4.34 货币政策效果的IS-LM分析

实际上，古典主义极端情况下，只要 曲 实际上，古典主义极端情况下，只要LM曲 线垂直， 曲线不一定水平 财政政策都会失效， 曲线不一定水平， 线垂直，IS曲线不一定水平，财政政策都会失效， 而货币政策十分有效。如图4-23。 而货币政策十分有效。如图 。
r r1 r0 LM0 E1 E0 IS1 IS0 r1 r0 E0 E2 IS0 r LM0 LM1
0
古典主义极端： 图4-22 古典主义极端： 财政政策失效
Y0
Y
0
古典主义极端： 图4-22 古典主义极端： 货币政策高效
Y0
Y1
Y
r =
α +e
d
1− β − y d
r = −
M k + ⋅y P ⋅h h
货币政策高效的原因： 货币政策高效的原因：
一方面， LM垂直 利率r极高， 垂直， 一方面， LM垂直，利率r极高，MSP=0。当政府货币当局
准备用买入公债办法来增加货币供给时， 准备用买入公债办法来增加货币供给时，公债价 格必须上升到足够高度， 格必须上升到足够高度，人们才愿意卖出公债换 回货币。由于人们对货币没有投机需求， 回货币。由于人们对货币没有投机需求，他们将 用卖出公债所得的货币购买其他生息资产（包括 用卖出公债所得的货币购买其他生息资产（ 新的资本投资或购买现有的生息债券）， ），新的资 新的资本投资或购买现有的生息债券），新的资 本投资将提高生产或收入水平， 本投资将提高生产或收入水平，从而提高货币的 交易需求量。只要人们手中还有闲置货币， 交易需求量。只要人们手中还有闲置货币，总会
财政政策失效原因： 财政政策失效原因：
一方面， LM垂直 垂直， →这时 利率r极高， 这时， 一方面， LM垂直，h=0 →这时，利率r极高，人们只愿 意持有债券， =0,即人们手中无闲置货币 任何“ 即人们手中无闲置货币， 意持有债券，MSP=0,即人们手中无闲置货币，任何“政 府支出增加”都是“私人投资”的等量减少→ 府支出增加”都是“私人投资”的等量减少→“挤出效 最大， 应”最大，财政政策失效 另一方面，IS水平 d=∞ 水平， 这时r的微小变动会使投资I 另一方面，IS水平，d= → 这时r的微小变动会使投资I 大幅度变动→在政府支出增加而向私人部门借钱时， 大幅度变动→在政府支出增加而向私人部门借钱时，利 稍有上升， 率r稍有上升，就会使投资大幅度减少，使财政政策的 稍有上升 就会使投资大幅度减少， 挤出效应”也是完全的，财政政策失效。 “挤出效应”也是完全的，财政政策失效。
r =
α + y
d
−
1− β y d
原因：IS较陡峭，表示投资的利率弹性系数 较小， 较陡峭， 较小， 原因： 较陡峭 表示投资的利率弹性系数d较小 即投资对利率变动的反应不敏感，因此， 即投资对利率变动的反应不敏感，因此，当 投资I↑较少 MS↑,r↓时→投资 较少 时 投资 较少→y↑少，货币政策效果小； 少 货币政策效果小； 反之，货币政策效果大。 反之，货币政策效果大。
竞相争购生息资产，于是， 竞相争购生息资产，于是，公债价格继续上 利率继续下跌， 升，利率继续下跌，直到新投资把收入水 平提高到正好把所增加的货币额全部吸收 到交易需求中。所以， 到交易需求中。所以，由于人们对货币没 有投机需求， 有投机需求，增加的货币供给将全部用来 增加交易需求，为此，它要求国民收入成 增加交易需求，为此， 倍的增加。所以，货币政策高效。 倍的增加。所以，货币政策高效。即 M0↑,MSP=0→Mtr ↑ →y ↑ 另一方面，IS水平 d=∞ 水平， 另一方面，IS水平，d= ，表明投资对利率反应 极其敏感，所以， 极其敏感，所以，当货币供给增加使利率 稍有下降时，投资会极大地增加， 稍有下降时，投资会极大地增加，从而使 国民收入有很大增加，货币政策高效。 国民收入有很大增加，货币政策高效。
曲线斜率不同而不同。 曲线斜率不变时， （ 2）货币政策效果因 ） 货币政策效果因LM曲线斜率不同而不同。 当 IS曲线斜率不变时， 曲线斜率不同而不同 曲线斜率不变时 LM曲线越平坦，货币政策效果越小；LM曲线越陡峭，则货币政策 曲线越平坦，货币政策效果越小； 曲线越陡峭 曲线越陡峭， 曲线越平坦 效果就越大。如图 效果就越大。如图4-21（b） （ ）
y
d
=
1
m
[
h 1 − β (1 − t p ) +k d
]
（三）关于货币政策效果的数学诠释
货币政策乘数推导：根据附录 在三部门经济中产品 货币政策乘数推导：根据附录1在三部门经济中产品 市场和货币市场同时均衡时的收入决定表达式： 市场和货币市场同时均衡时的收入决定表达式：
y = h(a + e − β t + β t r ) h g + h 1 − β (1 − t p ) + d ⋅ k h 1 − β (1 − t
[
]
[
p
) + d⋅k
]
+
d⋅m h 1 − β (1 − t
[
p
) + d⋅k
]
为自变量， 为因变量 其他为常数。 为因变量， 把m为自变量，Y为因变量，其他为常数。将上式以 为自变量
y m为自变量求微分可得： 为自变量求微分可得： 为自变量求微分可得 d = m
d
1
[
h 1 − β (1 − t p ) +k d
h
就小， 就大 就大， 就小，h就大，即
k 货币需求对利பைடு நூலகம்变动反应敏感， 货币需求对利率变动反应敏感，或者说货币需求
量变动大，利率变动小， 量变动大，利率变动小，因而在货币市场均衡情 况下，货币供给量变动对利率变动的作用较小， 况下，货币供给量变动对利率变动的作用较小， 增加货币供给量不会引起利率大幅度变动， 增加货币供给量不会引起利率大幅度变动，不会 对投资和国民收入有较大影响，所以， 对投资和国民收入有较大影响，所以，货币政策 效果小。反之，货币政策效果就大。 效果小。反之，货币政策效果就大。
关于结论的数学诠释
1、货币政策乘数： 货币政策乘数：
dy 1 = h dm 1− β ( − tp ) 1 +k d
[
]
2、结论： 结论：
（1）d小、 β小，上述乘数的分母大，货币政策效果小 小 上述乘数的分母大， IS陡峭 陡峭） （IS陡峭） 平缓） （2）d大、 β大，货币政策效果大（IS平缓） 大 货币政策效果大（IS平缓 上述乘数的分母小，货币政策效果大（LM陡 （3）h小，上述乘数的分母小，货币政策效果大（LM陡 峭） 上述乘数的分母大，货币政策效果小（LM平 （4）h大，上述乘数的分母大，货币政策效果小（LM平 缓）
4.3 货币政策的 货币政策的IS-LM分析 分析
一、一般原理
二、极端情形：神化货币政策效果——古典主义 r = α + e − 1 − β y 极端情形：神化货币政策效果 古典主义 d d （一）条件 M k r = − + ⋅y IS平缓至极 平缓至极： 1、IS平缓至极：——水平 水平 P ⋅h h LM陡峭至极 陡峭至极： 2、LM陡峭至极：——垂直 垂直 （二）结论 财政政策完全无效： 1、财政政策完全无效： IS水平 d=∞→即使 不变， 也会大幅度减少→ 水平→ 即使r IS水平→d=∞→即使r不变，I也会大幅度减少→挤出效应大 货币政策完全有效： 2、货币政策完全有效： =0→m全用于 →y大幅度变化 全用于L LM垂直 垂直→ LM垂直→h=0→L2=0→m全用于L1→y大幅度变化
r IS1 IS0 LM0 LM1
0 y1 y2 y3 y4 y (b)货币政策效果因 货币政策效果因LM斜率而异 货币政策效果因 斜率而异
图4-21 货币政策效果
r = −
M k + ⋅y P ⋅h h
∆M SP 变动大 h变动大 = ∆r变动小
原因是： 较平坦 较平坦， 斜率 原因是：LM较平坦，LM斜率
M k r=− + ⋅y P⋅h h
分析： 分析： 与凯恩斯极端情况相反，如果出现IS曲线水平 古典主义极端情形：与凯恩斯极端情况相反，如果出现 曲线水平
而LM曲线垂直的情况，，则财政政策就完全无效，而货币政策十分 曲线垂直的情况，，则财政政策就完全无效， 曲线垂直的情况，，则财政政策就完全无效 有效，这就是所谓古典主义的极端情况。 有效，这就是所谓古典主义的极端情况。 （一）条件 IS平缓至极 平缓至极： 水平（ 1、IS平缓至极：——水平（d= 水平 d=∞) LM陡峭至极 陡峭至极： 垂直(h=0) 2、LM陡峭至极：——垂直(h=0) 垂直
二、极端情形：神化货币政策效果——古典主义 极端情形：神化货币政策效果 古典主义
r=
α + e 1− β
d − d
y
写在前面的结论： 写在前面的结论：
（一）条件 1、IS平缓至极：——水平（d=∞) IS平缓至极： 水平（d= 平缓至极 水平 LM陡峭至极 陡峭至极： 垂直(h=0) 2、LM陡峭至极：——垂直(h=0) 垂直 （二）结论 财政政策完全无效： 1、财政政策完全无效： IS水平 d=∞→即使 不变， 也会大幅度减少→ 水平→ 即使r IS水平→d=∞→即使r不变，I也会大幅度减少→挤出效应大 货币政策完全有效： 2、货币政策完全有效： LM垂直 垂直→ =0→增发的货币 全用于Mtr→Y 增发的货币M Mtr→Y大幅度 LM垂直→h=0→MSP=0→增发的货币M全用于Mtr→Y大幅度 变化
结论： 结论： 所以， （二）所以，在古典主义极端情形
1、财政政策完全无效： 财政政策完全无效： IS水平 d=∞→即使 不变， 也会大幅度减少→ 水平→ 即使r IS水平→d=∞→即使r不变，I也会大幅度减少→挤 出效应大 货币政策完全有效： 2、货币政策完全有效： LM垂直 垂直→ =0→增发的货币 增发的货币M LM垂直→h=0→MSP=0→增发的货币M全用于 Mtr→Y大幅度变化 Mtr→Y大幅度变化