第十章2流动资产管理.pptx

3、谨慎性动机（compensating balance）：为意外现 金需求提供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金 库存量中极小的份 额。
（1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来 满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。
（2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此 我们只关注交易性动机和谨慎性动机。
（3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现 金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不 同的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所 以下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所 需现金。
（二）现金管理的目的
持有现金会发生成本（利息损失和机会成本），也会有 “效益”，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管理的 目的就是要使持有现金的成本最低效益最大。
②现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现
金的交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这
种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。
它与现金持有量反方向变化。
现金持有量的总成本（成本函数）：
TC = （N/2）i+（T/N）b
公式（1பைடு நூலகம்—1）
3、最佳现金持有量 可知，随着现金持有量上升而产生的交易成本的边
（三）现金管理的内容
▪ 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的 系统性信息和某些控制系统（祥见图10—1），获取经常 性的，通常是每日的企业银行帐户的现金余额、现金收支、 平均每天余额、有价证券状况及变动等情况。
图10—1现金管理系统
1、现金流量管理(日常管理)：加速收款， 延期付款， 与银行保持良好的关系；
▪ Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模型。该模 型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内
近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值， 也可能高于或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个 现金控制额——上限为H，下限为0，如图10—3所示。由 图可知，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多， 企业将购入H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到Z线 上；当现金余额下降到0时，表明现金余额为0，企业将 出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为 恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业不采取 任何措施。
2、现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3、建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理
想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券
投资的策略。
图10—2 现金管理内容
二、目标现金持有量的确定
▪ 目标现金余额（target cash balance）的确定要在持有过 多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本 之间进行权衡。
存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联
系起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本 进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而 得出目标现金余额。
2、与现金持有量有关的成本
①持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机
会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有
量同方向变化。
▪ ④该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本， 而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零， 因此按此模型计算的目标现金余额为零。
（二）米勒—奥尔模型（Miller—Orr Model，随机模型
1、米勒—奥尔模型的假设与基本原理 在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。
假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定 一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金 转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券 转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与 有价证券之间的转换。
▪ 1、交易性动机（transactions motive）：
▪ 应付企业日常经营所产生的现金支付。由于日常经营中的 现金流入和现金流出不完全同步，因此企业持有一部分现 金是很有必要的。若现金持有量过少，企业就有可能出售 有价证券或借款来满足现金需求，而这样做会产生“交易 成本”。
▪ 2、投机性动机：满足于短期获利而持有的现金
（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）
1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为 现金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型 可以用于确定目标现金余额。
1、鲍摩尔模型的假设与基本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以
预测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大 于流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进 行补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重 复上面的过程。
第十章 之 流动资产管理
第一节 现金和有价证券管理
现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金， 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。 有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、 商业汇票等。
一、现金管理的目的和内容
（一）企业库存现金的动机 John Maynard Keynes（约翰·梅纳德·凯恩思）认为个人 持有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎 性动机，这也可以作为企业持有现金的动机。
际减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际 增加额相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有 量为最佳现金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持 有量
4、鲍摩尔模型的局限性 ①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事
实上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点 与存货是明显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流 出量，企业才能持续经营下去。
图10—3 最佳现金余额的随机模型
②该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化， 实际上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。
▪ ③该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售， 实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少， 与此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资 作为调节的也不多见，特别是在中国证券市场不发达的条 件下。