陆蓉行为金融学讲义 ---投资如何避免犯错 陆蓉 中信出版集团2019.11第1版
行为金融学与证券投资策略
行为金融学与证券投资策略【摘要】：行为金融学着重分析金融市场中由于心理因素引起的投资者的失误偏差和市场的反常，它是现代金融理论的有益补充。
行为金融学不但提出了全新的金融研究方法和思想，而且在证券市场的投资实践中也从心理学的相关角度，提出了与传统的投资策略不同的投资策略。
在学术研究中得到重视，并在投资实践中得到证明。
本文主要包括三个部分：一是行为金融学的理论基础概述；二是行为金融学主张的投资策略；三是探讨如何在证券市场投资中实际应用行为金融学的研究成果。
【关键词】：行为金融学；投资心理与行为特征；投资策略；证券市场【正文】：一、行为金融学的理论基础概述行为金融学研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此引起的认知与行为偏差，来分析人们在不确定条件下的认知过程和行为偏差。
从而，对人们在投资决策活动中提供了有益的启示，帮助人们避免决策失误，防范主观造成的投资风险，以获取最大的利润。
到目前为止，行为金融学还没有形成一套系统、完整的理论。
目前绝大部分的研究成果都是集中于确认那些会对投资市场产生系统性影响的投资者心理特点及行为特征。
1.投资者的心理特点。
行为金融学把心理学纳入投资行为分析，其理论基础是人的心态和情绪，用规范的语言来说是“价值感受”。
行为金融学认为，投资者在投资决策过程中有四种心态情绪:（1）过度自信。
投资者在投资过程中总是倾向于过高估计自己的判断力，从而表现出过分的自信。
（2）羊群效应。
人们的相互影响从而改变人的偏好，其作用是十分巨大的，追求时尚与从众便是其中最突出的特点。
这对投资决策的形成与改变具有特殊的影响。
（3）减少后悔与推卸责任。
当投资决策失误后，投资者的后悔心情是难以避免的。
因此，即使是同样的决策结果，如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理，则对投资者来说，这种决策方式将优于其他的决策方式。
（4）避害大于趋利。
趋利避害是人类行为的主要动机之一。
在经济活动中是首先考虑如何避免损失的，其次才是获利。
投资者投资行为偏差(行为金融学)
行为金融学前言随着改革开放以来中国经济飞速发展，中国金融市场也蓬勃向上，股票市场的起起伏伏让我们众多投资者心理更是跌宕起伏。
在我国这个风险与机遇并存的股票市场中，我们如何能够消除自身的心理误差，做出正确的投资决策以获得期望的回报，正是我们下文将要着重探讨研究的投资者行为金融学问题。
行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科，它和演化证券学一道，是演化金融学最引人注目的两大重点研究领域。
它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。
作为传统金融学的有效补充传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。
大量的心理学研究表明，人们的实际投资决策并非如此。
比如，人们总是过分相信自己的判断，人们往往是根据自己对决策结果的盈亏状况的主观判断进行决策的等等。
尤其值得指出的是，研究表明，这种对理性决策的偏离是系统性的，并不能因为统计平均而消除。
传统金融理论同样认为，在市场竞争过程中，理性的投资者总是能抓住每一个由非理性投资者创造的套利机会。
因此，能够在市场竞争中幸存下来的只有理性的投资者。
但是在现实世界中，市场并非像理论描述得那么完美，大量“反常现象”的出现使得传统金融理论无法应对。
传统理论为我们找到了一条最优化的道路，告诉人们“该怎么做”，让我们知道“应该发生什么”。
可惜，并非每个市场参与者都能完全理性地按照理论中的模型去行动，人的非理性行为在经济系统中发挥着不容忽视的作用。
因此，不能再将人的因素仅仅作为假设排斥在外，行为分析应纳入理论分析之中，理论研究应转向“实际发生了什么”，从而指导决策者们进行正确的决策。
传统的经济学通常假定市场行为是由物质动机驱动的，并且人们所做出的经济决策是理性的并且是追求自我利益的必然结果。
这里的理性意味着决策者对所有可得的信息进行系统分析，面对众多选择作出最优的决策。
行为金融学课程大纲
行为金融学课程大纲课程名称：行为金融学课程代码：BFN101学时：36学时学分：2学分一、课程简介行为金融学是一门综合金融学和心理学的交叉学科，旨在研究人们在金融决策过程中的行为模式和心理机制。
本课程将介绍行为金融学的基本概念、理论模型和实证研究方法，以及如何将其应用于投资管理、资产定价、风险管理等实际金融领域。
二、主要内容1. 行为金融学的理论基础- 经典金融理论与行为金融学的对比- 心理学理论在金融决策中的应用- 金融市场中的行为偏差和误判2. 决策心理学与金融决策- 决策理论的基本概念和模型- 判断和决策中的启发式和认知偏差- 群体决策中的心理因素3. 投资者心理与行为金融- 投资者行为的类型和特征- 投资者情绪与市场波动- 投资者的过度自信和过度反应4. 金融市场行为与资产定价- 市场有效性与无效性- 市场异常回报与行为因子- 行为金融学在资产定价中的应用5. 风险管理与行为金融学- 风险偏好与风险规避- 心理账户理论与投资组合决策 - 行为金融学在风险管理中的应用6. 行为金融学的实证研究方法- 实验设计与数据分析- 问卷调查与统计模型- 实证研究的局限性与未来发展三、教学方法本课程采用讲授与案例分析相结合的教学方法。
每节课将由教师进行讲解，同时结合实际案例进行分析和讨论，以加深学生对行为金融学理论与应用的理解。
四、考核方式1. 平时表现（20%）：包括课堂讨论、小组项目和作业完成情况等。
2. 期中考试（30%）：考查学生对课程基本概念和理论的掌握程度。
3. 期末论文（40%）：要求学生选择一个行为金融学相关主题进行研究，并撰写一篇学术论文。
4. 参与度（10%）：包括学生在课堂上的积极参与和主动提问等。
五、参考教材1. Richard H. Thaler and Cass R. Sunstein (2008). "Nudge: Improving Decisions about Health, Wealth, and Happiness", Penguin Books.2. Meir Statman (2017). "Finance for Normal People: How Investors and Markets Behave", Oxford University Press.3. H. Kent Baker and Victor Ricciardi (2014). "Investor behavior: The Psychology of Financial Planning and Investing", Wiley Finance.六、备注本课程将提供丰富的案例和实证研究材料，旨在让学生深入理解行为金融学理论，并培养学生的批判性思维和数据分析能力。
行为金融学讲义全
第三章行为金融与投资心理3.1行为金融学的相关概念一、行为金融学定义1.行为金融学：是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。
2.行为金融理论：证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。
3.行为金融学的两大基石：套利限制和心理学4.行为金融学的研究内容：试图了解并解释投资者的决策过程，如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。
本质上，行为金融学试图从人类的心理，行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。
二、其他相关概念1.金融学* 金融学（Finance）：以融通货币资金的经济活动为研究对象的学科。
* 金融可以划分为宏观金融和微观金融两部分宏观金融：从经济整体角度分析金融体系的运行规律，重点讨论货币供求平衡、通胀与通缩、金融体系与制度、金融危机等资产定价：是以研究投资者决策为出发点的微观金融：公司金融:以研究公司融资投资决策为出发点。
2.心理学心理：是指生物对客观物质世界的主观反应，心理现象包括心理过程和人格。
心理学：是研究人和动物心理现象发生、发展和活动规律的一门科学。
心理学一词：来源于希腊文，意思是关于灵魂的科学。
3.行为学行为学是研究人类行为规律的科学，归属于管理科学行为学研究的范畴是灵魂性格：是先天赋予的行为本能，包括欲望、情感、智力和体能等人的灵魂知识：是后天通过学习所获得的行为依据，包括习俗、技艺、科学文化知识和思想意识理念等方面。
------具有主导地位（一个有丰富知识的人可以克服性格上的许多弱点。
三、举两个例子：1.猎人抓猴子在云南的某个地方，当地猎人捉猴子的方法非常简单：一个普通的木箱加上一个桃子就可以了。
他们制作了一个比较沉的木箱，然后在木箱上面开一个刚好能让猴子伸进爪子的小洞，在木箱里面放一个桃子，将木箱放在猴子进场出没的地方，然后远远地看着，这时候，如果有猴子过来把爪子伸进木箱抓桃子，那么这只猴子就跑不掉了。
陆蓉行为金融学讲义 ---投资如何避免犯错 陆蓉 中信出版集团2019.11第1版 (1)
q q q q q q q qq q q q q qq q q qqq 序言心理学是行为金融学的根基本书大体上包括金融学原理和应用两大部分（前三章是原理，后三章是应用）第一章 什么是行为金融学（行为金融学是心理学和金融学相交叉的学科，擅长投资实践）行为金融学为何擅长实践世界是多元的，认识世界的方式也应该是多元的行为金融学颠覆了人们对金融市场的传统认知行为金融学怎样认识世界“应该是”的视角帮我们把握长远基准“实际是”的视角帮我们理解当下发生的事情传统金融学和行为金融学的根本分歧传统金融学：金融学是经济学基本理论在金融市场的展现行为金融学：金融学属于社会科学，社会科学研究的是与“人”相关的社会运行规律行为金融学的特点行为金融学最适用的领域是投资实践，制定交易策略真正能解决现实问题的经济学家人是不是真的有智慧战胜市场投资者：获取超额收益是否可能 金融市场行为主体是人，而人的行为是有规律，可预测的以人为行为主体的市场就有规律可循，战胜市场是完全可能的融资者:有没有更简单的方法筹到钱“低股价幻觉”监管者：市场到底要不要管高估理性，低估贪婪价格错误是如何产生的两种金融学的争论罗伯特-席勒：大盘可预测理论尤金-法玛：有效市场假说，大盘不可预测 通过两棵树看懂行为金融学根上的分歧：有效市场假说与错误定价“人是理性的”与“人是非理性的”套利与有限套利 套利是保证传统金融学所有理论成立的基础有限套利：真实的套利是有限制的在现实生活中，你该如何套利什么是套利 套利是做两笔操作，通过一买一卖赚取差价陆蓉行为金融学讲义 ---投资如何避免犯错 陆蓉 中信出版集团2019.11第1版q q q q q qq q q qq q q qq q qq q q qq q q q qq q q q q qq q q为什么传统金融学认为套利重要“零成本，无风险，正收益”现实中的套利为何存在限制常用三种套利方法跨市场套利跨商品套利跨期限套利 现实中套利限制套利是有成本的套利是有风险的套利的收益也并不是能保证的 套利失败的典型案例：LTCM的覆灭 第二章 认知非理性信息收集阶段的认知偏差：你 能真了解一家公司吗易得性偏差（易记性偏差） 事务的可想象性，新近性，显著性和生动性等因素会影响人的记忆首因效应和近因效应首因效应：指人们做决策时，倾向于首次到达的信息赋予最大的权重近因效应：指最后到达的信息被赋予最大的权重 信息加工阶段的认知偏差：为什么股评不可信代表性偏差的一个测试代表性概率：“有多像”或“在多大程度上代表了”无条件概率：不依赖于任何条件 金融市场中常见的代表性偏差案例认知的代表性偏差：人们总是倾向于根据代表性特征冲动地做出判断代表性偏差与小数定律“大数定律”是概率论历史上第一个极限定理，指的是当试验次数足够多的时候所呈现的统计规律性代表性偏差：人们误用了大数定律小数定律：只用少量样本做决策 信息输出阶段的认知偏差：为什么人越自信赔得越多过度自信人为什么会过度自信心理学揭示：人的过度自信与信息积累有关信息积累没有上限，能力提升却有上限人的自信程度会超过自身的实际水平 过度自信的利弊利：过度自信能放大成交量，提高市场流动性弊：忽视风险，过度交易qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq 影响过度自信的因素专业知识经验怎样避免过度自信站在第三方立场更高的视角尝试置身事外信息反馈阶段的认知偏差：踩过的坑为什么还会踩自我归因自我归因偏差指的是人们容易把好的结果归因于自己的能力把差的结果归因于他人或客观原因真实原因：收集信息偏差，理解信息的片面和做买入卖出时的冲动后见之明后见之明：当结果出现后，人们误以为自己早就知道结果的一种幻觉认知失调当事情的结果与预想不一致时，人们会感到一种不协调的痛苦，为了避免这种痛苦，可能会对事实选择视而不见或故意歪曲。
陆蓉行为金融学
陆蓉行为金融学小狗20080.762018.12.10 17:54:21字数 7,534阅读 1,658我先从我的经历开始，先跟你聊聊为什么《行为金融学》这门课这么重要，以及它为什么能够进行投资实战。
实际上在任何一所大学，《行为金融学》都是一门稀缺的课程。
不是所有的学校都能够开出《行为金融学》这门课的。
即使能够开出，可能能够讲《行为金融学》课的老师都非常的少，只有一位教师或者少数的几位教师，在我们学校只有本人讲这门课。
行为金融学认为好公司和好股票不是一回事。
大多数人都喜欢一类公司的时候，就会把这个公司的股票价格推高。
当大多数人都不喜欢一个资产的时候，这个公司的价格就会低于它的价值。
所以，行为金融交易策略的实质是反向投资。
当你根据一些信息，你想买入的时候，你这个时候必须预期到其他人跟你的想法是一致的。
这样的话就非常有可能导致价格与价值的背离。
记得我今天讲的常常要进行反向投资行为的训练。
实际上行为交易训练就是利用别人的错误制定交易策略，通过跟别人反向操作来盈利的。
比如，一般人都喜欢买基本面好的公司，这种股票往往就是成长股。
一种有效的行为金融交易策略就是反向投资，别人都买那种成长的基本面好的我就买基本面差一些的、成长性差一些的，又称之为价值股。
与大众投资心理相反的这种交易策略可以获得非常好的收益。
一种有效的行为金融交易策略就是反向投资，别人都买那种成长的基本面好的我就买基本面差一些的、成长性差一些的，又称之为价值股。
与大众投资心理相反的这种交易策略可以获得非常好的收益。
一种有效的行为金融交易策略就是反向投资，别人都买那种成长的基本面好的我就买基本面差一些的、成长性差一些的，又称之为价值股。
与大众投资心理相反的这种交易策略可以获得非常好的收益。
我在课程的最后一个模块详细介绍这个问题。
所以，你发现没有，在择股上面，传统金融学和行为金融学对于投资策略的指导意义是不一样的。
传统金融学让你一定要看这个公司，分析投资对象本身。
第9讲 行为金融学与投资策略
投资学 第1章
5
5、锚定。
人们在形成判断时，通常会从某些可能是 任意给出的初值（参照点）开始，然后围 绕该初值进行调整。
投资学 第1章
6
6、记忆偏差。
记忆偏差是指在判断一个事件的发生概率 时，人们通常会在记忆中搜寻与之有关的 信息。印象越深刻、获得时间离现在越近 的信息，其影响就越大，并且会使估值走 样。
投资学 第1章
10
10、从众行为。
从众行为是指人们倾向于相信大多数人的 判断是正确的。
投资学 第1章
11
基于行为金融学的投资策略1、惯性交易策源自 针对“反应”不足现象设计。例如，当
某个利好消息到达市场时，由于投资者反 应不足，消息需要逐步消化，股价自开始 上涨直至达到顶部通常要持续几天，惯性 交易者可以通过快速反应、抢占先机来赚 取差价。为了减少判断失误带来的损失， 需要采取8%止损策略。
投资学 第1章
15
4、在灾难中获利策略 由芝加哥大学经济学博士Talebt在《被随机性
愚弄》（2001）一书中提出。 他指出，市场本质上是随机的，但市场的随机
性常常伪装成某种非随机性，因此，当人们凭运 气在股市获利时，他们会归功于自己卓越的投资 技巧，误认为发现了某种趋势性。并且，对于不 可预见的突发性灾难事件，人们往往将其视作不 可能事件，但实际上，各种危险始终存在且随时 可能发生。
事后之明式偏差是指人们倾向于在某一事件发 生之后，相信他们在这一事件发生之前就已经 预计到了。
投资学 第1章
2
2、代表性。
代表性是指人们根据一事件反映某种基本 模型的主要特征的程度来评估其发生概率。
在多数情况下，代表性是一种有益的启发 法，但它也会产生某些严重偏差。
行为金融学PPT课件
– Basu（1977）发现以市盈率可以预测股票收益。
(市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 )
– Banz‘s (1981)的研究发现“小公司效应”的存在，即通过投资于小 公司股票可以使投资者获取长期收益的一种现象 ；
Company LOGO
（2）金融泡沫---证券市场上一种特定的“异象”
• 金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，
市场价格严重偏离实际价格的经济现象。其产生的根源是过度的投资引
起资产价格的过度膨胀，导致经济的虚假繁荣。Leabharlann – 16-17世纪的郁金香泡沫
– 18世纪的英国南海泡沫
• EMH具有3种形式：弱式有效市场：证券价格反映了所有的历史信息，投资者无法 利用过去的信息获利；半强式有效市场：证券价格包含了弱式有效市场信息和所有 公开信息，投资者不仅无法从历史信息中获利，而且也不能从当前公开信息中获利； 强式有效市场：证券价格不仅包含了半强式有效市场的信息，还反映了一切私下及 内幕消息，在此情况下，市场充分发达，投资者即使拥有内部信息，也无法获取超 额利润。
但行为经济学家发现，个人在对不确定的结果进行预期时，常常违反贝叶斯法 则和其他有关于概率的理论。例如，人们经常会使用短期的历史数据来预测不确定 的未来，并试图找出这些过去发生事件的代表(Representative)意义有多大。当他们 过分相信这些事件的代表性意义时，往往导致他们忽视这些近期事件的发生仅仅是 偶然产生、而并非符合他们建立的“模型”的事实。这种启发式思维(Heuristic Decision Processes)形成于人类与自然抗争的进化过程，在生活中的很多场合发挥着 重要的作用，比如它帮助人们迅速对信息做出反应以规避危险，但也可以严重的误 导投资者。
行为金融学_PPT课件
效用
效用函數
Ud Uc
0
MUa< MUb
‧D
‧B
(邊際效用遞增)
‧ A ‧C
期望財富
1
2
3
(萬元)
（三）前景理论（Prospect Theory）
过度自信与频繁交易 理性投资者会在最大化收益的同时最小化所承担的风险。 过度自信的投资者会错误判断它们所承担的风险的水平。
Barber and Odean 的研究发现，单身男性的投资组合风险
（波动率和Beta系数）最高，其次是已婚男性、已婚女性和单
身女性。
• 过度自信的投资者可能不会很好地分散投资组合，因为他们非
常相信自己选择了正确的股票 。
• 自认为正确的投资者看不到对冲风险的必要。 • 过度自信的投资者将在其认为会盈利的投资策略上投入大笔资
套利的前提是完全竞争市场和存在可替代的资产。 套利行为是保证市场有效和市场均衡的条件。
套利限制一：基本面风险
大量证券没有完全的替代组合，使 得即使证券价格出现偏差，套利者 也无法进行无风险对冲交易。基本 面的风险消除不可能。
套利限制二：噪声交易者风险
绝大噪声交易者是短视的 噪声交易者心里无法预期，若噪声交易
（一）有限理性（Bounded rationality）
理性人使用边际分析方法，通过比较边际收益和边际
成本的大小进行决策；
理性人是自私的，单方面追求自身利益最大化； 理性人的决策不受道德影响； 理性人作为决策主体不仅指单个消费者或投资人，也
包括家庭、企业以及其他组织等主体。
陆蓉的行为金融学告诉你，如何利用别人的犯错来赚钱
陆蓉的行为金融学告诉你，如何利用别人的犯错来赚钱财富有两个敌人：风险和恐惧，只有知识才能对抗他们：1.什么是行为金融学2.认知非理性3.决策非理性4.典型的交易错误5.股票大盘的奥秘一、什么是行为金融学01.擅长投资实践的因为金融学•传统金融学研究的是市场“应该”是怎样的。
应该式的视角让你把握长远基准。
——尤金法马有效市场假说，理性人假说，基础学科是数学•行为金融学研究的是市场“实际”是怎样的。
实际式视角让你理解当下正在发生的事情。
——基础是心理学。
02.传统金融学和行为金融学的争论能为我们带来什么对于公司股价:•传统金融学认为不存在错误定价，没有错误定价的说法•行为金融学才有错误定价的说法从金融学看，市场只有三种人，投资者，融资者和监管者:1.投资者:如果相信有效市场假说，就不用可以挑选股票，买大盘指数就是最优组合。
（投资组合理论）。
如果相信行为金融学，人的行为是可以预测的，由人构成的市场也是有规律的，战胜市场完全有可能。
2.投资者:利用高送转这种低股价幻觉来增加融资，说明了真正的融资市场的人并非理性。
3.监管者:格林斯潘承认高估了投资者的理性，低估了机构的贪婪。
传统金融学认为市场可以自我修复，行为金融学认为市场经常会失灵，政府的干预是必要的03.独立于传统的行为金融学框架行为金融学和传统金融学是争锋相对的，所以行为金融学的理论框架可以从它和传统金融学的对应观点着手。
•根上的分歧:有效市场假说（价格总是正确的）VS错误定价•人是理性的（就算非理性也是随机的可抵消的）VS人是非理性的（系统性合力，如股票崩盘）•套利VS有限套利（有限套利和心理学是行为金融学的两条腿）04.现实生活中，如何套利【第一条腿】套利三种方法:跨市场，跨商品，跨期限。
利用价差，买入低估的，卖出高估的。
•零成本？需要交保证金，还需要资金来买•无风险？方向可能赌错，低估的更低，高估的更高（买入涨的快的卖出涨的慢的）•正收益？如果不能坚持下去，保证金不够被迫平仓。
《陆蓉行为金融学讲义》书评【精选】
《陆蓉行为金融学讲义》读后感1.书籍简介在《陆蓉行为金融学讲义》一书中，作者陆蓉教授讲述了行为金融学的概念，并指导我们在真实的金融市场做出正确决策。
本书能够解决一些让大多数投资者感到困惑的问题，比如投资者在市场中怎么避免犯错，成功的投资机构是怎样利用群体错误赚钱等等。
2.作者简介陆蓉是上海财经大学金融学讲席（首席）教授、博士生导师，期刊社社长；美国康奈尔大学、美国南加州大学访问学者。
她同时是教育部“新世纪优秀人才”、上海市“曙光学者”。
陆蓉教授拥有多年在大型证券公司和基金管理公司工作的实战经验，擅长持续追踪国内外的最新的研究进展。
3.读后感行为金融学弥补了传统金融学的短板，还原了一个更为真实的金融市场，同时让交易者拥有了获得超额收益的有效交易策略。
行为金融学是近些年来最火爆的金融学领域，无论是哈佛大学、芝加哥大学，还是北京大学、清华大学，但凡开设《行为金融学》课，基本上都是供不应求。
之所以如此，是因为行为金融学是一门能让大家赚到很多钱的学问，以至于那些精通这门学科的教授都去资本市场做投资去了。
因此，本书作者陆蓉教授在一开始就告诉大家，一定要珍惜学习这门课程的机会，因为有心思给大家上课的行为金融学教授已经不多了。
到底这门在各大顶尖院校“一座难求”的课程，有什么神奇之处？今天就让我们跟随作者陆蓉教授一起，通过这本《陆蓉行为金融学讲义》，来了解一下这门目前金融界最炙手可热的学问，到底讲了些什么。
接下来，我将通过行为金融学快速入门，以及行为金融学交易策略这两部分出发，带领大家来到陆蓉教授的授课现场，一起来了解行为金融学对于人类金融行为的解读。
第一部分，我们先来了解一下行为金融学快速入门。
什么是行为金融学呢？行为金融学首先是金融学，因此它是建立在传统金融学基础上的一门学科。
传统金融学告诉我们，市场应该是怎么样的。
而行为金融学则进一步告诉我们，在人类参与之后，真实市场变成了一个怎样的地方。
在了解传统金融学和行为金融学的区别之前，让我们先来看看研究这两门学问的学者的差别。
行为金融学与投资策略
03
投资策略
价值投资策略
• 总结词：价值投资策略是一种关注低估值股票的投资策略，强调寻找被 低估的公司并长期持有。
• 详细描述：价值投资策略的核心思想是寻找被市场低估的公司，这些公 司通常具有低市盈率、低市净率、高股息率等特点。投资者通过分析公 司的基本面指标，如盈利、资产负债表、现金流量表等，评估公司的内 在价值，并长期持有等待价值释放。
的走势，为投资策略的制定提供参考。
过度自信与过度交易
过度自信是投资者普遍存在的一种心理偏差，它导致投资者过高地估计自己的能力和判断，从而做出 错误的决策。
过度交易是过度自信的一种表现，它是指投资者频繁买卖股票等金融产品，导致交易成本增加，同时过 度交易还会增加市场的波动性，给其他投资者带来风险。
通过抑制过度自信和减少过度交易，可以提高投资者的决策质量和投资绩效。
成长投资策略
• 总结词：成长投资策略是一种关注公司成长性和未来潜力的投资策略， 强调选择具有高成长性的公司进行投资。
• 详细描述：成长投资策略的核心思想是选择具有高成长潜力的公司进行 投资，这些公司通常具有高毛利率、高净利率、高收入增长等特点。投 资者通过分析公司的财务指标和业务前景，评估公司的未来增长潜力， 并长期持有等待公司价值释放。
品和服务。
行为金融学的重要性
行为金融学对于金融市场的 发展和稳定具有重要的意义
。
它可以帮助投资者避免盲目 跟风、过度交易等非理性行 为，从而降低市场波动和风
险。
行为金融学还可以帮助金融 机构更好地了解客户的需求 和风险偏好，从而提供更加 符合客户需求的金融产品和 服务。
02
行为金融学的理论 框架
04
行为金融学在投资 策略中的应用
[书目20210224]陆蓉行为金融学讲义
![[书目20210224]陆蓉行为金融学讲义](https://img.taocdn.com/s3/m/ddf37a36a200a6c30c22590102020740be1ecd97.png)
[书目20210224]陆蓉行为金融学讲义序言 V第一章什么是行为金融学行为金融学为何擅长投资实战 003人是不是真的有智慧战胜市场 010价格错误是如何产生的 016在现实生活中，你该如何套利 020第二章认知非理性信息收集阶段的认知偏差：你能真正了解一家公司吗 030信息加工阶段的认知偏差：为什么股评不可信 035信息输出阶段的认知偏差：为什么人越自信赔得越多 041信息反馈阶段的认知偏差：踩过的坑为什么还会踩 047第三章决策非理性参考点依赖：赢利和亏损要看参考点吗 057赢利和亏损时的风险偏好：牛市赚不到头，熊市一亏到底 064错判概率导致的决策偏差：为何投资者总把小概率事件扩大化070狭隘框架：为何不能天天查看自选股 076心理账户理论：做股票亏了无所谓，吃饭钱丢了可不行 082股票市场就像选美博弈：我得看你怎么选 088第四章典型的交易错误分散化不足：买熟悉的股票不对吗 097简单分散化：为什么把鸡蛋放在不同篮子里还是赔了 103过度交易理论：为什么来回倒腾不如不动 108卖出行为偏差：卖出赢利的还是亏损的 114买入行为偏差：“涨停敢死队”是怎么赚钱的 119羊群效应：投资是否应该追逐热点 125第五章股票大盘的奥秘大盘可预测理论：大盘可以预测吗 135股权溢价之谜和战略资产配置：为何你应该买点股票 143价量关系理论一：米勒假说—怎样解读放量 149价量关系理论二：博傻理论—你参与了股票市场的击鼓传花 155第六章行为金融交易策略交易策略如何赢利：利用人们的错误 165行为组合策略原理：为何会有“免费的午餐” 171规模溢价和价值溢价：买小公司股票和便宜的股票 176如何用好股价规律：跌久必涨还是惯性效应 182利用财务报表信息制定交易策略：财报里藏了什么秘密 188持续获得有效的投资策略：免费的午餐一直都有吗 194行为投资策略的新进展：最具代表性的因子模型 204后记 211参考文献 215。
得到《陆蓉-行为金融学5-8》笔记
得到《陆蓉-行为金融学5-8》笔记得到《陆蓉-行为金融学5-8》笔记Steven_Zhao_得到《陆蓉-行为金融学5-8》笔记5.信息收集阶段的认知偏差8节讲认知非理性无论在投资前你认为自己对一家公司有多了解，做了多少调查，实际上你都无法真正了解一家公司。
这是为什么？因为从认知心理学的角度来看，人在处理信息的整个过程中都存在认知偏差。
认知过程可以切分为四个阶段：信息收集、信息加工、信息输出和信息反馈。
人对任何事物的认知过程其实都可以分成这四个阶段。
被你记住的信息——易记性偏差| 易记性偏差人有一种行为习惯，就是搜集信息时喜欢先在自己的记忆库中去找信息，容易被你记住的你会认为它是真的。
给你几个股票的名字，让你说哪只股票比较好。
其中有些股票是你熟悉的，还有些是你不熟悉的。
我猜你会从熟悉的股票中找出那个你认为最好的，不太可能说你不熟悉的。
那么，哪些信息容易被你得到，从而被你记住呢？心理学研究发现，事物的新近性、显著性、生动性、可想象性等影响人的记忆。
刚刚发生的事，容易从记忆库中提取出来，在做决策的时候会更容易影响你。
刚刚盈利了，更容易再买，从而忽略风险。
刚刚亏损了，更容易悲观，不敢再碰。
你有没有注意过，无论哪家证券公司，他们的分析师报告都非常注重形式，目的就是吸引人的关注，从而影响人的决策。
你现在知道了，形式与内容同等重要，了解了这一点，一定能提高你工作和生活的质量。
没被你记住的信息——信息发生顺序影响决策接着我来说第二类，信息来源于在你身边正在发生的，但还没被你记住的信息时，你会犯什么错。
身边正在发生的事影响你的方式有很多，这里我告诉你其中最突出的一种，信息发生顺序容易影响人的决策。
| 首位效应你经历过“一见钟情”吗？一见钟了情，后来有点问题，自己还是愿意去接受的；一见没钟情，后来你的对象再怎么好，都很难再接受了。
这种现象称为“首位效应”，指你在做决策时给首次到达的信息赋予了最大的权重。
机器人都不会这样做决策的，他们会理性地分配各个信息的权重。
行为金融学
《行为金融学》饶育蕾 刘达锋目录第1章概论 (1)1.1 行为金融学的产生与发展 (1)1.1.1 行为金融学是基础：基于实验和心理研究的经济学 (1)1.1.2 行为金融学的发展 (2)1.2行为金融学的概念与内容 (4)1.3 行为金融学的研究和应用前景 (6)1.3.1 行为金融学对经济的预测 (6)1.3.2 以行为金融学为基础的投资策略 (7)1.3.3 行为金融学在中国的实践与应用前景 (8)1.4 本书的内容与结构安排 (8)第2章有效市场假说及其缺陷 (11)2.1标准金融学的起源与发展 (11)2.2 有效市场假说 (12)2.2.1有效市场假说的理论 (12)2.2.2 有效市场假说的应用 (16)2.3有效市场假说的缺陷 (16)2.3.1假设缺陷 (17)2.3.2 检验缺陷 (18)2.3.3套利的有限性 (18)第3章证券市场中的异象 (22)3.1股票溢价之谜 (22)3.2股利之谜 (23)3.3股票价格对基础价值的长期偏离 (24)3.4赢者输者效应 (25)3.5弗里德曼—萨维奇困惑 (26)3.6规模效应 (27)3.7帐面市值比效应 (27)3.8日历效应 (28)3.8.1 一月效应 (28)3.8.2 周一效应 (28)3.9 价格对非基础信息的反应 (29)第4章预期效用理论及其受到的挑战 (31)4.1理性人假设 (31)4.2 预期效用理论及其公理化假定 (32)4.2.1 风险态度及效用函数 (32)4.2.2 预期效用理论的公理化假设 (34)4.3 心理实验对预期效用理论的挑战 (35)4.3.1确定性与可能性 (35)4.3.2反射效应 (37)4.3.3概率性保险 (38)4.3.4孤立效应 (39)4.3.5偏好反转 (40)第5章期望理论 (42)5.1 预期效用理论的修正 (42)5.2 期望理论的形成 (43)5.3 期望理论 (44)5.3.1个人风险决策过程 (45)5.3.2价值函数 (46)5.3.3价值函数中的参考点 (49)5.3.4 权重函数 (50)第6章判断与决策中的认知偏差 (53)6.1判断与决策中的信息加工过程：认知心理学 (53)6.2启发式偏差 (54)6.2.1代表性启发法 (55)6.2.2可得性启发法 (58)6.2.3锚定与调整启发法 (59)6.3框定偏差 (61)6.3.1 背景对判断的影响 (61)6.3.2 框定偏差 (64)第7章金融市场中的行为偏差 (70)7.1过度自信 (70)7.1.1 过度自信的心理过程 (70)7.1.2 过度自信与事后聪明偏差 (71)7.1.3 过度自信与过度交易 (72)7.2 对信息的反应 (72)7.2.1过度反应和反应不足 (72)7.2.2 动量效应与反转效应 (74)7.2.3 隔离效应 (74)7.3损失厌恶 (75)7.3.1损失厌恶与禀赋效应 (75)7.3.2短视的损失厌恶 (76)7.4后悔厌恶 (76)7.5心理账户 (77)7.6证实偏差 (79)7.7时间偏好 (81)7.9 反馈机制 (83)第8章行为资产定价理论 (85)8.1噪音及噪音交易者 (85)8.2 噪音交易者的交易模型 (87)8.3 噪音交易者风险 (93)8.4 行为资产定价模型 (94)第9章行为资产组合理论 (97)9.1 现代资产组合理论 (97)9.1.1现代资产组合理论的产生 (97)9.1.2均值方差模型 (97)9.2 行为资产组合理论 (98)9.2.1单一帐户行为组合理论的理论基础 (99)9.2.2单一帐户证券组合选择模型 (100)9.2.3多重帐户证券组合选择模型 (100)9.3行为资产组合的金字塔结构 (101)第10章封闭式基金折价交易现象的解释及对中国的实证研究 (105)10.1 封闭式基金折价交易的困惑 (105)10.2封闭式基金的折价交易的传统解释 (106)10.3封闭式基金折价交易的行为金融学解释 (107)10.4 中国封闭式基金折价交易现象的实证分析 (109)10.4.1 样本的选择 (109)10.4.2 中国封闭式基金交易价格走势的实证分析 (110)10.4.3 中国封闭式基金折价交易联动性的实证分析 (111)10.4.4 实证结论 (113)第11章对中国机构投资者认知偏差的实证研究 (114)11.1研究思路 (114)11.2 样本选择 (114)11.3 锚定启发式偏差的实证研究 (115)11.3.1历史收益率与证券公司BSI（周）变化的相关关系 (115)11.3.2历史收益率与证券公司BSI（天）变化的相关关系 (118)11.3.3历史收益率与基金持股比例的相关关系 (120)11.3.4历史收益率与证券公司看涨、看跌及看平（周）变化的相关关系121 11.4 框定依赖的实证研究 (123)11.4.1历史收益率变动与证券公司BSI（周）变化的相关关系 (124)11.4.2 历史收益率变动与对证券公司BSI（天）变化的相关关系 (126)11.5实证结论 (127)第12章对中国机构投资者预测市场能力的实证研究 (128)12.1研究思路 (128)12.3 投资者情绪水平与未来收益率的相关关系 (129)12.3.1央视机构看市BSI（周）水平与未来收益率的相关关系 (129)12.3.2央视机构看市BSI（天）水平与未来收益率的相关关系 (131)12.3.3 中证报机构看市BSI水平与未来收益率的相关关系 (134)12.4 投资者极端情绪水平与未来收益率的相关关系 (136)12.4.1对应中证报机构看市极端情绪的上证综指收益率的分布情况 (136)12.4.2中证报机构看市极端情绪与上证综合指数收益率的相关关系 (137)12.5实证结论 (139)附录：行为金融学词汇 (141)主要参考文献 (165)后记 (180)第1章概论1.1 行为金融学的产生与发展1.1.1行为金融学的基础：基于实验和心理研究的经济学传统意义上的经济学被广泛认为是一种非实验科学，大多数的经济学研究依赖于各种合理的假设，这些假设在决策中具有重要意义。
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序言
心理学是行为金融学的根基
本书大体上包括金融学原理和应用两大部分（前三章是原理，后三章是应用）
第一章 什么是行为金融学
（行为金融学是心理学和金融学相交叉的学科，擅长投资实践）
行为金融学为何擅长实践
世界是多元的，认识世界的方式也应该是多元的
行为金融学颠覆了人们对金融市场的传统认知
人是不是真的有智慧战胜市场价格错误是如何产生的在现实生活中，你该如何套利
第二章 认知非理性
信息收集阶段的认知偏差：你 能真了解一家公司吗
信息加工阶段的认知偏差：为什么股评不可信
信息输出阶段的认知偏差：为什么人越自信赔得越多
信息反馈阶段的认知偏差：踩过的坑为什么还会踩 第三章 决策非理性
认知：对单个对象的了解工程
决策：对两个或多个对象的比较选择过程
参考点依赖：赢利和亏损要看参考点吗
参考点依赖：指人在决策时喜欢寻找一个参考点，并将需要决策的事项与这个参考点进行比较 锚定效应
赢利和亏损时的风险偏好：牛市赚不到头，熊市一亏到底错判概率导致的偏差：为何投资者总把小概率事件扩大化狭隘框架：为何不能天天查看自选股心理账户理论：做股票亏了无所谓，吃饭钱丢了可不行
提出者：理查德.塞勒 2017年诺贝尔经济学奖
股票市场就像选美博弈，我得看你怎么选 第四章 典型的交易错误
分散化不足：买熟悉的股票不对吗
简单分散化：为什么把鸡蛋放在不同的篮子里还是赔了
过度交易理论：为什么来回倒腾不如不动
卖出行为偏差：卖出赢利的还是亏损的
买入行为偏差：“涨停敢死队”是怎么赚钱的
羊群效应：投资是否应该追逐热点 第五章 股票大盘的奥秘
大盘可预测理论：大盘可以预测吗
股权溢价之谜和战略资产配置：为何你应该买点股票陆蓉行为金融学讲义 ---投资如何避免犯错 陆蓉 中信出版集团2019.11第1版
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q q 价量关系理论一：米勒假说—怎样解读放量价量关系理论二：博傻理论—你参与了股票市场的击鼓传花
第六章 行为金融交易策略
交易策略如何赢利：利用人们的错误
什么是行为金融交易策略 概念：利用行为金融学原理制定的交易策略策略成功的3个条件 行为金融交易策略会一直有效吗 实际上没有如何一种交易策略会持续有效行为金融交易策略适用于所有市场吗
尤其适合在发展中市场使用
行为组合策略原理：为何会有“免费的午餐”规模溢价和价值溢价：买小公司股票和便宜的股票如何用好股价规律：跌久必涨还是惯性效应利用财务报表信息制定交易策略：财报里藏了什么秘密持续获得有效的投资策略：免费的午餐一直都有吗行为投资策略的新进展：最具代表性的因子模型
后记。