LME交易制度

会员的权利和义务
第一类：圈内会员－Ring member： 伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员， 伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员， 同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000 FSA的会员 2000金融 同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融 服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易， 服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易， 可以进行24小时不间断的Inter 24小时不间断的 trade。 可以进行24小时不间断的Inter office trade。 第二类：准经纪清算会员－Associate Broker Clearing 伦敦清算所会员。 伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会 员一致，除不能在圈内交易。 员一致，除不能在圈内交易。
调期案例二 调期案例二 案例
举例： 举例： 日买入1 3M标准铜合约 到期日为4 标准铜合约， 成交价格3350 1月2日买入1手3M标准铜合约，到期日为4月2日,成交价格3350 日卖出1 3M标准铜合约 到期日为5 标准铜合约， 成交价格3400 2月2日卖出1手3M标准铜合约，到期日为5月2日,成交价格3400 日期差为５０ ５０c 日和5 ２月２日期差为５０c（4月2日和5月2日) 分析： 分析： 假设３ 日市场仍处于升水，期差为40c 即卖出1 40c（ 日到期的铜( 1）假设３月２日市场仍处于升水，期差为40c（即卖出1手4月2日到期的铜(成交价 :3360)，买入1 日到期的铜(成交价格:3400) 格:3360)，买入1手5月2日到期的铜(成交价格:3400) 客户的平仓赢利=(3360 3350)*25+(3400-3400)*25=250美金 =(3360美金． 客户的平仓赢利=(3360-3350)*25+(3400-3400)*25=250美金． 假设3 31日市场仍处于贴水 期差为10b 即卖出1 日市场仍处于贴水， 10b（ 日到期的铜( 2）假设3月31日市场仍处于贴水，期差为10b（即卖出1手4月2日到期的铜(成交价 :3410)，买入1 日到期的铜(成交价格:3400) 格:3410)，买入1手5月2日到期的铜(成交价格:3400) 客户的平仓赢利=(3410 3350)*25+(3400-3400)*25=1500美金 =(3410客户的平仓赢利=(3410-3350)*25+(3400-3400)*25=1500美金 可见： 31日借出 卖出）平仓比３ 日借出（ 日借出平仓多赢利1250 1250美金 可见：3月31日借出（卖出）平仓比３月2日借出平仓多赢利1250美金
调期（Carry)
流程：一般先在三月标准合约上建立头寸， 流程：一般先在三月标准合约上建立头寸，然后再将所建立的头寸调整至所 需要的日期。 需要的日期。 举例： 举例： 17日买入 日买入1 3M标准铜合约 到期日为6 17日 标准铜合约， 3月17日买入1手3M标准铜合约，到期日为6月17日 20日卖出 日卖出1 3M标准铜合约 到期日为6 19日 标准铜合约， 3月20日卖出1手3M标准铜合约，到期日为6月19日 投资者可以将卖出的1 CU的到期日从 的到期日从6 19日调整到 日调整到6 17日以进行对冲 日以进行对冲。 投资者可以将卖出的1手CU的到期日从6月19日调整到6月17日以进行对冲。
LME交易规则 交易规则
1）可交易的合约： 可交易的合约： 3个月合约 4-6个月 6个月以上的合约 每天 每周（每个星期三到期的合约） 每周（每个星期三到期的合约） 每月（第三个周三到期的合约） 每月（第三个周三到期的合约）
2）LME铜、原生铝合约最长可达63个月。 LME铜 原生铝合约最长可达63个月。 63个月 铅镍、铝合金的合约最长可达27个月。 27个月 锌、铅镍、铝合金的合约最长可达27个月。 锡合约最长时间只有15个月。 15个月 锡合约最长时间只有15个月。 3）现货合约： 现货合约： cash” 现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为3 “cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为3月20 则市场上所交易的现货合约指的是到期日为3 24日的合约 日的合约。 日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为3月24日的合约。
会员的权利和义务
第三类：准交易清算会员－Associate Trade Clearing。伦敦清算所 伦敦清算所 会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易， 会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签 发客户合约，其实质基本与客户一样， 发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行 自行业务的清算。 自行业务的清算。 第四类：准经纪会员－Associate Broker，除不是伦敦清算所的成员 除不是伦敦清算所的成员 和不能进入圈内进行交易外， 和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员 一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000 FSA的会员 2000金融服务与市场 一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场 准则法授权。可以进行24小时不间断的Inter 24小时不间断的 trade， 准则法授权。可以进行24小时不间断的Inter office trade，可以签 LME合约 合约。 发LME合约。 第五类：准交易会员－Associate Trade，向交易所缴纳少量的年费， 向交易所缴纳少量的年费， 向交易所缴纳少量的年费 享有一定的知情权，除此无其他权利。 享有一定的知情权，除此无其他权利。
调期案例三
展期（延后到期日） 展期（延后到期日）
如果客户头寸到期时，不愿平仓， 如果客户头寸到期时，不愿平仓，可以要求经纪公司 调期至(carry)远期的某一具体可交易日期，即延迟交割 调期至(carry)远期的某一具体可交易日期， (carry)远期的某一具体可交易日期 日期。 日期。 一般做法是：按市价（即调期时的市场价格)了结多 一般做法是：按市价（即调期时的市场价格) 或空头，然后把多或空头调至远期。 或空头，然后把多或空头调至远期。 如：3月24日到期的＄6800铜多头，客户不愿认亏， 24日到期的＄6800铜多头，客户不愿认亏， 日到期的 铜多头 认为价格还将上涨。但头寸到期必须了结。 认为价格还将上涨。但头寸到期必须了结。这样客户可以 按当前市场价格3820左右卖出多头清仓实现亏损， 3820左右卖出多头清仓实现亏损 按当前市场价格3820左右卖出多头清仓实现亏损，然后调 20日 加上目前Contango 新多头价格为$3851 Contango， $3851。 至6月20日，加上目前Contango，新多头价格为$3851。调 期后，将出现亏损或盈利。 期后，将出现亏损或盈利。
价差交易 价差交易
价差的概念：不同到期日之间的价格之差. 价差的概念：不同到期日之间的价格之差.
期差的两个市场状况：升水（Contango） 期差的两个市场状况：升水（Contango） 贴水（Backwardation） 贴水（Backwardation）
升水：远期价格高于近期价格，期货价格高于现货价格。 升水：远期价格高于近期价格，期货价格高于现货价格。 贴水：远期价格低于近期价格，期货价格低于现货价格。 贴水：远期价格低于近期价格，期货价格低于现货价格。
举例：现货－ 举例：现货－三月价差
铜 铝 铅 锌 镍 锡 现货 3850 1310 1284 1230 9830 10545 三月 3885 1344 1287 1257 9925 10300 价差 31c 37c 7c 29c 81c 200b
美金） （美金）
取自路透：交易日20090316 取自路透：交易日20090316
LME交易/调期培训
主讲： 主讲：陈伯龙
www.nanhua.net/hk 2009年3月 年 月
LME会员构成 会员构成
第一类:圈内会员: 第一类:圈内会员:Ring dealing(11家) 第二类:准经纪结算会员 会员: 第二类:准经纪结算会员:Associate broker clearing(25家) 第三类:准交易结算会员: 第三类:准交易结算会员:Associate trade clearing(3家) 第四类:准经纪会员: 第四类:准经纪会员:Associate broker(6家) 第五类:准交易会员:Associate trade (36家) 第五类:准交易会员:
LME日历 日历/Calendar 日历
到期日(Prompt 3月24日 到期日(Prompt Date): Cash 3月24日
交易日：2009年3月20日
6月19日 3M 6月19日
LME调期介绍 调期介绍
由于如果不将日期调至一致，虽然该笔交易一买一卖， 由于如果不将日期调至一致，虽然该笔交易一买一卖，但永远属于 敞口（OPEN），无法平仓。因此，需要做调期。 ），无法平仓 敞口（OPEN），无法平仓。因此，需要做调期。
即当市场处于升水且期差走弱时,对于做借出（卖出）平仓交易的客户有利. 即当市场处于升水且期差走弱时,对于做借出（卖出）平仓交易的客户有利.
分析
பைடு நூலகம்
期差走强，借入交易有利（买进平仓） 期差走强，借入交易有利（买进平仓） 期差走弱，借出交易有利（卖出平仓） 期差走弱，借出交易有利（卖出平仓） 期差= 期差= 远期价格 - 近期价格
调期案例一 调期案例一 案例
3350，到期日： 24日 2月24日，B 1 3M CU @ 3350，到期日：5月24日。 24日 25日 3400，到期日: 5月25日 2月25日，S 1 3M CU @ 3400，到期日: 5月25日。 将卖出的1 LME铜的到期日从2009年 铜的到期日从2009 25日调整到2009年 日调整到2009 将卖出的1手LME铜的到期日从2009年5月25日调整到2009年 24日 买进5 25日 LME铜同时卖出一手 铜同时卖出一手5 24日 5月24日（买进5月25日1手LME铜同时卖出一手5月24日LME 铜） 假设一天的升贴水差价是0.5 0.5： 假设一天的升贴水差价是0.5： 升水时，平仓价格为：3400-0.5=3399.5，平仓赢利= 1）升水时，平仓价格为：3400-0.5=3399.5，平仓赢利= 3399.5-3350）*25=1237.5（不利） （3399.5-3350）*25=1237.5（不利） 贴水时，平仓价格为：3400+0.5=3400.5，平仓赢利= 2）贴水时，平仓价格为：3400+0.5=3400.5，平仓赢利= 3400.5-3350）*25=1262.5（有利） （3400.5-3350）*25=1262.5（有利） 无调期损益：（3400-3350） ：（3400 3）无调期损益：（3400-3350）*25=1250 总结：升水对买方有利， 总结：升水对买方有利，卖方不利 贴水对卖方有利， 贴水对卖方有利，买方不利
LME交易规则 交易规则
4）LME合约的结算特点：LME合约直到到期日才会进行现金 LME合约的结算特点：LME合约直到到期日才会进行现金 合约的结算特点 结算或实物交割。即盈利部分只能在合约到期后才能取现， 结算或实物交割。即盈利部分只能在合约到期后才能取现， 但此盈利部分可用于开仓。 但此盈利部分可用于开仓。 5）在客户帐单中，即使已经平仓的LME合约,仍然会以对锁 在客户帐单中，即使已经平仓的LME合约, LME合约 单的形式体现在持仓中, 单的形式体现在持仓中,一直到到期日那天。
产品交易规则简单介绍
LME的交易方式 的交易方式
圈内交易(Ring,Kerb trading) 伦敦当地时间: 11:45伦敦当地时间: 11:45-17:00 冬令： (北京时间 北京时间) 冬令：19:45 – 01:00 (北京时间) 夏令： --00:00 (北京时间 北京时间) 夏令：18:45 --00:00 (北京时间) 办公室电话交易(Interoffice trading) 24小时不间断 24小时不间断 电子交易(LME Select)-----只能交易标准的3M合约 伦敦当地时间:01:00 :01:00伦敦当地时间:01:00-19:00 冬令:09:00 – 03:00（北京时间） 冬令:09:00 03:00（北京时间） 夏令:08:00 --02:00 北京时间） 02:00（ 夏令:08:00 --02:00（北京时间）