第6章 外汇风险管理的策略与方法

如果B元贬值过多，则投资不可行，临界点汇率计算： （设汇率为x） （10.5/x-20）/20=3% （3%是A国利率6%的一半） 计算得x=0.5097 说明当半年后汇率高于0.5097时，不可在B国投资， 低于时可行。
利用外汇交易防范风险的对策： 以20万A元即期换入10万B元，在B国投资 同时按远期汇率0.5051卖出B元 10.5 万元 可收到A元20.7880万元。 半年收益率=0.7880/20=3.94%， 相当于年利率7.88%，高于A国投资6%的利率。 此交易锁定了投资收益10.5万B元兑换为本币 时的汇率，无论当天即期汇率怎样变化，都 没有外汇风险。

外汇期货合约与远期外汇的比较
外汇期货合约 期货交易所，交保证金 金额标准化 有几个固定到期日 可经常结算盈亏 可对冲平仓进行差价结算 费用较多
远期外汇 银行，不交保证金 金额随意 无固定到期日 在合约到期日结算
交割日必须进行全额 实际交割 只交手续费
（2）利用外汇期货交易防范风险 第一种情况：实际交割。做法百度文库远期外汇 交易基本相同。按照合约实际交割可以锁 定合约签订金额，但是当预测不准时，也 有损失的风险。 P131例 第二种情况：通过期货交易弥补现货交易 （不交割）。
加价后单价=原软币单价×（1+硬币升值率） 上例中，产品定价1000美元， 即期汇率1美元=0.9欧元，产品折合900欧元 3个月远期汇率1美元=0.945欧元 以欧元报价，此时欧元为软币 美元升值率=（0.945-0.9）/0.9=5% 加价后单价=900×（1+5%）=945欧元 （2）压价保值法：适用于进口交易付硬币 压价后单价=原硬币单价×（1-软币贬值率）
二、外汇风险管理的程序 （一）预测外汇汇率变动情况 （二）测算外汇风险的受险额 受险额：结算期限相同的外币债权与 债务之间的差额。 （三）确定是否采取外汇风险管理措施 成本效益原则 （四）选择有效的外汇风险管理方法 （五）实施选定的管理方案
第二节 交易风险的管理
一、交易风险管理的各种方法 经营决策时防范风险 外汇交易法 国际信贷和投资法 其他防范方法
（一）经营决策时防范风险的方法 1.选择货币法 （1）在外汇收支中，原则上应争取收汇用硬 货币，付汇用软货币。 （2）在进口贸易中，选择使用哪种货币，还 要考虑商品贸易的具体情况。 （3）在借用外资时，选择计值货币除了考虑 货币软硬（汇率变化）以外，还应考虑利率 高低（借款成本）。
（4）在选择货币时，可以采用以下几种具体 的方法： 多种货币法 软硬货币组合 进出口平衡法 借汇、用汇和收汇同种货币法 （5）进出口商品如果能采用本国货币计价， 则不论汇率如何变动，都没有外汇风险。
3.外汇调期交易法 指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买 进远期外汇的交易。
例：持有A币30万，即日1美元=5A元，远期 汇率（60天）1美元=6A元 即期卖出A元，换入6万美元，远期交易卖出6 万美元，买入36万A元。
例：A国利率6%，B国利率10%，A国企业持有 20万A元，想兑成B元去B国投资半年。当前 汇率1A元=0.5B元，半年期远期汇率1A元 =0.5051B。若半年后即期汇率分别是0.48、 0.49、0.51、0.52、0.53。如在B国投资，各种 汇率情况下，投资收益或损失是多少？ 投资时，20万A元=10万B元 半年后10×（1+10%/2）=10.5万B元 10.5/即期汇率=折合A元
或
P122 例题
5．提前或推迟法 进出口商提前或推迟结算方法的运用：
表 5-1 提前或推迟结算 预测外币 汇率上升 推迟收汇 提前付汇 预测外币 汇率下跌 提前收汇 推迟付汇
出口商（收进外币） 进口商（支付外币）
（二）外汇交易法 1.即期外汇交易法 通过即期外汇交易，可调整外汇存款的余额， 将软货币存款卖出。 如有外汇债务需偿还，预计外币升值，可提前 购入外币（前提是有能力购入）。 如近期有10000美元需偿还，当前汇率1美元 =6.5元人民币，预计偿还日1美元=6.8元人民 币，可于当日以65000元购入10000美元。 外汇应收款汇率下跌，此方法无能无力。
损益
7.29 5 7320 7.30 10 7320 7.31 15 7320 7.32 20 7320 7.34 20 7320 7.36 15 7320 7.37 10 7320 7.38 5 7320 计算损益的期望值： -30×5%-20×10%……=13万元 认为买入远期外汇可行。
7290 7300 7310 7320 7340 7360 7370 7380
标准合约（以芝加哥交易所为例） 部分外汇期货合约规模 英镑：62 500 欧元：125 000 日元：12 500 000 俄罗斯卢布：250 000 保证金制度 期货合约每日都产生盈亏，为了保证买卖双方 履约，期货交易实行保证金制度。

交割 外汇期货合同的到期时间：到期月份的第三 个星期三（3、6、9、12月） 最后交易日：到期时间的前两天 外汇期货投资者一般都在到期以前，进行一 个反方向的交易将其头寸平仓，持有到期 并实际交割的很少，不到2%。
-30 -20 -10 0 20 40 50 60
（2）出口商品，收软货币（即预计所收外汇 贬值），当远期汇率高于预计汇率时，可 签订远期卖出外币合约。 例：出口商品，货款100万美元，即期汇率1 美元=6.5元人民币，3个月后收款，3个月远 期汇率1美元=6.3元人民币，如预计3个月后 即期汇率1美元=6.2元人民币，可签订远期 卖出美元合约。 也应进行可行性分析。
损失： 839410-819000=20410美元
收益： 812188-797188-310=14690美元
抵补率=14690/20410=71.97% 未抵补金额=5720美元构成： ①（650000-625000）×（1.2914-1.26）=785 ②佣金310 ③期汇市场与现汇市场汇率变动幅度不同 现汇市场1.2914-1.26=0.0314 期货市场1.2995-1.2755=0.024 10×62500×（0.0314-0.024）=4625
例：我国某公司在美国的子公司A于6月1日从 英国进口设备，货款65万英镑，即期汇率1 英镑=1.26美元。公司担心9月1日付款时英 镑升值，决定购买英镑期货合约。 英镑期货合约的标准金额为62500英镑，购 买10份合约。
外汇现汇市场
6月1日，1英镑=1.26美元 650000英镑折合819000美元
年份 利息、还本 支付外汇 远期汇率 支付人民币
1 2 3 4 5
利息 利息 利息 利息 利息 本金
5 5 5 5 5 100
5.2520 5.3045 5.3576 5.4111 5.4653 5.4653
262600 265225 267880 270555 273265 5465300
如何计算资本成本？P128
4.外汇期货交易法 期货 一般指期货合约，就是指由期货交易所统一 制定的、规定在将来某一特定的时间和地 点交割一定数量标的物的标准化合约。 外汇期货 是交易双方约定在未来某一时间，依据现在 约定的比例，以一种货币交换另一种货币 的标准化合约的交易。
（1）外汇期货交易概述 产生：1972年，美国芝加哥商品交易所的国 际货币市场。 外汇期货市场组织结构 期货交易所：具体买卖期货合同的场所 场内经纪人：可进入交易所，按场外用户的交 易指令进行期货交易的人员。（场内交易人） 期货佣金商：代表金融、商业机构或一般公众 进行期货交易的公司或个人。 清算所：负责对期货交易所内进行的期货合同 进行交割、对冲和结算的独立机构。
（3）外币借款，如签订远期购入外币合约， 可固定支付外币利息和偿还本金的金额，即 固定以本币计算的融资成本。 （一般适用于预计外币升值。）
例：我国甲公司在A国发行债券100万元，年利率5%， 5年，每年支付一次利息，期满时一次还本。借款时 汇率1A元=5.2000人民币。银行统一提供长期的远期 外汇合约，远期汇率按每年1%的升水递增。
预测汇率
0.48 0.49 0.51 0.52 0.53
10.5万B 折合A元
21.875 21.4286 20.5882 20.1923 19.8113
半年收益 （A元）
1.875 1.4286 0.5882 0.1923 -0.1887
年收益率%
18.75 14.29 5.88 1.92 -1.89
３．调整价格法 （1）加价保值法：适用于出口交易收软币 例：我国一企业产品对外出口常以美元报价， 单价1000美元。现有一法国企业订货，要求以 欧元报价，如签订合同，预计3个月后收款。 即期汇率1美元=0.9欧元 3个月远期汇率1美元=0.945欧元 应报价多少？ 1000×0.945=945欧元
2.远期外汇交易法（以进出口为例） （1）进口商品，以硬币付汇（即预计付款外 币升值），当远期汇率低于预计汇率时，签 订远期购入外币合约，可避免损失。
例：进口商品，货款100万美元，即期汇率1 美元=6.5元人民币，3个月后付款，3个月远 期汇率1美元=6.7元人民币，预计3个月后即 期汇率1美元=6.8元人民币，与银行签订远期 外汇合约，约定3个月后以670万人民币购入 100万美元，签订此合约，意味着汇率固定， 不受今后汇率变动的影响。 ①3个月后即期汇率6.8? 签订合约使企业少支付10万人民币 ② 6.6? 企业多支付10万。

４．风险分摊法 在合同内加列风险分摊条款，假如计价货币汇 率变动，以汇率变动幅度的一半（即汇率变动 百分比的一半），重新调整货价，由双方分摊 损益。
原订货价 汇率变动幅度 调整后的 原订货价 Ａ元货价 2
签订合同时的 A元货价折合人民币数 2 签订合同时A元与人民币汇率 结算时A元与人民币汇率


例：10月1日，进口设备1000万美元，付款 期90天。即期汇率1美元=7.29元人民币，远 期汇率（12月31日）1美元=7.32元人民币。 企业预测12月31日即期汇率1美元=7.34元人 民币，签订远期外汇交易合约。
90天可能 即期汇率
概率 （%）
远期交易 支付金额 人民币
按即期汇率 支付金额 （人民币）
２．货币保值法
（1）黄金保值法
（2）硬货币保值法
（3）“一篮子”货币保值法
共同特点：在合同中订立适当的保值条款， 用某种硬货币（或黄金、“一篮子”货币） 保值，在合同中载明当时的汇率，到收付款 时，按保值的硬货币（或黄金等）将货款加 以调整。

例：企业出口产品应收货款以出口国货币A元 计，用美元保值（当时美元是硬货币）。合同 约定当A元兑美元的汇率贬值达3%时，就相应 调整A元价格。 出口商品合同单价10A元，当时汇率1美元=5A 元，收款时，1美元=5.2A元，产品单价是否应 调整? 5 5.2 A元贬值百分比= 5.2 100% 3.85% 合同单价10A元当时折合2美元，应按现在 的汇率5.2调整为10.4A元。
外汇汇率与外汇风险 外汇汇率预测
外汇风险的测量
外汇风险管理的策略与方法
第六章 外汇风险管理 的策略与方法
第一节 外汇风险管理的策略与程序
一、外汇风险管理的策略 指企业根据自己的利益和具体情况在外汇风险管 理方面所采取的对策与谋略。 （一）保守策略：采取措施避免承担任何外汇风 险损失，外汇风险管理费用较高。 （二）冒险策略：不采取任何外汇风险管理措施 （三）中间策略：介于前两种之间的策略，对外 汇业务区别对待，某些采取管理措施，某些不 采取措施。
外汇期货市场
6月1日，购买10份9月份到期的 英镑期货合约， 1英镑=1.2755美元，需支付 10×62500×1.2755=797188美元
9月1日，1英镑=1.2914美元 9月1日，卖出10份9月份到期的 需支付650000×1.2914=839410 英镑期货合约（平仓）， 美元 1英镑=1.2995美元，收到 10×62500×1.2995=812188美元 支付佣金310美元。