中小民营企业金融融资方式选择的思考

中小民营企业金融融资方式选择的思考【摘要】由温州的“跑路”现象引发了对中小民营企业金融融资方式的思考，中小民营企业金融融资面临融资难、风险大、成本高、渠道少、使用自由度低、政策导向作用不明显等问题。随后，在分析内部融资、资产销售融资、股权融资、债权融资的特点与利弊的基础上，对中小民营企业金融融资方式也提出了相关的建议与对策，使中小民营企业在生产经营过程中，依照自己的经营理念与目标合理调节财务杠杆，选择适宜自身的最佳资本结构的融资方式。

【关键词】中小民营企业；金融融资；融资方式

一、引言

2011年9月20日，温州信泰集团董事长胡福林由于企业经营不善、资金链断裂引发的逃跑揭开了温州“跑路”现象的序幕。直至2012年末，温州乃至全国的“跑路”现象仍还连续不断。2012年12月28日，上海超日太阳能科技股份有限公司董事长倪开璐因为光伏产业不景气、经营不善被爆“跑路”，去往美国。此外，近日的温州某房地产开发商陈跃西由于缺乏融资渠道、资金链断裂、经营不善等原因携预收款逃跑。每个“跑路”老板身上背负的负债少则上百万，多达数十亿元。如此接连不断的“跑路”现象使得中小民营企业的金融融资方式备受关注。中小民营企业金融融资问题影响了我国相关产业的发展，已成为制约我国中小民营企业发展的

“瓶颈”。

二、中小民营企业金融融资面临的问题

以温州“跑路”现象为代表的中小民营企业金融融资所面临的问题主要有：1.融资难、风险大，2008年全球金融危机导致市场经济环境的多元化与波动性，企业发展的风险与不确定性因素增加，中小民营企业的经营环境不断恶化，使得企业融资更加困难。2.成本高，2008年12月以来，金融机构的人民币贷款基准利率一路飙升，如6个月的短期贷款基准利率由4.86%上升至6.1%，五年以上的长期贷款基准利率由5.94%上升至7.05%。可以说，一方面，央行的存贷款基准利率的高低对中小民营企业融资成本有着导向作用。另一方面，商业银行基于风险因素的考虑，倾向于贷款予大型企业。尽管在2012年的6月与7月，央行分别对商业银行的存贷款基准利率与利率浮动区间进行相应下调，但中小民营企业在金融融资方面所存在的成本高问题仍然存在；3.使用自由度低，以中小民营企业直接融资方式获得银行贷款为例，银行贷款对中小民营企业的资金用途有严格的规定，否则将收回贷款；4.渠道少，中小民营企业的金融融资方式有两种，分别为直接融资与间接融资。对于一些成长性较好的中小民营企业，可以通过直接上市进行发行股票得以融资，也有一些中小民营企业依附大企业的已上市的“外壳”进行融资。但是，对于一般的中小民营企业来说，他们是无法进入证券市场进行发行股票或债券，这种融资方式的受限成为中小民营

企业发展的“瓶颈”之处；5.政策导向作用不明显，金融危机过后的中小民营企业普遍面临着产业转型升级的问题，否则将难以生存。但中小民营企业缺乏转型升级所需的大量资金，而政府仅是对一些高新技术产业有着相关的政策扶持，对中小民营企业这一群体却缺乏相关的政策导向与支持。

三、中小民营企业金融融资方式的思考

在中小民营企业进行金融融资决策的过程中，企业主要面临着四种融资方式：内部融资、资产销售融资、股权融资、债权融资。本部分主要分析四种融资方式的特点及利弊。

1.内部融资。顾名思义，企业利用内部的留存收益进行融资再投资。留存收益包括盈余公积与未分配利润，主要是基于企业经营与发展的需要在向股东分配红利之后留存下的一部分收益。内部融资方式是中小民营企业普遍使用的一种方式。他的优点在于企业管理层在进行融资决策的时候不需要听取外部人的建议，也不需要对外披露众多信息。缺点在于，中小民营企业若使用内部融资，这必然需要企业的良好的经营与发展以保证充足的盈利空间，否则内部融资将会带给企业巨大的压力。

2.资产销售融资。资产销售融资是企业常用的一种重要融资方式，主要表现为企业为资金需求选取一部分有价值的产品或固定资产，将其迅速销售或拍卖以换取大量的资金。他的优点在于简单易行，避免股权融资带来的股东权益的稀释与鼓励的分配，更避免了

债权融资的应付利息的压力。但是资产销售融资需要企业管理层把握时机，一旦时机不能很好把握，很可能导致变卖的价值低于实物价值，没有回旋的余地。

3.股权融资。股权融资主要是已上市或通过“外壳”上市的中小民营企业向现行股东或新股东发行股票进行融资的一种方式。股权融资的方式意味着中小民营企业拥有更多的融资途径与空间，他的优点在于能够快速地为企业带来大量的资金，且不需要债券融资的支付利息的代价，仅仅需要向股东分配红利。股权融资虽然能够快速地解决企业的资金需求问题，但他的缺点也显而易见，即是容易稀释原有股东的股权，甚至引发恶意收购导致最大股东所有权的变更。

4.债权融资。债权融资方式是中小民营企业在进行金融融资决策中普遍选择的一种方式。债权融资大致分为两种，即贷款与租赁。其中金融机构提供的贷款由短期贷款与长期贷款之分，他们的区别在于时间期限的长短，短期贷款的归还期限为一年以内，长期贷款的归还期限在一年以上。金融机构提供的贷款融资方式的优点在于可以提供大量的融资，方式较隐蔽，不必对公众披露大量的企业信息，且贷款融资速度较快。缺点即在于增加中小民营企业的经营风险，企业使用贷款融资方式便必然周期性地支付金融机构的利息费用，这无疑给中小民营企业的经营与发展带来了巨大的压力。

债权融资中的租赁，即是由出租方将其购买的固定资产的使用

权转移至承租方，并定期收取一定的租金。此种债券融资方式减少了中小民营企业金融融资压力，不需要为企业生产经营的需要而购买相关的固定资产货运输工具，无疑是减少了运营成本。此外，租赁还可以使企业享受税收优惠，提高企业的资本回报率。但是，租赁的缺点也显而易见。使用租赁融资方式的承租方对租赁物仅仅拥有使用权，不拥有所有权，对租赁物的权利是有限的。

四、中小民营企业金融融资方式选择的建议

1.判断企业的所处不同生命周期阶段，以此选择相应的金融融资方式

任何事物都具有生命周期，中小民营企业也不例外。企业生命周期分为：起步期、成长期、成熟期、衰退期。在中小民营企业的起步期阶段，企业的品牌是否可以被顾客认可，新产品是否能够有销路，市场能否被打开并扩大至一定阶段，企业是否能够顺利地走上成长阶段，一切都是未知数。因此，中小民营企业的起步期具有巨大的经验风险，相应地选择财务风险较低的风险资本的权益性融资方式，且不分配股利。在中小民营企业逐渐走上成长阶段的时候，企业融资方式的选择主要以权益性融资为主，股利分配率较低；成熟阶段意味着企业的生产经营走上正轨，经营风险相比起步期、成长期大幅度地降低了，该阶段的融资方式以内部融资与债权性融资方式为主，且予以较高的股利分配政策；在中小民营企业的衰退期，企业的产品需求逐渐消退，经营风险最低，但是财务风险同时是最