募集资金使用投向专题

募集资金使用专题研究第一节中小板发行上市募集资金运用策划

一、保荐人指导、策划募投项目时基本原则根据《保荐人尽职调查工作准则》对募集资金运用调查的要求，在策划募集资金投资项目过程中应注意以下两点：

（一）符合国家基本政策――产业政策、投资政策、土地政策、环保政策保荐机构主要是从较宏观、中观的方面为中小企业选择募投项目提供决策依据，排除因为国家产业政策限制、公司发展战略不清晰造成的投资项目选择方向性失误。

中小企业的募集资金投资项目应当符合国家产业政策、固定资产投资、环境保护、土地管理以及其他规定。

企业应了解当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术，所在行业的发展导向，以及国家明确限制或禁止的领域、产品或技术工艺等。

这部分内容许多保荐代表人开始以为不需要花费太多精力去关注，但在个别股权融资项目因为国家产业政策、土地政策、环保政策等原因被否以后，我们已经将该部分内容列为首先要严格把关的内容；如果遇到企业选择投资的项目预测效益非常不错，但有可能不符合国家基本政策的某个方面时，我们保荐人应当寻求国家相关政策制定的监管部门或行业内专家的“专业意见”，给予企业该方面的信息与业务指导，帮助企业把好“基本政策关”。

（二）符合公司发展战略、专业化的主营方向企业的募投项目应与企业长远发展目标一致，募投项目是最终实现公司长远发展战略的必经之路，保荐人应当参加企业关于“公司发展战略”的研讨会、董事会等所有重要会议。

实际工作中保荐代表人一定要非常清楚企业的战略目标是否可行，募集资金投资项目的选择是否有助于企业实现自身制定的发展战略；其次，保荐人代表人应该也是个“行业研究专业人士”，能够在一定程度上把握宏观经济、产业周期变化的规律，在宏观经济、产业周期的高涨期寻找募集资金投资项目时，应相对谨慎一些。

二、保荐人指导、策划募投项目关注要点（一）关注项目实施的迫切性

1、募投项目是实现公司发展战略和长远规划的需要；

2、公司自有资金不足以支持募投项目的实施；

3、实施主体的选择：

母公司、或控股子公司、或设立新子公司、或与合作方共同开发；

4、公司应避免发生利益输送和损害公司其他中小股东利益的情况。

（二）关注项目实施时机的选择

1、所有法律法规所需要的批准文件已办理完毕或有完毕的合理预期；

2、应在申报前完成项目的审批、核准或备案；

3、应在申报前取得募投项目所需土地【至少签订土地转让协议】；

4、应在申报前取得环保批文【个别情况下最迟不晚于反馈意见回复时】；

5、募投项目产品应取得必要的市场进入资质如生产许可证、产品认证证书等；

6、募投项目建设期和达产期不宜过长，一般应在3-4年内完全达产，并且要注意长期投资项目与中短期投资项目的匹配；

7、外部环境：

应关注同行业竞争对手的投资动向，对整个行业竞争发展格局应了然。

（三）关注投资的有效性

1、产能利用充分，不存在产能有较大闲置的情况；

2、新增固定资产投资规模与企业实际需求相匹配；

3、对企业生产效率有显著提高作用。

（四）投资风险的可控性

1、募投项目投资规模与公司生产、经营水平相适应；

2、市场销售预期稳定。

（五）投资项目的可行性

1、发行人有能力生产（1）公司已掌握募投项目产业化技术；（2）公司已有足够的管理人员、专业技术人员来保证项目的顺利实施；（3）公司能保证募投产品所需核心零部件的采购，是否有足够能力采购到所需要的重要原材料。

2、发行人有能力实现销售并盈利（1）募投产品有足够的市场容量；（2）募投产品有比较优势或某种适销性；（3）公司有消化新增产能的营销措施（网络、销售信用政策）。

三、保荐人在募集资金投资项目策划中应规避的问题（一）募集资金投向

1、募集资金不宜投资于全新产品中小企业由于其资产、资金、收入、产能较小，也常常缺乏足够的流动资金，新产品在技术、生产、销售等方面存在诸多不确定因素，如果投资于全新产品，则要面临很大的不确定性。

因此，保荐人一般情况下不应赞成拟发行人投资于全新产品，但如果在技术上有一定把握，则将35％以内的募集资金投资于全新产品，将投资风险控制在一定范围内。

2、募集资金投资于研发项目或营销网络要进行充分研究调查，要更慎重，不宜一步大规模投资到位，要循序渐进研发项目的投资收益很难衡量；营销网络的大额投资则可能改变企业的销售模式，尤其是原来以贴牌生产为主的，如果想要在建立自己的营销网络，更要考虑已有的网络经销商对自己的强力抵制。

因此，对于中小企业，如果要将募集资金投资于营销网络，我们保荐人建议企业一定要避免与强势企业形成激烈同业竞争，尤其是将营销网络建设到国外市场时，更不能低估国外利益集团的强烈抵制。

3、募集资金投资项目导致企业生产模式发生重大转变时，要做具体财务测算，应比较两种不同盈利模式对企业盈利能力、发展前景的不同影响中小企业

都有很强烈的意愿将企业迅速做强做大，许多轻资产运营的中小企业上市后都进行大量固定资产投资，扩建厂房、生产线，上市后总资产收益率、净资产收益率大幅下降，这类型中小企业能否顺利渡过转型期，受影响的因素很多，保荐机构应仔细分析企业的优势、劣势，比较不同投资项目安排对企业未来各项财务指标的不同影响，对企业管理团队的经营管理能力有足够了解，才能够对企业是否合适作转型类型的项目投资给出较客观、较准确的预估计，对企业选择投资方向给出专业指导意见。

4、募集资金不可以大量补充流动资金募集资金若用来补充流动资金，一般不宜超过募集资金的10％，如果将超过30％的募集资金用于补充流动资金，经验上很难获得公众投资者认可，因为他们会认为企业效益好且缺乏流动资金时，可以寻求银行金融机构的流动资金贷款，而好企业一般都会赢得银行青睐，从而对企业的实际经营情况、发展前景产生怀疑。

对此，建议保荐代表人一定要把住“补充流动资金”关，适当投入流动资金。

5、除避免同业竞争外，募集资金应慎重收购实际控制人、控股股东及其关联方资产若为避免同业竞争而收购大股东资产，需解释为什么在公司成立时不直接注入相关资产，而在事后才进行收购；同样，如果募集资金用来收购实际控制人、控股股东及其关联方资产，也需要给出特别充分理由，如上下游一体化，规模协调消除同业竞争，或消除或减少关联交易。

如果非上述原因，收购资产很难获得监管部门、公众投资者认可；此外，这类关联收购的估值定价也是个难题，保荐机构对拟收购资产的核查责任很大。

（6）募集资金投资项目不应产生同业竞争，也不应对公司独立性产生影响。

同业竞争一直是IPO的禁区，募集资金如果对此产生不利影响，肯定是不行。

公司独立性的影响也会存在这个问题。