2020年麒盛科技专题研究：智能电动床ODM领军企业,积极布局自有品牌

2020年麒盛科技专题研究：智能电动床ODM领军企业，

积极布局自有品牌

目录

1.核心观点 (5)

2.智能家居行业升级，我国是全球供应链的重要环节 (5)

2.1.智能家居行业规模快速增长，智能电动床是重要品类 (5)

2.2.美国地区的可调节床和床垫制造行业蓬勃发展 (6)

3.海外疫情对出口需求不利影响或好于原先预期 (9)

3.1.疫情对出口板块的影响从供给端逐步转变为需求端 (9)

3.2.海外必选需求恢复需时间，疫情不利影响或好于原先预期 (11)

4.智能电动床ODM领军企业，积极布局自有品牌 (12)

4.1.优质客户建立长期稳定合作关系，针对不同市场布局差异化的

销售模式 (12)

4.2.境外市场：智能电动床ODM直销为主，布局优质客户 (15)

4.3.国内处于培育期，消费习惯调整有望迎来发展机遇 (18)

4.4.积极应对外部环境不利冲击，龙头优势逐步凸显 (18)

5.盈利预测与估值 (20)

6.风险提示 (21)

图表目录

图 1：美国地区智能电动床（直接向零售商销售以及通过床垫企业间接销售）销售量快速增加 (6)

图2：中国智能家居市场预测规模快速增加 (6)

图3：美国可调节床的底座和床垫的占比较高 (7)

图4：美国可调节床和床垫相关产品有多种销售渠道 (7)

图5：美国可调节床和床垫制造行业营业收入平稳增加 (7)

图6：美国可调节床和床垫制造行业公司数量增加 (7)

图7：美国可调节床和床垫制造行业员工数量增加 (7)

图8：美国可调节床和床垫制造行业集中度较低（2018年数据） (8)

图9：美国可调节床和床垫产品出口额平稳增长 (8)

图10：美国可调节床和床垫产品进口额整体趋于稳定 (8)

图11：美国可调节床和床垫产品主要向加拿大出口 (9)

图12：美国可调节床和床垫产品主要从中国进口 (9)

图13：2020年1-3月家具出口金额同比明显下滑，1-4月降幅环比收窄

10

图14：2020年1-3月家具进口金额同比明显下降，1-4月降幅环比基本平稳 (10)

图15：美国床垫制造从中国进口比例近80%（2019） (11)

图16：美国可调节床从中国进口比例超75%（2018） (11)

图17：2015年外销企业的海外收入占比不同 (11)

图18：2019年外销企业的海外收入占比有所不同 (11)

图19：中国大陆业务的毛利率变化趋势有所区别 (11)

图20：国外业务毛利率总体呈现下降趋势 (11)

图21：营业总收入快速增长，2019年同比小幅增长 (12)

图22：智能电动床营收占比逐年提升 (12)

图23：公司针对国内国外市场布局不同的销售模式 (13)

图24：公司在境内外设置不同的自有品牌 (14)

图25：ODM模式营收快速增长自有品牌稳中有升 (14)

图26：ODM毛利率不断下降，自有品牌毛利率上升 (14)

图27：从具体品类来看ODM智能电动床占比较高 (14)

图28：自有产品的毛利率高于ODM产品 (14)

图29：境外床垫厂商合作模式的收入占比较高 (15)

图30：境外床垫厂商合作模式的毛利率相对较低 (15)

图31：境外销售收入主要来自于ODM，自有品牌占有较低 (15)

图32：境外销售收入主要来自于智能电动床贡献，其他品类收入占比较低15

图33：境外收入在2018年快速提升 (16)

图34：境外毛利率有一定的波动 (16)

图35：前五大客户营收占比不断提高 (17)

图36：第一大客户营收占比不断提高，其他增减不一 (17)

图37：境内市场以直销为主 (18)

图38：境内市场销售的产品以配件及其他为主 (18)

图39：境内收入实现较快增长 (18)

图40：境内的智能电动床、床垫毛利率较高 (18)

表1：OEM、ODM、OBM模式在多个方面有所区别 (9)

表2：公司与主要客户的合作关系建立时间早，具备持续性 (16)

表3：新增客户主要是海外大型床垫生产商 (17)

表4：退出客户主要是由于其业务调整 (17)

表5：关税对公司与核心大客户的合作影响有限 (19)

表6：利润表预测摘要 (20)

表7：麒盛科技可比公司估值情况 (20)