金融市场理论的发展史介绍课件

本阶段最主要特点：
金融相关率较高、股权证券对债权证 券的比率已有所上升、金融机构日趋多 样化
金融市场理论的发展史介绍
第三阶段：证wk.baidu.com化阶段
本阶段最主要特点：
• 储蓄的集中、分配与企业的监控职能主 要以流通证券为载体，由投资银行与资 本市场来实现的阶段
金融市场理论的发展史介绍
（正式进入理论沿革的讨论）
第四组讨论主题：
金融市场理论的发展史 介绍
小组成员：徐大怀、董婷、李杰、王思惟
金融市场理论的发展史介绍
讨论主线与思路：
• “两大阶段”观察法
“两大阶段”是指：
第一大阶段：1750至1950，传统货币金融理
分为两个阶段)
论阶段(又可以
第二大阶段：1950年至今，现代金融市场理
续发展阶段（也
论的形成与继
在凯恩斯的政策药方中，最重要的便是赤字财政政策 和低利率及增加货币数量的“廉价货币政策”。经济理论发展进 程中的这一“凯恩斯革命”对货币金融理论研究产生极为深刻的 影响，货币理论和货币政策研究开始进入经济理论的主流。因此， 大约在1940年代前后，西方各国大学中货币金融专业的地位开始 得到确立。一般认为，1939年美国金融学会正式从美国经济学会 中分离，单独成立以及1946年《金融学期刊》的出版标志着金融 学逐渐成为一门比较独立的学科而存在了。与“凯恩斯革命”相 适应，当时的金融学关注的问题带有极强的政策导向——从当时 在《金融学期刊》所刊登的文章来看，绝大多数讨论的主题相当 集中，包括联邦储备政策、货币增减对于物价与企业活动的影响、 租税问题以及公司理财、保险和会计等等，而可能出于对股市大 崩溃和30年代大萧条的痛苦记忆，此时的金融学术界几乎很少谈 及与股票市场或投资相关的课题，即使有少量的文章，一般也主 要集中在讨论流动性、股利政策以及退休基金等问题上。
经济学分支存在较大差异的中心点和方法论：其中心点 是资本市场的运营、资本资产的供给和定价；其方法论
是所谓的“无套利均衡”分析方法，即使用相近的替代
物给金融契约和工具定价。也正是因为这两个原因，金 融学科作为经济学中一个具有特定内涵独立学科的地位 才真正得到了确立。
金融市场理论的发展史介绍
• 1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。在此之前 存在的金融市场理论体系被称为古典经济学中的金融市 场理论，之后发展起来的叫做现代金融市场理论。现代 金融市场理论起始于1950年代初马克维茨 (Markowitz) 提出的投资组合理论。
段）
可分为两个阶
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在讨论之前，有必要对金融体系的
发展历程做一个简要介绍：
第一阶段：银行主导阶段 第二阶段：资本市场主导阶段 第三阶段：证券化阶段
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第一阶段：银行主导阶段
本阶段最主要特点：
债权凭证远远超出股权凭证 而居主导地位
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第二阶段：（资本）市场主导阶段
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第二大阶段：1950年至今，现代金融市场理论的形 成与继续发展阶段
• 本阶段最大特点：在继续关注货币政策的同时，着眼于 （资本）市场运行，旨在探讨企业、居民微观经济行为， 尤其是各种金融产品的成本、收益、风险、供求和定价 等的金融理论分析逐渐融入了金融理论发展的主流。在
金融学科发展到金融经济学形成时，已经具有了与其他
• 第一大阶段： 1750至1950，传统货币金融
理论阶段
直到20世纪初，在西方国家金融学一直被视 为经济学的一个分支，并不构成一个独立的学科。从教 学或研究的对象来看，这一时期的金融学专业早期主要 关注的是纯货币理论问题，比如货币的起源、货币的作 用、货币本位制度等等，关于货币需求、货币供给的古 典分析基本形成，形成了货币理论研究的主流方向，而 后期开始转向应用层面，旨在解释进而实现经济稳定的 汇率调整机制问题、国际收支问题、通货膨胀问题等， 这些开始成为货币理论的组成部分。
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2、货币金融理论独立形成阶段：
1930年至1950年后期
1929—1933年的大危机从根本上改变了货币金融理论 在整个经济理论体系中的这样一种地位。众所周知，这场经济危 机发源于美国，但却迅即席卷了整个西方世界，造成了巨大的破 坏，以美国为例，其GDP在1929—1934年间下降了24%，大批企业 和银行倒闭，工人失业，生产凋敝，物价剧烈波动，货币金融制 度受到极大的冲击。这次危机使生产力水平倒退了20年，1934年 西方世界的工业生产只相当于1908年的水平。在危机发生过程中 及危机结束后，产业界、理论界和政界都从各自不同的角度对危 机进行认真的反思和总结。英国学者凯恩斯在1936年出版的《就 业、利息和货币通论》一书就堪称当时经济理论界对危机思考的 集中反映。在这部后来被奉为经济学经典的著作中，凯恩斯依据 对大危机发生原因的深刻分析，系统批判了古典和新古典经济学 理论，开创了经济学全新的理论框架、思维范式和政策方向。凯 恩斯否定了市场经济能够自动配置资源从而实现充分就业状态的 自然均衡理论，提出了“有效需求”这一新范畴，分析了国家干 预经济的必要性，并开出金了融市具场理体论的的发展政史介策绍药方。
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1、纯货币理论问题研究阶段：1750年左右 至1930年左右
这一时期的金融学早期主要关注的是纯货币理论问题，比如货币的起源、货币 的作用、货币本位制度等等，关于货币需求、货币供给的古典分析基本形成，形成 了货币理论研究的主流方向，而后期开始转向应用层面，旨在解释进而实现经济稳 定的汇率调整机制问题、国际收支问题、通货膨胀问题等开始成为货币理论的组成 部分。之所以把这一时期的金融学还视为经济学的一个分支，主要是因为两方面的 因素：（1）按照当时主流的对货币经济与实体经济实行“两分法”的观点，货币 运行对实体经济运行的影响微乎其微，因此此时实际分析一直占据着经济学的主导 地位，而很少涉及货币问题，即货币理论在当时并不被视为经济学的重要内容，仅 有少数学者涉足这一领域，其学术影响极为有限；（2）从方法论的角度看，古典 经济学的主流分析范式，即以供求为基础的局部均衡与一般均衡分析在货币理论的 有关分析中仍大行其道。