北京大学光华管理学院证券投资学PPT课件

on
term
bonds
5.16 3.76 3.22
St. 40.44 20.39 7.96 6.47 3.35 4.54 Dev
SUCCESS
THANK YOU
2019/6/20
The trade-off between risk and return
一般来说，高收益伴随着高风险 The variability of HPR in the past
P(W (0) W (T ) Var( )) 1
正态分布 对数正态分布 HPR的方差 HPR的标准差
4. 对风险收益的度量
期望值
众数（Mode） 中位数（Median） 均值（Mean）
期望持有期收益率 风险酬金(risk premium)与超额回报率
例子：一种股票现价为46元，假设一年后价 格为50元，两年后价格为56元；在第一年中 红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每 次分红都在年末进行，求这种股票在这两年 中的持有期收益率HPR，以及以复利计算时 的每年持有期收益率HPR。
3. 风险的度量
概率估计
估计概率：估计可能影响投资的每种主要事 件的可能性。
期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
state of the economy
ending price
HPR
boom 140元
normal growth 110元
recession 80元
44% 14% -16%
probability
0.25 0.50
0.25
2. 证券投资收益的度量
持有期收益率HPR(holding period return)
(excess return) 期望持有期收益率与证券定价
Annual rates of return, 1926-1996
Mean
Small stocks
19.02
LarBiblioteka Baidue stocks
12.50
Longterm bonds
5.31
Interm T-bills inflati
ediate-
can be an unreliable guide to risk.
例子：无风险证券
The question of whether a given risk premium provides adequate compensation for the investment’s risk is age-old.
风险的来源
经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险 国家经济状况
系统风险与非系统风险
收益和风险的例子
一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一年 中的红利为4元，一年后的价格预期为下表所示， 无风险利率为6%
One of central concerns of finance theory is the measurement of risk and the determination of the risk premiums that investors can expect of risky assets in well-function capital markets.
DJIA 下跌了22.6%(508点）
证券投资的风险
证券投资的收益和风险
例子：下一年你有5000块钱用于投资， 投资一年，有六种投资机会供选择：
（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币 市场基金
（2）一年定期存款，利率为7.5% （3）10年期长期国债，每年收益为9% （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预
HPR HPR provides a useful device for
simplifying the complex reality of investment analysis. Although no panacea, it allows an analyst to focus on the most relevant horizon in a given situation and offers a good measure of performance over such a period.
第二章 证券投资风险和收益
投资者制定投资目标应考虑回报和风险
投资者厌恶风险，承担风险需要补偿 不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻
画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
回报和风险的度量 市场给出收益-风险之间的公平关系
1. 证券投资的收益和风险
没有风险就没有股市
2001年下半年以来的中国股市 2001年9.11 1987年10月19日，被称为“黑色星期一”
P 0.5
4
P 0.5
两年
0.4 0.1 0.04 0.4 0.9 0.36
0.6 0.5 0.3 0.6 0.5 0.3
方差 标准差 VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
概率估计的一致性 概率是一个带有主观色彩的概念。
概率分布 事件树
当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或 者一个事件的发生依赖于另外一个事件的发生时， 利用事件树来描述各种不同的结果。
事件树
现在 后
概率
P 0.4
15
P 0.6 10
一年后
P 0.1
8
P 0.9 6 8