凯恩斯主义学派的信贷配给论

和“逆向选择效应”相抵消，这
时贷款抵押品水平或贷款-证券比
达到最佳水平，银行的收益最大
化。
为了实现利润最大化，银行通常将 抵押品水平或贷款-证券比控制在最 优水平上，以鼓励偏好低风险的厂 商多贷款，限制高风险厂商贷款， 信贷市场出现配给。
• 对传统信贷市场的批判：
• 倡导信贷配给论的新凯恩斯主义者认为，传统的信贷市场论是一种理论的抽象，不能反映 经济现实。
01
贷款抵押的选择效应和信贷配给
贷款抵押品也像利率一样有“选择效应”。贷款抵押品的“选择 效应”与还款的可靠性密切相关。银行一般不采取增加贷款抵押 品水平的办法来满足信贷市场对贷款的超额需求，而是通过信贷 配给分配贷款。
项目简介
厂商以财产作为抵押品获得银 行贷款时，银行与厂商的信息 也是不对称的。
“逆向选 择效应”
“正向选 择效应”
当利率提高的某一水平后，利 率“逆向选择效应”超过“正向选 择效应”，厂商拖欠贷款的概 率显著的增大，银行贷款风险 剧增，收益锐减，此后，银行
收益随利率增加而递减。
银行的最优利率：
“正向选择效应”和“逆向选择效应”相抵消时的利率是银行的最优 利率，这时银行收益达到最大化。
四、凯恩斯主义学派的 信贷配给论
Credit rationing theory of Keynesian School
传统经济学和新凯恩斯主义学派的区别
• 传统经济学认为，信贷市场上仅是 利率机制在起作用。当信贷市场上 对贷款的需求大于供给时，利率会 上升。反之，利率会下降。市场供 求相等时的利率是均衡利率，均衡 利率是唯一的。均衡利率使市场出 清，贷款实行优化分配。信贷市场 是有效的，政府干预是多余的、不 必要的。
新凯恩斯主义学派的信贷配给论指出，由于信贷市场中利率机制和配给 机制同时起作用，信贷市场会出现多重均衡态，市场机制失灵，通过政 府干预才能纠正市场失灵。政府推行信贷补贴政策或提供贷款担保，可 以降低市场利率提高借款者的还款利率，改善资源配置，增进社会福利。 在自由信贷最没有效率时，政府千预最能增进效率。以还款概率来表示 借款者差异时，借款者差别越大，市场失灵越严重，政府对市场的干预 越有效。
产品和运营
银行和厂商不对称是因为不完全市 场信息不完备，在这种情况下，银 行只有借助于贷款抵押品的“正向选 择效应”和“逆向选择效应”推断贷款 的风险性，测定厂商还款概率，确 定期望收益。
贷款抵押品
“正向选择效应 ”
当心的市场存在臭需求时，银行通过提高贷款抵押平水平来增加 还款的可靠性，减少坏帐的风险，增加银行收入同时控制了借贷 折的贷款的需求。
实行信贷配给时，银行优先给那些资信度高的厂商贷款，鼓励从事 低风险投资的厂商多贷款，限制或不给高风险厂商贷款。 当信贷市场供给大于需求时，银行也不一定通过降低利率来实现信 贷均衡。因此，信贷市场通常是在利率和配给的双重作用下达到均 衡。
• 总之，在信贷市场中，由于信息的非对称性，银行对于厂商的控制能力是有 限的，还款的可靠性也成问题。
“L正O向RE选M择IP效S应UM”
利利Lo率率re的对m 增银ips加行u能的m 提直do高接lo银影r s行响it a的。m收et益，他是
“逆向选择效应 ”
较高的贷款利率会使那些有良好资信 的厂商不在申请贷款，而那些资信度 很低，乐于从事风险投资的厂商会继 续申请贷款。
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“正向选 择效应”
“逆向选 择效应”
风险就越大，银行收益也越底。 • 反之亦然。
在利率提高的过程中利率的“逆向选择效应” 递增，而“正向选择效应”递减。
“正向选 择效应”
“逆向选 择效应”
当利率的“正向选择效应”大于 “逆向选择效应”时，银行贷款 虽然会因还款概率的下降而受 到部分损失，但银行总收益还 是呈上升趋势，银行收益随利
率提高而递增。
• 新凯恩斯主义学派的信贷配给论认 为，仅考察利率机制过于片面和简 单化，在信贷市场上利利率机制和 配给机制同时起作用，市场存在多 重均衡。有均衡利率连续系统的市 场经常处于无效率的均衡状态，只 有政府干预才能有效地修正信贷市 场失灵。
（一）利率的选择效应和信贷配给
信贷市场是信息不完全的市场， 贷方和借方的信息是不对称的。
产品和运营
二是所有潜在的借款者有不同数量的证券， 而所有的项目要求同样的投资，递增的抵 押也会增加贷款的风险。能提供较多抵押 品的富人往往是过去冒险项目的成功者， 他们比过去投资于相对安全项目的保守的 个人有较少的风险厌恶。他们取得抵押贷 款后会再次从事有较高风险的项目，增加 还款风险。
银行可以根据贷款抵押品地“正向选择效应”和“逆向 选择效应”确定最低抵押品水平。
反之亦然。
银行利用利率的“逆向选择效应”作为检测机制，可以辨识出厂商 喜好风险的程度和将款贷给不同的厂商的风险性。
假定所有 申请贷款 的厂商被 分为高风 险组和低 风险组， 存在着一 个临界利 率。那么：
高风 险组
低风 险组
临界利率
高风 险组
当利率高于临界利率时。 当利率低于临界利率时。
因此：
• 银行通过改变临界利率的，只就可以推测出厂商投资的风险性。 • 银行根据厂商投资的风险性，就能获悉还款概率。 • 厂商越偏好风险投资，投资项目失败的可能性也越大，厂商还款概率就越底，银行贷款的
• 他们辛辣地指出：供求定律实际上不是一个定律，不应视为分析经济的必要假设。 • 利率能使信贷市场出清，仅是经济学家们的理想。 • 使市场出清的利率既没有识别效应，也没有激励效应，既不能作为检测机制，也不能对厂
商产生激励作用。
• 认同：
• 而存在信贷配给的利率既有“识别效应”又有激励作用。 • 利率和配给方式相结合，银行才能实现利润最大化。 • 这是发达市场经济国家的现实而非幻想。
如果以证券为抵押品，银行就要定出一个最佳的贷款—证券比。
当抵押品水平或贷款-证券比超过临界点以 后，财产较少的厌恶风险的厂商已无法得 到贷款，财产较多但风险中性的厂商也退 出信贷市场。现在系统上只留下了偏好风 险的，财产较多的厂商再申请贷款。
临界点
这时“逆向选择效应”
起主要作用。
在临界点上，“正向选择效应”
“逆向选择效应 ”
贷款抵押品水平的递增会增加贷款的风险，降低还款的可靠 性。
贷款抵押品的“逆向选择效应”，在以下两 种情况中表现得特别明显。
项目简介
一是当所有的潜在借款者有相同数量的 证券，以证券为抵押品取得贷款，并且 较小的项目有较高的风险时，提高抵押 品水平对银行来说不是最优的。提高贷 款抵押品水平，即降低贷款-证券比， 隐含着较多的借款者将对较小的项目投 资。由于较小的项目失败的概率大，所 以，抵押品水平的递增将导致还款的可 靠性下降。
银行最优利率通常不等于市场出清时的利率 所以，信贷市场出现配给
当信贷市场中对资金的需求大于供给时，市场出清的利率即均衡利 率会提高，市场利率高于银行最优利率。
此时，银行为了追逐利润最大化，会理性地以低于市场利率的最优 利率贷款，而不是按照较高的市场利率贷款。
银行理性行事的方式是：以低于市场利率的最优利率贷款，同时以 配给方式部分满足市场对贷款的需求。
• 由于利率“逆向选择效应”的存在，利率与银行收益不是线性关系而是非线性 关系，银行收益可能随利率的提高递增，也可能递减。
• 当银行利率低于最优利率时，提高利率能够增加银行收益；
• 当银行利率高于最优利率时，提高利率会减少银行收益。
• 因此，银行不能仅仅依靠利率去制约厂商，在市场利率高于最优利率时，银 行必须运用数量限制的办法，即信贷配给来约束厂商。
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• 当利率机制和配给机制都在信贷市场起作用时，市场会出现多重均衡，只有 在极偶然的情况下，市场出清的利率才会与银行最优利率相吻合，市场处于 唯一均衡状态。
信贷市场出现配给是自由信贷市场中银行依据利率的选择效应， 为实现利润最大化目标而理性行事的结果，不是国家干预的产物。 利率的提高可能引起银行和厂商采取相反的行动，厂商愿意从事 高风险的项目投资，但刺激银行对贷款的超额需求采取信贷配给， 而不是轻易地提高贷款利率。银行通过信贷配给使信贷市场达到 均衡，市场中实际利率已不是使市场出清的均衡利率，实际利率 通常小于均衡利率，它不能作为反映信贷市场供求状况的指标。
银行收益随着利 率的提高而增加。
“逆向选 择效应”
“正向选 择效应”
银行收益也会下 降。
利率不仅有正向和逆向选择效应，还对厂商有激励作用，能改变厂商对待风险的态度。 当利率提高时，风险交大的项目对厂商有吸引力，厂商愿意在风险较大的项目上投资， 以获得更多的预期收益。
当然，这也增加了厂商破产的可能性，降低了还款的概率。