第四章 国际融资1

加拿大
广播业20％，银行/保险公司25％
马来西亚 银行业20％，自然资源30％ 挪威 纸浆、纸和采矿业0，银行10％，工业和石油股份 20％，航运50％
西班牙
瑞典 瑞士 英国 中国
国防工业和大众传媒0，其他企业50％
有投票权的股份20％，总权益资本40％ 外国人被限制在不记名股上 政府保留对外国收购英国业的否决权 外国自然人只能买B股，只有当地人才能买A股

Ivax公司（位于迈阿密）是许多美国制药公司中的一家， 它希望充分利用新机会扩展在东欧的业务，最近几年，许 多东欧国家已拆除贸易壁垒。结果是： Ivax和全世界其他 制药公司已渗透入东欧市场。大多数东欧国家生产成本很 低，经常还不到德国或瑞士生产成本的1/4。而且，东欧对 药品有强劲需求。 Ivax公司通过购买Galena As公司60％的 股份渗透入东欧市场，在这里Galena As是一家生产药物的 捷克公司。 Ivax公司投资 2 200万美元。 Ivax公司应该从美国银行借出美元再把美元兑换成捷克货 币来为捷克公司的投资融资，还是应当从当地捷克银行借 入捷克货币？回答此问题你需要知道什么信息？ 从当地捷克银行借钱怎样才能减少Ivax公司的汇率风险？
限制外国人持有本国股票的法案
当公司有动机来国际化其所有权结构，从 而降低资本成本，增加市场价值时，它们 同时会考虑公司的控制权有可能落入外国 人手中。结果，发达国家和发展中国家的 政府经常对外国人所能持有的本地企业所 有权的最大百分比施加限制
对外国人施加的股权限制：过去的例子
国家
对外国人的限制
澳大利亚 银行业10％，广播业20％，新的采矿投资50％
答案：14 895.83元
分析：该借款人实际支用借款情况和应付承担费情况如下
日期 月 日 支用金额 未支用金 应计算承担费用 （万元） 额（万元） 时间 起讫 天数 承担费率 （日率） 承担费额 （元）
4
5 6 8 10
15
5 12 8 10
1 000
2 000 500 500 600
4 000
2 000
小企业困境：体育用品出口公司的跨国资本结构决策

体育用品出口公司已经考虑了许多项目，但它仍 旧继续致力于在英国的业务。因为大多数业务仍 然是出口足球（以英镑标价），所以它还是受到 汇率风险影响。从有利方面来讲，英国对美式足 球的需求在逐月增长。吉姆.劳甘式体育用品出口 公司的业主，自创立公司以来已积存了100 000美 元（把英镑兑换成美元）的收益。此时，他的资 本结构主要是本人权益投资，几乎没有负债。吉 姆总想在英国建一个小型子公司生产足球，他对 用来支持子公司的资本结构有各种选择：
第一节 国际融资概述
一、国际融资的概念 在国际金融市场上进行

在一国资金供应者与另一国资金需求者之 间进行的 采取货币资金形态或实物资金形态的国际 资金转移

二、国际融资的特点 1、融资主客体的复杂性
居民 金融机构 主 体 非金融机构
非居民
居民 非居民
2、融资风险较大 国家风险 外汇风险 3、国际融资的被管制性
二、政府贷款


是指一国政府向另一国政府提供的，具有 一定赠与性质的优惠贷款。 政府贷款的特点
国际财务 管理学
P139
资料




我国利用外国政府贷款（ODA）始于1979年。 1979年12月5日，中日双方正式确定：第一批日元贷 款从1979年至1984年实施，贷款全额3309亿日元（约 15亿美元），年利率3%，头十年只付息不还款，后 二十年还本付息。 2007年12月1日，日本对中国提供了 460亿日元的贷款， 将用于中国六个环保项目的建设。签字仪式后，日 本外务省新闻官坂场三男透露说：“这将是日本最 后一次对华提供低息长期贷款。” 三十年来日本对中国贷款援助32000亿元。
加 平 资 成 权 均 本 本 Kw
K
i 1
n
i
Wi
二、国际资本成本的特殊性 （一）各国资本成本的差异 1、债务成本的特殊性 （1）无风险利率的国家差异 （2）风险溢价的国家差异 2、权益成本的国家差异
2007年各国央行利率
央行
当前利率
（二）汇率风险
考虑汇率变化的融资成本计算公式
国际债务融资实际利率 ＝（1＋汇率变动率）（1＋名义利率）－1 国际债务融资成本 ＝［(1＋汇率变动率)(1＋名义利率)－1](1－所得税率)
源自文库
全部股权：以美元投资受到汇率风险的影响，此 外，还不能利用负债的财务杠杆效应。
借入英镑长期负债：没有汇率风险，但利率的成 本较高。 借入美元：有汇率风险，但可以利用负债的杠杆 效应。



主要的信息，还应对美元与英镑的未来汇率做出 较为准确的预测，进而判断是否应借入美元或英 镑。
大公司的困惑：对东欧项目的长期融资
第四章 国际融资
为什么跨国公司注重国外融资
跨国公司为了投资、生产等需要进行国际融资。
利用国外融资降低成本：以美元为基地的跨国公司，也 许能够在欧洲货币市场上借入比当地银行利率更低的美 元贷款。不过，美国的跨国公司即使需要美元，也可能 考虑通过欧洲货币市场借入外币资金 利用借款方式可以规避交易风险：通过国外融资抵消国 外应收账款。


2、亚洲开发银行 是一个致力于促进亚洲及太平洋地区发展 中成员的社会和经济发展的区域性政府间 金融开发机构。 贷款形式
项目贷款 规划贷款 部门贷款 开发金融机构贷款 综合项目贷款



1986年2月17日，亚行理事会通过决议，接纳中国为 亚行成员国。同年3月10日中国正式为亚行成员。 在1987年4月举行的理事会第20届年会董事会改选中， 中国当选为董事国并获得在董事会中单独的董事席 位。同年7月1日，亚行中国董事办公室正式成立。 1986年，中国政府指定中国人民银行为中国对亚行 的官方联系机构和亚行在中国的保管银行，负责中 国与亚行的联系及保管亚行所持有的人民币和在中 国的其它资产。 2000年6月16日，亚行驻中国代表处在北京成立。 从1994年起，中国成为最大的年度借款国。亚行对 华贷款全部为硬贷款，年利率在6.5-6.9之间，贷款 期限为15-25年。此外，截止到2001年底，亚行对中 国技术援助赠款承诺额共1.96亿美元，其中，2001年 为1240万美元，涉及20个项目。
三、国际资本结构

资本结构是指企业各种资本的构成及其比 例关系。有广义和狭义之分


最优资本结构：企业价值最大、资本成本 最低的资本结构，称为目标资本结构。 影响目标资本结构的主要因素有：



财务风险和经营风险 资本的可获得性 企业借债储备能力 企业的长期经营 企业增长速度 企业资产的性质 企业的所得税
中国社会科学院日本所副所长，日本对华ODA问题资深专家 金熙德感慨道：“你找不出来哪个大型工程没有日元贷款的 影子。”

截至目前，中国已利用了日本、德国、西班牙、 法国等２７个国家和金融机构提供的优惠政府贷 款，为农业、林业、能源、环保等行业的发展起 到了重要的推动作用。

根据财政部提供的数据，截至２００７年底，中 国已累计实施各类外国政府贷款项目２３９４个， 利用贷款总额５５７亿美元。

2008年奥运会后，西方发展国家开始对中国 减少援助。 2009年10月30日，德国发展部长迪克.尼贝尔 对媒体说，“对德国来说，消除贫困比以前 更为重要。那就意味着我们应该将资源用在 最需要的地方。像中国和印度这样的经济大 国已经不再符合援助标准了。”

三、国际金融机构贷款


是指国际金融机构作为贷款人向借款人以 贷款协议方式提供的优惠性国际贷款。 基本特征
伦敦银行同业拆放利率 伦敦银行同业拆出拆入利率的中间利率 美国优惠利率
（2）费用
承担（诺）费 代理费 管理费 杂费
例1：2009年4月10日某企业与银行签订某一贷款协议，贷款 额为5 000万元，期限5年，承担期为半年（到10月10日止）， 并规定从贷款协议签订日一个月后（即5月10日起）银行要收 取承担费，承担费率（年率）为0.25%。借款人实际支用贷款 情况如下： 4月15日，支用1 000万； 5月5日，支用2 000万； 6月12日，支用500万； 8月8日，支用500万； 10月10日，支用600万。 要求：计算该企业应支付的承担费数额。
外国政府贷款 1、利用国际贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款
合资经营企业
2、吸收外商直接投资 3、国际证券投资 4、国际租赁 5、国际补偿贸易
合作经营企业
第二节
国际资本成本与资本结构
一、资本成本的表示方法
资本使用费用 资本成本率＝ 100 ％ 筹资总额－筹资费用 D 即：K P(1 f ) 其中：K表示资本成本率； 表示资金占用费； D f表示筹资费率（筹资费 用与筹资总额的比率）
三、国际融资的筹资渠道和筹资方式 1、筹资渠道

国际金融市场，是指国际性的资金借贷、结算及 证券、黄金和外汇的买卖活动所形成的市场。 国际金融机构是由许多国家共同兴办的为达到某 些共同目的而在国际上进行金融活动的机构。 公司集团内部资金、银行和非银行金融机构信贷 资金、其他企业的资金


2、国际融资的筹资方式 企业筹集资金的具体方法和形式
用他自己的所有权益资金投资于该公司； 用以英镑计价的长期负债； 用以美元标价的长期负债。英国长期负债的


利率比美国长期负债的利率高一些。 该子公司进行权益融资的优点是什么？缺点是什 么？ 如果吉姆决定用长期负债作为主要资本来源来为 该子公司融资，他应该借入以美元标价或是以英 镑标价的债务? 为了回答上述问题，你是否还要搜集其他信息？
（3）贷款期限 （4）借贷货币 （5）贷款清偿 （6）贷款违约

至2010年，中国已有18家银行跻身世界银行 业500强。5家国有大型控股银行中，3家位 居全球市值最大银行之列；全球最赚钱的 前5家银行中，有3家来自中国；中国银行 业的利润总额、利润增长率、资本回报率 在全球银行业中名列第一。
五、国际银团贷款 银团贷款，又称辛迪加贷款（syndicated loan）。 一般是指5家以上的商业银行（或其他金融机构）按 照商定的条件，联合向借款者提供的数额较大的一 种贷款。
四、国际商业银行贷款 1、国际商业银行贷款简介
跨国银行—超越本国国境，跨国经营业务的银行
（联合国跨国公司中心认为,跨国银行应至少5个国家或 地区设有分行或附属机构）
多国银行—由国籍不同的若干家银行共同拥有股权建
立的银行
贷款特点 非限制性贷款 金额较大、限制较少 贷款成本较高
2、国际商业银行贷款的借款条件 （1）利息（固定、浮动）
国际财务 管理学
P140
1、世界银行（World Bank）

是与国际货币基金组织（IMF）同时成立的两个 国际金融机构，世行主要负责经济的复兴和发展， 向会员国提供发展经济的中长期贷款。 包括国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金 融公司 世行贷款特点


资料

1981年，世行向中国提供第一笔贷款，用于支持 中国的大学发展项目，截止到2007年6月30日，世 界银行对中国的贷款总承诺额累计422亿美元，共 支持了284个发展项目。目前执行中的项目有70个。 贷款规模在世界位居前列。 世行贷款项目主要集中在交通、城市发展、农村 发展、能源、人类发展等领域 世行在2006～2010财政年度对中国的贷款计划为 每年15亿美元左右。
——
5.10— 6.11
——
33 57 63 ——
——
0.25%÷36 0 0.25%÷36 0 0.25%÷36 0 ——
——
4 583.33 5 937.50 4 375.00 —— 14 895.83
1 500 6.12—8.7 1 000 8.8—10.9 400 ——
合计
因此，在本题中，该企业应支付承担费14 895.83元（从10月10日起，贷 款未动用部分400万元，由银行注销，借款人不能再支用）。
1.
2.
第三节 国际信贷融资
一、国际信贷融资的概念与分类


国际信贷融资是指借款人以贷款协议方式向其他 国家或地区的贷款人借贷资金的国际融资方式。 基本特征 跨国家或地区 债权债务关系 合同性融资
国际信贷融资分类

贷款人的性质 ——政府贷款、国际金融机构贷款、国际商业
银行贷款


期限 ——短期贷款、中期贷款、长期贷款 组织方式 ——独家银行贷款、联合贷款、银团贷款