鞅与等价鞅测度
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。
8.2 鞅与等价鞅测度
布朗运动具有鞅性
资产价格序列
4
☐在金融中,我们经常讨论的是价格
序列St 。
☐假定当前时刻是t 0,那么从现在来
看,资产在未来时刻 t> t 0 的价格
都是不确定的,将来可以大于当前
值,可以小于当前值,也可以等于
当前值。
☐资产价格随时间变化的关系S t 可以
被描述为一个随机过程。
理想条件下,股票价格序列是一个鞅过程
资产价格序列
5
☐由于在t 0时刻,投资者只能观察到该时刻及其之前的S t 值,而对于t> t 0 的价格只能根据相关的信息进行预测。若以F t 表示在t时刻获得的能够用来推断资产未来价格的信息,那么投资者在t时刻对未来的推断,就是此时的条件期望E t (S t+ |F t )。
☐如果价格序列是一个鞅过程,那就是在目前时刻的所有信息下,对价格未来的预期值应该等于其当前的观察值。
鞅与等价鞅测度
7
☐按照鞅的定义,序列 S t e -rt 是一个鞅,也就意味着在目前时刻的所有信息下,对S t e -rt 未来的条件期望值等于其当前的观察值,即:
S t e -rt = E *t (S t+τ e -r (t+τ))
其中,E *是在P *世界里的期望。
☐等价化简得到
S t = e -r τE*t (S t+τ)
即现在的价格等于未来价格期望按P *的无风险贴现。
P *为P的等价鞅测度, P *与P在鞅意义下等价。
两个问题
☐这样的等价鞅测度 P*是否一定存在?
✓资产定价的基本定理:对于有限离散时间金融市场,市场无套利等价于存在等价鞅测度。
☐ P*世界是哪个世界?
✓我们取P*为风险中性世界。即所有投资者都是风险中性的。也就是我们上节课讲过的主体的效用函数为线性函数:确定性财富带来的效用等于参与期望
收益相同的一场赌博带来的期望效用。
8
谢 谢 聆 听!