国际经济学 第9章

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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ2）汇率的标价方式
直接标价法（direct quotation system）：用一单位的外币作为 标准，将其折算成一定数量的本国货币，以此来表示汇率的方法。 例如：
＄1＝RMB8.2789（ ERMB / $ 8.2778 ）
在直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币可以兑换更多的本币， 即汇率升高，本币贬值。
e • BP=BP (YCHN,YUSA,PCHN,PUSA, RRMB,R$,ERMB/$, ERMB $ )
E RMB $
)
• 由BP＝0可得均衡汇率：G:\第8章.ppt
e E*RMB/$ =f (YCHN,YUSA,PCHN,PUSA, RRMB,R$, E RMB $ )
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（3）均衡汇率的变动 －－比较静态分析
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（2）法定贬值和贬值
法定贬值（devaluation）是指政府通过降低本币 的含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外 的价值。 贬值（depreciation）是指由于外汇市场上供求 关系的变化造成的本币对外币价值的下降。
贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。
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9.1.5 汇率、价格和产品的国际竞争力
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9.2.3 购买力平价理论
（purchasing-power parity, PPP）
购买力平价理论是西方汇率 理论中最具影响力的理论之 一，该理论由瑞典经济学家 G.卡塞尔在1922年的一篇论 文（《1914年以后的货币与 外汇理论》）中正式提出的。 购买力平价理论分绝对购买 力平价和相对买力平价两种 理论。
因此，真实汇率反映了两国物价水平之比，真实汇率上升， 意味着相对于美国而言，中国商品在价格上更具有竞争力。
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9.2 汇率决定理论
汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是 国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化 和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。 本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。 铸币平价 国际借贷理论 购买力平价理论 利率平价理论
第9章 外汇与汇率
在前面的国际贸易理论和政策部分我们一直假定， 各国之间的商品交换是以物物交换的形式进行的，其间 的价格问题，我们使用的是相对价格。实际上，各国都 有自己的货币，因此在国际经济交易中就不可避免地产 生国与国之间的货币兑换问题。考察不同货币之间交换 比率（即汇率）的确定和变动就是本章所要讨论的核心 问题。通过本章的学习，你可以了解：
E ''
D$
$1
$*
$2
19
$
图：均衡汇率的决定
（2）影响外汇需求和供给的因素
• 国际收支差额（BP）＝经常帐户差额（CA）＋资 本金融帐户差额（KFA） • CA=CA(YCHN,YUSA,PCHN,PUSA, ERMB/$) • KFA=KFA(RRMB,R$,
e E RMB $ E RMB $
符号
Rs RI Lit ￥ Ps Pts SF £ $
意 大 利 日 本
墨 西 哥 西 班 牙 瑞 英 美 士 国 国
比 塞 塔 法 英 美 郎 镑 元
希
腊
德拉克马
Dr
中
国
人 民 币
RMB
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9.1.2 汇率及其标价
汇率的概念
汇率的标价方式
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（1）汇率（exchang rate）概念
汇率是指一国货币与另一国货币之间 的兑换比率，也就是以一国货币表示的另 一国货币的价格。
汇率的变化反映了一国产品相对于另一国产品 而言在国际市场上竞争力的变化；
在其他条件不变的情况下，一国货币相对另一 国货币贬值，则用外币表示的该国产品的价格 下降；因此在国际市场中该国产品相对他国产 品的国际竞争力上升；
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实际汇率和产品的国际竞争力
两国产品国际竞争力的强弱可以用实际汇率来测度。实际
dERMB $ P 1 dP CHN dP CHN USA P2 P USA USA dP P dP CHN CHN USA P P P USA CHN USA dP dP E RMB $ CHN USA P P USA CHN
种提出。
Maynard Keynes , 1883-1946
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（1）基本思想
当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有 者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是 持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货 币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使 得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种 情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利 率之差。
9.1.4 汇率的变动
法定升值与升值
法定贬值与贬值
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（1）法定升值与升值
法定升值（revaluation）是指政府有关当局通过 提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货 币的对外价值。 升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求 关系的变化造成的货币对外币价值的上升。
升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。
外汇和汇率
汇率决定理论 汇率制度
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9.1 外汇和汇率概述
外汇的概念
汇率的概念与标价 汇率的种类 汇率的变动
汇率、价格和产品的国际竞争力
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9.1.1 外汇（foreign change）的概念
外汇的动态含义
外汇的静态含义
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（1）外汇的动态含义
外汇是国际汇兑的简称，指将一个国家的货 币兑换成另一个国家的货币，清偿国际间债权债 务关系的一种行为。在这一意义上，外汇的概念 等同于国际结算。最初的外汇概念就是指它的动 态含义。
相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率
变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率 （E’RMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通 货膨胀率）的差额。即：
t RMB $
E
E
t 1 RMB $
E
t 1 RMB $
CHN USA
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A、对相对购买力平价理论的证明
根据绝对购买力平价理 论有：ERMB $ P CHN P USA
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（2）利率平价理论的基本形式
当持有所有可自由兑换货币的预期收益率 相等时，外汇市场就会达到均衡，这一均衡条 件就是利率平价，用公式表示为：
e ERMB $ ERMB $
ERMB $
E ' RRMB R$
其中： RMB 为人民币的利率水平，$ 为美元的利 R R e 率水平。E RMB $ 为预期远期汇率， RMB $ ERMB $ ERMB $ Ee 为汇率预期的变化率。
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9.2.2 国际借贷理论
（theory of international indebtedness）
• 国际借贷理论是从国际收 支角度分析汇率决定的一 种理论，该理论是英国的 G.J. Goschen在1861年 系统提出的。该理论认为， 外汇汇率由外汇供求关系 决定，而外汇供求又由国 际借贷引起。外汇供应大 于需求，汇率下降。反之 则上升。 G.J. Goschen, 1837-1901
间接标价法（indirect quotation system）：用一单位的本币作 为标准，将其折算成一定数量的外国货币，以此来表示汇率的方 法。例如： RMB1＝＄ 0.1208（ E$ RMB 0.1208 ） 在间接标价法下，汇率越高意味着一单位本币可以兑换更多的外 币，即汇率升高，本币升值。
其他因素不变时，本国国民收入（YCHN）增加会导致进口增加，引 起外汇需求的增加，国际收支出现逆差，从而导致本币贬值；外国 国民收入（YUSA）增加则会导致相反的情况出现； 其他因素不变时，本国价格水平（PCHN）上升，导致本国产品竞争 力下降，出口减少，进口增加，国际收支出现逆差，从而引起本币 贬值；外国价格水平（PUSA）的上升则会导致相反的情况出现； 其他因素不变时，本国利率（RRMB）上升，引起外国资本流入，从 而导致国际收支出现顺差，本币升值，外国利率（R$）上升，则会 导致相反的情况出现； 其他因素不变时，如果市场预期本币升值，则在外汇市场上投资者 会大量买进本币，抛售外币，从而导致本币即期升值。
汇率(e)是名义汇率(E)用两国价格水平调整后的汇率：
P P 其中： Pf 为外国商品的价格水平 ；P为本国商品的价格水平 e E Pf E Pf
一个例子： 美国1kg大米=$0.5 ;中国1kg大米=RMB2
设：ERMB $ 8 则：
eRMB $ E Pf P (8 0.5) / 2 2
则:
t t 1 ERMB $ ERMB $ t 1 ERMB $

dERMB $ ERMB $

dP dP CHN USA CHN USA PCHN P USA
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B、相对购买力平价理论的两个推论
推论1：
当CHN USA时，则ERMB $将上升，即 RMB贬值，升值 $
资本市场理论
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9.2.1 铸币平价 (mint par)
• 在金本位制下，各国每单位 货币都规定了一定的含金量， 因此各国货币的兑换比率就 $4.8965 美国购买黄金运往英国 取决于各国货币所包含的含 金量，比如：￡1 含金量为 +0.03 113.0016盎司黄金，$1含金 量为23.22盎司黄金，则： $4.8665 -0.03 113 .0016 ￡1 = =$4.8665 23 .22 • 两种货币的含金量之比即为 铸币平价。汇率就在黄金输 送点内进行波动。黄金输送 点=铸币平价±运费 $4.8365 用英镑购买黄金运回美国
推论2：
当CHN USA时，则ERMB $将下降，即 RMB升值，贬值 $
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9.2.4 利率平价理论
（interest rate parity, IRP）
• 利率平价理论从各国
利率差异所引起的抛
补套利的角度分析了
汇率决定和变动的原 因。该理论最早由凯
恩斯在1923年出版的
《货币改革论》一书
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（1）基本思想
－－外汇供求决定均衡汇率
外汇需求（D$）：外汇需求是引 致需求，商品和劳务进口，本国 对外投资都会引起外汇需求。 外汇供给（S$）：商品和劳务的 出口，外国对本国的投资都会引 起外汇供给。
E RMB $
S$
E'
RMB升值
E*
RMB贬值
外汇需求减少或外汇供给增加， 本币贬值（ ERMB/$上升） 。外汇 需求增加或外汇供给减少，本币 升值（ERMB/$下降） 外汇需求等于外汇供给时，汇率 实现均衡。
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（2）外汇的静态含义
外汇的静态含义可分为广义和狭义两种；
广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外 国货币（包括纸币、铸币等）、外币有价证券（包括政 府公债、国库券、公司债券、股票等）、外币支付凭证 （包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）。在这 一意义上，外汇的概念等同于外币资产；
狭义的静态外汇是指外国货币和以外国货币表示的可用 于进行国际间结算的支付手段。按照这一定义，以外币 表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不 属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。
Gustav Cassel，1866-1945
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（1）基本思想
购买力平价理论的基本思想是：对于货
币持有者而言，货币的价值在于其所具有的
购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取
决于它们各自具有的购买力。由于货币的购
买力可以通过物价水平来加以表现，因此不 同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水
平的比率。
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9.1.3 汇率种类
按制定汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算汇率。
从银行买卖外汇角度划分，汇率可以分为买入汇率、卖出汇 率和中间汇率。
按国家对汇率管制宽严程度，汇率分为官方汇率和市场汇率
按外汇买卖对象的不同，汇率分为银行同业汇率和商业汇率。 按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和远期汇率。
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（2）绝对购买力平价理论
根据“一价法则”，即在自由贸易和不考虑运输 成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种 货币表示的价格应该是相等的，这意味着：
P CHN E RMB / $ P USA E RMB / $ P CHN P USA
因此汇率等于两国物价水平之比。
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（3）相对购买力平价理论
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表9-1：一些国家的货币名称及符号
国 家
澳大利亚 奥 地 利 比 利 时 加 拿 大 丹 芬 法 德 挪 麦 兰 国 国 威
货币
澳 先 法 加 克 马 法 马 克 元 令 郎 元 朗 克 郎 克 朗
符号
A$ Sch BF Can$ DKr FM FF DM NKr
国 家
印 伊 度 朗
货币
卢 比 里 亚 尔 里 日 比 拉 元 索