第十二章 财务分析

2.资本金净利润率 指项目的正常年份的净利润或运营期内平均年净利润与 项目资本金的比率，它反映投资者自己的出资所带来的净利 润。计算公式：
NP ROE 100% EC •式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均 净利润；EC——项目资本金。
•项目资本金净利润率高于同行业的净利润参考值，表明用项 目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。
基价、时价、实价
② 时价（Current price） 时价是指任何时候的当时市场价格，它包含了相对价 格变动和绝对价格变动的影响。计算时，以基价为基础， 按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨 率），分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。计 算公式为: Pcn =［Pbx（1 + cl ） x（1 + c2）x…..x（1 十cn）] 式中Pcn—第n 年的时价； Pb ― 基价； ci― 各年的时价上涨率，i=1，2 ，… … ，n 。
• 【例】某建设项目财务分析在2010年进行，项目中某货 物A在2010年的平均价格为100元，若2011年该货物A的 时价上涨率为4%，物价总水平上涨率为2%。求2011年 货物A的时价、实价和实价上涨率。 • 【解答】 • 确定基价：以2010年为基年，则其基价为100元 • 求2011年时价：100×（1+4%）=104（元）
（二）现金流量表的结构 1.项目投资现金流量表 项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前，对投 资方案进行分析，用以计算投资项目所得税前后的财务内部 收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。 项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴收 入、回收固定资产余值和回收流动资金。现金流出包括建设 投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和维持运营投 资等。
12.2 财务分析报表的编制
一、现金流量表
（一）概念与作用 现金流量表是反映项目在整个计算期内各年的现金流入、 现金流出和净现金流量的计算表格。 按照国家规定，项目的现金流量分析分为三个层次： 1.项目投资现金流量分析 2.项目资本金现金流量分析 3.投资各方现金流量分析 因此，现金流量表可分为：项目投资现金流量表、项目 资本金现金流量表和投资各方现金流量表。 为了进行项目财务生存能力分析，还应编制财务计划现 金流量表。
财务分析指标与基本报表关系
分析 内容 盈利 能力 分析 基本报表 项目现金流量表 静态指标 投资回收期 动态指标 项目财务净现值 项目财务内部收益率
项目资本金现金流量 表
投资各方现金流量表 利润与利润分配表 总投资收益率 资本金净利润率 借款清偿期 利息备付率 偿债备付率 价值指标或实物 指标
资本金财务内部收益率
投资各方财务内部收益 率
清偿 能力 分析 其他
借款还本付息估算表
二、盈利能力指标
（一）静态指标 1.总投资利润率（ROI） 一般用正常年份的年息税前利润或运营期内平均年息税前 利润与项目的总投资额进行比较，说明项目投资的获利能力。 计算公式：
投资利润率 ROI EBIT 年利润（税前） 100% 100% TI 项目总投资 投资利税率 年利税 100% 项目总投资 该指标反映了单位投资 对国家积累的贡献 投资利税率
12.3 财务效益分析的指标计算
一、财务分析指标体系
(一) 按是否考虑资金时间价值因素进行分类
(二) 按指标的性质进行分类
比率性指标 财务分析指标
总投资收益率 资本金净利润率 财务内部收益率 利息备付率 偿债备付率
价值性指标 ：财务净现值 借款偿还期 时间性指标 投资回收期
(三) 接照财务分析的目标进行分类
• 财务分析的取价原则 – 财务分析采用预测价格 – 现金流量分析采用实价体系 – 偿债能力分析采用时价体系 – 对财务分析采用价格体系的简化
• 1） 在建设期间既要考虑价格总水平变动，又要考虑相对价格变化。 在建设投资估算中价格总水平变动是通过涨价预备费来实现的。 • 2）在项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套 价格，即预测的运营期初价格。 • 3）在项目运营期内，也可根据项目和产出的具体情况，选用固定价 格或考虑相对价格变化的变动价格。 • 4）当有明确要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析要采用时价 体系。
4、财务计划现金流量表 财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、 融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资 金，分析项目的财务生存能力。
二、利润与利润分配表
利润与利润分配表是反映项目计算期内各年的利润总 额、所得税及净利润的分配情况，用以计算投资利润率、 投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等指标的一 种报表。 利润与利润分配表结构： 1.利润总额 = 主营业务（销售）年收入－主营业务（销售） 税金及附加－总成本费用+补贴收入 2.项目亏损及亏损弥补的处理 项目在上一年度发生亏损，可用当年获得的所得税前 利润弥补；当年所得税前利润不足弥补的，可以在5年内 用所得税前利润延续弥补；延续5年未弥补的亏损，用缴 纳所得税后的净利润弥补。
2、项目资本金现金流量表 对项目资本金现金流量分析，其实质是进行项目融资后 的财务分析。 项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税 和还本付息后所剩余的收益（含投资应分得的利润），即项 目的净收益，又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现 金流量表，可以计算资本金的财务内部收益率，通过资本金 财务内部收益率能够从投资者角度考察项目的盈利能力。 项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的现金流 入内容相同。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿 还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和 维持运营投资等。
• 投资利润率
• 如果对项目的多个方案进行比选，必须使用两方案 的差额（增量）投资利润率指标来计算。
计算公式 年利润（税前） 100% 投资 如果E EC，则增量投资产生的增 量利税是合理的，投资 大的方案较优； E 反之，则投资小的方案 较优。
–已知某项目所在行业的平均税前利税率为12%，项 目的A、B两方案的总投资以及生产期内年利税如下 所示： 试求哪个方案是否可行，哪一个最优？
• 求2011年实价：
104 1 2%
=101.96（元）
1 4% - 1 1.96 % 1 2%
• 求2011年实价上涨率：
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• 某原材料2003年平均单价为4000元／吨，2004年价格上 涨至4400元／吨，若年通货膨胀率为5%，则该原材料以 2003年价格水平计算的2004年实价为（ ）元／吨。 • 当时价上涨率大于通货膨胀率时，此时货物的实价上涨率 （ ）。 • 答案：4190 • 大于零
基价、时价、实价
③ 实价（Real price） 实价是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因 素影响的价格。实价的计算可以由时价中扣除通货膨胀因 素影响（严格说应为物价总水平上涨率）来求得。计算公 式为：
P rn= Pcn /（l + fn） 式中Prn― 第n 年的实价； Pcn －第n 年的时价； fn —第n 年的通货膨胀率 实价上涨率计算公式为： di=( 1 + ci)/（1 ＋fi）-1 式中di― 第i年的实价上涨率； ci ― 第n年的时价上涨率； fi ― 第i年的通货膨胀率
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四、财务报表之间的相互关系
财务分析基本原理就是从财务报表中取得数据， 计算财务分析指标，然后与基准值和目标标准值等基 本参数进行比较，根据一定的评价标准，决定项目是 否可以考虑接受。由此可见，财务报表的编制，是项 目财务分析体系中重要的组成部分，并且各种财务报 表之间有着密切的内在联系。各财务报表之间的相互 关系如下页图所示。
3、投资各方现金流量表 通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财务内部收 益率。在普通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下 ，投资各方的利益一般是均等的，只是不按比例出资和分配 的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。 投资各方的现金流量表的现金流入包括实分利润、资产 处置收益分配、租赁费收入、技术转让或使用收入和其他现 金流入。现金流出包括实缴资本、租赁资产支出和其他现金 流出。
“利润与利润分配表”和 “现金流量表”都是为进行 项目盈利能力分析提供基础数据的报表，所不同的是,“ 利润与利润分配表”是主要为计算反映项目盈利能力的 静态分析指标提供数据，而 “现金流量表”是主要为计 算反映项目盈利能力的动态分析指标提供数据，同时 “ 利润与利润分配表”也为 “ 现金流量表”的填列提供了 一些基础数据。
息税前利润=利润总额+利息支出 息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧+摊销
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三、借款还本付息估算表
（一）概念与作用 反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息 和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借 款偿还期或者偿债备付率和利息备付率指标，进 行偿债能力分析的表格。 （二）借款还本付息估算表的结构 1、借款还本付息估算表的结构 借款还本付息估算表的结构包括两大部分， 即各种债务的借款及还本付息和偿还各种债务本 金的资金来源。
第十二章
财 务 分 析
12.1 财务分析概述
财务分析是在国家现行会计制度、税收制度和价格体 系的前提下，从项目的角度出发，预测估计项目的财务效 益和费用，编制财务报表，计算评价指标，分析考察项目 财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以评价和判 定项目在财务上的可行性的一种经济评价方法。
财务分析包括融资前分析和融资后分析两个层次
财务分析的价格体系
• 两个影响价格变动的因素： – 相对价格（商品间的价格比例关系） – 绝对价格（用货币单位表示的商品价格水平） • 财务分析涉及的价格体系 – 固定价格体系（基价） – 时价体系（时价） – 实价体系（实价）
基价、时价、实价
财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体系、实价 体系和时价体系。相应涉及三种价格，即基价、时价和实 价。 ① 基价（Base year price） 基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动 的价格，也称固定价格（Constant Price）。基价是确定 项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是投资估算中建 设投资估算的基础。
2、借款还本付息估算表的填列 (1) 借款。在项目的建设期，年初借款本息累计等于上年借 款本金和建设期利息之和；在项目的运营期，年初借款本 息累计等于上年尚未还清的借款本金。
本年借款和建设期本年应计利息应根据 “投资使用与资金 筹措计划表”填列；运营期本年应计利息为当年的年初借 款本息累计与借款年利率的乘积；本年还本可以根据当年 偿还借款本金的资金来源填列；年末本息余额为年初本息 余额与本年还本数额的差。
融资前分析为考虑融资方案前的项目现金流量分析， 分析项目自身的盈利能力，考查项目是否具有投资价值； 融资后分析是在通过融资前分析的检验后，考虑融资 方案，分析项目的生存能力、项目投资人的盈利能力等。
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财务效益分析的目标
盈利能力 偿债能力 财务生存能力
财务效益分析的程序
分析和估算财务基础数据； 编制财务分析基本报表； 计算和分析财务效益指标； 进行不确定性分析； 提出财务分析结论。
(2) 债券。借款还本付息估算表中的债券是指通过发行债券 来筹措建设资金，因此债券的性质应当等同于借款。两者 之间的区别是，通过债券筹集建设资金的项目，是向债权 人支付利息和偿还本金，而不是向贷款的金融机构支付利 息和偿还本金。 (3) 还本资金来源。当年可用于还本的未分配利润和可用于 还本的以前年度结余资金，可根据 “利润与利润分配表” 填列，当年可用于还本的折旧和摊销可根据 “总成本费用 估算表”填列。
3.所得税的计算: 应纳税所得额=利润总额-弥补以前年度亏损 所得税=应纳税所得额×所得税税率 4.所得税后净利润的分配 所得税后净利润 = 利润总额－所得税 可供分配利润=所得税后净利润+期初未分配利润(或-期初 未弥补亏损) 可供投资者分配的利润： =可供分配利润-法定盈余公积金（当年净利润的10%） = 应付优先股股利+任意盈余公积金+应付普通股股利+ 未分配利润