蒙代尔-弗莱明模型

蒙代尔－弗莱明模型

国际收支失衡：又称“国际收支不平衡”，指一国在一定时期内国际收支发生的顺差或逆差现象。分为四类：①周期性不平衡。即由各国经济周期的国际传播引起的国际收支不平衡。②货币性不平衡。即货币贬值或升值造成的不平衡，主要由通货膨胀或通货紧缩引起的国际收支不平衡。③收入性不平衡。即由本国国民收入变动引起的国际收支不平衡。④结构性不平衡。由一国内部产业结构与国际分工结构失调引起的国际收支不平衡。

国际收支失衡如果表现为顺差形式，外汇储备就会增加，对外支付能力就会增强；如果表现为逆差形式，对外债务就会相对增加，对外支付能力就会削弱。无论是顺差还是逆差，都会对本国经济发生影响，因此，各国对国际收支失衡特别是逆差尤为重视，并采取一系列措施加以调节，使之趋于平衡。

蒙代尔－弗莱明模型的一个重要结论是，对于开放经济体而言，在浮动汇率制度下，货币政策重要，财政政策无效；在固定汇率制度下，财政政策重要，货币政策无效。在此基础上，克鲁格曼进一步提出了所谓“三元悖论”。对一个国家而言,在固定汇率、资本的自由流动和货币政策的独立性三个经济目标之间存在“不可能三角”。各国充其量只能实现这三个目标中的两个。“三元悖论”在中国表现为中国政府试图选择独立的货币政策和汇率稳定的目标，放弃资本自由流动，而事实上选择的是稳定人民币汇率和在利差、汇差诱惑下的资本违规流动，无法实现独立的货币政策。因此，货币政策与汇率政策之间存在着事实上的冲突。

“米德冲突”是詹姆斯·米德于1951年最早提出的，政府在同时实现内部均衡和外部均衡会出些顾此失彼的冲突现象。根据米德的理论，要想保持固定汇率制度，就必须实施资本管制和外汇管制，也就是控制资本尤其是短期资本的自由流动。据此推论，固定汇率制度和资本自由流动之间存在一个“二元冲突”。而根据米德的分析，在开放经济条件下，一国如果想同时实现内部和外部均衡，必须运用收入和国际收支两个不同的政策工具。任何单一政策都不能达到经济的内外同时均衡。当前，我国面临国内的通货膨胀压力与国际收支顺差，央行采取了加息等紧缩性货币政策来抑制通货膨胀，同时保持汇率的稳定。这样，货币政策和汇率政策之间就产生了冲突。

具体而言，当前中国货币政策与汇率政策冲突的具体内容是：如果在面临货币升值压力的同时还面临通货膨胀压力，央行的货币政策在发挥紧缩作用的能力就受到极大限制。通常情况下，利率政策是遏制总需求过热最有效的政策工具，但是在人民币升值预期的作用下，利率政策受制于人民币的升值预期，难以发挥作用。如果通过加息克服通货膨胀压力，加息很有可能进一步强化人民币升值预期，带来更多的国外资本流入。如果难以冲销这些国外资本流入，加息甚至会带来更快的货币供给增长与更大的通货膨胀压力。公开市场业务与准备金率是央行货币政策工具箱中的另外两个工具，但是，无论是哪一种政策工具，在克服通货膨胀压力的时候，政策工具的核心作用在于提高本币资金成本(收益)，而本币资金成本(收益)的提高势必会引起国外资本的进入，国外资本进入则意味着基础货币供给的增长与通货膨胀压力。保持汇率稳定与克服通货膨胀压力对于货币政策提出了完全冲突的两种政策要求。央行在保持汇率稳定的同时，就无法兼顾克服通货膨胀压力的国内货币政策目标。

（2）从经济学原理上，我们可以采取如下措施来解决解决货币政策与汇率政策之间的冲突：

①明确汇率政策是货币政策的重要组成部分。通过一系列的制度安排，将汇率政策纳入货币政策的框架之中，并使汇率政策从属于国内货币政策。在研究制定汇率政策时，要避免就汇率而论汇率；在研究制定货币政策时，要避免只考虑利率不考虑汇率。

②运用创新政策工具。当货币政策与汇率政策不协调时，特别是面临严重困境时，可及时采用创新政策工具，以摆脱困境。例如，当出现较大国际收支顺差时，且经济部门又无法承受本币升值，为了避免通货膨胀，可以考虑对国外资本征收托宾税，也可进行对冲操作；当国内面临通货紧缩，同时外汇占款下降时，可以通过公开市场业务买进证券投放基础货币。

③外汇储备的变化是货币政策与汇率政策的重要结合点。外汇储备的增减变化已经成为影响基础货币的重要渠道，中国人民银行在对货币供应量进行调控时，要特别注意对外汇储备变动的预测，并尽可能按月预测，避免外汇储备波动带来基础货币投放的不稳定。需要特别注意的是，外汇储备规模对于我国经济发展和金融安全具有重要的意义，但决不能把外汇储备规模特别是把外汇储备规模的增长作为货币政策的内在目标。

④提高外汇管理水平。外汇管理水平特别是外汇管理的电子化水平的高低，在一定程度上影响着货币政策与汇率政策的协调。高效的外汇管理及其电子化水平最终有利于守法企业的正常经营，极大地震慑了违法者，并且降低了制度安排的成本，为金融改革开放和独立的货币政策赢得了更多的时间和广阔的空间。

⑤妥善处理汇率稳定与汇率失调的关系。维持人民币汇率稳定是我国经济发展和经济稳定增长的重要保障，但是，也要对汇率的失调予以足够警惕。同时，外汇管理能够承受的货币政策和汇率政策的差异幅度不是无限的，存在着临界值，外汇管理在临界点之外将难以发挥作用。

⑥货币政策的国际协调

随着金融全球化的发展，货币政策的国际协调问题也日益受到各国中央银行的重视。WTO已不局限于商品贸易，在推动国际投资自由化和劳务贸易自由化方面也卓有成效。我国加入WTO后，外资银行的引入至少会对货币政策产生两方面冲击：一是传统的以贷款指导计划为手段的直接数量控制办法失效，而间接调控体系尚不完善，外资银行在货币政策传导中作用如何尚难预料；二是国际资本流动更加容易，外资银行大多数是跨国经营的大型银行，其资金在全球范围内调拨以套取利润，当我国出于紧缩经济的目的提高利率时很可能引起短期套利资本流入，反而扩大了货币供应量，这种难题即便是在金融市场完善、中央银行调控手段丰富的国家也出现过。因此，货币政策的国际协调就非常必要。

（3）IS－LM－BP模型不能用于完全说明中国货币政策与汇率政策之间的冲突。因为IS－LM－BP模型做出了如下假定：①一个既定的价格水平，而没有引入通货膨胀的理论；②它假定了静态的预期，即对不变的将来价格的预期，并据此将名义利率等同与实际利率而不加区分；③它将不同的资产（货币、债券和实物资本）的存量是既定的。因此，在中国国内面临通胀及通胀预期的情况下，IS－LM－BP模型不能完全用于说明中国货币政策与汇率政策之间的冲突。

一般可以放松IS－LM－BP模型的假定来改进模型，从而增强模型的解释能力。放松以上假定，意味着预期的动态化与资本项目的导入。将价格既定变为价格是可变的，可以将通货膨胀因素融入到IS－LM－BP模型中。将资本项目导入，可以得到由资本流动的IS－LM－BP模型。