四川长虹案例

四川长虹案例

四川长虹海外应收账款事件始末

2006年12月3日晚间，四川长虹(股票代号：600839.SH)发布资产置换关联交易公告，该公告称以其拥有的对Apex Digital Inc（以下简称为APEX）公司的债权40,000万元及部分存货资产经评估价值为100,609.49万元（含税交易价格为117,713.10万元）

2006年12月3日晚间，四川长虹(股票代号：600839.SH)发布资产置换关联交易公告，该公告称以其拥有的对Apex Digital Inc（以下简称为APEX）公司的债权40,000万元及部分存货资产经评估价值为100,609.49万元（含税交易价格为117,713.10万元），与长虹集团（含长虹厂）所拥有的评估价值为239,712.12万元的长虹商标及长虹集团所拥有的经评估价值为19,441.55万元的土地使用权按照合计157,713.10万元的价格进行资产置换，资产置换的差额部分437.08万元由长虹集团以现金补齐。

随着此次公告的出台，一直困扰长虹的“历史遗留问题”——APEX纠纷终于与上市公司无关。此次资产置换，不仅彻底解决了APEX应收账款的历史遗留问题，而且彻底解决了长虹商标使用权与所有权长期分离的问题，确保了上市公司经营的独立性和资产的完整性。分析人士指出，四川长虹资产质量提升后，加上其良好的产业发展态势，必将成为战略投资者的重点关注对象。

上市以来应收账款的总体趋势

应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一，从当初PT水仙(原600625，现已终止上市)的巨亏，到2001年美菱电器(000521)、科龙电器(000921)、万家乐(000533)、深康佳(000016)等的巨亏，再到2002年*ST天鹅(000418)、*ST小鸭(000951，现*ST重汽)等的巨亏，一直到2003年年报*ST长岭(000561)等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关，长虹亦不例外，也存在着应收账款居高不下的隐患。

上市之初，四川长虹的利润连年快速增长，然而在利润高速增长的背后，应收账款也迅速增加，并且应收账款周转率逐年下降，且明显低于其他三家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。同时巨额应收账款的存在，大幅度地减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企业现金周转的困难，增加了企业的经营风险和财务风险。

遭遇APEX陷阱

上市之初的好景并没有持续太长，从1998年开始，彩电价格战愈演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上彩电已出现了供大于求的局面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，1998年、1999年、2000年的净利润分别为20亿、5.3亿、2.7亿。

为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的长虹股价的下跌，2001年2月，倪润

峰再度出山，欲力挽狂澜，选择走海外扩张之路，力求成为“全球彩电霸主”，为四川长虹寻找一个新的利润来源。

数次赴美考察后，四川长虹与当时在美国有一定影响的APEX公司进行了商谈。从2001年7月，一车车的彩电自长虹发出去，由APEX公司在美国直接提货。然而奇怪的事情发生了，彩电出去了，货款却未到。APEX公司总是以质量或货未收到为借口，拒付或拖欠货款。而按照出口合同，接货后90天内APEX公司就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到2004年初，四川长虹又发出了3000多万美元的货给APEX。而且，在四川长虹的海外销售额中，APEX公司，作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例（如表1所示）：

表1：四川长虹2001－2004年海外销售情况（单位：人民币元，美元换算比例1：8.289）

从上表中亦可看出，来自APEX的长期拖款，使得四川长虹的应收账款连年创出新高。应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。截至2003年12月31日，仅应收账款一项的期末余额就高达50.84亿元，而在这笔50.84亿元的巨额应收账款中，仅来自国外购货商APEX公司一家的欠款就高达44.51亿元，大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在2002年年报时APEX公司拖欠四川长虹的货款金额为38.29亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收APEX公司的欠款不仅比年初时增加了6.22亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款，四川长虹虽已经为此计提了9338万元的坏账准备，应收账款给公司带来的风险已经开始显现。

那么，APEX公司到底是个什么样的公司？由季龙粉与徐安克共创的APEX品牌的DVD1999年底才在美国市场亮相，但仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，成为美国DVD市场的新霸主。然而，季龙粉掌控的APEX表面辉煌，实际上经营存在着严重的问题。其主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国内多家DVD制造商数千万美元的货款。如此一家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。

终于，在2004年12月28日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。在该公告中首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计2004年度将出现大的亏损。同时还承认，全额收回美国经销商APEX公司的欠款存在较大困难。2005年4月16日，四川长虹披露的年报报出上市以来的首次亏损，上年全年实现主营

业务收入115.39亿元，同比降低18.36%。全年亏损36.81亿，每股收益-1.701元。其中，对APEX公司欠款的估计变更解释如下：“因美国进口商APEX公司2004年经营不善、涉及专利权、美国对中国彩电反倾销等因素，其全额支付所欠本公司货款存在较大困难。因该项欠款数额较大，如继续按原账龄分析法计提坏账准备已不能反映款项可收回性的真实情况，亦不能公允反映本公司2004年末的财务状况和2004年度的经营成果。经2004年12月26日本公司第5届董事会第22次会议审议通过，本公司决定在原对应账款账龄分析法计提坏账准备的基础上增加对个别出现明显回收困难的应收账款采用个别认定法计提坏账准备。”截至2004年12月31日，公司对APEX公司所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额折合人民币约25.97亿元，该项会计估计变更对2004年的利润总额的影响数约22.36亿元。同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计为1.828亿元。

同时，在2004年12月14日，四川长虹以一组与季龙粉于同年10月29日签订的一系列协议为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等法院申请临时禁止令，要求禁止APEX转移资产及修改账目。长虹在上报法院的资料中称，按照“协议”，APEX 共欠长虹4.72亿美元货款。自此开始了漫长的追讨历程。

2005年3月27日，四川省绵阳市市长蒋仁富在2005中国绵阳科技城投资合作洽谈会暨电子信息产业投资合作论坛新闻发布会上透露，长虹已经从APEX追回1

亿美元。2005年7月，双方达成协议，APEX公司向长虹提供三部分资产抵押，作为其部分欠款1.5亿美元的担保。APEX公司抵押的三部分资产：一是APEX公司的不动产；二是APEX及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司“中华数据广播控股有限公司”的股权；三是APEX商标。三部分资产的抵押登记手续于当月办理完毕。

截至2006年4月22日，长虹发布信息披露，已于2006年4月11日与美国APEX 公司及季龙粉三方签署协议，约定APEX公司承担对长虹的1.7亿美元（约13.6亿元人民币）债务，三方由此中止在美国的所有诉讼。该协议经双方确认无异议，已于4月20日生效。而资料显示，截止2005年末，四川长虹应收APEX公司的货款为4.576亿美元，累计计提坏账准备3.138亿美元。这意味着，如果APEX公司偿还了长虹1.7亿美元的债务，那么在财务上，长虹将会增加约13.6亿现金流入，同时公司还能冲掉已计提的坏账准备，此部分保守估计超过2亿元，意味着长虹的每股收益将增加0.11元。这对于夕日龙头企业的发展，无疑将是一个巨大的推进。此外，长虹集团以其持有的公司26600万股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息119，540.4万元。2006年4月11日公司直接从长虹集团股票账户上将定向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样有利于改善公司的财务结构，提高收益的水平。

APEX事件让四川长虹经历了上市以来高达36.81亿元的首次巨亏，但在充分释放了风险后，2005年，四川长虹实现主营业务收入15,061,115,479.16元，比上年同期增长30.53%；净利润285,036,668.99元，比上年同期增长107.74%。2006年实现净利润305,907,434.01，比上年增长7.32%。同时，2006年12月4日，长虹发布资产置换关联交易公告透露，上市公司将把美国APEX公司的4亿元债权和近12亿元存货悉数甩给母公司。长虹新闻发言人表示，置出的是低效资产，而置入的是优质资产。长虹商标置入上市公司，将促进上市公司灵活实施品牌战略，提升品牌溢价能力。