十二章-财务分析

□练习题

一、单项选择题

1．下列价值评估方法中不属于贴现法的是（）

A．以现金流量为基础的价值评估方法

B．以价格比为基础的价值评估方法

C．以经济利润为基础的价值评估方法

D．以股利为基础的价值评估方法

2．下列企业价值的计算公式中，错误的是（）。

A．企业价值=股东价值+债务价值

B．企业价值=企业经营价值+非经营投资价值

C．企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值

D．企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值

3．下列说法中错误的是（）。

A．企业价值=持续经营股东价值+债务价值

B．企业价值=企业经营价值+非经营投资价值

C．企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值

D．企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值

4．连续价值是指（）。

A．明确预测期各年价值之和

B．控股权价值

C．持续经营价值

D．明确预测期后现金净流量现值

5．当选择价格比与账面价值比进行价值评估时，预测的价格比基数应是（）。A．预测企业净收益

B．预测企业总收入

C．预测企业总资产账面价值

D．预测企业净资产账面价值

二、多项选择题

1．在正常情况下，股票市场价格反映的企业价值是（）。

A．企业股东价值B．少数股权价值

C．企业资产价值D．企业持续经营价值

E．企业控股权价值

2．企业未来资本收益包括（）。

A．净现金流量B．股利

C．营业收入D．净利润

E．经济利润

3．下列类型的公司中，预测现金流量和确定贴现率存在一定困难的有（）。A．陷入财务拮据状态的公司

B．收益呈周期性的公司

C．拥有未被利用的公司

D．有专利权的公司

E．拥有产品选择权的公司

4．运用现金流量贴现法进行企业价值评估，应考虑的因素有（）。

A．债务价值

B．确定贴现率

C．明确预测期长短

D．明确预测期后每年的现金流量

E．确定明确预测期每年的现金流量

5．运用价格比为基础的价值评估方法，通常可选择的价格比有（）。

A．市盈率

B．价格与销售额比

C．市场价格与账面价值比

D．每股价格与每股资产比

E．每股价格与每股成本比

三、判断题

1．价值是衡量业绩的最佳标准，但不是唯一标准。（）

2．企业持续经营价值一定高于清算价值。（）

3．即使两个企业未来各年的净收益完全相同，这两个企业的价值也未必相同。（）4．企业价值包括经营价值和非经营价值之和。（）

5．企业资本未来收益是指净利润。（）

四、计算题

1．现金流量贴现法

相关资料如下：

（1）下表显示了发展公司未来5年的经营现金流量预测：

（2）假设公司从2009年开始，每年现金净流量比上年增长5%；

（3）企业加权平均资本成本为8%；非经营投资价值为5 188万元；债务价值为59 233万元。

要求：应用现金流量贴现法评估发展公司的股东价值与企业价值。

2．经济利润法

下表是发达公司未来5年的相关预测数据：

假设发达公司2003年的投资资本为860万元，2008年以后经济利润预期增长率为6%，而且保持不变，其权益资本成本率为10%。

要求：应用以经济利润为基础的价值评估模型确定发达公司股东价值。

3．股东价值评估

相关资料如下：

（1）下表显示了发展公司未来5年的经营现金流量预测：

（2）假设公司的股权资本成本率为8%，2009年开始每年经济利润比上年增长3%。

（3）假设2003年的投入资本为105 843万元，债务价值为85 290万元。

要求：评估发展公司股东价值。

4.股票价值评估

光辉股份有限公司属于上市公司，公司资产总额为32000万元，产权比率为0.6。公司流通在外的普通股共计5000万股，每股市价为15元。公司拟回购流通在外的普通股股票10%。如果假设公司的市净率在回购前后保持不变，则在股票回购价格为10元时，股票回购后该公司的流通在外普通股股市场价值为多少？

□复习思考题提示

1．企业价值评估的价值选择。

回答这个问题可从以下几个角度思考：

第一，企业价值评估可以评估企业全部资产的价值，即企业价值；也可以评估企业净资产价值，即股东价值；我们既可以从评估企业价值入手评估股东价值，也可以从评估股东价值入手评估企业价值。

第二，采用持续经营价值与清算价值产生的结果可能是不同的。进行价值评估时需要根据评估对象的具体情况，考虑应选择的价值。

第三，企业价值评估可以股票或债券市场价格为基础进行评估，评估的是企业市场价值，也就是少数股权价值；企业价值评估也可以控股权交易为基础进行评估，评估的是企业控股权价值。

2．企业价值评估与绩效评价的比较。

回答这个问题可从以下几个角度思考：

第一，企业价值评估属于绩效评价的一种方法，因为价值是衡量业绩的最佳标准；

第二，在进行企业价值评估时，需要对企业绩效进行分析，从而预测企业未来的净现金流量。

3．企业价值评估的应用领域。

回答这个问题可从以下几个角度思考：

第一，企业合并和杠杆收购；

第二，证券投资；

第三，证券定价；

第四，贷款决策；

第五，判断回购股票时机。

4．为什么需要进行连续价值估算？

回答这个问题可从以下几个角度思考：

第一，对企业进行价值评估是对企业未来的一种预测，无法做到无限期的预测；

第二，通常是将企业价值评估的时期分为两段，即明确的预测期和明确预测期后；

第三，这样就将所企业价值评估转变成两个问题，一个是估算明确预测期净现金流量现值，另一个是求明确预测期后现金净流量现值；

第四，所谓的明确预测期后现金净流量现值就是指的是企业的连续价值。

5．在我国要正确计算经济利润或EVA应注意的问题。

回答这个问题可从以下几个角度思考：

第一，计算经济利润或EVA过程中所涉及的扣除调整税的净营业利润是指营业利润减去所得税额后的余额，而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。

第二，计算经济利润或EVA过程中所涉及的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。因此，扣除调整税的净营业利润实际上是息前税后利润。

第三，计算经济利润或EVA过程中所涉及的总资本是西方经济学中的资本含义, 相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式(资产=负债+资本)中的资本含义。

□练习题参考答案

一、单项选择题

1．B 2．D 3．D 4．D 5．D

二、多项选择题

1．BDE 2．ABDE 3．ABCDE 4．ABCE 5．ABC