北京大学光华管理学院证券投资学PPT课件
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人大经济金融_本科生讲义(光华)_证券投资学第4章
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– （2）利用期末价格计算证券组合的期望回报率
• 证券 在证券组合 每股的期末 • 名称 中的股数 预期价值
总的期末预期价值
• A 100 46.48元 46.48元 100=4,648元
• B 200 43.61元 43.61元 200=8,722元
• C 100 76.14元 76.14元 100=7,614元
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4
• 证券组合理论的三个基本原理：
– 投资者厌恶风险，投资在风险证券需要风险 酬金
– 不同投资者对待证券组合风险-期望回报率 的态度不同，以效用函数来刻画
– 正确衡量一个证券的方式是看它对整个证券 组合波动的贡献。
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5
• Top-down analysis
– capital allocation decision – asset allocation decision – security selection decision
• 到期日和投资周期相同的国库券视为无 风险。
• 能够进行投资的绝大多数证券是有风险 的。
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• 风险
– 利用回报率的方差或者标准差来度量
• 期望回报率
– 利用回报率的期望值来刻画收益率
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13
• 1.1 证券组合的回报率
• 假设有 n种可得的不同资产，我们把初始财富分W 0
成 n份，投资到这 n种资产上，设 W i0 为投资在第 n
， 该证券组合的回报率为
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14
n
r iri i 1
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15
• 例子：表4-1：计算证券组合的期望回报率
– （1）证券和证券组合的值
证券投资学-第一章PPT课件
通过量化手段评估和管理投资 风险，制定相应的投资策略和
资产配置方案。
量化分析
量化分析概述
利用数学模型和计算机技术，对 大量数据进行处理和分析，以发
现市场规律和预测价格变动。
数据采集和处理
收集证券市场的历史数据，进 行清洗和整理，为后续分析提 供基础。
模型构建与优化
利用统计学、机器学习等方法 ，构建预测模型，并通过不断 优化提高预测精度。
期货与期权的风险与收益
期货与期权的风险和收益各不相同，投资者需要根据自身风险承受 能力和投资目标进行选择。
期货与期权
期货定义
期货是一种标准化的合约，买卖双方约定在未来某一特定日期按 照约定的价格交割一定数量的商品或金融资产。
期权定义
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期以特定价 格买入或卖出标的资产的权利。
格的短期变动。
量化分析
量化分析概述
利用数学模型和计算机技术， 对大量数据进行处理和分析， 以发现市场规律和预测价格变
动。
数据采集和处理
收集证券市场的历史数据，进 行清洗和整理，为后续分析提 供基础。
模型构建与优化
利用统计学、机器学习等方法 ，构建预测模型，并通过不断 优化提高预测精度。
风险控制与优化
债券种类
债券的种类繁多，按发行主体可 分为政府债券、企业债券等；按 偿还期限可分为短期债券、中期
债券和长期债券。
债券评级
为了评估债券的风险和回报，专 业的评级机构会对债券进行评级，
为投资者提供参考。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务凭 证，代表持有人对发行人的债权。
债券种类
债券的种类繁多，按发行主体可 分为政府债券、企业债券等；按 偿还期限可分为短期债券、中期
资产配置方案。
量化分析
量化分析概述
利用数学模型和计算机技术，对 大量数据进行处理和分析，以发
现市场规律和预测价格变动。
数据采集和处理
收集证券市场的历史数据，进 行清洗和整理，为后续分析提 供基础。
模型构建与优化
利用统计学、机器学习等方法 ，构建预测模型，并通过不断 优化提高预测精度。
期货与期权的风险与收益
期货与期权的风险和收益各不相同，投资者需要根据自身风险承受 能力和投资目标进行选择。
期货与期权
期货定义
期货是一种标准化的合约，买卖双方约定在未来某一特定日期按 照约定的价格交割一定数量的商品或金融资产。
期权定义
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期以特定价 格买入或卖出标的资产的权利。
格的短期变动。
量化分析
量化分析概述
利用数学模型和计算机技术， 对大量数据进行处理和分析， 以发现市场规律和预测价格变
动。
数据采集和处理
收集证券市场的历史数据，进 行清洗和整理，为后续分析提 供基础。
模型构建与优化
利用统计学、机器学习等方法 ，构建预测模型，并通过不断 优化提高预测精度。
风险控制与优化
债券种类
债券的种类繁多，按发行主体可 分为政府债券、企业债券等；按 偿还期限可分为短期债券、中期
债券和长期债券。
债券评级
为了评估债券的风险和回报，专 业的评级机构会对债券进行评级，
为投资者提供参考。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务凭 证，代表持有人对发行人的债权。
债券种类
债券的种类繁多，按发行主体可 分为政府债券、企业债券等；按 偿还期限可分为短期债券、中期
北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章
证券投资的风险和收益
风险
证券投资存在市场风险、信用风险、流动性风险等， 投资者需具备风险识别和防范能力。
收益
通过合理的投资策略和技巧，投资者可以获得丰厚 的投资收益和财富增长。
证券市场的基本概念和分类
1
基本概念
股票、债券、期货、期权等，是证券市场上常见的交易工具。
2
分类
证券市场可以根据地域划分为国内市场和国际市场，也可以根据交易方式划分为 场内市场和场外市场。
北京大学光华管理学院证 券投资学课件第1章
欢迎来到北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章！在这个章节中，我们 将探索证券投资学的基本概念和领域，并了解证券投资的发展历史和市场运 作机制。
什么是证券投资学
证券投资学是研究证券市场和投资行为的学科，通过分析证券投资的原理和 方法，帮助投资者制定有效的投资策略，实现财富增值。
基本方法
• 基本分析 • 技术分析 • 量化分析
技术
• 趋势分析 • 形态分析 • 量能分析
股票投资的基本要素和策略
基本要素 策略
股票选择、买入时机、卖出时机、仓位大小等 长期投资、短期交易、价值投资、成长投资等
证券投资的背景和发展历史
背景
证券投资的兴起与现代经济发展密切相关，随 着社会经济的进步，人们对投资的需求不断增 加。
发展历史
证券投资起源于古代的债券和股票交易，经历 了从传统交易所到电子交易所的演变。
证券投资的目标和原则
1 目标
实现资本的增值、获得投资收益、分散投资 风险等。
2 原则
风险与回报的平衡、信息透明和公平博弈、 合理识别和评估投资机会等。
3
规模
证券市场的规模可大致按照交易量、市值、发行量等指标进行评估与分类。
证券投资学讲义PPT课件
主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行
《证券投资学》课件
特点
证券投资学具有综合性、应用性、创新性等特点，它综合运用经济学、金融学 、财务管理、法律等多学科知识，同时注重理论与实践相结合，强调创新思维 和策略分析。
证券投资学的历史与发展
1 2
3
起源
证券投资学起源于19世纪末的欧美国家，随着证券市场的兴 起和发展，人们开始研究证券市场的运行规律和投资策略。
发展历程
证券投资学经历了从简单到复杂、从单一到多元的发展过程 ，随着金融市场的不断扩大和复杂化，证券投资学的研究范 围和深度也不断拓展。
当前趋势
当前，证券投资学正朝着全球化、数理化、规范化的方向发 展，同时新兴技术和金融工具的应用也为证券投资学的发展 带来了新的机遇和挑战。
证券投资学的应用领域
证券市场分析
。
技术分析
通过分析证券的价格和交易量等 数据，预测未来的走势。
市场情绪分析
关注市场的整体情绪和预期，避 免在市场过热时买入或过冷时卖
出。
宏观经济分析
关注国家的宏观经济数据和政策 ，以判断整体市场的走势。
风险管理技巧
止损与止盈
设置明确的卖出点位， 控制亏损的范围。
仓位管理
根据个人的风险承受能 力和投资目标，合理分
详细描述
基本分析法主要关注影响证券价格的基本面因素，如宏观经济状况、行 业发展前景、公司财务状况等。通过深入分析这些因素，投资者可以评 估证券的内在价值，并预测其未来的价格走势。
总结词
通过对证券市场价格、交易量等历史数据的分析，预测未来价格走势的 分析方法。
证券投资分析方法 基本分析法
详细描述
技术分析法主要依据市场走势图和指标，通过研究价格和交易量的变化规律，判断市场的 趋势和转折点。技术分析法重视市场行为，认为价格变动反映了供求关系的变化，能够帮 助投资者做出买卖决策。
证券投资学具有综合性、应用性、创新性等特点，它综合运用经济学、金融学 、财务管理、法律等多学科知识，同时注重理论与实践相结合，强调创新思维 和策略分析。
证券投资学的历史与发展
1 2
3
起源
证券投资学起源于19世纪末的欧美国家，随着证券市场的兴 起和发展，人们开始研究证券市场的运行规律和投资策略。
发展历程
证券投资学经历了从简单到复杂、从单一到多元的发展过程 ，随着金融市场的不断扩大和复杂化，证券投资学的研究范 围和深度也不断拓展。
当前趋势
当前，证券投资学正朝着全球化、数理化、规范化的方向发 展，同时新兴技术和金融工具的应用也为证券投资学的发展 带来了新的机遇和挑战。
证券投资学的应用领域
证券市场分析
。
技术分析
通过分析证券的价格和交易量等 数据，预测未来的走势。
市场情绪分析
关注市场的整体情绪和预期，避 免在市场过热时买入或过冷时卖
出。
宏观经济分析
关注国家的宏观经济数据和政策 ，以判断整体市场的走势。
风险管理技巧
止损与止盈
设置明确的卖出点位， 控制亏损的范围。
仓位管理
根据个人的风险承受能 力和投资目标，合理分
详细描述
基本分析法主要关注影响证券价格的基本面因素，如宏观经济状况、行 业发展前景、公司财务状况等。通过深入分析这些因素，投资者可以评 估证券的内在价值，并预测其未来的价格走势。
总结词
通过对证券市场价格、交易量等历史数据的分析，预测未来价格走势的 分析方法。
证券投资分析方法 基本分析法
详细描述
技术分析法主要依据市场走势图和指标，通过研究价格和交易量的变化规律，判断市场的 趋势和转折点。技术分析法重视市场行为，认为价格变动反映了供求关系的变化，能够帮 助投资者做出买卖决策。
北大光华证券投资学第7章(10年春)
中长期国债行情表
息率
到期时间
出价
要价
变化率
要价收益率
中长期国债价格
在该行情表上，各栏依次列出了息率、 到期时间、出价、要价、价格变化率、 要价收益率等相关信息。中长期国债的 出价和要价以面值的百分比表示，而且 后两位数字表示百分之一的1/32。例如： 99:16表示价格为债券面值的 99%+1%×16/32=99.5%，如果面值为 1000美元，那么价格为995美元。
国库券
国库券是一种流动性非常强的金融工具。国 库券具有很强的变现能力，交易成本很低， 风险很小。国库券的期限一般为3个月、4个 月、6个月或12个月。国库券一般按贴现方 式折价发行，是一种贴现证券。投资者按低 于面值的折价购买，在到期日政府以债券面 值向投资者兑付，购买价与面值之差就是投 资者持有国库券到期的所得收益。
第七章 债券市场和利率期限理论
2004年4月15日，03国债（7）在银行间 和沪市两个市场的收盘价分别为97.344 元和 96.899元。
如何套利
在沪市买入面值1000元债券，再在银行 间市场卖出，价差为
10 (97.344-92.142)=52.02元 交易费用
10 92.142 0.2%=1.84 元 债券无风险套利的收益为50.18(=52.02-
债券市场 股票市场 衍生证券市场
债券
债券（Bond）是最基本的固定收益证券，是一 种表明债权债务关系的凭证，持券者有按约定 的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人 取得利息和到期收回本金的权力。持券者是债 权人，发债者（如国家、地方政府、公司或金 融机构）是债务人。
广义上的债券（Debt Securities）是债务证券的 简称，它是指构成发行人债务的证券。狭义上 的债券（Bonds）是指由公司、政府和其他机 构发行的长期债务工具，期限一般在10年以上。 通常，我们考虑广义上的债券。
北大经济金融本科生证券投资学讲义(光华)证券投资学第5章精品PPT课件
能够进行充分准确的预测。
23.10.2020
证券投资学
– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
– 假设2：所有的投资者都是非满足的。 – 假设3：所有的投资者都是风险厌恶者。 – 假设4：每种证券都是无限可分的，即，投资者可
以购买到他想要的一份证券的任何一部分。
23ห้องสมุดไป่ตู้10.2020
证券投资学
• 这一特性称为分离定理： 我们不需要知 道投资者对风险和回报的偏好，就能够 确定其风险资产的最优组合。
• 分离定理成立的原因在于，有效集是线 性的。
23.10.2020
证券投资学
– 例子：考虑A、B、C三种证券，市场的无 风险利率为4%，我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12，0.19，0.69的 比例组成。如果假设1-10成立，则，第一个
风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上。
23.10.2020
证券投资学
idea
• 所有的投资者为价格接受者：在给定的价格系 统下，决定自己对每种证券的需求。由于这种 需求为价格的函数，当我们把所有的个体需求 加总起来，得到市场的总需求时，总需求也为 价格的函数。价格的变动影响对证券的需求， 如果在某个价格系统下，每种证券的总需求正 好等于市场的总供给，证券市场就达到均衡， 这时的价格为均衡价格，回报率为均衡回报率。 这就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称为CAPM）的思想。
23.10.2020
证券投资学
What if
• We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model.
23.10.2020
证券投资学
– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
– 假设2：所有的投资者都是非满足的。 – 假设3：所有的投资者都是风险厌恶者。 – 假设4：每种证券都是无限可分的，即，投资者可
以购买到他想要的一份证券的任何一部分。
23ห้องสมุดไป่ตู้10.2020
证券投资学
• 这一特性称为分离定理： 我们不需要知 道投资者对风险和回报的偏好，就能够 确定其风险资产的最优组合。
• 分离定理成立的原因在于，有效集是线 性的。
23.10.2020
证券投资学
– 例子：考虑A、B、C三种证券，市场的无 风险利率为4%，我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12，0.19，0.69的 比例组成。如果假设1-10成立，则，第一个
风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上。
23.10.2020
证券投资学
idea
• 所有的投资者为价格接受者：在给定的价格系 统下，决定自己对每种证券的需求。由于这种 需求为价格的函数，当我们把所有的个体需求 加总起来，得到市场的总需求时，总需求也为 价格的函数。价格的变动影响对证券的需求， 如果在某个价格系统下，每种证券的总需求正 好等于市场的总供给，证券市场就达到均衡， 这时的价格为均衡价格，回报率为均衡回报率。 这就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称为CAPM）的思想。
23.10.2020
证券投资学
What if
• We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model.
北京大学光华管理学院证券投资技术分析课件
波浪理论的基本形态
股票价格的波动从熊市到牛市的周期变化， 包括5个上升波浪和三个下降波浪，上升波浪 又称推动浪（impulse wave），下降波浪是 前一上升波浪的调整浪（corrective wave）。
波浪理论的基本内容
上升波浪阶段
1.上升形态开始于第1浪，约半数以上属于打底形 态。如果有足够的证据表明形成波浪形态，则是最 佳买进时机。第2浪的调整是因为投资者并未看清 后市走势观望的结果。此时投资者不宜大幅跟进。 第2浪的调整幅度一般较大，但回落接近第1浪的起 始点是因投资者的惜售心理导致成交量减小，结束 调整。多方积力上冲，形成第二个推动浪即第3浪。
涨跌比率（ADR）
通过计算一定时间内股价涨跌家数移动合计的 比例来反映股价走势
ADR
N日内上涨股票家数移动 N日内下跌股票家数移动
合计 合计
研判要点
10日ADR涨跌比率的常态分布为0.5-1.5之间
当ADR>1.5时，为卖出信号
ADR<1.5时，为买入信号
若股价指数与ADR发生背离，大势可能反转
其中：Ct——第t日收盘价 LT——T日内最低价 HT——T日内最高价 RSV始终在1-100间波动
随机指标（KD）
（2）当日K值
%Kt
当日D值当日RS源自值1 3前一日K值
2 3
在%计D算t 之初当，日可K设值计K13、D前值一初日值D为值50，32 代
替前一日K、D值。
KDJ的运用
1.从KD的取值方面考虑，80以上为超买区，20以 下为超卖区，KD超过80就应该考虑卖了，低于 20就应该考虑买入了。 2.KD指标的交叉方面考虑，K上穿D是金叉，为 买入信号，金叉的位置应该比较低，是在超卖 区的位置，越低越好。交叉的交数以2次为最 少，越多越好。
北大光华证券投资学第2章(10年春)
For risk-free asset, the variance is zero, but the sample variance is not zero. This reflects variation over time in expected returns rather than fluctuations of actual returns around prior expectations.
第二章 证券投资风险和收益
濮阳人吕不韦贾于邯郸，见秦质子异人，归而谓[其]父曰：“耕 田之利几倍？”曰：“十倍。”“珠玉之赢几倍？”曰：“百 倍。”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数。”曰：“今力田疾 作不得暖衣余食，今建国立君，泽可以遗世。[秦子异人质于赵， 处于聊城。]愿往事之。” （《战国策》）
VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
P(W (0) W (T ) Var()) 1
价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 一人向你借钱，期限一年，利率15% 以6.85元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
风险的来源
按照样本均值计算回报率，按照样本方差、最大和最小值之 差、分布频率分别计算风险
计算所挑选股票的回报率和风险
按照样本均值计算回报率，按照样本方差、最大和最小值之 差、分布频率分别计算风险
第二章 证券投资风险和收益
濮阳人吕不韦贾于邯郸，见秦质子异人，归而谓[其]父曰：“耕 田之利几倍？”曰：“十倍。”“珠玉之赢几倍？”曰：“百 倍。”“立国家之主赢几倍？”曰：“无数。”曰：“今力田疾 作不得暖衣余食，今建国立君，泽可以遗世。[秦子异人质于赵， 处于聊城。]愿往事之。” （《战国策》）
VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
P(W (0) W (T ) Var()) 1
价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 一人向你借钱，期限一年，利率15% 以6.85元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
风险的来源
按照样本均值计算回报率，按照样本方差、最大和最小值之 差、分布频率分别计算风险
计算所挑选股票的回报率和风险
按照样本均值计算回报率，按照样本方差、最大和最小值之 差、分布频率分别计算风险
北大光华证券投资学第9章中国资本市场
n Bear raids 存在风险
n 别的投机者囤积居奇（ corner the market ），使得卖空者无法轧平头寸 （cover the position ），而必须以高价买回 股票
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
基于行动的操纵 (action based manipulation)
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
各国债券市场收益率曲线
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票、债券市场的交易机制有待进一步 完善
n 交易机制不完善，交易成本较高。 n 债券市场交易机制有待完善
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
交易机制不完善，交易成本较高
股票市场、债券市场结构失衡
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票市场实际进入流通的股份比例偏低，多层 次资本市场刚刚起步，不能满足多元化的投资 与融资需求
n 主板市场规模偏小。 n 中小企业板尚处发展初期，规模小、行业覆盖面窄。 n 创业板尚未设立。 n 代办股份转让系统有待进一步健全和完善。 n 缺少成熟有效的场外交易市场（OTC 市场）。
北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
中国股票市场机构投资者的市场份额
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
美国养老金组成
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 各种类型的集合型投资计划（CIS）规则 不统一
n 非公募型投资基金发展不规范
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 别的投机者囤积居奇（ corner the market ），使得卖空者无法轧平头寸 （cover the position ），而必须以高价买回 股票
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
基于行动的操纵 (action based manipulation)
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
各国债券市场收益率曲线
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票、债券市场的交易机制有待进一步 完善
n 交易机制不完善，交易成本较高。 n 债券市场交易机制有待完善
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
交易机制不完善，交易成本较高
股票市场、债券市场结构失衡
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票市场实际进入流通的股份比例偏低，多层 次资本市场刚刚起步，不能满足多元化的投资 与融资需求
n 主板市场规模偏小。 n 中小企业板尚处发展初期，规模小、行业覆盖面窄。 n 创业板尚未设立。 n 代办股份转让系统有待进一步健全和完善。 n 缺少成熟有效的场外交易市场（OTC 市场）。
北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
中国股票市场机构投资者的市场份额
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
美国养老金组成
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 各种类型的集合型投资计划（CIS）规则 不统一
n 非公募型投资基金发展不规范
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
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第二章 证券投资风险和收益
投资者制定投资目标应考虑回报和风险
投资者厌恶风险，承担风险需要补偿 不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻
画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
回报和风险的度量 市场给出收益-风险之间的公平关系
1. 证券投资的收益和风险
没有风险就没有股市
2001年下半年以来的中国股市 2001年9.11 1987年10月19日，被称为“黑色星期一”
概率估计的一致性 概率是一个带有主观色彩的概念。
概率分布 事件树
当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或 者一个事件的发生依赖于另外一个事件的发生时， 利用事件树来描述各种不同的结果。
事件树
现在 后
概率
P 0.4
15
P 0.6 10
一年后
P 0.1
8
P 0.9 6 8
风险的来源
经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险 国家经济状况
系统风险与非系统风险
收益和风险的例子
一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一年 中的红利为4元，一年后的价格预期为下表所示， 无风险利率为6%
P 0.5
4
P 0.5
两年
0.4 0.1 0.04 0.4 0.9 0.36
0.6 0.5 0.3 0.6 0.5 0.3
方差 标准差 VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
HPR HPR provides a useful device for
simplifying the complex reality of investment analysis. Although no panacea, it allows an analyst to focus on the most relevant horizon in a given situation and offers a good measure of performance over such a period.
P(W (0) W (T ) Var( )) 1
正态分布 对数正态分布 HPR的方差 HPR的标准差
4. 对风险收益的度量
期望值
众数（Mode） 中位数（Median） 均值（Mean）
期望持有期收益率 风险酬金(risk premium)与超额回报率
例子：一种股票现价为46元，假设一年后价 格为50元，两年后价格为56元；在第一年中 红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每 次分红都在年末进行，求这种股票在这两年 中的持有期收益率HPR，以及以复利计算时 的每年持有期收益率HPR。
3. 风险的度量
概率估计
估计概率：估计可能影响投资的每种主要事 件的可能性。
One of central concerns of finance theory is the measurement of risk and the determination of the risk premiums that investors can expect of risky assets in well-function capital markets.
on
term
bonds
5.16 3.76 3.22
St. 40.44 20.39 7.96 6.47 3.35 4.54 Dev
SUCCESS
THANK YOU
2019/6/20
The trade-off between risk and return
一般来说，高收益伴随着高风险 The variability of HPR in the past
DJIA 下跌了22.6%(508点）
证券投资的风险
证券投资的收益和风险
例子：下一年你有5000块钱用于投资， 投资一年，有六种投资机会供选择：
（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币 市场基金
（2）一年定期存款，利率为7.5% （3）10年期长期国债，每年收益为9% （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预
can be an unreliable guide to risk.
例子：无风险证券
The question of whether a given risk premium provides adequate compensation for the investment’s risk is age-old.
期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
state of the economy
ending price
HPR
boom 140元
normal growth 110元
recession 80元
44% 14% -16%
probability
0.25 0.50
0.25
2. 证券投资收益的度量
持有期收益率HPR(holding period return)
(excess return) 期望持有期收益率与证券定价
Annual ratesFra bibliotekof return, 1926-1996
Mean
Small stocks
19.02
Large stocks
12.50
Longterm bonds
5.31
Interm T-bills inflati
ediate-
投资者制定投资目标应考虑回报和风险
投资者厌恶风险，承担风险需要补偿 不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻
画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
回报和风险的度量 市场给出收益-风险之间的公平关系
1. 证券投资的收益和风险
没有风险就没有股市
2001年下半年以来的中国股市 2001年9.11 1987年10月19日，被称为“黑色星期一”
概率估计的一致性 概率是一个带有主观色彩的概念。
概率分布 事件树
当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或 者一个事件的发生依赖于另外一个事件的发生时， 利用事件树来描述各种不同的结果。
事件树
现在 后
概率
P 0.4
15
P 0.6 10
一年后
P 0.1
8
P 0.9 6 8
风险的来源
经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险 国家经济状况
系统风险与非系统风险
收益和风险的例子
一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一年 中的红利为4元，一年后的价格预期为下表所示， 无风险利率为6%
P 0.5
4
P 0.5
两年
0.4 0.1 0.04 0.4 0.9 0.36
0.6 0.5 0.3 0.6 0.5 0.3
方差 标准差 VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
HPR HPR provides a useful device for
simplifying the complex reality of investment analysis. Although no panacea, it allows an analyst to focus on the most relevant horizon in a given situation and offers a good measure of performance over such a period.
P(W (0) W (T ) Var( )) 1
正态分布 对数正态分布 HPR的方差 HPR的标准差
4. 对风险收益的度量
期望值
众数（Mode） 中位数（Median） 均值（Mean）
期望持有期收益率 风险酬金(risk premium)与超额回报率
例子：一种股票现价为46元，假设一年后价 格为50元，两年后价格为56元；在第一年中 红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每 次分红都在年末进行，求这种股票在这两年 中的持有期收益率HPR，以及以复利计算时 的每年持有期收益率HPR。
3. 风险的度量
概率估计
估计概率：估计可能影响投资的每种主要事 件的可能性。
One of central concerns of finance theory is the measurement of risk and the determination of the risk premiums that investors can expect of risky assets in well-function capital markets.
on
term
bonds
5.16 3.76 3.22
St. 40.44 20.39 7.96 6.47 3.35 4.54 Dev
SUCCESS
THANK YOU
2019/6/20
The trade-off between risk and return
一般来说，高收益伴随着高风险 The variability of HPR in the past
DJIA 下跌了22.6%(508点）
证券投资的风险
证券投资的收益和风险
例子：下一年你有5000块钱用于投资， 投资一年，有六种投资机会供选择：
（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币 市场基金
（2）一年定期存款，利率为7.5% （3）10年期长期国债，每年收益为9% （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预
can be an unreliable guide to risk.
例子：无风险证券
The question of whether a given risk premium provides adequate compensation for the investment’s risk is age-old.
期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
state of the economy
ending price
HPR
boom 140元
normal growth 110元
recession 80元
44% 14% -16%
probability
0.25 0.50
0.25
2. 证券投资收益的度量
持有期收益率HPR(holding period return)
(excess return) 期望持有期收益率与证券定价
Annual ratesFra bibliotekof return, 1926-1996
Mean
Small stocks
19.02
Large stocks
12.50
Longterm bonds
5.31
Interm T-bills inflati
ediate-