论构建香港人民币离岸金融中心

人 民 币 债 券 累 计 发 行 规 模 达 ３ ０ 元 ； 时 ， 港 以美 元 ６亿 同 香
交割 的人 民币 无 本 金 交 割 远 期 外 汇 交 易 （ Ｆ） 无 本 金 ＮＤ 和
的开 展 首先 需 要 形 成 符 合 国 际惯 例 的 制 度 和 政 策 ， 后 然
对 具 有 高 度 国 际 化 和 自由化 市 场 的 外 汇 资 金 流 动 、 率 利 汇率 波 动 等 进 行 监 管 。 我 国 尚没 有 市 场 国 际 化 和 自 由 在 化 运 作 状 态 下 调 控 监 管 经 验 的 情 况 下 ， 设 人 民币 离 岸 建
务 水 平 ， 强 防 范 风 险 能 力 ， 动 自身 经 营 管 理 水 平 上 一 增 推 个 新 台阶 。 外 ， 岸 金 融 市 场 能 够 为 国 内金 融 机 构 提 供 此 离 就 近 参 与 国际 金 融 市 场 活 动 的 机 会 ， 习 新 的 国 际 金 融 学
球 人 民 币利 率 汇 率 定 价 的主 动 权 。
中 国 金融 业 的整 体 素质 ， 强 我 国金 融 业 的竞 争 力 。 增
分 散 的人 民 币集 中起 来 ， 挥 “ 水 池 ” “ 大 器 ” 用 ， 发 蓄 和 放 作 通 过 信用 扩 张 机 制 扩 大 海 外 人 民 币 供 应 量 ， 宽 人 民 币 拓 的境 外 供 给 渠 道 。 满 足 境 外 人 民 币投 融 资 需 求 ； 并 另一 方
全 可 自 由兑换 的过 渡性 安 排 的 功 能 ， 进 人 民 币 资 本 项 推 目可 兑换 进 程 稳 妥 开 展 等 。 （ ） 利 于 我 国金 融 宏 观 调 控 和 监 管 经 验 的积 累 。 四 有 从 宏 观层 面 看 ， 岸 金 融 为 短 期 国 际资 本 在 不 同经 济 体 、 离
债 券 市 场 进 一 步 发 展 ， 至 ２ ０ 年 １ 月末 ， 截 ０９ ０ 内地 机 构 在 港
观 调控 的有 效 性 和 独 立 性 。 微 观 层 面 看 ， 岸 金 融 容 易 从 离
造成一 国外 债规模和 国内信贷 规模失 控 ， 以及本 币资产
价格 和汇 率 的波 动 ， 加 金 融 监 管 的难 度 。 岸 金 融 业 务 增 离
在 银 行 体 系 之 外 的 人 民 币 纳 入受 到监 管 且 具有 一 定 透 明
策 调 整 到 位 ， 港 发 展 人 民币 离 岸 业 务 的启 动 成 本 和 运 香 营 成 本 都 比较 低 ， 有望 在 短期 内取 得 较 大 发 展 ， 是 我 国 这 内 地 任何 一 个 城 市都 元 法 比拟 的 。
略 ， 动 我 国 金 融 体 制 改 革 和发 展 的必 然选 择 。 推
一
借 利 率 （Ｉ Ｏ 至 今 仍 是 美
一
、
我 国构 建 人 民 币 离 岸金 融 中心 的现 实 意 义
事 实 正说 明 了离 岸 金 融 中心 能 够 在 本 币利 率 形 成 中 发
上 半 年 ， 民 币 跨 境 贸 易 结 算 额 为 ７ ６ 元 ， 港 占 四 分 人 ０亿 香 之 三 。 民 币 在 香 港 已成 为 仅 次 于 港 币 的第 二 大 交 易货 人 币。 当前 ． 港 人 民 币 业 务 稳 步 发 展 ， 要 不 涉 及 资 金 回 香 只 流 内 地 。 港 的银 行 可 以 参 照 目前 适 用 于 其 他 币种 的业 香 务 规 则 来 开 展 各 项 人 民 币业 务 。 至 ２ １ 年 ６ 末 ， 港 截 ００ 月 香
作 为 全 球 经 济 一 体 化 和 金 融 自 由化 的 产 物 ， 岸 金 离 融 凭 借 较 低 的 交 易成 本 、 利 的 交 易方 式 、 松 的监 管 条 便 宽 件 等 优 势 迅 猛 发 展 ， 为 全 球 金 融 体 系 中不 可 或 缺 的 重 成 要 组 成 部 分 。 着 我 国 经 济 实 力 的 增 强 和 人 民 币国 际 地 随
不 同 市场 间 的投 机 流动 创 造 了 条 件 ， 影 响 国 际 金 融 市 在
场稳 定 的 同 时 ， 影 响 了一 国货 币 政 策 传 导 ， 战金 融 宏 也 挑
地 区金融机构人 民币存款余额达８ ７ ９ 亿元 ； 人民币贷款业
务 开 始 出现 ， 款 利 率 独 立 于 境 内贷 款 利 率 体 系 ； 民 币 贷 人
（ ） 二 良好 的人 民 币业 务 基 础 。 目前 ， 港 已成 为 海 外 香 人 民 币 流 通最 广 、 民 币业 务 开展 最 全 面 的地 区 。０ ０ 人 ２ １ 年
度 的银 行 体 系 ， 而 打 击 地 下 非 法 交 易 ， 决 以 投 资 、 从 解 套
利 为 目的 的 人 民 币 地 下 流 通 问题 ： 挥 一 国本 币 实 现 完 发
机 制 改 革 。 国 货 币 的 内 外 价 格 形 成 机 制 的市 场 化 是 一 一
国金 融 市场 发 展 的 重 要 条 件 。 于 离 岸 金 融 市 场 和 在 岸 由 金融 市场 是 在 不 同 的 法 律 环 境 、 管 条 件 和税 收制 度 下 监
进 行 的 ， 一 货 币 在 两 个 市 场 上 形 成 的 价 格 往 往 是 不 一 同 样 的 。 在岸 市场 相 比 ， 岸 金 融 市 场 上 的资 金 价 格 更 能 与 离 准 确 地 反 映 资 金 的 供 求 关 系 ， 能 对 在 岸 市 场 的 价 格 产 也
二 、 港 是 当前 我 国建 设 人 民 币 离 岸 金 融 中 心 的 最 香
优 选 择
（ ） 善 的金 融 基 础 设 施 条 件 。 三 完 目前 ， 港 已形 成 了 香
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曼
纵 论 金融论衡
论构 建 香 港人 民 币离岸金 融 中心
口 钟 磊
（ 国人 民 银 行 上 海 总 部 ，上 海 中 ２０ ２ ） ０ １０
摘 要 ： 着我 国 对 外 经 贸 交往 的发 展 和 经 济 实 力的 增 强 ， 民 币的 国际 地 位 逐 步 提 高 ， 快 人 民 币 离岸 金 融 中 心 随 人 加 建设 已成 为 我 国推 动人 民 币国 际化 ， 实现 以 海 外投 资 为核 心 的 “ 出去 ” 济战 略 ， 进 国 内金 融 体 制 改 革 和 发 展 的 必 走 经 推 然 选择 。 合 各 方 面 因 素 ， 综 目前在 香 港 建 设 人 民 币 离岸金 融 中心 方 面更 具优 势 。 国应 抓 住 时 机 ， 完善 法律 框 架 、 我 从 推 进 业 务 开展 、 高监 管 水 平 、 立协 调 机 制 等 方 面入 手 ， 快 推进 香 港人 民 币 离岸金 融 中心 建设 。 提 建 加 关 键 词 ： 融 中心 建 设 ； 离岸 金 融 ；人 民 币 国 际化 金 中图 分 类 号 ： ８ ０ ９ 文 献 标 识 码 ： Ｆ ３ ．２ Ｂ 文 章 编 号 ：０ ２ ２ ４ ２ １ ） １ ０ ２ — ３ １ ０ － ７ ０（ ０ １ ０ － ０ ０ ０
惠政 策并 且 以批 发 为 主 ， 只要 加 强 内部 管 理 ， 效 控 制 风 有 险 ， 岸 金 融业 务 可 以为 金融 机构带来 可观的收入 。 离 同 时 ， 岸 金 融 市 场 是 国际 金 融 创 新 的前 沿 领 域 ， 内金 融 离 国 业 参 与离 岸 金 融 业 务 ， 强 化 竞 争 机 制 ， 使 国 内金 融 机 能 促 构 创 新 业 务 品种 ， 低 运 营 成 本 ， 升 经 营 效 率 ， 高 服 降 提 提
（ ） 利 于 我 国深 化 人 民 币利 率 市 场 化 和汇 率 形 成 二 有
福建金融 Ｉ ０ ２
２ １ 年第０ 期 Ｉ ０１ １
宣 垒墅 一 ．
金融论衡纵 论
面 能 扩 大 人 民 币资 金 的使 用 范 围 ， 足 人 民 币 持 有 者 资 满 产 保 值 、 值 和 避 险 需 求 。 强人 民 币对 境 外 主 体 的 吸 引 增 增 力 。 时 ， 助 于 完 善 海 外 人 民 币 回 流 渠 道 ， 原 来 游 离 同 有 将
（ ） 利 于 提 高 我 国金 融 业 的 综 合 竞 争 力 。 融 机 一 有 金 构 通 过 开 展 人 民 币离 岸 业 务 能 扩 大 经 营 范 围 ， 加 业 务 增
挥重要作用 。 当前 ， 民币 利 率 和 汇 率 形 成 机制 改革 已经 人 取 得 了重 大 进 展 。 是 受 制 于 国内 金 融 体 系 的 完善 程 度 、 但 经 济 主 体 的 承 受 能 力 和 金 融 监 管 水 平 等 因 素 ， 存 在 一 仍 定 程 度 的行 政 管 制 。 民 币离 岸 金 融 中 心 的建 设 将 有 助 人 于形 成市 场 化 的利 率 和汇 率 指 标 ， 为内 地 利 率 、 率 制 度 汇
（ ） 利 于 我 国 加 快 推 动 人 民 币 国际 化 进 程 。 各 三 有 从
主要 国际货 币发展 历史来 看 。 乎每 一种 国际货币 的形 几
成 和 发 展 都 离 不 开 离 岸 金 融 中心 的 支 持 。 当前 ， 民 币 已 人 经 在 我 国与 周 边 国家 和 地 区的 经 贸 往来 中 充 当计 价 单 位
生 重 大 的 影 响 。 敦 离 岸 市 场 所 形 成 的伦 敦 银 行 同业 拆 伦
位 的 逐 步 提 高 ， 快 发 展 人 民 币 离 岸 金 融 ， 设 人 民 币 离 加 建 岸 金 融 中 心 成 为 我 国进 一 步融 人 世 界 经 济 体 系 。 进 人 推
民 币 国 际化 ， 现 以海 外 投 资 为 核 心 的 “ 出 去 ” 济 战 实 走 经
金 融 中 心 能 够 提供 一 个 良好 的试 验 场 所 ， 我 国 能 提 早 使 体验 开放环境下市场 运作所带来 的各种风 险和压力 ， 完
善 金 融 宏 观 调 控 和 监 管 管 理 手 段 ． 今 后 人 民 币 自 由兑 为 换 、 本账 户开 放 条件下 的金融调 控和监 管积 累经验 ， 资 从 而 进 一 步 提 升 我 国金 融 调 控 和 监 管 水 平 。
交割 汇率选择权业务 （ ＮＤＯ） 场 发 展 迅 猛 ， 成 为 全 球 市 已 最 大 的人 民 币衍 生 产 品 市 场 之 一 ， 人 民 币 Ｎ 市 场 行 其 ＤＦ 情 成 为 境 内银 行 制 定 远 期 结 售 汇 价 格 的重 要 参 考 。 外 ， 此 香 港 人 民币 现 金 回流 和 清 算 渠 道也 逐 步建 立 和完 善 。
和交易媒介的职能 ， 但仍存在“ 体外循环 ” 回流渠道非正 、
规 化 、 完 全 可 兑 换 以及 缺乏 境 外投 资 和 避 险 工 具 等 问 非 题 。 民币 离 岸 金 融 中 心 的 建立 和 发展 ， 方 面 能 将 海 外 人 一
业 务操 作 ， 培养 熟 悉 国 际 金融 业 务 的专 门人 才 ， 而 提 高 从
改革 以及 中 央银 行 宏 观 调 控 提 供 有 效 参 照 。 时 把 握 全 同
种 类 ， 强 全 方 位 金 融 服 务 功 能 ， 境 外 企 业 投 资 内地 以 增 为 及 海 外 中资 企 业 进 入 国际 市 场 提 供 配 套 的 金 融 服 务 ， 同
时 也 在 利 用 境 外 资源 促 进 我 国 经济 发 展方 面 提供 投 资 导 向 。 于 离 岸 金 融业 务 可 享 受 一定 程 度 的 税 收减 免 等 优 由