宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告ppt课件

结果： 1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利差的日期，5年期CMT利率已经由5.02% 上升到6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为7.35%。若任然继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元
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注：本页所有信息来自《金融交换交易》（上海财经大学出版社 1996年12月）第十章第四节
经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30 年收益关联互换（5/30 year linked swap）。
1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新 的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互 换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商 业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相 似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告
目录
宝洁带杠杆利率互换交易案概述 利率互换交易简述 宝洁带杠杆利率互换交易分析 宝洁带杠杆利率互换交易的启示
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宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告
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1. 宝洁带杠杆利率互换交易案概述
宝洁公司简介
成立时间 总部 销售额 分公司分布 产品种类 品牌 员工数 董事长 总裁兼首席执行官 全球技术中心 十亿美元品牌数
在1993年的利润中衍生品买卖占31%，为公司 客户提供信贷、咨询等服务占13%，而自营账 户的利润占56%。
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注：本页所有信息来自《金融交换交易》（上海财经大学出版社 1996年12月）第十章第四节
宝洁 — 信孚 带杠杆利率互换交易概述
自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在19851993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公 司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公 司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互 换又有复杂的杠杆互换。
信孚作为金融机构有较 好的产品设计能力和风 险控制能力，并能通过 寻找其他对手方，将风 险予以对冲或者转嫁
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注：本页所有信息来自宝洁中国网站（http://www.pg.com.cn）
Bankers Trust 简介
成立于1903年，在20世纪70年代经过一次成功 的业务转型，将公司业务关注于批发银行业务 如公司贷款、投资管理、政策与公共债券投资 等，到1993年该公司成为了全美第十二大银行 集团。
债的风险与收益的特征，而不必出售原始资产或负债 利率互换采用同一种货币，计息金额也相同 利率互换交易和它实际发生的借款行为是相互独立的 利率互换的双方具有相同的身份，或者双方都是债务
人，或者双方都是债权人
f(r, m, n …)是利率的函数，此函数中的变量可以和 各种金融产品、指数挂钩，因此可能对浮动的利率 带来意想不到的放大效果，在利率互换交易的结算 期，支付的浮动利率被放大了，可能为正，可能为 负，这就是带杠杆的利率互换
无杠杆利率互换
借款者B
支付浮动利率 支付固定利率
借款者A
支付浮动利率
支付固定利率
浮动利率贷款者
固定利率贷款者
方向 利率 T期 T+1期
债券A 利息A 多头 固定 -100m 0 +100m +100m*r
债券B 空头 浮动 +100m -100m
利息B 0 -100m*r'
利率互换的基本特征—— 利率互换式一种表外业务，它能改变给定资产或负
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注：本页部分信息来自《金融交换交易》（上海财 经大学出版社 1996年12月）
债券A 利息A
债券B
有杠杆利率互换
利息B
方向 多头 -
空头 -
利率 固定 -
浮动 -
T期 -100m 0
+100m 0
T+1期 +100m +100m*r -100m -100m*f(r, m, n …)
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告
1837年 美国俄亥俄州辛辛那提市 近765亿美元（2007财政年度） 超过80个国家 美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护 理、食品及饮料等 约300个 约140,000 麦睿博（Robert A. McDonald） 麦睿博（Robert A. McDonald） 28个 23个
宝洁公司在全球80多个国家和地区拥有138,000名雇员。2007财政 年度，公司全年销售额近765亿美元。宝洁公司在全球80多个国家 设有工厂或分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国 家和地区，其中包括美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护 理、食品及饮料等。
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告
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2. 利率互换交易简述
利率互换和带杠杆的利率互换
利率互换（interest rate swap） 是指互换交易双方之间达成的一种协议，在一段时间以内，以一笔象征 性的本金数额为基础，互相交换具有不同性质的利率款项（浮动利率或 固定利率）的支付。在利率互换中，交易双发无论在交易的初期、中期、 还是末期都不交换本金。本金是交易双方的资产或负债。交换的结果只 是改变了资产或负债的利率。
对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型 互换，两个是带有杠杆属性的互换。
1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互 换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁 支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商 业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差 在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后， 也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利 率和30年期国债价格的一个函数：
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3. 宝洁带杠杆利率互换交易分析
宝洁和信孚的交易动机分析
最小化利率风险，降 低财务成本
在利率小幅上扬过程 中，利差也会保持为 零，且可以节约 75bps
美国利率持续下跌， 宝洁认为将来还会惯 性下跌
Bankers Trust P&G
信孚银行是较早开始复 杂衍生产品买卖的银行， 在1993年，该银行又 31%的利润来源于衍生 品交易