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二、并购的类型
（一）按行业相互关系划分
▼ 横向并购——两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司 之间的并购行为。
▼ 纵向并购——生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺 上具有投入产出关系公司之间的并购行为。 纵向并购可分为上游并购、下游并购和上下游并购三种方式。
▼ 混合并购——两个或两个以上相互没有直接投入产出关系公司 之间的并购行为，是跨行业、跨部门之间的并购。
在中国，进行管理层收购应注意以下三点：
① 收购的股份应以非流通性的国有股、法人股为主；
② 收购本公司股份所需的资本，既可以实行现金方式，也可运用 诸如购股期权、分期支付、收益权承诺等灵活多样的变通方法；
③ 控股程度可以根据各个上市公司的实际情况决定和安排，选择 适用完全控股、共同控股、参与控股等形式。
三、并购收益与成本
（一）并购收益 ● 并购的基本动因 寻求资本增值，增加公司价值。
特点：不以现金转移为交易的必要条件，而以入股为条件，被并购公 司原股东与并购方股东一起享有按股分红权利和承担债务与亏损的义务。
两种类型： 资产入股式：被并购公司将其清产核资后的净资产作为股本投入并购 方，取得并购公司的一部分股权，成为并购公司的一个股东，被并购公司 作为法人主体不复存在，亦称“以资产换股票”。 股票交换式：并购方用本公司的股票来收购目标公司股东所持有的股 票的一种并购手段。在这种方式下，若是对目标公司的股票全面收购，则 其法人资格不复存在；若是部分收购，则其法人资格仍然存在。
（三）按并购是否通过中介结构划分
▼ 直接并购——并购公司直接向目标公司提出并购要求，双方通过 一定程序进行磋商，共同商定完成并购的各项条件，进而在协议的 条件下达到并购的目的。
▼ 间接并购——并购公司并不直接向目标公司提出并购要求，而是 在证券市场上以高于目标公司股票市价的价格大量收购其股票，从 而达到控制该公司的目的。
第五篇 财务管理专题
第十二章 公司并购与重组 第十三章 期权与公司财务 第十四章 衍生工具与风险管理 第十五章 跨国公司财务管理
第十二章 公司并购与重组
第一节 并购收益与成本 第二节 并购价值评估 第三节 并购价格支付方式 第四节 公司反收购策略 第五节 公司重组策略
学习目标
★ 了解公司并购的类型、并购动因、并购收益与成本的内容； ★ 掌握公司并购价值评估乘数法和现金流量折现法； ★ 熟悉并购价格支付方式； ★ 了解财务防御与反收购策略； ★ 熟悉公司并购后重组和财务危机重组的基本思路。
▼ 杠杆收购——指收购方以目标公司的资产为抵押，通过举债筹 资对目标公司进行收购的一种方式。
杠杆收购与一般收购的区别：一般收购中的负债主要由收购方 的资本或其他资产偿还，而杠杆收购中引起的负债主要依靠被收购 公司今后内部产生的经营效益、结合有选择的出售一些原有资产进 行偿还，投资者的资本只在其中占很小的部分，通常为10%~30%左右。
标公司所发行的新股
两种方式进行。
收购资产 购买方收购目标公司 的部分或全部资产，而 不须承担目标公司的 债务。
■ 兼并和收购的关系
兼并
收购
本 质 公司所有权或产权的有偿转让；
并 相 经营理念 通过外部扩张型战略谋求自身的发展；
同
加强公司竞争能力，扩充经济实力，形成规模经济， 购
目的
实现资产一体化和经营一体化。
A.被兼并 被兼并公司作为经济实 被收购公司作为经济实体仍
不 公司的法 体已不存在，被兼并方 然存在，被收购方仍具有法
人实体是 放弃法人资格并转让产 人资格，收购方只是通过控
同 否存在
权，兼并公司接受产权、股掌握了该公司的部分所有
义务和责任。
权和经营决策权。
兼
并
收
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
购
B.价格支付 以现金、债务转移为 方式 主要交易条件。
第一节 并购收益与成本
一、合并、兼并与收购 二、并购的类型 三、并购收益与成本
一、合并、兼并与收购
★ 合并 两个或两个以上的公司依契约及法令归并为一个公司的行为。
吸收合并
合并
两个或两个以上的公司
合并，其中一家公司因
吸收了其他公司而成为
存续公司的合并形式；
创新合并 两个或两个以上的 公司通过合并创建 一个新的公司。
（二）按并购的实现方式划分
▼ 购买式并购——并购方出资购买目标公司的资产以获得其产权 的一种方式。
主要是针对股份制公司的并购，亦适用于并购方需对目标公司实 行绝对控制的情况。
▼ 承担债务式并购——并购方以承担目标公司的债务为条件接受 其资产并取得产权的一种方式。
▼ 控股式并购——一个公司通过购买目标公司一定比例的股票或 股权达到控股以实现并购的方式，被并购方法人主体地位仍存在。
不 C.范围
范围较广，任何公司 都可以自愿进入兼并 交易市场。
以所占有公司股份份额达到 控股为依据来实现对被收购 公司产权的占有。
一般只发生在股票市场中， 被收购公司的目标一般是上 市公司。
同 D.行为发生 资产一般需要重新组 以股票市场为中介的，收购
后是否需要 合、调整。
后公司变化形式比较平和。
重组策略
★ 兼并 一个公司采取各种形式有偿接受其他公司的产权，使被兼并公
司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。
★ 收购 一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家公司
（被收购公司或目标公司）部分或全部股票或资产，从而获得对该 公司的控制权的经济活动。
收购股票
收购
购买目标公司已发行
在外的股份，或认购目
并购公司作为被并购公司的新股东，对被并购公司的原有债务 不负连带责任，其风险责任仅以控股出资的股金为限。
被并购公司债务由其本身作为独立法人所有或所经营的财产为 限清偿。并购后，被并购公司成为并购公司的控股子公司。
▼ 吸收股份式并购——并购公司通过吸收目标公司的资产或股权入股， 使目标公司原所有者或股东成为并购公司的新股东的一种并购手段。
目的：通过收购控制，得以将公司的资产进行重新包装或剥离 后，再将公司卖出。
▼ 管理层收购（MBO-Managers Buy-Outs）——由公司的经营管 理集体或阶层收购本公司的股份，尤指达到一定数量、具有控制力 的股份比例。
MBO模式的主要步骤、核心内涵就是由公司的经营管理集团筹 资或以其他可行的财务运作方法来收购本公司的股份，并取得一定 程度的控股权。