基金绩效评估及其对投资管理的增值

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基金绩效评估 及其对投资管理的增值作用
（三）收益归因分析方法（续）
4、基金收益率的分解 基金收益率＝基准收益率＋配置收益＋选择收益＋交叉收益
收益率
ri
bi
O
个券选择贡献
n
S Wi ri bi i1
交叉收益
n
I wi Wi ri bi i1
基准业绩贡献
n
b Wi bi i1
系统性风险：组合风险中，由系统性因素（市场收益，或其他因子）决 定的部分；
非系统性风险：组合风险中，由个别和非系统性因素决定的部分；
主动风险：组合收益相对于业绩基准偏离的风险；跟踪误差；
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（二） 绩效评估的基本内容（续）
4、风险调整收益的评价 风险与收益的对应关系； 用于评价承担单位风险而获取的收益 ；
（二） 绩效评估的基本内容（续）
1、收益率的分类
收益率
超额收益 （相对收益）
基准收益
基金收益 （绝对收益）
O t
绝对收益率：期间收益相对于期初市值的比例； 相对收益率：基金收益相对于业绩基准的超额收益率；
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（二） 绩效评估的基本内容（续）
2、收益归因分析
V0
V1
Vn 1
其中， V0为期初的市值， Vi为第 i 期末的市值，Ci为第 i 期内的净现 金流入。
（2）含义 当基金组合与外部之间存在导致资金流动的申购、赎回时，它可以比 简单收益率更加准确的刻画基金的收益情况； 衡量基金经理在存在现金流动的情况下，对基金组合的管理能力； 类似于基金份额净值收益率。
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（一） 基金管理的基本流程
投资研究
产品设计
投资指引
风险管理
资产配置 股票投资 债券投资
投资组合
投资指引
投资实施
交易
绩效评估
绩 效 评 估 反 馈
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（一） 基金管理的基本流程（续）
自上而下的投资策略
基金绩效评估及其对投资管理的增值作用
工银瑞信基金管理公司
二○○六年四月
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目录
一、绩效评估的基本内容和作用 二、收益率计算及其归因分析 三、基金投资的风险分析 四、绩效评估对于投资管理的增值作用
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基金绩效评估 及其对投资管理的增值作用
一、绩效评估的基本内容和作用
基金资产 10亿元
资产配置
债券 4亿元
证券选择
股票资产 5亿元
现金 1亿元
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（二） 绩效评估的基本内容
投资产生收益？还是亏损？ 绝对收益
是否有超额收益？ 相对收益
如何产生？ 收益归因分析
风险程度如何？ 风险分析
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基金绩效评估 及其对投资管理的增值作用
衡量基金组合的收益能力。
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（二）超额收益率的计算
1、基金组合的收益率
n
r w i ri i 1
其中，wi为组合中第 i 类资产的权重， ri为组合中第 i 类资产的收益率。
2、基准收益率
n
b Wi bi i1
其中， Wi为基准中第i类资产的权重， bi为基准中第i类资产的收益率。
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（二） 绩效评估的基本内容（续）
5、同类基金比较 同类基金排名； 同类基金的资产配置比较； 同类基金的风险特征比较；
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二、 收益率计算及其归因分析
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基金绩效评估 及其对投资管理的增值作用
n
n
n
A wibi Wibi wi Wi bi
i1
i1
i1
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（三）收益归因分析方法（续）
2、选择收益
（1）含义
选择收益就是当组合中各资产的权重均与基准中相同，但由于各资产 的收益率与基准中不同而产生的超额收益。
用于衡量基金个股（个券）选择的能力。
（一）收益率的计算
1、简单收益率
（1）公式
r VT V0 V0
其中， VT为期末的市值， V0为期初的市值。
（2）含义 当资产组合与外部之间无现金流时，可以刻画组合的收益率。
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基金绩效评估 及其对投资管理的增值作用
（一）收益率的计算（续）
2、时间加权平均收益率
（1）公式
r V1 C1 V2 C2 Vn Cn 1
资产配置贡献
n
A w i Wi bi i1
Wi
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wi 权重
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（三）收益归因分析方法（续）
5、修正的收益归因方法 基金收益率＝基准收益率＋配置收益＋选择收益
资产配置策略； 行业（类属）配置策略； 个股（个券）选择策略； ••• •••
对于固定收益投资，还有： 久期策略； 收益率曲线策略； ••• •••
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（二） 绩效评估的基本内容（续）
3、 风险的分析 总风险：一般用组合收益的波动性来衡量；组合收益的标准差；
3、超额收益率
n
n
r b w i ri Wi bi
i1
i1
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（三）收益归因分析方法
1、配置收益
（1）含义
配置收益就是当组合中各资产的收益率与基准相同，但各资产的权重 与基准不同而产生的超额收益。
用于衡量基金资产配置的能力。
（2）公式
（2）公式
n
n
n
S Wi ri Wi bi Wi ri bi
i1
i1
i1
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（三）收益归因分析方法（续）
3、交叉收益
（1）含义
基金超额收益中不能由配置收益和选择收益解释的部分。
（2）公式
I rbAS
n
wi Wi ri bi i1
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（一）收益率的计算（续）
3、货币加权平均收益率
（1）公式
r VT V0 C
百度文库
V0
T t 1
Ct
T T
t
其中， V0为期初的市值， VT为期末的市值，Ct为第 t 期内的净现金流 入，C为净现金流入之和。
（2）含义 当基金组合与外部之间存在导致资金流动的申购、赎回时，它可以比 简单收益率更加准确的刻画基金的收益情况；