ， 夺取美元地位 。
继续延长所持有证券的到期期限， 并把到期证 荡。 因此， 为了吸收这些国外的美元， 美国国债 自身的强势， 所以美国不能再一味地为了眼前
美国需要的是重 券回笼资金继续用于购买机构 Ｍ Ｂ Ｓ 。 本轮 Ｑ Ｅ ３ 就成为了最重要的一个吸纳散流世界各地美 的利益继续推行宽松政策了，
美国国债对中国产生的影响和坚持美债的原因
美国国债对中国产生的影响和坚持美债的原因由于中国政府及其实体持有大量美国国债，美国债务确实对中国产生了一些影响。
中国是美国债务的最大外国持有者之一。
以下是美国债务对中国产生影响的几种方式：经济上的相互依赖：中国持有的大量美国债务使两国在经济上相互依赖。
美国经济或美国国债价值的任何重大变化都可能影响中国所持资产的价值，从而影响其金融稳定。
外汇储备：中国使用包括美国国债在内的外汇储备来管理人民币。
其持有资产的价值会影响其稳定货币以应对国际市场波动的能力。
贸易关系：美国的债务状况会间接影响两国之间的贸易关系。
如果美国因债务负担而面临经济挑战，可能会影响其购买力和对中国商品和服务的需求，从而可能影响中国的出口导向型经济。
投资决策：中国持有的大量美国债券可能会影响其投资战略和决策。
中国政府可能会评估持有美国国债的风险和回报，并考虑使其投资组合多样化，以最大限度地减少潜在的脆弱性。
值得注意的是，美国债务形势复杂，对中国的影响受到各种因素的影响。
此外，国家之间的经济关系是多方面的，涉及债务以外的许多其他方面。
中国减持美国国债的决定可能受到几个因素的影响：1.外汇储备多元化：中国可能会选择减持美国国债，作为其外汇储备多元化战略的一部分。
持有大量美国债务使中国面临潜在风险，如美元价值波动或美国货币政策变化。
通过使储备多样化，中国旨在减轻这些风险，实现更加平衡和多样化的投资组合。
2.经济和金融稳定：中国政府和政策制定者可能会考虑减少对美国债务的敞口，以此来增强自身的经济和金融稳定性。
如果他们意识到美国经济的潜在风险或不确定性，他们可能会选择减持，以最大限度地减少对中国金融体系的负面影响。
3.战略考虑：中国减持美国国债的决定也可能受到战略考虑的影响。
这可能是更广泛的地缘政治战略的一部分，也可能是施加经济影响的努力。
通过减少对美国债务的依赖，中国可能会寻求加强其在全球金融市场的地位，并使其投资机会多样化。
4.国内优先事项：中国可能会优先将其财政资源用于国内需求和发展。
QE影响
具体来看，一是就业稳步改善。
美联储为QE设定的主要门槛是“就业市场的实质性改善”，目前就业市场的确改善明显。
非农就业连续保持在20万以上，失业率降至7.0%新低。
二是通缩预期消失，出现稳定的通胀预期。
而且，目前美联储仅是缩减 规模，只是流动性边际投放量收缩，而非总量收缩，更不会立即启动加息策略，退出 与启动加息之间可能有 年时间，这也为新兴市场国家采取结构性改革提供了缓冲时间。
1、美元资产进入升值通道，全球资金将大幅回流美国。
美联储抛出这一政策预期的背景，是其认为美国经济正逐步走回正轨，并将加速实现全面复苏。
如果事实果真如此，在当前以美元为主导的国际货币体系下，美国几年来超发、在新兴经济体逐利的货币，将从中国等国家撤离，由此造成这些国家的资金紧张。
典型的例子是，继近期光大银行违约后，上周传出中国银行也发生违约，银行之间拆借利率大幅上升（交易所的隔夜利率最高曾一度狂飙至30%），一直资金较为宽裕的四大国有银行也纷纷加入了高息借钱的行列，由此可见目前国内资金面的紧张状况。
2、美元计价的商品价格将全面下跌。
在货币泛滥成灾的前几年，全球石油、有色金属、黄金等等以美元计价的商品高歌猛进、一路上涨；当资金回笼、市场货币相对减少的情况出现后，这些商品的价格必将进入长期下降通道。
3、新兴经济体可能引发金融危机。
（比如，印度、巴西等国家很可能出现资金外逃、汇率贬值、经济通胀高企等经济问题，在这种情况下，中国与这些国家的贸易将受到负面的冲击，当地的贸易保护措施将会加剧。
）惠誉在近日报告中称，中国信贷泡沫为现代世界史上前所未有，其称五年内中国信贷总额从9万亿美元上升至23万亿美元，占GDP比率从75%上升至200%，而美国次贷危机及日本上世纪90年代初经济泡沫破裂前的该比值大约为40%。
虽然这些数据并不完全可信，但中国信贷扩张以及社会无处不在的影子银行是有目共睹的事实。
中国的泡沫不仅存在于高房价之中，而且存在于几乎各项各业的严重产能过剩之中。
美国量化宽松货币政策影响及中国对策
美国量化宽松货币政策影响及中国对策一、本文概述本文旨在深入剖析美国量化宽松货币政策（QE）的全球影响，并重点探讨其对中国经济、金融市场和宏观政策产生的具体影响。
文章将从QE政策的发展历程、理论基础入手，逐步过渡到其对全球经济格局，尤其是对中国经济产生的深刻影响。
我们将分析QE政策导致的资本流动、通货膨胀压力、汇率波动等现象，并探讨其对中国宏观经济调控、金融市场稳定、产业结构调整等方面的影响机制。
在此基础上，文章将提出中国在面对QE政策冲击时应采取的对策和建议，包括货币政策调整、金融市场改革、外汇管理策略等方面，以期为中国经济的稳健发展提供有益参考。
二、美国量化宽松货币政策的实施过程美国量化宽松货币政策，也称为QE（Quantitative Easing），是一种非常规的货币政策手段，主要通过大规模购买长期金融资产，如国债和抵押支持债券，以增加银行系统中的货币供应量，降低长期利率，并鼓励投资和消费。
自2008年全球金融危机以来，美国联邦储备系统（美联储）已经实施了四轮量化宽松政策。
第一轮量化宽松政策（QE1）始于2008年11月，当时美联储宣布将购买高达25万亿美元的抵押支持债券，以支持陷入困境的房地产市场。
这一举措旨在稳定金融市场，恢复市场信心。
第二轮量化宽松政策（QE2）开始于2010年11月，美联储宣布将在未来六个月内购买6000亿美元的长期国债，以进一步压低长期利率，刺激经济复苏。
QE2标志着美联储从支持特定市场转向更广泛地刺激整体经济。
第三轮量化宽松政策（QE3）于2012年9月启动，美联储承诺每月购买400亿美元的抵押支持债券，直到就业市场明显改善。
此举旨在通过降低抵押贷款利率，刺激房地产市场和整体经济。
第四轮量化宽松政策（QE4），也被称为扭曲操作（Operation Twist），开始于2012年12月。
美联储通过卖出短期国债并购买长期国债，以延长其持有的国债组合的到期期限。
这一策略旨在进一步降低长期利率，鼓励投资和消费。
美国qe政策对中国的影响
美国QE政策对中国的影响是什么？美国QE政策对中国的影响主要有三点：第一，加大中美之间的利差，导致外币流入中国，形成一种极为明显的流入型通胀。
第二，美国持续的QE政策近乎是用造纸的钱到中国购买了一系列的物资，所以一旦金融体系出现问题，我们将受到比较严重的影响。
第三，美国QE会让中国外汇储备严重缩水，因为在当前背景下人民币几乎没有升值空间，升值损外汇，贬值利出口。
美国QE政策其实对中国造成了很大的麻烦，一方面在美国连续QE政策之后，美元本身的价值已经是被持续稀释了，因而工厂越是出口创汇，这样反而是越不如之前。
另一方面输入性通胀来临之后，央行的宽松政策就受到了压制，即央行收回一块钱，市场得多出两块钱来，因为央行一回收货币，市场利率就上升，利率上升又导致更多外币注入。
因此，这就是美国QE对中国造成的主要影响。
对于我们来说，国内经济想要增长，那么人民币势必要维持在一定的贬值水平，但是美国QE却是让人民币成为了避险货币而被迫升值，人民币升值必然造成外贸企业出口困难，对扩大外需不利，直接影响着稳增长。
最终会使国内出口企业竞争力大大受损，企业的利润率也随之下滑，增大就业压力等。
有关QE的几件事什么是QE?量化宽松(Quantitative Easing)，一般指央行向私营银行或其它金融机构如保险公司购买债券的行为。
央行“新创造”的资金被拨入这些金融机构在央行的法定储备账户。
QE如何帮助经济恢复？通过购买债券，央行可以压低市场利率，使得企业和消费者借贷成本更低。
因为大量购买债券的操作可以使债券本身价格上涨，使得债券收益率向反方向移动。
QE不但可以降低信贷成本，还可以增加市场上的资金供给。
QE的好处信贷是经济增长的关键影响因素，企业依靠贷款扩张生产，消费者依靠贷款来购买汽车、住房等大件物品。
为何QE有时被称为“印钱”？事实上QE的整个过程中并没有任何印刷钱币的行为。
货币是在纸面上被创造出来的，金融机构们看到的是储备账户里资金数字的增加。
美国降息：对中国金融市场的深刻影响
美国降息：对中国金融市场的深刻影响近年来，美国经济的走势对全球金融市场都有着重要的影响。
其中，美国的货币政策尤其引起了广泛关注。
随着美联储开始降低利率，美国降息对中国金融市场产生了深刻的影响。
首先，美国降息使得中国的资本流动性增加。
美国的降息政策将利率下调，这将降低美国的货币价值，中国的资本流动性因此增加。
这意味着中国的企业和个人更容易获取到低成本的外部资金，推动了在国内投资和消费的增长。
同时，这也可能导致国内出现资本外流的情况，因为投资者更倾向于将资金用于在美国等国家获取更高的回报率。
其次，美国降息对中国的汇率市场产生了影响。
美国的降息政策可能导致人民币兑美元汇率走强。
由于人民币与美元的汇率是短期内可以自由浮动的，这种变动将影响到中国的出口行业和外贸。
人民币走强会使得中国的出口商品变得更加昂贵，减少了出口利润率，可能对出口企业的盈利产生冲击。
同时，这也给了国内企业一个进口物资和技术设备成本减少的机会，有助于提升企业的竞争力。
此外，美国降息对中国的股市和楼市也有着重要的影响。
降低利率会刺激经济增长，因为低利率可促使企业和个人增加贷款来进行投资和消费。
这一政策有可能刺激国内的股市和楼市，提高资产价格。
同时，人民币汇率走强对市场情绪也会产生一定的影响。
股市和楼市的走势将会受到美国经济和汇率的影响，使得投资者需更加关注全球市场的动向。
然而，美国降息也可能对中国金融市场带来一些挑战。
首先，在全球金融市场波动加大的情况下，美国降息可能加剧了中国金融市场的不稳定性。
中国的金融市场具有高度开放性，受到全球金融市场的影响较大。
此外，美国降息可能引发全球范围内的资本流动性不稳定，这对中国的金融体系和货币政策提出了挑战。
综上所述，美国降息对中国金融市场产生了深刻的影响。
它促使中国的资本流动性增加，对人民币汇率产生影响，同时也对股市和楼市带来了一定的冲击。
然而，它也可能带来金融市场的不稳定性和挑战。
因此，中国金融机构和政府需要密切关注美国的货币政策，制定应对策略，以应对可能出现的风险和机遇。
美国QE对中国债券市场的影响
美国QE对中国债券市场的影响研究框架：一、美国QE1和QE2的背景比较二、美国QE1和QE2的内容比较三、美国QE1和QE2的影响比较1. 对美国的影响股市债券市场2. 对全球大宗商品的影响3. 对新兴经济体的影响四、美国QE1和QE2对中国的影响的1. 作用路径宏观经济——进出口汇率——热钱通胀——货币政策2. 影响由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。
五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较一、美国QE1和QE2的背景比较下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。
1. 美国QE1第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。
从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。
此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。
截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。
QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。
股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。
以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。
值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。
而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。
虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。
美联储非常规货币政策退出对国际资本流动的影响
美联储非常规货币政策退出对国际资本流动的影响近年来，美联储通过实施非常规货币政策，如量化宽松政策（QE）和负利率政策，对国际资本流动产生了重大影响。
退出这些非常规货币政策同样将对国际资本流动产生深远的影响。
本文将从几个方面探讨这种影响。
退出非常规货币政策可能导致美元升值。
之前的非常规货币政策导致了大量美元的流入，使得美元供应量增加。
一旦美联储开始减少货币供应，市场上美元的需求可能会超过供应，导致美元升值。
美元的升值将导致其他国家货币贬值，从而影响国际贸易和资本流动。
在非常规货币政策退出的情况下，国际资本流出可能加剧。
通过实施非常规货币政策，美联储促使美国经济复苏，并吸引了大量国际资本流入美国市场。
一旦美联储开始收紧货币政策，投资者可能会感到风险增加，进而将资本流出美国。
这种资本流出可能导致其他国家经济面临金融危机和外汇市场动荡，进而影响国际经济稳定。
退出非常规货币政策可能导致全球利率上升。
通过非常规货币政策，美联储将利率降至接近零的水平，以刺激经济增长。
一旦开始收紧货币政策，利率可能会重新上升。
全球利率上升将使得资金从发展中国家流向发达国家，从而削弱发展中国家的经济增长。
这对于发展中国家来说是一个巨大的挑战，因为他们需要依赖外来资本来推动经济增长。
退出非常规货币政策可能引发金融市场的震荡。
近年来，由于美联储的非常规货币政策，全球金融市场经历了相对稳定的时期。
一旦非常规货币政策退出，市场预期可能会引发投资者的恐慌和不确定性，导致股票和债券市场的大幅波动。
这种市场动荡可能会对国际资本流动产生负面影响，并且会延伸到其他国家和地区。
退出非常规货币政策可能引发全球金融监管的改变。
非常规货币政策的实施导致了全球金融市场的监管强化。
一旦非常规货币政策退出，监管机构可能会重新评估监管措施的必要性和适当性。
这可能会导致监管政策的变化，影响国际资本流动的自由程度和金融市场的稳定性。
美联储退出非常规货币政策对国际资本流动产生重大影响。
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美国QE对中国债券市场的影响
研究框架：
一、美国QE1和QE2的背景比较
二、美国QE1和QE2的内容比较
三、美国QE1和QE2的影响比较
1. 对美国的影响
股市
债券市场
2. 对全球大宗商品的影响
3. 对新兴经济体的影响
四、美国QE1和QE2对中国的影响的
1. 作用路径
宏观经济——进出口
汇率——热钱
通胀——货币政策
2. 影响
由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。
五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较
一、美国QE1和QE2的背景比较
下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。
1. 美国QE1
第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。
从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。
此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。
截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。
QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。
股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。
以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。
值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。
而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。
虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。
2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。
总体看，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构恢复了元气。
QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。
美国失业率从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。
综合看，美国推出QE1在当时是一种无奈又迫切的举动。
QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。
QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。
2. 美国QE2
2010年11月3日，QE2出炉了。
6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场迎来近9000亿美元入市。
美国第二轮量化宽松政策(QE2)于今年6月底结束。
跟QE1不同，QE2遭到广泛性的抨击，债券之王格罗斯甚至骂它是“旁氏骗局”。
在各方因素的作用下，QE2的规模变得比较温和，喜欢撒钱的“飞机头·本”(伯南克)部分收敛，但是他的立场并没有弱化，他依然暗示QE2并非是“终结”，除非市场有望实行伯南克制定
的通胀目标为止。
QE2会达到什么目标呢？最直接的，它会压制长期利率，6000亿QE2大约会将较长期国债利率压低20个基点。
压低长期利率20个基点对美国经济有什么帮助吗？就目前而言，它对美国房地产市场的止赎和购买影响都不大，它提供的利益太小了。
不过，伯南克所信奉的是一种“撬动理论”，美联储大幅度购买债券，迫使市场接受低利率，市场投资者会加大购买其他资产——例如股票的强度，从而构造出一个“人为的大牛市”，股票市场的上涨会增加家庭财富和消费需求，而这将刺激经济增长。
二、美国QE1和QE2的主要影响
1. 对美国资本市场的影响
股市
纳斯达克工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。
债券市场: 收益率在开始大幅飙升，在2~3个月后进入震荡。
2. 对全球大宗商品的影响
以纽约NYMEX原油期货为例，其价格在2009年2月18日见底47.31美元，随后震荡上行在2010年5月3日到达93.31美元，涨幅近1倍。
黄金的走势则更显凌厉。
纽约COMEX 纽约黄金期货显示，其价格在2008年10月便开始筑底，随后从668美元一路上涨，周五（11月5日）再次创出新高，价格接近1400美元。
3. 对新兴经济体的影响
由于发达国家在未来相当长一段时期内维持较宽松的货币政策，低利率成本带来的大量资金将继续涌向经济发展快速的新兴经济国家。
印度和澳大利亚以及中国的加息，继续拉大了新兴市场国家与美国的利差，资本的逐利性，使市场的流动性流出美国、流入新兴市场国家。
三、美国QE1和QE2对中国的影响
1. 作用路径
1）宏观经济——进出口
美国通过自身经济的复苏，拉动了对中国的进口，有利于中国经济的回升。
2）汇率——热钱
根据一般计算公式：国家的外储增加量-FDI（外商直接投资）-贸易顺差=热钱，计算结果显示，在美国开始QE之后，“热钱”处于持续的流入状态。
热钱流入导致通胀压力上升；资产泡沫抬头；人民币升值压力增大；而房地产泡沫的膨胀甚至会导致社会问题。
3）通胀——货币政策
1. 中国出口的快速恢复拉动了国内的需求；
2. 大宗商品的大幅上涨输入了“通胀”；
3. “热钱”的加速流入增加了央行管理流动性的压力。
货币政策转紧已无可避免。
四、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响和比较
通过对比，我们发现：两次QE对中国债券市场的影响是很不一样的。
1. 在美国，QE对该国债券市场的作用有非常明显的规律：
1）QE开始后的2~3个月，债券收益率都是大幅上行；
2）QE开始3个月以后，债券收益率以大幅震荡为主，甚至出现回落；3）QE结束之后，债券收益率出现大幅下行；
其中的逻辑可以用下图解释：
需要注意的是，上述规律是在美国通胀水平不高、期间没有加息的前提下，发挥作用的。
2. 在中国，QE1和QE2对债券市场的作用不同。
美国开始QE1时，中国债券的表现与其很相似，其作用机理与上述逻辑图基本一致。
然而，由于2010年7~9月份的CPI步步攀升，中国人民银行在10月份加息，10年期国债收益率由9月底的3.32%飙升至11月初的3.82%左右的水平。
在2011年2月9日第三次加息后，2月11日最高达到4.11%。
可以说，中国的债券市场基本受国内的通胀水平和利率政策的影响。
3. 展望美国QE3对中国债券市场的影响
从上述分析可以看出，中国的债券市场主要受国内货币政策和通胀水平的影响，因此，我们初步认为美国QE3推出后，中国债券收益率大幅攀升的可能性很小，主要源于以下方面：
首先，中国的通胀水平在未来几个月回落的概率很大。
美国的经济前景并不是很乐观，欧洲受债务危机的影响，经济看淡。
而在经过了全球范围内的强烈刺激政策后，世界范围内经济增长乏力，大宗商品的真实需求受抑制。
输入通胀压力变小。
在发达国家经济放缓的背景下，中国出口会受到抑制、经济增速放缓，需求将转弱，也有利于通胀压力的缓解。
其次，在美国、日本等国家长时间实行低利率政策下，中国经过了5次加息之后，货币政策可能将以数量型工具为主。
第三，中国债券收益率目前处在近年的较高水平，部分品种如AA+企业债的收益率甚至创出历史新高。
综上，美国未来推出QE3对中国债券市场的影响相当有限，中国债券市场的中期走势主要由国内的通胀水平、经济增长情况和货币政策等决定。