第四章证券投资管理

＝1083.96
用i=4％试算：
1 000×8%×(P／A，4％，5)＋1 000×(P／F，4％，5)
＝1 178.16贴现结果高于1 105，可以判断，该债券的到期收益
率介于4％至6％之间。用插值法计算如下：
1178.16－1 105
R＝ 4％ ＋
×（6％－4％）
1 178.16－1 083.96
V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)
第四章证券投资管理
【例1】某企业于2003年5月1日购买了一张面值 1 000元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日 计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日 到期。当时的市场利率为6％，债券的价格为1 050元。该企业是否应购买该债券?
（4）20％。
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第四章证券投资管理
授课内容总结
1 债券的含义 2 债券收益的评价 3 债券的信用评级
4 债券的投资优缺点 5 债券投资的习题练习
第四章证券投资管理
第二节 股票投资
一、股票投资的有关概念
（一）股票的价值V
（二）股票价格P
（三）股利D
（四）股票的预期报酬率
股票的预期报酬率＝预期股利收益率十预期资本利 得收益率
债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。 债券
价值计算的基本模型是：
n
V＝ ∑
It
＋
M
t=1（1＋i）t （1＋i）n
式中：
V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债 券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。
若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归 还本金，则债券的价值可表示为：
第四章证券投资管理
1 105=1 000×8%×(P／A，i，5)＋1 000×(P／F，i，5) 求解该方程采用试误法或逐次测试法。
用i=8％试算：
1000×8%×(P／A，8％，5)＋1 000×(P／F，8％，5)
=1 000
用i=6％试算：
1 000×8%×(P／A，6％，5)＋1 000×(P／F，6％，5)
＝5.55％
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2、债券到期收益率的近似计算
债券的到期收益率可用简便算法求得近似 结果：
I＋（M－P）÷N
R＝
×100％
P
式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价； N年数。
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3、一次还本付息债券的到期收益率 若债券是到期时一次还本付息，那么
即使面值发行，到期收益率也可能与 票面利率不同。
（2）假定2003年1月1日的市场利率为12％，债 券市价为1 040元，是否应购买该债券？
（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10％， 那么此时债券的价值是多少？
（4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，若 持有至到期，则债券收益率为多少？
参考答案：
（1）12.34％；（2）不应该购买；（3）1 036.37元；
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【例3】某企业2003年2月1日平价购入一张面值 为1 000元的债券，其票面利率为8％，按单利计 息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企 业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
1 000＝1 000×（1＋5×8％）×（P/F，i，5） （P/F，i，5）＝1 000÷1 400＝0.714 查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则
第四章证券投资管理
1、若债券是固定利率、每年付息，到期还本， 则其到期收益率的计算可求解如下方程：
购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值× 复利现值系数
V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)
式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息； n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。
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R＝7％。
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三、债券的信用评级（了解）
债券信用评级是指评级机构根据债券的 风险和利息率的高低，对债券的质量作出 的一种评价。
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(一)债券评级时考虑的主要因素
1、违约的可能性； 2、债务的性质和有关附属条款； 3、破产清算时债权人的相对地位。
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第四章 证券投资管理
第一节 债券投资 第二节 股票投资 第三节 证券投资组合
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第一节 债券投资
一、债券含义 债券是企业或政府发行的信用票据。
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二、债券投资的收益评价
评价债券收益水平的指标主要有两个， 即债券的价值和债券的到期收益率。
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(一) 债券的价值
优点： （1）本金安全性高； （2）收入稳定性强； （3）市场流动性好。 缺点： （1）购买力风险较大； （2）没有经营管理权。
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课堂练习
某公司于2002年1月1日发行一种3年期的新债券， 该债券的面值为1 000元，票面利率为14％，每年 付息一次。要求：
（1）如果债券的发行价为1 040元，计算期收益 率是多少？
(二)债券信用等级
债券的等级一般分为AAA、AA、A、 BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，从前 往后质量依次下降。
前四个级别的债券质量比较高，大多数 投资人都可以接受，被称为“投资等级”；
后五个级别质量较低，大多数投资人都 不愿意购买，被称为“投机等级”。
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四、债券投资的优缺点
V= 1 000×8％×(P／A，6%，5)
十1 000×(P／F，6％，5)
＝ 80×4.2124＋1 000×0.7473
＝ 1 084.29(元)
该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。
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(二)债券的到期收益率
债券的到期收益率是指购进债券后，一直 持有至到期日可获得的收益率。它是能够使 债券未来现金流入现值等于债券购入价格的 贴现率。
1、若债券是固定利率、每年付息，到 期还本的债券到期收益率的计算
【例2】某企业于2003年2月1日购买了一张 面值1 000元的债券，债券的价格为1 105元， 其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一 次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该 企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期 收益率。
R = D1/P0十（P1－P0）/ P0
第四章证券投资管理
【例】某投资者以100元购10 000股普通股， 年股利率为8％，一年后该股票的预计市价为 108元。则其股票的预计报酬率为：