北京城建财务分析

内地沪深两个交易所2.45万亿元市值中，现在可流通的 股票市值只有8300亿元，国有股等不可流通的股票市值 达1.62万亿元。如果国有股等获得了流通权，沪深两个 交易所可流通的股票一下子多出两倍，市场只可能向一个 方向前进，那就是下跌。
股权分置改革

2005年5月中国证监 会发布了《关于上市 公司股权分置改革试 点有关问题的通知》 ，标志着中国资本市 场股改的开始。 2005年8月中国证监 会、国务院国资委、 财政部、中国人民银 行、商务部联合发出 《关于上市公司股权 分置改革的指导意见 》，股改开始大规模 推行。

该公司股权分置改革

所谓股权分置，是指上市公司股东所持向
社会公开发行的股份在证券交易所上市交 易，称为流通股，而公开发行前股份暂不 上市交易，称为非流通股。这种同一上市 公司股份分为流通股和非流通股的股权分 置状况，为中国内地证券市场所独有。 股权分置改革简称股改，是指政府将分置 的股权中的非流通股得到流通权。最开始 提的是国有股减持，后来提全流通，现在 又提出解决股权分置，其实三者的含义是 完全相同的。
1、四家公司：城建四公司、构件厂 长城装饰公司、 中广广播电视公司 2、改制时间：2002年 3、改制方式：融入社会资本，引进民 营 机制，步入股权多元化的发展模式 4、实施目标：“做强做大集团总部， 放开搞活二级公司，协调发展，繁荣 稳定” 5、目前成就：其旗下已有20多家二级 公司成功改制，实现股权多元化。
集团项目
1.北京城建集团是“中国企业500强”之一 ，“世界225家最大国际承包商”之一， 在 国内近30个省市承揽业务和项目。 其中包括：国家体育场、国家体育馆、五 棵松文化体 育中心、奥运村等41项奥运项 目及其配套设施工程，国家大剧院、首都 机场3号航站楼、 银泰中心、国家博物馆 等大型公共建筑，国内多个城市的地铁、 高速公路等重大工程建 设项目，并在亚洲 、欧洲、非洲等20多个国家承建了重点工 程项目。 2.北京城建集团自成 立以来，荣获中国建 筑业最高奖“鲁班奖”和国家优质工程奖 55次，北京市“长城杯 ”奖和省市优质工 程奖673次，多次被评为“中国最具影响 力企业”、“中国十大影响力 品牌”。
奥运村鸟瞰图
有关北京城建



公司简称：北京城建 股票代码：600266 总股本:88920.00万股 流通股:88920.00万股 发行日期:1998-12-09 上市日期:1999-02-03 所属行业:房地产开发与经营业 所属地区:北京 所得税率:25.00% 主承销商:北京证券有限责任公司 经营范围 :房地产开发、销售商品房；投资及投资 管理；销售金属材料、木材、建筑材料、机械电 器设备；信息咨询（不含中介服务）；环保技术 开发、技术服务；法律、法规禁止的，不得经营 ；应经审批的，未获审批前不得经营；法律法规 未规定审批的，企业自主选择经营项目，开展经 营活动。
有利于改善上市公司的 治理结构


在股权分置的情况下，由于股权估价方式不同， 流通股股东和非流通股股东之间存在利益冲突。 当上市公司的业绩、品牌、核心竞争力等不能成 为公司价值和充分地成为非流通股股东的财富时 ，非流通股股东的利益取向与上市公司和流通股 股东的利益取向不一致，非流通股股东的行为就 有可能扭曲，致使上市公司无法形成良好的公司 治理。 在股权分置改革以后，股东之间的利益趋于一致 化，有利于改善上市公司的治理结构，上市公司 也就会因此获得更加牢固稳定的发展基础。
流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+有价证券）/流动 负债 现金流动负债比=经营活动现金流量/流动 负债 资产负债比=总资产/总负债

流动比率、速动比率、现金比率
计算流动比率、速动比率时充分考虑以下三个因素： 一、存货的界定 。在房地产企业开发成本和开发产品均作为存 货列于流动资产中，而只有开发产品和已具备预售条件的开 发成本才能在短期内变现，因此在计算流动比率时要将不具 备预售条件的开发成本从存货中剔除。 二、应剔除待摊费用和预付账款等 事实上不能够再转变为现金 偿还负债的流动资产，并考虑存货的真实价值，对于房地产 企业高价取得的土地储备，必须考虑减值准备，才能真实反 映存货的变现价值，客观反映其偿债能力。 三、最后是应将预收账款从分母流动负债中扣除，因房地产行 业的特殊性和国内预售政策，预收账款实质上是企业未实现 的销售收入，不能将预收账款视为一般流动负债。
北京城建的股权分置改革方案
2006年1月23日，北京城建股权分置改革方 案顺利通过。以向流通股股东送股的方式实现 公司非流通股股份的流通权，每10股送3.9 股。 股权分置改革完成后，城建集团持有的北京城 建股权由原来的75%降到了65.25%。 方案实施后的股价预计在5.11元。 市场平均对价为10股送2.62股，北京城建对 价水平比行业平均水平高22.14%。


2006年的公司治理。公司进行了股权分置改革，并修订了 《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则 》、《监事会议事规则》等。制订了董事长工作细则。股权 分置改革后2月9日，公司股票复牌后更名为“G城建”。

2007年的公司治理。公司向10名特定投资人非公开发行 了1.41亿元普通股；定向增发后，公司股本由原来的6亿 股扩张至7.41亿股；城建集团持有公司股权由原来的 65.25%降到了55.53%。
2008年的公司治理。公司的董事会有10名成员，其中董 事长1名，外部独立董事4名。设监事5名，其中监事会主 席1 名，职工监事2名。进一步明确了股东大会、董事会、 监事会和经理层在决策、执行、监督等方面的职责权限、程 序以及应履行的义务，形成了权力机构、决策机构、经营机 构和监督机构科学分工、各司其责、有效制衡的治理结构。

股权分置改革的意义







不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化。 股改解决了利益相关者之间冲突问题，不同股东的利益行 为机制在股改后趋于一致化，市场的制度基础也发生了根 本的改变。有利于改善上市公司的治理结构。 股改有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配 置功能和价值发现功能进一步得到优化。 股改后大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为区 域突出。 股改有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束 机制。 股改后上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为 战略规划的重要内容。 股改之后金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行 为增多。 股改后市场供给增加，流动性增强。
公司治理状况

2004年的公司治理。公司修订了《公司章程》 ，公司董事会成员由12名增加到了14名。公司 董事当时有13名，其中独立董事4名，再聘任1 名独立董事。 2005年的公司治理。公司修订了《公司章程》 、《股东大会议事规则》、《董事议事规则》、 《公司独立董事工作制度》、《公司信息披露管 理制度》、《公司投资者关系管理工作制度》， 制订了《公司重大事故内部报告制度》。公司原 有独立董事3名，新聘任1名独立董事。
资产置换：资产置换是指上市公司控 股股东以优质资产或现金置换上市公 司的呆滞资产,或以主营业务资产置换 非主营业务资产等情况,包括整体资产 置换和部分资产置换等形式。 北京城建资产置换方案：
建筑施 工类 地产 开发
劳动 密集 型产 业
劳动密集型产业是指进行生产主要依靠大量 使用劳动力，而对技术和设备的依赖程度低 的产业。其衡量的标准是在生产成本中工资 与设备折旧和研究开发支出相比所占比重较 大。
股权分置的缺陷

股权分置扭曲资本市来自百度文库定价机制，制约资源配置功能 的有效发挥；公司股价难以对大股东、管理层形成市场化 的激励和约束，公司治理缺乏共同的利益基础；资本流动 存在非流通股协议转让和流通股竞价交易两种价格，资本 运营缺乏市场化操作基础。股权分置不能适应当前资本市 场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革， 消除非流通股和流通股的流通制度差异。

流动性指标
流动性反映企业短期偿债能力和资产变现能力，一家企业的 流动性越强，则企业的偿债能力越强。 资产负债率反映企业整体的偿债能力，反映了企业总资产 来源于债权人提供的资金比重，以及企业资产债权人权益的保 障程度。 流动比率，速动比率和现金比率均为流动资产或部分流动 资产与流动负债的比率，反映了企业短期偿债能力。流动比率 反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。 速动比率则去除了流动性稍差的存货等，反映了企业流动资产 中变现能力最强部分的偿债能力。现金比率则在速动比率的基 础上扣除了应收票据和应收账款，是最保守的偿债能力指标。 现金流动负债比是企业现金与流动负债的比率，反映了公司生 产经营活动中现金流量对流动负债的保障程度。


由上表我们可以把这三个指标综合起来分析，经查资料北京城 建1999-2003年平均的流动比率、速动比率分别为 1.35,0.6,上述图标显示2004-2006年的为1.773、 0.3094，且逐年降低，而1999-2003年的平均现金比率为 0.105,2004-2006年的为0.1383。，虽然稍有提高，但 比率很小。这说明北京城建短期偿债能力较差，而且速动比率 和流动比率相差很大，说明该企业的流动资产中存货占较大的 比例，这也可以从其平均存货周转率2003年的0.24（远低 于对照公司的平均值3.03），2004-2006年的0.3769得 到印证。较低的存货周转率说明企业存货管理差，存货成本较 高，销售形势不容乐观，对短期偿债造成影响。 存货增加对房地产意味着什么？ 一个公司存货的增加往往预示着该企业步入低谷，企业存货 与企业业绩呈反向变化，存货增加越多，则企业经营将陷入困 境；反之，则大大提高。将存货以某种方式消化，使企业扭亏 为盈，企业才能不断生产销售回流资金继而扩大在生产提高效 益。
产权业务
自营业 务为辅
为主
资金密集型产业又称资本密集型产业。 是指在单位产品成本中，资本成本与劳 动成本相比所占比重较大，每个劳动者 所占用的固定资本和流动资本金额较高 的产业。
资金 密集 型产 业
可持续优势：有利于该公司拓展主营 业务，优化该公司项目结构，打造” 城建地产“品牌，促进该公司持续健 康发展。 直接受益：一、奥运会期间收入 二、奥运会后运营收入 不利因素：投资额大，周期长，市场风 险大。

北京城建2004-2006年流动性财务比率
年度 流动比率（ <2偏低） 速冻比率 （ <1偏低） 现金比率 现金流动负债 比（%） 2006-1231 1.1323 0.3534 0.1829 -3.0952 2005-1231 1.2259 0.2917 0.097 15.5086 2004-1231 1.1738 0.3129 0.1351 7.7889 平均数 1.1773 0.3094 0.1383 6.7461
北京城建
北京城建
北京城建
股权分置改革与 投资因素
北京城建集团有限责任公司
北京城建集团是“中国企业
500强”之一，“世界 225 家最大国际承包商”之 本数 据来源于百度地图，最终结果 以百度地图数据为准。 一，“中国最具影响力企业” 、“中国十大影响力品牌”企 业和“全国优秀施工企业”。
资产负债比（ %）
71.4369
63.9158
68.7434
68.0329
资产负债率


目前世界普遍认为国内房地产企业财务安全的资产负债 率不超过70%，事实上国内房地产企业的负债率普遍 较高，处在高负债营运状态，由上表知这几年北京城建 的资产负债率也不例外，1999-2003年都在70%左 右，平均为73%，2004-2006年平均为68%， 2006为71%，均在70%左右，说明这家公司以债务 融资方式为主。 为什么房地产负债这么多，有别于其他企业？ 房地产和金融关系密切，属于资金密集型企业，一般 企业的自有资金不能支持其发展，因此需要负债经营， 还有现在国内面临城市化加剧的局面，高速的城市化是 中国房地产发展的大势，而在这个大势 之下最佳的选择 就是不断汇集资金投入房地产开发，房价猛涨时难免会 大举负债以更好的获得收益。