国企改革参考ppt

平安证券 申银万国 中金公司
广发证券 兴业证券 民生证券
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国企改革
国 企 改 背 景 介
绍
国 企 改 革 二 级 市 场投资框架 国 企 改 革 选 股 实 践
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国企改革二级市场投资框架
集团资产注入： 关注预期点燃力度
资产注入： 分享重组带来的价值重估
国资内部整合： 关注地方国资重组 国资壳资源出售： 关注控股股东诉求
平安证券
房雷（策 略）
海通证券 国泰君安 安信证券 申银万国
荀玉根 （策略） 乔永远 吴照银 张圣贤 （策略）
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国企改革-市场关注点集中在资产注入和混合所有制
券商 海通证券 分析师 姜超 （宏 观） 钟伟 （宏 观） 李慧勇 （宏观） 王汉锋 （策略） 陈果 （策 略） 张亿东 李少君 关注点 上海/浙江/江苏国企改革强调混合所有制；安徽/广东国企改革强调资产 重组；北京国企改革强调产业集中在基础设施和战略新兴产业；国企改革 方向：打破行政垄断/资产证券化/混合所有制 重点关注广东国企改革：资产注入（贵糖股份/星湖科技）；股权激励（白 云机场） 1）六大先行先试的央企集团；2）首选上海/北京/广东/河北/河南/安徽/ 江西/云南的地方国企 英国国企改革背景：高赤字/高物价和低增长；广东着力混改，上海改革 先锋，安徽整体上市，北京首都特殊地位，浙江江苏国资体量大 重点关注浙江省属国企资产注入（宁波海运）和国企壳资源资产注入（三 变科技）；国企混合所有制改革重点关注有收入，无利润和有毛利，无净 利的企业，关注恒顺醋业； 大国企关注效率提升；小国企关注资产注入；行业关注军工 最关注国有资本运营公司，地方国资平台，尤其关注深振业作为深圳国资 地产平台的地位
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国企改革-市场关注点集中在资产注入和混合所有制
券商 华创证券 中信建投 分析师 牛播坤 安慰 关注点 国企改革思路：1）基本面层面：ROE 存较大提升空间个股和估值 pb 向行 业均值回归；2）国资运营平台整合带来重组机遇 重点关注混合所有制和资产重组的投资机会 国资集团资产注入，证券华率提升（已做：大地传媒/江淮集团；推荐： 金枫酒业）；国资借国资的壳上市，主业改变（已做：棱光实业；推荐山 西三维）；国资主营稳定/现金流良好+并购重组预期（上海机场）。建议 关注安徽（资产证券华推进速度最快）；广东（资产证券化率最低）和上 海（国资平台最多，国资体量最大） 1）市值小，壳价值国企（桂林旅游）2）集团资产注入（卫士通）3）混 改（中国海诚） 江苏国企改革两点：1）集团上市（汇鸿股份）2）混改/员工激励（金陵 饭店）；重点关注央企“大集团小公司”资产注入机会 国企员工持股计划：关注潍柴动力，航天机电；广东国企改革：资产注入 （星湖科技/广弘控股） 关注飞乐模式：定增注入民营优质资产实现国企混改+业务转型；重点关 注际华集团
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国企改革二级市场投资框架
集团资产注入： 关注预期点燃力度
资产注入： 分享重组带来的价值重估
国资内部整合： 关注地方国资重组 国资壳资源出售： 关注控股股东诉求
混合所有制： 基于基本面趋势的锦上添花
混合所有制： 基于基本面趋势的锦上添花
引进战投和管理层持股： 配合企业基本面趋势
股权激励： 关注企业利润释放
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国企改革资产注入-大股东集团资产注入
集团资产注入 的信息是充分 的，关键看投 资者预期点燃 力度，成飞集 成注入预案公 告燃起了投资 者对中航工业 集团的理性预 期。
交易层面最重要的风险来自两点： 1）二级市场预期过高；估值打的太满 2）注入资产在二级市场给不到估值
国企，跑不过民企？
国资委改革试点六大央企的3个方向：中央企业 改组国有资本投资公司试点；混合所有制经济 试点；中央企业董事会行使高级管理人员选聘、 业绩考核和薪酬管理职权试点
北京 山东 重庆 上海
安徽
广东
先行先试6省市国资改革意见：聚焦点：1）混 合所有制（股权多元化、非国有资本参与定 增）；2）整体上市（改制上市、并购重组）； 3）员工持股（股票期权、岗位分红）
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国企改革集团资产注入-优选预期低、估值有基本面支撑、注入股价空间大的个股
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国企改革集团资产注入-优选预期低、估值有基本面支撑、注入股价空间大的个股
近年资产注入个股相关价格数据 涨停板 涨停板 停牌日 停牌日 停牌日 停牌日 打开超 停牌日 停牌日 打开超 市值（亿 市值（亿 市净率 市销率 额沪深 市净率 市销率 额沪深 元） 元） 300 收益 300 收益 19 1.5 1.2 260% 56 0.8 0.2 25% 23 1.5 1.2 213% 22 1.3 0.6 25% 12 2.7 4.7 202% 33 5.9 4.3 23% 50 3.1 10 150% 15 4.6 6 17% 16 3.2 3.4 144% 22 10.3 195 17% 14 1.9 2.2 140% 20 2.5 2.2 16% 33 1.6 0.9 120% 32 16 2.8 10% 24 3.4 7.6 102% 42 3.1 1.3 8% 20 2.7 0.2 95% 16 4.6 1.4 4% 20 1 1.6 72% 30 3 1.2 1% 19 31 54 65% 236 2.8 0.5 -5% 27 7.8 12 47% 173 2.4 0.9 -10% 140 2 0.6 35% 22 5.7 3.9 -13% 15 7.6 13 35% 35 4 5.8 -20% 18 14 65 32% 155 7.3 4.2 -27% 24 2.2 1.4 30% 80 5.2 5.4 -50% 近年资产注入成功个股停牌前市净率估值大部分低于 3 倍； 反之市净率估值大部分高于 3 倍
国企改革投资思路
1
国企改革
国 企 改 革 背 景 介
绍
国 企 改 革 二 级 市 场投资框架 国 企 改 革 选 股 实 践
2
国企改革-二级市场的视角
国企，股价跑不过民企？
国企，盈利赚不过民企？
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国企改革-政策指示
十八大报告：要毫不动摇巩固和发展公有制经 济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业 改革，完善各类国有资产管理体制