《利率期货》PPT课件

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第五讲利率期货(Interest Rate Futures)PPT课件

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•例假定面值为10万的CD以8%的利率发行，期限为182天（6个月），投资者A将持有该 CD的期限为182/365年，则到期本利之和等于103912.09元：
F V 1 8 2 1 0 0 0 0 0 1 0 .0 8 1 8 2 /3 6 5
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• 再假定投资者A在持有CD92天时决定将CD 出售给投资者B，利率为7.5%, 则该CD在 92天时的出售价格为102075.50：
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4) 可流通的存款证（CD） • 这是一种由银行发行的凭证式存款，持有
者在将来某一特定日期获得本利之和。可流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 1961年，CITYBANK，US推出了第一份可流通存款证。到1972年，CD已占了所有银行存款的近40%，到九十年代，可流通的 CD在货币市场上已成为仅次于短期国库券的第二种最重要金融工具。
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• CD的定价
CD与其它定期存款相比，最大的区别在于它具有流动性。CD以票面价值发行，通常为100万或其倍数。CD在二级市场上的价格由利率和到期期限这两个因素来决定。考虑以下三个基本关系式：
FVnPV1kn
PV FVn
1 kn
8
1
k
FVn PV
n
1
FV-------投资的未来价值 PV-------投资的现值 k---------收益率 n---------投资持有期
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5）商业票据 • 商业票据的历史可能比银行的历史还要悠
久。其最初的形式是汇票。商业票据是一种由公司发行的无担保期票，期票的期限一般都在270天以内，最普通的商业票据期限在20～45天。商业票据是按贴现发行。目前，商业票据的应用非常广泛，涉及的融资活动有租赁、消费、抵押等领域。

利率期货PPT课件

作年10月份将入帐的200 万美元入账后，买3个月期限的短期国债。3个月期限的短期国债7月份现货年利率为7％。为防止现货利率下降，公司于7月份买入200万美元面值的12月份交割的3个月期限的短期国债期货合约，价格为指数。10月份，公司买进200万美元的3个月期限短期国债现货，同时平掉期货合约。此时， 3个月期限的短期国债现货年利率为6％，期货平仓价为指数。计算保值结果。
000，000美元的短期国库券。交割日：交割月份中一年期国库券尚余13周期
限的第一天。
二、IMM指数
▪ 短期利率期货的报价是采用间接报价法，即 IMM指数。
▪ IMM指数=100 – 年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1-（本金/本息和）
▪ 如果债券的期限小于一年而为N个月时，设债券的买入价是P，到期本息和是A，则债券的年贴现率为：（1- P/A）×12/N IMM指数为： PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100
解：
▪ 在期货市场套期保值者的盈亏为：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×（）/100×12 = 2400(美元)
即在期货市场赢利2400美元。 ▪ 在现货市场，由于利率下降，利息收入将减少：
1,000,000×（8%-7%）×3/12 =2500（美元） ▪ 两相比较，利息收入仅减少100美元。应该说是一个不错的结果。
▪ 维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%,
▪ 初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。
▪ 请对当日该客户的交易进行结算。
第二节中长期利率期货
▪ 改错：P142倒数第三行，“100万美元” 改为“10万美元”。

《PP利率期货》课件

结算机构
负责期货交易的清算和交收，确保交易双方的权益。
监管机构
对市场进行监管，确保市场合规运行，保护投资者权益。
Pp利率期货市场的参与者
投资者
包括个人和机构投资者，他们通过购买和卖出期货合约来获取收益或对冲风险。
中介机构
如证券公司、期货经纪商等，他们为投资者提供交易服务，并收取一定的佣金。
Pp利率期货对全球经济的影响
促进金融市场稳定
PP利率期货市场的健康发展有助于提高金融市场的稳定性和抗风险能力。
优化资源配置
PP利率期货市场有助于引导资金流向实体经济，优化资源配置。
提升国家经济竞争力
通过发展PP利率期货市场，可以提高国家的经济竞争力和国际地位。
感谢您的观看
THANKS
Pp利率期货的风险控制
利率风险
利率波动可能导致期货价格波动，从而产生风险。
流动性风险
市场交易不活跃可能导致买卖价差扩大或无法成交。
信用风险
对手方违约可能导致损失。
Pp利率期货的套期保值策略
通过买入或卖出期货合约，对冲现货市场的风险。
定期评估套期保值效果，调整持仓以保持最佳的套期保值策略。
投资者在进行pp利率期货交易时，需要按照规定缴纳一定比例的保证金，保证金的数额根据市场行情和投资者持仓情况而有所不同。
交割方式
pp利率期货采用实物交割的方式，即在合约到期时，买卖双方按照约定价格进行债券交易，完成交割。
02
Pp利率期货市场
Pp利率期货市场的构成
01
02
03
交易平台
提供交易场所，确保交易的公平、公正和透明。
由于交易所集中交易的特点，pp利率期货的流动性较好，买卖较为方便。

第6章利率期货

整体头寸久期变为零
6.4 利用期货基于久期的对冲策略-4
采用国债期货进行头寸对冲：采用国债期货进行头寸对冲：
•
最便宜交割债券最便宜交割债券调整，对冲要调整最便宜交割债券调整，
•
采用利率期货进行头寸对冲
•
期货价格与利率变化反方向
6.4 利用期货基于久期的对冲策略-5
对冲策略规则
•
标的资产久期与被对冲资产久期尽量接近欧洲美元期货：欧洲美元期货：对冲短期利率暴露中长期国债期货：中长期国债期货：对冲长期利率暴露
6.3 欧洲美元期货-5
QT0′ = QT0 + 0.01 期货报价增加 0.01 一个基点）（一个基点）
100万美元
T0
[100
T0′
T1
− 0 . 25 × 100 − Q T 0′ 万美元
(
)]
T2
6.3 欧洲美元期货-6
T1 T0
T0′
100万美元
T2
− 0 . 25 × 100 − Q T 0′ 万美元
6.2.1 报价-2
6.2.2 转换因子-1
存在原因：存在原因：同一期货合约的交割标的存在差异，期货价格唯一，差异，期货价格唯一，交割价格不同交割价格（最新期货结算价×转换因子） +应计利息最新期货结算价×转换因子）应计利息
6.2.2 转换因子-2
转换因子：转换因子：
•
交割月份第一天债券报价（净价）交割月份第一天债券报价（净价）除债券面值假设：各个期限的半年复利年利率6% 假设：各个期限的半年复利年利率债券剩余期限和息票支付时间取整到最近的3个月债券剩余期限和息票支付时间取整到最近的个月课堂举例：P90 课堂举例：

期货课件ppt 利率期货

某年六月份，公司计划在当年9月份将入帐的100万美元入账后进行定期存款，此时年利率为8％。为防止利率下降，公司于6月份买入100万美元面值的9月份交割的3个月期限的短期国债期货合约，价格为92.04IMM指数。 9月份，公司将100万美元存款3个月，同时平掉期货合约。此时，年利率为7％，期货平仓价为93.00IMM指数。计算保值结果。
长债券期货合约（基础证券资产期限10年以上）
货币市场类利率期货
资本市场类利率期货
（一）、美国短期国库券期货合约
交易单位交割月份合约报价最小价格浮动幅度最后交易日交割日交易时间
3个月期美国国库券，面值1,000,000美元每年的三月、六月、九月、十二月
IMM指数
0.5bp，（$12.5) 合约月份的第一交割日前的营业日对应的现货月份的第一天 07:20-14:00，最后交易日的上午10：00收盘
▪ 按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= 0.60，A=1，000， 000美元，N=3代入上述公式，有：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×0.60/100×12
= 1,500(美元)
▪ 例：客户当日买入某月交割的IMM90 天国库券期货合约一张，价格为IMM 指数90,当日未平仓,当日结算价为IMM 指数89.70。求当日客户的浮动盈亏?
约进行套期保值，请问该投资者该如何操作？假设9月10日利率上升至12%，而6月和9月的三个月国库券期货价格分别为90.25和88.0，则该投资者收益情况？
逢低买入价格
逢高出售
但是对于利率期货以低利率借入资金出售利率期货
逢低出售

第六章利率期货《金融工程学》PPT课件

6.4国际金融市场主要利率期货品种
➢ 6.4.5法国
1）30年期欧洲债券期货合约 2）中期国债期货 3）欧元所有主权债券期货 4）欧元5年期国债期货 5）欧元2年期国债期货
6.5 利率期货的定价
➢ 6.5.1短期利率期货定价
➢ 1）持有成本模型
（1）持有成本模型介绍
F=S＋C－I
（6—7）
其中，F指期货理论定价。S指现货价格；C指持有成本；I指持有收益，在一般的短期利率期货合约中，没有持有收益，也就是说I=0。
伴随着布雷顿森林体系的崩溃，在世界范围内固定汇率和相对稳定的利率已经成为历史，利率波动的频率和幅度不断扩大
➢ 3）推动债券二级市场的发展，促进国债的发行
6.1利率期货概述
➢ 6.1.4利率期货合约
➢ 利率期货合约是由交易双方在交易中达成的，规定在未来交割月份交割一定数量带利息金融凭证的标准化契约
➢ 美国短期国库券期货合约(The Futures Contract on Treasu ry Bill)是在美国最先推出的金融期货合约之一。它是芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场分部（IMM）于1976年1月2日首先创立的。该合约要求交割l3周即91天到期的美国短期国库券
➢ 1）美国的91天短期国库券
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.5最后交割日与交割方法
➢ 长期国债期货、10年期国债期货和5年期国债期货的最后交割日为交割月的最后工作日，两年期国债期货的最后交割日为最后交易日后第3个工作日。芝加哥期货交易所所有中长期国债期货的交割都通过联邦记账电子转账系统进行，而不是通过实物券的交收来完成到期期货合约的实物交割
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.6交易时间

利率期货

到期前平倉損益計算
=(賣出價格-買進價格)*2,500 0.005tick=12.5美元,1tick=2,500美元 =(94.59-94.49)*2,500=250美元
短期利率期貨契約規格(續)
期交所30天期利率期貨
標的資產:面額100,000,000元的30天期融資性商業本票契約月份:連續12個月報價方式=100-利率最小跳動單位:0.005(=411元) 交易時間:8:45~12:00 交割方式:現金交割最後交易日:第三個星期三
中長期利率期貨契約規格(續)
CTD=DP*CF+AI-(P+AI)= DP*CF-P =最後結算價*轉換因子+應計利息-(買進價格+應計利息) 舉例
A=98.5*1.0322-99.5=2.1717 B=98.5*1.0158-98.75=1.3063 C=98.5*0.9881-100.25=-2.9221
利率期貨運用(續)
調整債券投資存續期間
債券期間愈長,受利率波動影響程度愈大若利率會下降,應拉長投資組合存續期間, 以增加利率下降所獲取之報酬若利率會上升,應縮短投資組合存續期間, 以降低利率上升所造成之損失 (債券總市值/每口契約價值)*(目標存續期間-債券存續期間/期貨存續期間) P259
中長期利率期貨契約規格(續)
交割權利
品質選擇權:賣方可以選擇交割公債種類的權利時間選擇權:賣方可以選擇交割月份的任何一個營業日作為交割日之權利外卡選擇權:賣方可以在可交割期間的每日下午2時至晚上8時鎖定結算價格之權利
交割程序
第一部位日(賣方提出交割意願) 第一通知日(指定買方接受賣方交割) 第一交割日(買賣雙方進行款券交割)
中長期利率期貨契約規格(續)

第六章利率期货PPT课件

2020/1/11
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欧洲美元期货
报价欧洲美元期货合约的报价采用国际货币市场（International Monetary Market，IMM）3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率。比如年利率为2.5%，报价为97.500。这些合约可使得投资者锁定在今后某3个月内对应于借入100万美元面值的利率，这使得交易员可以对未来3个月的利率进行投机或者对冲未来利率的风险。 CME的3个月欧洲美元期货合约的标的本金为100万美元。期限为3个月期欧洲美元定期存单。合约的设计使得期货报价一个基点的变化对应于25美元的收益或亏损。当利率变化为一个基点时，面值100万美元在3个月的利息变化为
(最新的期货报价×转换因子) ＋应计利息
2020/1/11
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• 每一个合约对应于交割10万美元面值的债券。假定最新的交割价格为90-00，交割债券的转换因子为1.38，并且在交割时面值为100美元的债券的应计利息为3美元。因此，期货短头寸方交割债券时，对于每一面值为100美元的债券，收到的现金为(由期货长头寸方支付)：
2020/1/11
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报价
长期国债和中期国债期货合约均是以美元和美元的1/32为单位报出的，这与长期和中期国债在即期市场的报价方式类似。假如报价为124-150，其中 ①124表示整数部分，10进位制 ② 15表示0到32之间的数字，32进位制，满32向前进1，向前借1得到32③0这个位置只能是0、2、5、7 四个数字之一，0表示0，2表示1/32的1/4，5表示1/32的1/2， 7 表示1/32的3/4。那么：
在两个日期之间的利息为两个日期之间的天数参考期限的总天数参考期限内所得利息实际天数3602020112美国长期国债采用实际天数实际天数期限内的计算天数方式这说明在两个日期之间的利息是基于实际过去的天数与两个息票支付日期之间的实际天数的比率

投资管理-期货投资学之利率期货的基本概念(ppt51页)

1977年8月，美国长期国债期货合约在CBOT上市，满足了广大交易者对中长期利率风险进行保值的需要，受到了普遍的欢迎。
4
利率期货交易的特点：
特殊的交易对象。利率期货交易的交易对象并不是利率，而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证，如国库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款证等，其标的资产的价格通常与实际利率成反方向变动。
利率期货
主要内容
§1 §2 §3 §4
利率期货的基本概念及定价利率期货的套期保值利率期货的套利我国的国债期货交易
2
§7.1 利率期货的基本概念及定价
7.1.1 利率期货：
由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约。例如，长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
特殊的报价方式。利率期货交易采用独特的“指数”报价方式。虽然叫做“指数”（Index），但与人们比较熟悉的指数（即价格平均数），特别是股价指数没有什么关联或关联不大。而表示期货合约价格的最小基数“点” ，也与货币期货报价的点或股指期货报价的点都不同。
特殊的交割方式。例如，中长期国债期货合约的交割方式复杂而特殊。
合约规模 100，000美元 100，000美元 100，000美元
200，000美元 1,000,000美元 1,000,000美元 3,000,000美元 1,000,000美元 1,000,000日元 1,000,000美元 500,000英镑
合约月份 3、6、9、12 3、6、9、12 3、6、9、12
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2. 中长期利率期货（资本市场类利率期货）：以期限超过1年的资本市场金融工具作为交易标的的利率期货，如各种中期国债期货合约、长期国债期货合约等。

第六章-远期利率与利率期货PPT课件

现金结算
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结算方法
现金结算
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短期利率期货的报价和定价
1.短期国债的报价：
➢ 美国短期国债是一种贴现债券，是以贴现率来报价的 ➢ 假设短期国债的价格为P（贴现数额），则其报价为
（360/n)x(100-P) ➢ 例如3个月国债，其现金价格为98，则其报价为：
（360/90)x(100-98)＝8 ➢ 即此国债的贴现率为8％。 ➢ 它与国债收益率不同，该国债的收益率为：（360/90)x(100-98)/98＝8.28％
联邦储备帐面分录电汇系统
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项目
合约标的
报价方式最小变动价位合约月份
交易时间
最大波动限制最低交易保证金当日结算价最后交易日交割方式交割日期可交割债券交割结算价合约代码
我国国债期货仿真交易合约
面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债
百元报价
0.01个点（每张合约最小变动100元）最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
➢ 若该债券用于交割2011年3月份合约，则转换因子为 0.8837：
P
14
t1
2 (1 3%)t
(1
100 3%)16
1
(1
1 1.5%)
88.37
➢ 累计利息：从上次计息到交割日期间由卖方应享有的利息。
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最便宜债券
➢ 各种可交割债券并不等价：
✓ 计算转换因子时，期限精确到季度，假设贴现率为标的债券票面利率
6
对银行来说，提供远期贷款并不具有吸引力：
➢ 从远期贷款合约签订到贷款到期这段时间，银行都需要去借款。
➢ 远期利率贷款业务出现在银行的资产负债表上，需要满足监管部门对资本充足率的要求，占用银行宝贵的贷款指标。

利率期货ppt课件演示文稿

一种固定利率下的远期贷款，但是没有发生实际的贷款本，也不用满足资本充足率的要求（不需要8％，只需要 1％）
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔固定金额的现金收入，且计划将收入转为存款，于一年结束后在收回本息。如果未来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR）欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包含短、中、长期的美国国债期货契约，短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券期货则是成交量最大的商品（以2002年为准）下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：

书稿PPT之第六章

具体规定欧洲美元 1百万美元指数点 0.0025个指数点，即1/4个基本点，相当于每份合约 6.25美元不超过上一交易日结算价±5% 3、6、9、12月美国中部时间，上午7:20-下午2:00 交割月的第三个星期三之前的第2个伦敦银行营业日，伦敦时间上午11:00 交割月的第三个星期五根据英国银行家协会公布的3个月期的LIBOR进行现金交割任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过20 000份合约合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）现金结算 AU 芝加哥商业交易所
再除以100，得出转换因子为1.4 623。从而空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为 1 000[（1.4 62390.00）+51/3]=133 274美元
第一节利率期货
（四）最便宜的交割债券
设计转换因子体系的目的是减少采用不同期限、不同息票利率的可交割国债进行交割的差异，降低交割品种选择权的价值但转换因子体系并不是完美无缺的，比如CBOT在计算转换因子时，把债券的期限去尾精确到季度；而且转换因子在一段时期内是保持不变的，但期货和现货的价格却每天都在变化等。
第一节利率期货
（三）欧洲美元期货的定价与隐含利率
如果忽略期货的保证金制度，那么，欧洲美元期货的报价隐含3个月期的远期利率。例如，如果欧洲美元期货的报价为98.25，那么意味着从交割月的第三个星期三之前的第2工作日开始的90天的远期LIBOR利率为1.75%
如果欧洲美元期货隐含的远期利率与
第一节利率期货
最常见的长期国债期货合约是CBOT交易的长期国债利率期货（见表4-4），该合约的标的债券是8%息票率、15年内不得回购的国债。但CBOT允许期限为15 年以上息票率不等于8%的任何国债都可用于交割。但由于各种债券息票率不同、期

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天数计算惯例
三种天数计算惯例 1、实际天数/实际天数（期限内） 2、30/360 3、实际天数/360
期限结构理论
预期理论市场分割理论流动性偏好理论
远期利率协议
在指定的未来某个时期将某个确定的利率应用于某个确定的本金。
长期和中期国债期货
国债的报价国债价格以美元和1/32美来自报出。第五章利率期货
万国证券中经开管金生
327国债期货风波
即期利率和远期利率
远期利率由当前即期利率隐含的将来一定期限的利率。
RF R2T2 R1T1 T2 T1
零息票收益率曲线
远期利率零息票收益率附息票债券收益率
当收益率曲线是向上倾斜时的情况当收益率曲线是向下倾斜时的情况
几个例子
对冲将来购买的6个月期国债对冲某个债券组合伦敦同业放款利率LIBOR 对冲某笔浮动利率贷款
感谢下载
转换因子空头方收到的现金＝期货报价转换因子＋累计利息
交割最便宜的债券期货报价的决定
F=(S-I)erT
短期国债期货和欧洲美元期货
美国短期国债期货套利机会短期国债的报价欧洲美元期货
久期
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久期匹配和凸度基于久期的套期保值策略
N * SDS / FDF