XX策略--国泰君安

转型期的股票市场
➢ 只有74年紧缩效果开始在经济中显现出来时，才出现了 25%的周期性调整
转型期的股票市场
➢ 78-82年美国股票市场有5次通胀和紧缩导致的调整，幅度 平均12%（80年3月Hale Waihona Puke Baidu速紧缩后快速放松）
转型期的股票市场
➢ 81-82年23%的周期性调整是在80年下半年重新紧缩对经济 和货币周期效果显现后才发生的
经济周期
➢ 紧缩流动性可以抑制地方政府的冲动
流动性
➢ 在高通胀（CPI>4%）的背景下，央行都会将M2与GDP+CPI 的缺口闭合
流动性
➢ 贸易顺差提供的流动性已经下降到07年底的水平
流动性
➢ 美元流动性：明年中期左右美国通胀可能恢复，2、3季度 面临QE流动性回收
流动性
➢ 傻钱又回来了，07Q4 redux？
A股市场展望
➢ 11年30%的周期性调整
估值的分裂
➢ 银行地产估值非常合理
估值的分裂
➢ 创业板的龙头作用，接下来只有龙头有赚钱的机会
转型期的股票市场
➢ 日本成功的经验：转型而非货币幻觉
转型期的股票市场
➢ 日本失败的经验：货币幻觉
转型期的股票市场
➢ 美国的成功与失败
转型期的股票市场
➢ 市场反应总结
转型期的股票市场
➢ 73-74年日本股市的几次调整：通胀和加息担忧都是带来 了2个月10%左右的调整
XX策略--国泰君安
2020年5月29日星期五
通货区间
➢ 宏观对于CPI的预测：高位震荡，高点可能在1-2季度
通货区间
➢ 农产品期货涨幅趋缓
经济周期
➢ 库存周期可能在明年2季度之前见高点
经济周期
➢ 五年规划的历史经验：第一年固定资产投资最低，第三年 最高（地方政府换届）
经济周期
➢ 地方振兴规划是否会提前投资周期？