上海证券交易所期权基础知识与策略精讲资料

买方的盈亏
开仓时权利金 成交额 平仓时权利金 成交额
案例1：买入认购
3月11日，投资者王女士强烈看好大盘会继续上涨，于是选择买入 认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓了10张实值认购合约 “50ETF购4月2250”，总支出共计15820元。 一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批 卖出平仓了10张该合约。盈利共计15760元，收益率达到99.62%。
买房楼花
认购期权
-5-
粮食最低收购价
政府免费赠送的认沽期权
期权的类型 认购期权： 双方约定在未来某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 买入股票/ETF的权利。 认沽期权： 双方约定在未来某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 卖出股票/ETF的权利。
-6-
期权的类型
月饼票
美式期权
-7-
电影票
欧式期权
股票期权基础知识与策略精讲
上海证券交易所
目 录
期权基础ABC 怎样做期权的买方 怎样做期权的卖方 现货头寸的保险与后悔药 增强现货收益的利器
第一讲
期权基础ABC
期权是什么
期：未来 权：权利
期权是投资者约 定在未来买入或卖 出某项资产的权利。
认购：买入资产 认沽：卖出资产
-4-
现实生活中的期权
行权 价格 10元 10元 10元
价值 状态 实值 平值 虚值
内在 价值 2元 0 0
解释
如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏 执行权利对我不利，我不会执行
-17-
期权价格的重要影响因素
期权 价值
认购 期权 认沽 期权
-18-
证券 价格 正相关 负相关
时间
正相关 正相关
-21-
买入开仓的杠杆性
3月5日。某投资者买入4月行权价为2.5元的50ETF认购期权，花费0.0292元 的权利金。
之后，50指数持续上攻。到了4月13日，该投资者以0.4915元的收盘价平 仓，价格上涨1583.22%。
同期上证50ETF上涨了28.15%，沪深300指数仅仅上涨了27.10%。同股指期 货10倍的杠杆率，分级基金1.5~2倍的杠杆率相比，期权将收益放大了 56.24倍！达到了“花小钱办大事”的效果。
行权价格：2.200元
到期日：2015年3月25日
老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三), 以2.200元/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.
-13-
期权的价格
期权的价格是什么? 以50ETF购5月2500为例
3月27日，上证50ETF收盘价为2.649元。 此时，若该期权合约行权，则权利方可获得 2.649-2.500= 0.1490元。 为什么买价是0.2160元 > 0.1490元？
-22-
买入开仓的杠杆性
直接买入50ETF与买入50ETF认购期权的收益率对比图。
-23-
看法对应策略
预期
策略
开仓
了结
看大涨
买入认购 策略
买入开仓 认购合约
持有到期或 卖出平仓
看大涨买认购
看法对应策略
预期
策略
开仓
了结
看大跌
买入认沽 策略
买入开仓 认沽合约
持有到期或 卖出平仓
看大跌买认沽
买入开仓 卖出平仓
D
牛市价差组合
374.68%
-11-
期权策略的精确制导
策略选择 投资者A 直接买入股票
3月16日盘中 3月25日收盘 10日期间收益
建仓成本
前的价格
率
2.440
2.600
6.56%
投资者B 投资者C 投资者D
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450） 买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
-10-
期权策略的精确制导
购买股票
投资策略
10日期间的收益率
A
股票
6.56%
B
股票
6.56%
C
股票
6.56%
D
股票
6.56%
即使很聪明的投 资者也没有办法 拉开差距
购买期权
投资策略
10日期间的收益率
A
股票
你看得越准确， 你就赚得越多
B
近月认购期权
C
近月轻度虚值期权
6.56% 234.82% 278.79%
-9-
期权策略的精确制导
投资案例 3月中旬，有4位投资者对50指数有如下的看法： • 投资者A：我认为未来股市会上涨。 • 投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。 • 投资者C：我认为未来10天内股市会上涨，
上涨幅度大于5%。 • 投资者D：我认为未来10天内股市会持续上
涨，上涨幅度大于5%且小于8%。
期权的类型 美式期权： 期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期 日行使权利的期权。 欧式期权： 期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
-8-
股票
期货
期权策略的多样性 期权
通常只能做多， 上涨才能获取收益
除了做多还能做空， 上涨下跌都能获取 收益
除了做多、做空，还能运用 组合策略，即使不温不火、 大涨大跌但态势不明也有可 能获取收益
0.0448 0.0132 0.0316
0.1500 0.0500 0.1500
234.82% 278.79% 374.68%
一个期权合约的实例：合约要素
3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合 约单位:10000).
期权类型：认购期权
权利金：0.1732元/份
合约标的:上证50ETF
-14-
期权的价格构成
0.2160 = 0.1490 + 0.0670
交易产生的价格
期权价格
2.649-2.500
内在价值
0.2160-0.1490
时间价值
确定且可计算 有规律,但难以 确定
内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。
-15-
时间价值
期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈 抛物线加速衰减。
波Biblioteka Baidu率
正相关 正相关
第二讲
怎样做期权的买方
以小博大
买入开仓的最大动力
期权的杠杆性
20
-20-
买入开仓概念
买入开仓：即买入期权合约新建立头寸 • 买入认购：投资者先支付权利金，获得未来
以约定价格（行权价）买入一定数量ETF的权 利。 • 买入认沽：投资者先支付权利金，获得未来 以约定价格（行权价）卖出一定数量ETF的 权利。
-16-
实值、平值、虚值
如何判断期权是平值、实值还是虚值？
认购 期权
现在 股价 12元 10元 8元
行权 价格 10元 10元 10元
价值 内在 状态 价值
解释
实值 2元 如果我现在可以立即执行权利，就赚了
平值 0
我现在执不执行都一样，不赚不亏
虚值 0
执行权利对我不利，我不会执行
认沽 期权
现在 股价 8元 10元 12元